Flat Glass Group Co.Ltd(601865) ( Flat Glass Group Co.Ltd(601865) )
Principaux points d’investissement
Événement: 1) de 2022 à 2023, la société a investi 6 milliards de RMB à Nantong pour construire 6 ensembles de verre photovoltaïque avec une capacité de fusion quotidienne de 1200 tonnes; L’acquisition de 100% des capitaux propres de Dahua Mining et Sanli Mining du Groupe fengsha a été enregistrée pour le changement industriel et commercial, avec un prix de transaction total de 3,34 milliards de RMB.
Accélérer l’expansion de la capacité de production et renforcer la position de leader: la société prévoit d’investir 6 milliards de RMB à Nantong en 2022 – 2023 pour construire 6 ensembles de verre photovoltaïque avec une capacité de fusion quotidienne de 1200 tonnes, qui seront achevés en deux phases. Les 4 ensembles de la phase I seront achevés et mis en service d’ici la fin de 2023. À la fin de 2021, la capacité de production de l’entreprise était de 12 200 T / J (dont 600 T / J de Jiaxing en réparation à froid), 2 ensembles de 1 200 T / J de Jiaxing dans la province du Zhejiang seraient mis en production par 2022q1, 5 ensembles de 1 200 T / j de fours à Fengyang dans la province d’Anhui seraient mis en production successivement par 2022q2 – Q4, et 8 ensembles de 1 200 T / J de fours devraient être mis en production en 2023. Nous prévoyons que la capacité de production de l’entreprise atteindra 20 600 / 30 200 T / j en 2022 / 2023, soit une augmentation de 69% / 47%.
Forte demande + prix du gaz naturel à la hausse, prix du verre en aval. En 2021q4, le prix du verre de 3,2mm / 2,0mm est tombé à 25 / 19,2 yuan / m2 parce qu’il n’y avait pas de pillage évident de la centrale électrique au sol en Chine. Au début de mars 2022, le prix du verre a commencé à augmenter de 1 à 2 yuan. Les raisons sont les suivantes: 1) Les attentes des supermarchés chinois de la demande distribuée et de la demande de pillage à l’étranger et la forte demande industrielle; 2022q1 changements dans les relations internationales, la hausse des prix du gaz naturel en Chine et la hausse des prix du verre exercent une pression sur les coûts en aval.
Acheter du sable de quartz à bas prix, améliorer la proportion d’auto – approvisionnement et la capacité de contrôle des coûts: la société a acheté 15 062600 tonnes de sable de quartz de Dahua Mining et 28 802300 tonnes de sable de quartz de Sanli Mining au prix de 76 yuan / tonne, et a complété l’enregistrement des changements industriels et commerciaux. La qualité et le prix du sable de quartz sont l’un des éléments clés de la concurrence dans le secteur du verre. L’achat de sable de quartz par l’entreprise peut améliorer le taux d’autosuffisance et la capacité d’approvisionnement; Compte tenu du nettoyage et du traitement, le coût de l’auto – approvisionnement en sable quartzique est de 100 à 120 yuan / tonne, ce qui est nettement inférieur au prix du marché. Nous estimons que le coût de l’auto – approvisionnement peut être réduit de 2 yuan / m2 et que la position de leader est encore renforcée.
Prévision des bénéfices et notation des investissements: sur la base de la fluctuation des prix du verre en 2021 et des dépenses en capital importantes à court terme, nous avons réduit nos prévisions de bénéfices pour 2021 – 2023. Nous prévoyons que le bénéfice net attribuable à la société mère pour 2021 – 2023 sera de 22,0 / 30,1 / 4,01 milliards de RMB (la valeur précédente est de 23,9 / 33,5 / 4,07 milliards de RMB), soit + 35,0% / + 37,1% / + 33,0% d’une année sur l’autre, ce qui correspond à un SPE de 1,02 / 1,40 / 1,87 RMB pour 2021 – 2023, et nous maintenons la cote d ‘« achat ».
Conseils sur les risques: la politique n’a pas répondu aux attentes, la concurrence sur le marché s’est intensifiée et l’acquisition d’actifs n’a pas répondu aux attentes.
