1. Macro – environnement et état des politiques
Compte tenu de ce qui suit: 1) Les attentes du marché à l’égard de la mise en œuvre de la politique de croissance stable après les deux sessions ont augmenté; L’immobilier se détend de bas en haut du marché marginal; Depuis le conflit russo – ukrainien, le marché s’attend à ce que la Fed augmente les taux d’intérêt en mars et augmente les taux d’intérêt cette année. Les facteurs limitant le sentiment du marché au début de la période ont subi des changements marginaux. En ce qui concerne la politique monétaire, le ralentissement des exportations, la pression exercée par la dévaluation du RMB ou les contraintes pesant sur la poursuite de l’assouplissement de la politique monétaire sont encore prévisibles. En ce qui concerne la répartition, la valeur des investissements en actions de grande capitalisation des actifs de capitaux propres a peu changé, la valeur des investissements en actions de moyenne capitalisation a augmenté rapidement et la valeur des investissements en actions de consommation a augmenté de façon significative; Maintenir l’allocation standard des obligations à taux d’intérêt et des obligations de crédit de haute qualité, et réduire l’allocation des obligations convertibles à faible allocation; Maintenir une faible allocation de métaux précieux et de produits industriels et ajuster Shenzhen Agricultural Products Group Co.Ltd(000061) à la Une stratégie de RMB plus faible. Position recommandée: capitaux propres (64%) obligations (21%) Produits de base (14%) liquidités (1%).
2. Points de vue et suggestions sur la répartition des actifs
Point de vue quantitatif: au niveau du secteur en février, les secteurs en amont, en milieu de cycle et en croissance se sont bien comportés, tandis que les secteurs des finances et de la consommation se sont mal comportés. En ce qui concerne l’industrie, les industries des métaux non ferreux, de l’industrie chimique, de l’acier, des services publics et d’autres industries ont obtenu d’excellents résultats, tandis que les industries des appareils ménagers, des finances non bancaires et des médias ont considérablement reculé. Sur la base du modèle Two – beta, nous avons construit l’indice d’activité de fabrication comme variable d’agent. Selon les dernières données du modèle, l’indice d’activité de fabrication de Tianfeng a diminué d’une année sur l’autre, les flux de trésorerie ont diminué et le taux d’actualisation a diminué. Le modèle suggère de configurer les secteurs de la croissance et de la consommation en mars.
Point de vue du marché des capitaux propres: en février, l’indice s’est légèrement redressé, avec un cycle de dix jours + finance, science et technologie + médecine à la fin. À court terme, il reste optimiste quant à la poursuite du rebond de la croissance: les attentes de la Fed en matière de resserrement du rythme se sont quelque peu atténuées, les évaluations et la congestion des échanges ont été relâchées, les facteurs favorables aux fondamentaux en dehors de la Chine ont été catalysés, le style de croissance a été soutenu pendant une période après le boom social et est sur le point d’entrer dans une fenêtre trimestrielle. Dimension à moyen terme, maintenir le jugement selon lequel « le premier semestre a été agité, ne s’est pas effondré et n’a eu qu’une grande chance au second semestre ». Dans la direction de la croissance, l’accent est mis sur les véhicules intelligents, les composants et les onduleurs, les équipements et matériaux semi – conducteurs, les batteries et les équipements Lithium – ion, les technologies de l’information financière, l’Internet industriel, etc.
