1. Rotation de l’industrie des actions a de 2004 à 2012: basée sur l’horloge Merrill Lynch
En ce qui concerne la rotation industrielle du marché boursier chinois de 2004 à 2012, nous pensons qu’elle s’est principalement concentrée sur le marché boursier Merrill Lynch Investment clock. En 2004 – 2012, l’indice de rotation de l’industrie était de deux façons, la première étant la logique des prix, comme l’IPP – IPC; Le deuxième est la logique de la quantité, comme l’acquisition de terrains immobiliers – achèvement – cycle de vente.
Base théorique de la rotation de l’industrie: l’horloge Merrill Lynch est essentiellement un cadre de répartition des actifs de grande classe. Merrill Lynch a proposé un modèle d’horloge d’investissement en 2004. Selon les différents changements de l’écart de production et du taux d’inflation, le cycle économique est divisé en quatre étapes: récession, reprise, surchauffe et stagflation, puis comparer les actions, les obligations, Rendement des quatre catégories d’actifs, y compris les produits de base et les espèces, à différents stades. Sur cette base, la base théorique derrière l’horloge Merrill Lynch est que toute fluctuation à court terme de l’industrie sera influencée par l’augmentation ou la diminution de la liquidité du marché, le changement de politique, le changement de préférence des investisseurs, etc., tandis que la tendance à long terme reviendra au fondamental, c’est – à – dire que le développement de l’industrie est conforme à la loi du fonctionnement économique. Les chercheurs chinois et étrangers conviennent généralement que le fonctionnement économique est cyclique. Au cours de chaque cycle économique, la performance de l’industrie est étroitement liée aux caractéristiques macro – opérationnelles et à l’étape du développement économique. La performance de l’industrie peut être considérée comme une sorte de cartographie des fondamentaux économiques à l’époque. L’étape du développement économique détermine que la plaque industrielle en développement rapide aura une capacité de rendement excédentaire.
La clé du jugement de la rotation de l’industrie: à ce stade, en divisant le cycle économique, l’exploitation minière résume les règles historiques de l’industrie qui ont obtenu des rendements excédentaires à différents stades de développement, et en combinant le contexte macro – économique actuel et les caractéristiques de fonctionnement économique, le jugement de la rotation de l’industrie. Il est très important de diviser avec précision chaque étape du cycle économique afin d’orienter l’allocation des industries.
Ici, nous faisons référence à l’idée de l’horloge Merrill Lynch proposée par Merrill Lynch en 2004 pour vérifier l’efficacité de la rotation de l’industrie sur le marché des actions a de 2004 à 2012. Selon le cadre logique de l’horloge Merrill Lynch, cet article passe en revue la rotation de l’industrie des actions A. les conclusions spécifiques sont les suivantes:
1. Au stade de la reprise économique, l’économie s’est redressée du fond de la vallée et la croissance est restée inférieure au niveau à long terme, mais le taux de croissance s’est accéléré. Sous l’impulsion d’une baisse soutenue des taux d’intérêt et d’une politique monétaire lâche, l’économie s’est redressée et les industries sensibles aux taux d’intérêt comme la finance ont bénéficié. Étant donné que la capacité de production excédentaire est suffisante, le niveau d’inflation continue de baisser. Parallèlement à la lente reprise de la demande, la demande d’infrastructure, d’immobilier et d’autres chaînes industrielles est rétablie du creux, ce qui stimule la demande d’acier et de métaux non ferreux en amont de la chaîne industrielle. À ce stade, le coût marginal de production est faible, la marge brute de l’entreprise augmente rapidement et la croissance des bénéfices est forte. Parallèlement à l’expansion de la capacité de production, elle s’accompagne souvent du développement de nouvelles technologies scientifiques et technologiques et de la technologie des matériaux. Au cours de cette période, les industries financières et cycliques ont obtenu de bons résultats et, en ce qui concerne les industries spécifiques, les banques, les industries extractives et les industries des métaux non ferreux ont continué d’obtenir des rendements excédentaires stables;
