Guide du rapport / points de vue de base
À l’heure actuelle, les sanctions SWIFT imposées à la Russie par les États – Unis et l’Europe ne s’appliquent qu’à certaines institutions financières et ne coupent pas complètement la voie de règlement du commerce transfrontalier russe, en particulier de l’exportation de pétrole brut. Le règlement transfrontalier russe peut encore être effectué par l’intermédiaire d’institutions financières non sanctionnées à l’avenir. La Russie et les pays développés, en particulier l’Europe, sont en fait interdépendants dans le domaine de l’énergie, de sorte que l’escalade des sanctions est susceptible d’entraîner deux pertes. On s’attend à ce que les sanctions potentielles à l’avenir soient également fondées sur la garantie de la circulation du pétrole brut. À l’heure actuelle, les grands actifs n’ont pas besoin du risque d’une nouvelle escalade de la guerre des prix. Par exemple, la crise ukrainienne est devenue un conflit frontal entre les États – Unis et la Russie. Les grands actifs seront transférés à l’or, au pétrole brut, à l’industrie militaire et aux fonds du marché monétaire.
SWIFT est une infrastructure importante pour les règlements internationaux, et les États – Unis et l’Europe prévoient de retirer certaines banques russes du système
Le 27 février, les États – Unis et l’Europe ont publié une déclaration commune prévoyant de nouvelles sanctions économiques à l’encontre de la Russie, dont la mesure la plus importante serait « de retirer certaines banques russes du système de messagerie SWIFT ». Le système SWIFT, entièrement connu sous le nom d ‘« Association interbancaire mondiale de télécommunications financières », est un système de messages du système international de paiement et de règlement, qui est principalement chargé de fournir des services de transfert d’informations aux institutions membres dans le cadre du processus de règlement et de compensation internationaux, sans qu’il y ait de transfert réel de fonds. SWIFT couvre actuellement plus de 200 pays dans le monde et plus de 11 000 institutions financières. Il s’agit de l’une des infrastructures les plus importantes du système de règlement international. Il dispose actuellement de centres de données et partage des informations aux Pays – Bas, aux États – Unis et en Suisse. Après les événements du 11 septembre 2001, la capacité des États – Unis et des pays développés concernés à contrôler le système SWIFT s’est progressivement renforcée: premièrement, les statuts de SWIFT stipulent que SWIFT est supervisé par les banques centrales des pays du G10, qu’il doit se conformer aux règlements pertinents de l’UE et de la Belgique et qu’il est responsable de la mise en œuvre de mesures spéciales en coopération avec les règlements internationaux (en particulier la coopération européenne est nécessaire pour les États – Unis afin de promouvoir des sanctions globales au niveau de SWIFT); Deuxièmement, après le 11 septembre, les États – Unis ont lancé le programme de suivi financier des terroristes (TFTP), dans le cadre duquel le Trésor américain peut surveiller les transferts de fonds de SWIFT « pour suivre les opérations financières liées aux activités terroristes ».
Des pays comme les États – Unis et l’Europe ont la capacité d’utiliser les sanctions SWIFT pour atteindre des objectifs politiques spécifiques.
Bien que SWIFT soit une Organisation mondiale neutre, des pays développés comme les États – Unis et l’Europe ont la capacité d’utiliser les sanctions SWIFT pour atteindre des objectifs politiques spécifiques. Par le passé, l’Iran et la Corée du Nord ont été soumis à des sanctions SWIFT. L’essence des sanctions est de couper l’interface entre l’objet des sanctions et le système SWIFT. Par conséquent, le règlement transfrontalier du pays sanctionné (institution financière) subira un impact évident, ce qui aura une incidence sur la capacité du commerce international. Du côté iranien, en 2012, les États – Unis ont demandé à SWIFT de suspendre l’adhésion aux institutions financières iraniennes et de mettre fin aux services de messagerie financière de SWIFT à 30 banques iraniennes pour des raisons iraniennes et de planification; En mars 2012, les responsables de SWIFT ont annoncé des sanctions contre les institutions financières iraniennes et ont cessé de leur fournir des services de messagerie financière; En 2016, SWIFT a procédé à une série de mises à jour de la liste des sanctions contre les institutions financières iraniennes, en coordination avec la législation de l’ue. Du côté nord – coréen, trois banques nord – coréennes ont été inscrites sur la liste d’exclusion du système SWIFT par l’ONU en 2013 et 2016. En mars 2017, le système SWIFT a publié une déclaration confirmant que la Banque de Corée ne répondait pas aux critères d’adhésion à SWIFT, éliminant le Code de pays SWIFT de la Corée du Nord et coupant ses liens avec les institutions financières internationales.