Point de vue du marché obligataire: Mars est la période de fenêtre des deux sessions, mais l’expérience historique montre qu’il n’y a pas de règles spécifiques sur le plan des fonds au cours des deux sessions, et qu’il est plus lié au comportement de la Banque centrale, aux fondamentaux économiques et aux facteurs saisonniers. La situation fondamentale actuelle doit encore être observée, la croissance stable et le crédit large sont les principaux axes de la politique, la Banque centrale peut encore s’attendre à une baisse du niveau de référence au cours des 1 à 2 prochains mois, et la liquidité interbancaire devrait rester raisonnablement abondante. Pour le marché obligataire actuel, l’accent est toujours mis sur la croissance stable, la facilité de crédit et la réduction des taux d’intérêt. En ce qui concerne l’allocation des obligations, bien que l’écart de taux d’intérêt des obligations financières soit déjà à un niveau relativement faible, il existe encore un certain espace d’augmentation des obligations financières en ce qui concerne le rendement global, la liquidité et l’évaluation des risques; Les émissions d’obligations des administrations locales au premier trimestre devraient également augmenter légèrement la part des obligations à taux d’intérêt; Les obligations convertibles demeurent des actifs privilégiés sur le marché.
Point de vue des métaux non ferreux: les prix des métaux de base se sont réchauffés en mars, les prix des métaux précieux se sont renforcés mais ont fortement fluctué, les prix des terres rares ont maintenu un niveau élevé et ont oscillé, tandis que les prix du lithium ont continué à atteindre un niveau record. En ce qui concerne les perspectives, en raison de la croissance contrôlable de l’offre à moyen terme et de l’inertie de la stimulation de la politique d’infrastructure à l’étranger + reprise mondiale, la nouvelle énergie devrait apporter une nouvelle croissance de la demande. En outre, le conflit russo – ukrainien et l’aggravation des sanctions à l’encontre de la Russie pourraient aggraver certaines préoccupations relatives à l’offre de métaux. Le cuivre et le zinc économiquement sensibles et l’aluminium électrolytique lié au cycle post – immobilier devraient subir des chocs élevés; Les prix des métaux précieux ont été essentiellement inclus dans les prévisions d’augmentation des taux d’intérêt, mais le sentiment d’aversion au risque causé par la situation en Russie et en Ukraine, ou le soutien du prix de l’or à court terme; On s’attend à ce que les terres rares atteignent le point d’inflexion de la structure de l’offre et de la demande, et la résonance de la demande, de la politique et de l’intégration se traduira par des prix plus élevés que prévu. Les prix du lithium et du sel devraient rester élevés dans le contexte d’une demande soutenue de nouveaux véhicules énergétiques.
Point de vue du pétrole brut: en 2022, l’offre et la demande mondiales de pétrole brut ont tendance à être assouplies, mais elles pourraient encore être serrées avant l’augmentation du niveau de référence de l’OPEP en mai. Le prix du pétrole n’exclut pas la possibilité d’une nouvelle poussée à court terme, mais il devrait baisser au deuxième trimestre. Le Centre de l’année entière pourrait être maintenu à 70 – 80 $. En ce qui concerne les actifs liés aux capitaux propres liés au pétrole brut, compte tenu du fait que les fondamentaux et le cours des actions des sociétés de services pétroliers accusent un retard par rapport au prix du pétrole, il est suggéré d’accorder une attention particulière aux possibilités de négociation dans le secteur des services pétroliers.
Shenzhen Agricultural Products Group Co.Ltd(000061) Le marché chinois du maïs est en plein essor, la guerre russo – ukrainienne devrait exacerber les turbulences sur le marché mondial des céréales et les prix du maïs, du blé, etc. Shenzhen Agricultural Products Group Co.Ltd(000061) La consommation mondiale de coton continue de se redresser et la Sous – production doit soutenir les prix élevés du coton; La basse température, la pluie et la neige ne sont pas propices à la croissance du colza dans le sud de la Chine. La consommation de porcs vivants en mars est plus faible qu’avant le festival de printemps, ce qui devrait aggraver la situation de l’offre et de la demande de porcs desserrés. Les prix des porcs à court terme resteront sous pression. La tendance à l’élimination des truies dans l’industrie à moyen et à long terme est devenue, et le cycle de construction des porcs est clair.
Conseils sur les risques: la politique de croissance stable n’a pas été mise en œuvre comme prévu, la liquidité a été resserrée au – delà des attentes, la propagation des souches a dépassé les attentes, les facteurs d’incertitude à l’étranger, etc.