2. Au stade de la prospérité économique, la croissance économique s’accélère et dépasse le niveau tendanciel à long terme, l’écart de production étant négatif; Des pressions inflationnistes sont apparues en raison de contraintes de ressources et de capacités. Au fur et à mesure que les entreprises industrielles commencent à travailler, les ressources et les entreprises industrielles commencent à dominer le marché en raison de l’attraction des investissements et de la demande globale. Avec l’investissement et l’expansion de la production, l’industrie se développe rapidement et l’industrie de la science et de la technologie a accès à des possibilités d’innovation. À ce stade, l’industrie de la consommation et de la cyclique a obtenu de bons résultats, de sorte qu’elle peut accorder l’attention voulue à l’industrie en croissance. En ce qui concerne l’industrie spécifique, l’industrie des métaux non ferreux et du matériel électrique et d’autres industries ont des revenus excédentaires De même, à ce moment – là, la Banque centrale a commencé à se concentrer sur l’inflation et à s’attendre à une hausse des taux d’intérêt et à un resserrement des politiques, avec une attitude prudente à l’égard du secteur financier;
3. Pendant la période de stagnation économique, le taux de croissance économique est élevé, mais il a montré une tendance à la baisse marginale. En raison de la capacité de production excédentaire limitée, la demande a diminué et l’inflation est restée élevée. En raison du ralentissement de la croissance des revenus et du niveau élevé d’inflation, la surchauffe économique s’est finalement propagée aux ressources en amont, tandis que le taux de croissance des bénéfices des entreprises en aval a continué de diminuer. Le marché a commencé à jouer, le marché de chaque secteur n’est plus en hausse, en raison de la phase de boom précédente, de nombreux secteurs sont à des niveaux élevés, le marché s’inquiète des perspectives, les secteurs surélevés ont commencé à baisser. À ce stade, les industries de la croissance et de la consommation se sont bien comportées et le cycle a continué de dominer les prix. En ce qui concerne les industries spécifiques, les industries de l’électroménager, du textile et de l’habillement et des industries extractives ont des rendements excédentaires stables et durables;
4. Au cours de la phase de récession, la croissance économique est tombée en dessous du niveau tendanciel et a continué de glisser vers le bas. L’apparition d’une grande quantité de capacité excédentaire a atténué la pression inflationniste et les bénéfices de l’entreprise ont considérablement diminué. Les prévisions économiques ont chuté, les bénéfices des entreprises ont chuté, l’évaluation (PE) et les bénéfices (EPS) ont chuté beaucoup plus longtemps. Avant la récession, mais avant la baisse des taux d’intérêt, la demande a chuté, passant de la surchauffe et de la stagflation à la phase de contraction, les biens de consommation rigides et les médicaments ayant une bonne défense. La récession et la baisse des taux d’intérêt ont commencé, l’économie s’est déplacée vers le bas, avec la baisse des taux d’intérêt et la stimulation économique, à ce moment – là, l’industrie financière sensible aux taux d’intérêt et les services publics à fort ratio actif – passif ont commencé à mettre en évidence les avantages de l’industrie. Au cours de cette période, les industries des finances et de la consommation ont obtenu de bons résultats. En ce qui concerne les industries spécifiques, les industries des médias, de la médecine et de la biologie, des aliments et des boissons, des services publics et d’autres industries ont continué d’obtenir des rendements excédentaires stables. De même, la baisse de la demande à ce stade et la baisse des prix en amont devraient être évitées dans les secteurs de l’industrie et des ressources.
1.1. Principaux indicateurs du cycle économique 2004 – 2012 et Division du cycle économique de la Chine
L’horloge d’investissement classique de Merrill Lynch divise généralement le cycle économique en fonction de la relation entre l’écart de production et l’inflation. À long terme, la croissance économique dépend de la disponibilité de facteurs de production: augmentation de la productivité due au travail, au capital et au progrès technologique. À court terme, les fluctuations économiques s’écartent de la voie de la croissance durable en raison de problèmes tels que le retard des investissements, la capacité de production et les stocks. Le travail des décideurs est de les remettre sur la voie d’une croissance durable. La croissance économique sous – jacente peut mettre l’économie sous pression déflationniste et finalement se transformer en déflation; D’autre part, une croissance économique soutenue au – dessus de son potentiel peut entraîner une inflation destructrice.
En règle générale, l’écart de la production économique par rapport à l’équilibre peut être mesuré par l’écart de production, c’est – à – dire l’interpolation de la production réelle par rapport à la production potentielle, tandis que l’écart de la masse monétaire par rapport à l’équilibre peut être mesuré par l’inflation. Par conséquent, les deux indices peuvent être divisés en quatre intervalles correspondant respectivement à la reprise – surchauffe – stagflation – récession, et l’allocation de grandes catégories d’actifs peut être choisie en fonction des caractéristiques de chaque intervalle.