Les sanctions actuelles n’ont pas complètement coupé la capacité de règlement commercial de la Russie, et les sanctions potentielles à l’avenir garantiront également la circulation du pétrole brut.
À l’heure actuelle, les sanctions imposées à la Russie par les États – Unis et l’Europe sont conformes à notre jugement précédent, qui n’a pas complètement coupé la voie de règlement du commerce transfrontalier russe, en particulier de l’exportation de pétrole brut. Bien que les sanctions SWIFT aient été utilisées contre la Russie, les sanctions actuelles ne s’appliquent qu’à certaines banques russes (l’expression originale est « Selected Russian Banks », la liste des institutions actuellement passibles de sanctions spécifiques n’a pas encore été publiée). Le règlement transfrontalier futur de la Russie peut encore être effectué par l’intermédiaire d’institutions financières non sanctionnées, et la capacité de règlement commercial transfrontalier n’a pas été complètement coupée. Une nouvelle escalade des sanctions est encore possible à l’avenir, mais la probabilité d’imposer une interdiction SWIFT à toutes les institutions financières russes est également faible, et les sanctions potentielles seront basées sur la garantie de la circulation du pétrole brut. La principale raison en est que la Russie et les pays développés, en particulier l’Europe, sont dans un état d’interdépendance réelle dans le domaine de l’énergie, et l’escalade des sanctions est susceptible de causer deux pertes. Prenons l’exemple du gaz naturel: du côté européen, la Russie représente près de 40% du marché européen du gaz naturel; Mais au contraire, la part de l’UE dans les exportations russes est également proche de 72%. Une fois le commerce du gaz coupé, la pression inflationniste croissante en Europe s’accompagnera d’une baisse des recettes fiscales russes (les recettes pétrolières et gazières représentent près de 40% des recettes budgétaires russes), qui ne devraient pas être facilement découplées (mais l’arrêt de beixi 2 pourrait exacerber les anticipations de hausse des prix du gaz). Le 22 février, le Ministre russe de l’énergie, Nikola shurgynov, a également exprimé de manière positive, lors de sa participation au Forum du gaz au Qatar, son intention de continuer à approvisionner le marché mondial en gaz naturel sans interruption. En outre, la Russie est également un important exportateur de certains produits alimentaires, de matières premières et de métaux (pour plus de détails, voir le rapport précédent « comment l’escalade du conflit russo – ukrainien affecte – t – elle l’inflation? »). La perte totale de leur capacité de règlement commercial peut facilement alimenter les pressions inflationnistes des pays développés eux – mêmes. En outre, nous nous attendons à ce que les futures sanctions potentielles soient également fondées sur la garantie de la circulation du pétrole brut.
L’intensification des conflits à court terme peut entraîner une hausse des prix du pétrole et une désensibilisation progressive des prix des actifs après la normalisation des conflits.
