Événements:
Le 1er mars, l'Institut national de statistique a publié un IPM de 50,2 pour février (valeur précédente de 50,2). Si l'on considère les mois de janvier à février ensemble, l'IPM et certains des sous - indices les plus importants de l'IPM, corrigés des variations saisonnières, se sont nettement améliorés par rapport à décembre, dépassant largement les attentes consensuelles du marché. Nous croyons que le modèle désaisonnalisé pourrait surestimer les données de janvier à février de cette année en raison des données exceptionnellement faibles de l'IPM de janvier à février 2020. En outre, les nouvelles commandes à l'exportation s'écartent des données sur les exportations depuis le deuxième semestre de l'année dernière et il reste à voir si la reprise actuelle signifie un optimisme à l'égard des exportations. Dans l'ensemble, nous pensons que le rebond de l'indice PMI de l'industrie de la construction pourrait signifier que l'investissement dans les infrastructures a augmenté, mais la faiblesse globale de l'industrie manufacturière n'a guère changé au premier trimestre.
Principaux points d'investissement:
PMI over expected or Affected by Historical Factors after Quarterly Adjustment
Les données de l'IPM corrigées des variations saisonnières de janvier à février sont globalement meilleures que celles de décembre de l'année dernière, et certains des sous - indices les plus importants, y compris les nouvelles commandes, la production, les nouvelles commandes à l'exportation et les importations, sont également globalement meilleures que celles de décembre de l'année dernière, ce qui est nettement supérieur aux attentes consensuelles du marché. Toutefois, nous croyons que les modèles désaisonnalisés existants pourraient surestimer l'impact des facteurs saisonniers de janvier à février, ce qui entraînerait des données désaisonnalisées plus élevées, en raison de données PMI anormalement faibles pour la même période en 2020 (par exemple, l'indice principal PMI était en moyenne de 42,9). En outre, les nouvelles commandes à l'exportation s'écartent des données sur les exportations par rapport à l'année précédente depuis le deuxième semestre de l'année dernière, et il reste à voir si la reprise actuelle signifie que les exportations devraient être optimistes.
Le boom de l'industrie manufacturière à court terme ou la difficulté de s'améliorer sensiblement
En fait, si les données de 2020 étaient corrigées des variations saisonnières, les données actuelles de l'IPM seraient en baisse par rapport à décembre, ce qui correspond aux attentes du marché selon lesquelles l'industrie manufacturière s'est affaiblie au premier trimestre. Bien entendu, les commandes, la production et les nouvelles commandes à l'exportation semblent encore légèrement meilleures qu'en décembre dernier. Toutefois, nous notons qu'en raison de la fiabilité douteuse de l'amélioration des commandes à l'exportation, les nouvelles commandes et les nouvelles commandes à l'exportation peuvent avoir une importance limitée par rapport à l'amélioration de décembre dernier. Bien que la production de PMI se soit légèrement améliorée par rapport à décembre de l'année dernière, elle est généralement plus faible qu'en novembre de l'année dernière, de sorte qu'elle n'a pas changé la tendance à l'amélioration de l'offre au quatrième trimestre de l'année dernière et à la baisse de la production manufacturière au Quatrième trimestre.
À en juger par le récent rebond apparent de l'IPM dans le secteur de la construction, les investissements dans les infrastructures pourraient augmenter progressivement. Mais sous l'influence de la faiblesse relative de l'immobilier et de la consommation, nous pensons qu'il est difficile de faire une différence significative dans la faiblesse globale de l'industrie manufacturière au premier trimestre.
La hausse des coûts des matières premières demeure une préoccupation potentielle
La forte reprise des prix à l'achat et à l'usine de PMI signifie que les pressions sur les coûts demeurent importantes pour le secteur manufacturier chinois, en partie en raison des prix des produits de base récemment stimulés par la situation en Russie et en Ukraine.
Conseils sur les risques: l'économie est inférieure aux attentes, les politiques sont inférieures aux attentes, l'épidémie et la situation internationale se détériorent