Nous utilisons ici l’indice de cohérence du climat macro – économique de la Chine, qui est bien traçable et publié mensuellement, comme indice clé pour décrire la croissance économique, et l’IPC cumulatif annuel pour décrire l’inflation. Le cycle économique est divisé en fonction de la tendance cumulative annuelle de l’IPC d’une année sur l’autre, de la vallée de la vague à la vallée de la vague étant un cycle économique complet.
De 2004 à 2012, l’économie chinoise a traversé trois cycles complets de Merrill Lynch, de septembre 2003 à mars 2006, de mars 2006 à août 2009 et d’août 2009 à février 2013, avec une durée moyenne de 34 mois. La tendance de ces trois cycles est essentiellement conforme à la tendance à la rotation de la prospérité, de la stagflation, de la récession et de la reprise, dans laquelle la phase de prospérité du deuxième cycle économique dure jusqu’à 19 mois et la phase de stagflation du troisième cycle économique dure jusqu’à 19 mois, car la Chine, en tant que pays en développement, se trouve actuellement dans une phase de développement économique rapide. Le Gouvernement et les entreprises sont plus disposés à maintenir une tendance à la hausse de l’IPC d’une année sur l’autre, ce qui fait que l’IPC reste relativement élevé, ce qui fait que la Chine est plus en période de boom et de stagflation.
Dans l’ensemble, le cycle à trois cycles a montré une reprise lente, une période prolongée d’inflation élevée et une dynamique de récession rapide.
1.2. Performance de la rotation industrielle à différents stades du cycle économique, 2004 – 2012
1.2.1. Phase de prospérité: Finances cycle consommation croissance
Dans la phase de prospérité, la croissance économique s’accélère et dépasse le niveau tendanciel à long terme, l’écart de production est négatif; Des pressions inflationnistes sont apparues en raison de contraintes de ressources et de capacités. À ce stade, la croissance des revenus des entreprises est encore relativement rapide, avec le développement rapide de l’économie, l’inflation et les pressions sur les coûts qui en résultent ralentiront progressivement leur performance. À ce stade, le marché est chaud, les secteurs de l’industrie sont très prospères, le marché dans son ensemble pour synchroniser une forte hausse.
La première période de prospérité a été la fin de 2003 au début de 2004, l’augmentation des investissements a entraîné une croissance économique rapide, le montant des investissements en immobilisations a maintenu un taux de croissance d’environ 30% depuis le début de 2003; Après la fin de l’épidémie de SRAS, la consommation a augmenté de façon réparatrice et le taux de croissance annuel des ventes au détail de biens de consommation sociaux est revenu à plus de 9%. En janvier 2004, le Conseil d’État a publié plusieurs avis du Conseil d’État sur la promotion de la réforme, de l’ouverture et du développement stable du marché des capitaux (ci – après dénommé « Article 9 de l’État»), dans lesquels il a reconnu l’existence d’un problème de répartition des fonds propres sur le marché boursier chinois et a déclaré qu’il résoudrait activement et régulièrement ce problème. L’introduction de l’article 9 a renforcé la confiance du marché et stabilisé la tendance à la baisse causée par la mise en œuvre des mesures provisoires de gestion de la réduction des actions détenues par l’État pour la collecte de fonds de sécurité sociale.
De novembre 2003 à avril 2004, l’indice composite de Shanghai est passé de 1 307 à 1 783, soit une augmentation de 36,41%. Jusqu’au début d’avril 2004, Jiangsu tieben Iron and Steel Co., Ltd. A vérifié la construction illégale de projets sidérurgiques (incident tieben). Depuis lors, le Gouvernement a intensifié ses efforts de contrôle administratif et de gestion stricte des entreprises, ce qui a entraîné l’échouement de nombreux projets d’investissement d’entreprises privées, la baisse des bénéfices des entreprises, le ralentissement économique et la fin du boom actuel. Au cours de cette période, les ventes immobilières chinoises ont été fortes, ce qui a entraîné une surchauffe des investissements en immobilisations, ce qui a entraîné des bénéfices excédentaires plus élevés dans les secteurs des appareils ménagers, de l’acier et de la décoration architecturale.