Selon les caractéristiques communes de la confrontation russo – américaine: courte durée, conflit non positif, confrontation normale, représailles de sanctions (pour plus de détails, voir le rapport précédent « Voir la tendance des actifs à partir de l’expérience commune de la confrontation russo – américaine»). À l’heure actuelle, les grands actifs n’ont pas besoin du risque d’une nouvelle escalade de la guerre des prix. Par exemple, la crise ukrainienne est devenue un conflit frontal entre les États – Unis et la Russie. Les grands actifs seront transférés à l’or, au pétrole brut, à l’industrie militaire et aux fonds du marché monétaire. Nous réaffirmons notre point de vue sur les grandes catégories d’actifs à venir:
En ce qui concerne les prix du pétrole, on s’attend à ce que l’impact de la crise ukrainienne sur les prix du pétrole soit principalement impulsif et ne soit pas soutenu. L’impulsion à la hausse est due à l’incertitude de l’offre de prix sur le marché après l’escalade du conflit, qui ne stimulera plus le prix du pétrole brut après la normalisation du conflit. À l’avenir, tout d’abord, même l’escalade des sanctions américaines et européennes à l’encontre de la Russie maintiendra la circulation de l’énergie, l’offre continue de réduire les perturbations limitées; La superposition de l’accord nucléaire Q2 – Iran avec une forte probabilité d’atterrissage et l’augmentation de la capacité résultant de l’ajustement de référence de la production de l’OPEP atténueront la pression à la hausse sur les prix du pétrole. Il convient de noter que les prix du pétrole brut à court terme peuvent encore augmenter de façon Impulsive, en particulier en ce qui concerne la possibilité d’une nouvelle réaction russe à l’avenir; Si la liaison montante est trop rapide, elle pourrait perturber la politique monétaire à l’étranger, ce qui n’exclut pas la possibilité pour la Fed d’augmenter les taux d’intérêt de 50 pb pour la première fois et de réduire davantage les anticipations d’inflation, mais ne modifie pas globalement le jugement selon lequel les rendements de la dette des États – Unis ont atteint un sommet à la fin de Q1 près de 2,1%.
En ce qui concerne les obligations des États – Unis, nous pensons que les rendements des obligations des États – Unis devraient atteindre un sommet à la fin du premier trimestre, avec un sommet estimé à environ 2,1%. Dans le contexte de la flambée des prix du pétrole à court terme, les anticipations de contraction à court terme et l’inflation peuvent encore être légèrement renforcées; Par la suite, la falsification progressive des anticipations de hausse des taux d’intérêt, la baisse des anticipations d’inflation et la baisse des fondamentaux entraîneront une baisse des rendements de la dette américaine.
En ce qui concerne les actions américaines, selon les deux caractéristiques de la confrontation entre la Russie et l’otan: « la durée est courte» et « le conflit ne s’aggrave pas vers un grand pays», nous pensons que le moment où la crise ukrainienne a le plus d’impact sur l’appétit de risque des actifs de capitaux propres est passé. À l’avenir, le prix des actifs sera progressivement désensibilisé après la normalisation progressive de la confrontation entre les États – Unis et la Russie, et le redressement du prix des actifs causé par l’impact de l’appétit de risque sera progressivement corrigé. À l’avenir, les actions américaines devront revenir à la ligne principale pour se concentrer sur l’impact de la résonance de la hausse future des taux d’intérêt et de la baisse des bénéfices des entreprises sur les actions américaines.
En ce qui concerne l’or, le prix de l’attribut de couverture à court terme a également fortement augmenté, ce qui est conforme à notre jugement antérieur; On s’attend à ce que les conflits futurs se normalisent progressivement et soient rappelés des niveaux élevés actuels. Mais tout au long de l’année, l’or est resté positif, en particulier la baisse des taux d’intérêt réels au second semestre de l’année conduira à une hausse des prix de l’or, tout au long de l’année, nous pensons que le prix de l’or à Londres dépassera 2 000 $.
Du côté du dollar, le sentiment d’aversion pour le risque a entraîné une forte hausse à court terme, et on s’attend à ce que les conflits futurs se normalisent à mesure qu’ils reculent des sommets actuels. En 2022, la hausse des taux d’intérêt aux États – Unis n’a pas été aussi forte que prévu et la reconstitution des stocks en Europe a pris du retard par rapport aux États – Unis. L’indice du dollar devrait revenir à la baisse et plonger à 90%.
Conseil de risque: les sanctions américaines et européennes contre la Russie ont dépassé les attentes; L’EUFOR participe pleinement au conflit en Ukraine.
