1. Au début du mois de décembre 21, nous avons proposé que la réduction de la précision soit une « fusée éclairante » et que la clé réside dans le fait que les « grandes troupes » ne viennent pas. Nous avons donné une conclusion relativement prudente. Entre – temps, nous avons également proposé dans la stratégie annuelle que Le premier semestre de l’année a été agité, ne s’est pas effondré et n’a eu qu’une grande chance au deuxième semestre de l’année. La conclusion repose principalement sur le modèle bidimensionnel du « bénéfice de crédit » et sur le modèle de la différence de rendement entre les actions et les obligations:
Au cours des six prochains mois, dans le cadre bidimensionnel crédit – bénéfice, ① Le crédit sera progressivement élargi; Baisse des bénéfices; Il n’est pas bon marché d’évaluer l’écart de rendement des obligations d’actions près de la valeur moyenne – correspondant à [début de l’expansion du crédit], au début de l’expansion du crédit dans l’histoire, la performance du marché est relativement moyenne, seulement la possibilité de rebondir.
Au cours du deuxième semestre, dans le cadre bidimensionnel crédit – bénéfice, ① Le crédit continue de s’étendre; Les bénéfices ont atteint le bas et se sont redressés; L’écart de rendement des obligations d’actions peut revenir à la position extrêmement bon marché de l’écart type – 2x; L’appétit de risque avant le 20ème Congrès national du PCC est élevé – il peut y avoir des opportunités de niveau exponentiel au cours du second semestre de l’année, et les positions à ce stade peuvent devenir des gagnants et des perdants.
2. Toutefois, franchement, l’ampleur de l’ajustement du marché au cours des deux derniers mois a encore dépassé nos attentes. En résumé, y a – t – il des indicateurs avancés qui pourraient prévoir un ajustement important cette fois? Au cours des deux premiers ajustements importants en 2021, les indicateurs de notre cadre ont donné des signaux relativement clairs et nous ont aidés à prendre des décisions de premier plan à l’avance:
Pour la première fois: ajustement global après le festival de printemps 2021 – avant le début de cet ajustement, nous avons proposé « d’ouvrir un nouveau champ de bataille pour les rendements excédentaires » et avons commencé à être prudents à l’égard des actifs de base et de l’indice Mao. L’un des indicateurs importants est que l’écart de rendement des obligations d’actions de Shanghai et de Shenzhen 300 (rendement des obligations d’État à 10 ans – rendement des dividendes de Shanghai et de Shenzhen 300) est très proche du point extrême de l’écart type + 2x. Un signal clair de vente est donné.
La deuxième fois: l’ajustement des circuits à forte prospérité a commencé successivement de juillet à août 2021 – de janvier à février et de juillet à août 2021. Pour les circuits à forte prospérité, nous avons constaté que le taux de rotation dépassait le seuil. Par conséquent, ces circuits ont subi un ajustement progressif ou ont commencé à se différencier davantage.
Avant l’ajustement, nous ne pouvons que donner le signal que le marché n’a pas beaucoup d’opportunités à travers le modèle bidimensionnel “crédit – bénéfice” et le modèle de différence de rendement des actions et des obligations, mais au niveau de l’indicateur avancé, nous n’avons pas trouvé de signal particulièrement bon pour prévoir tant de Chutes importantes à l’avance.
3. À court terme, la dette américaine et les actions américaines peuvent être le facteur qui a entraîné une baisse plus importante que prévu des actions A. cette logique est claire après la reprise, mais il est trop difficile de juger à l’avance. Le taux d’intérêt de la dette des États – Unis augmente soudainement et rapidement à court terme. Pour la plupart des actifs de capitaux propres, il s’agit du modèle riskoff. Par conséquent, dans ce cas, les actifs qui ont connu une forte augmentation au cours de la période précédente, une évaluation élevée et des transactions bondées seront évidemment ajustés. Par exemple, en février 18, février 21 et janvier 22, le taux d’intérêt de la dette des États – Unis augmente rapidement à court terme. Les actifs les plus touchés sont les actifs élevés de l’action a au cours de la période en cours: Big Financial, Mao Index, Combinaison Ning.
4. En ce qui concerne la dimension à moyen terme, il n’est pas scientifique de juger le marché des actions en croissance sur la base de l’environnement macro économique (taux d’intérêt, inflation, liquidité, etc.). Les contre – exemples sont innombrables:
Au cours de la période de stagflation des États – Unis (taux d’intérêt et inflation en hausse) de 75 à 79 ans, le marché des actions des États – Unis a dominé le style de capitalisation boursière moyenne et petite pendant cinq années consécutives, derrière lequel le cycle industriel représenté par les semi – conducteurs et les micro – ordinateurs a augmenté, et le style de croissance correspondant a continué à gagner.
Après les années 80, au cours des six cycles d’augmentation des taux d’intérêt de la Fed, le secteur de la science et de la technologie des actions américaines a remporté trois grandes victoires, une petite victoire et deux pertes.
Au cours des 50 dernières années, l’évolution de l’évaluation de l’industrie américaine de la science et de la technologie n’a rien à voir avec le taux d’intérêt de la dette américaine, mais elle est essentiellement synchronisée avec le cycle mondial des ventes de semi – conducteurs.
En 2010, la Chine s’est retirée de 4 billions de RMB, les taux d’intérêt ont augmenté et l’inflation a atteint un deuxième Sommet, mais la pénétration des smartphones iPhone a augmenté et l’électronique grand public a largement gagné.
En 2013, la Chine a connu une pénurie d’argent et des taux d’intérêt à la hausse, tandis que la Réserve fédérale des États – Unis a déclaré que le cycle de l’Internet mobile s’est superposé à des fusions et acquisitions épitaxiques, ce qui a permis aux ordinateurs des médias de gagner. Conclusion: le cycle industriel lui – même est au cœur de la tendance à moyen terme des stocks de croissance, et le macro – environnement (taux d’intérêt, inflation, liquidité) ne peut apporter que des perturbations à court terme.
5. Perspectives du marché des actions a au printemps: le rebond de la croissance est attendu
Au cours des 30 premiers jours de négociation de l’impulsion du crédit, le marché dans son ensemble a chuté, la direction de la croissance stable a été meilleure et la Sous – évaluation a relativement résisté à la baisse.
Dans les 60 jours de négociation suivant l’impulsion du crédit, le marché dans son ensemble a augmenté, généralement avec une croissance supérieure ou un style relativement équilibré des petites et moyennes entreprises.
Détails du changement de style à court terme: d’abord financier / cycle / valeur, puis croissance. Au cours de la période qui suit la date de publication des données, le marché a tendance à être dominé par la finance, le cycle et la valeur (dans la plupart des cas, il s’agit d’une continuation de la tendance stylistique précédente); Le point d’inflexion se produit environ 10 jours de négociation après la date de publication des données, après quoi le style de croissance rebondira (12, 14, 16 ans) ou même prévaudra sur la tendance (19, 20 ans).
6. Quelles entreprises peuvent encore gagner après une baisse de vitesse? Le taux de croissance après la descente est supérieur à 30% et la plage de descente n’est pas supérieure à 50%. Sur cette base, l’orientation de la croissance est axée sur les véhicules intelligents, les composants et les onduleurs, les équipements et matériaux semi – conducteurs, les batteries et les équipements Lithium – ion, les technologies de l’information financière et l’Internet industriel.
Conseils sur les risques: les progrès de la remise en état économique sont inférieurs aux attentes, le resserrement de la liquidité dépasse les attentes, les risques d’incertitude à l’étranger, etc.