La deuxième période de boom, qui a débuté en mars 2006 et s’est terminée en novembre 2007, a duré 19 mois, ce qui a permis à l’indice composite de Shanghai de croître de 320,87%. En 2006, la croissance du PIB s’est maintenue à un niveau d’environ 12%, tandis qu’au cours des trois premiers trimestres de 2007, la croissance du PIB a été de 13,8%, 15% et 14,3%, respectivement. À ce stade, les exportations nettes sont devenues la principale contribution à la croissance économique, tandis que la demande des consommateurs a augmenté régulièrement, ce qui a favorisé une croissance économique soutenue.
Après une période de reprise après la crise économique, le second semestre de 2009 a été marqué par un troisième boom. Toutefois, l’indice de Shanghai a commencé à baisser à partir d’août 2009 en raison des préoccupations des régulateurs au sujet de l’afflux de devises et de l’impact du resserrement. Toutefois, la croissance a continué de s’améliorer. Après près d’un an de relance globale, l’économie est essentiellement sortie de la crise, la croissance a continué de s’améliorer, la valeur ajoutée industrielle est passée d’une croissance négative à une croissance stable à deux chiffres, et l’indice de Shanghai a rebondi à partir de septembre 2009.
Dans la phase de prospérité, l’ordre logique théorique est cycle finance consommation croissance, la base logique principale: la croissance économique rapide, l’augmentation de l’investissement stimule la croissance économique rapide, conduit les ressources du cycle et les entreprises industrielles à occuper l’avantage absolu, puis dans le contexte de l’expansion continue de La capacité des entreprises industrielles pour stimuler la demande de consommation en aval et d’itération technologique. L’ordre logique réel de vérification est le suivant: finance cycle consommation croissance. L’ordre de rotation de l’industrie est principalement basé sur le point d’inflexion de la politique.
Du point de vue de l’industrie, le taux de réussite le plus élevé a été enregistré dans les industries des métaux non ferreux, de l’extraction minière et des valeurs mobilières au stade de la prospérité. Si l’on classe les industries ci – dessus par secteur, on constate qu’en période de prospérité économique, les industries qui sont en mesure d’obtenir des rendements excédentaires se concentrent principalement sur la consommation stimulée par l’expansion soutenue du cycle et la croissance rapide de la demande. En examinant les performances de l’industrie à chaque reprise, nous avons constaté qu’au cours de la phase de boom, le cycle et la consommation ont continué de croître à un niveau élevé et que le matériel électrique en croissance, stimulé par le cycle, a régulièrement réalisé des rendements excédentaires trois fois. Au cours de la phase de prospérité, le climat économique est relativement élevé et les résultats opérationnels des entreprises continuent d’être bons, de sorte que la demande d’inscription sur la liste, d’émission et de prêt augmente et que le secteur financier dirigé par les sociétés de valeurs mobilières et les banques en bénéficie; Dans le même temps, l’augmentation des investissements fixes a également entraîné une augmentation des performances des secteurs cycliques de l’acier, des machines et des équipements.
Les secteurs industriels de premier plan des trois booms sont également différents. Le nombre d’industries qui ont réalisé des gains excédentaires au cours des trois périodes de boom représentait 25%, 53,57% et 75% de l’ensemble de l’industrie, respectivement. Au cours de la première période de prospérité, les principales industries en croissance étaient l’extraction minière, le matériel électrique, les métaux non ferreux, l’acier et les communications. Au cours de la deuxième période de prospérité, les principales industries qui ont connu des gains ont été la finance non bancaire, les métaux non ferreux, l’immobilier, l’industrie de la défense nationale, etc., et les industries cycliques et financières ont continué d’occuper des avantages majeurs, dont la finance non bancaire a augmenté de 998,38% dans cette période, tandis que les industries en croissance, telles que l’industrie de la défense nationale, ont également obtenu de bons rendements; Au cours de la troisième période de prospérité, les industries dominantes sont principalement l’informatique, la médecine et la biologie, les appareils ménagers, l’électronique, les médias, les services de loisirs et d’autres industries de croissance et de consommation. La raison en est que Gem a ouvert ses portes le 30 octobre 2009. Les 28 premières sociétés cotées se sont concentrées principalement sur l’électronique, la médecine et les services modernes. Par conséquent, les industries de croissance connexes ont augmenté considérablement. (Source: future think tank)
1.2.2. Stagflation stage: Consumption cycle Growth finance
Au stade de la stagflation, la croissance économique reste au – dessus du niveau à long terme, mais le taux de croissance diminue. En raison de la capacité excédentaire limitée, le niveau d’inflation continue d’augmenter, la croissance des revenus ralentit et le niveau d’inflation reste élevé, de sorte que le taux de croissance des bénéfices de l’entreprise diminue. Le marché a commencé à jouer, le marché de chaque secteur n’est plus en hausse, en raison de la phase de boom précédente, de nombreux secteurs sont à des niveaux élevés, le marché s’inquiète des perspectives, les secteurs surélevés ont commencé à baisser.
D’avril 2004 à septembre 2004 a été la première période de stagflation. Après l’incident de tieben, l’accent politique est passé de la réponse à la crise à la réglementation de la structure, à la pression sur l’investissement et à la maîtrise de la surchauffe économique. Sous un contrôle politique strict, le taux de croissance annuel cumulé des investissements en immobilisations est tombé de 53% au début de l’année à 30,50%. Entre – temps, l’IPC et l’IPP ont augmenté simultanément. Afin d’éviter une croissance trop rapide du crédit, la Banque centrale a augmenté le ratio de réserves obligatoires de 0,5 point de pourcentage à 7,5% le 25 avril 2004, la croissance de m2 a ralenti et les taux d’intérêt à long et à court terme de La Chine ont augmenté.
Après avoir atteint un sommet de 1783 au début de l’année, le marché des actions a dans son ensemble affiché une tendance à la baisse continue, et l’indice de Shanghai a atteint un nouveau creux de 125943 points en cinq ans le 13 septembre 2004.
La deuxième période de stagflation a eu lieu de novembre 2007 à avril 2008. Après la tempête du 30 mai 2007, le marché boursier de Shanghai et de Shenzhen a connu une frénésie spéculative. L’indice de Shanghai a atteint un sommet sans précédent de 6 124 points le 16 octobre 2007. Cette flambée irrationnelle a été suivie d’un effondrement, l’indice composite de Shanghai ayant chuté après 6 124, tombant à un creux de 2 990 le 22 avril 2008.
De février 2010 à septembre 2011, la troisième période de stagflation a été marquée par une baisse significative du taux de croissance de l’infrastructure et de l’industrie, tandis que le paquet de relance économique de 4 billions de RMB a atteint un sommet, et que l’investissement immobilier continue d’augmenter, ce qui suscite de nouvelles préoccupations en matière de réglementation.
La politique budgétaire s’est concentrée sur l’ajustement structurel et la prévention des risques, l’élimination stricte des capacités de production en retard et la normalisation de la sector – forme de financement des administrations locales. La politique a mis l’accent sur le maintien d’un développement économique stable et rapide. Par conséquent, du point de vue de La politique, elle est passée de la relance au développement durable de nouvelles industries. Toutefois, l’inflation est restée élevée, l’IPC et le RPI oscillant entre 5 et 6% et l’IPP atteignant 7%. Par conséquent, la liquidité de la Chine en matière d’augmentation des taux d’intérêt est serrée, les nouveaux prêts sont relativement stables et les taux d’intérêt augmentent globalement.
Au stade de la stagflation, l’ordre logique théorique est la consommation cycle croissance finance, la base logique principale: après la surchauffe de l’économie, l’investissement des entreprises et la contraction des bénéfices, l’inflation élevée, le processus de baisse de l’économie, la demande et les prix ont atteint le Sommet. À l’heure actuelle, le Gouvernement exerce un contrôle strict, dont les principales caractéristiques sont l’augmentation des taux d’intérêt, le resserrement de la liquidité et d’autres mesures. L’ordre logique de vérification réel est: consommation cycle croissance finance. L’ordre de rotation de l’industrie est principalement basé sur PPI – CPI: cycle – consommation.
Du point de vue de l’industrie, l’agriculture, la sylviculture, l’élevage, la pêche, les appareils ménagers, la médecine et d’autres taux de réussite sont les plus élevés au stade de la stagflation. Si nous classons les industries ci – dessus par secteur, nous pouvons constater qu’au stade de la stagflation économique, les industries qui peuvent obtenir des revenus excédentaires sont principalement concentrées dans l’industrie manufacturière en aval et dans les secteurs des services et de la consommation obligatoire liés à la vie des gens. En examinant les prix du porc et du pétrole brut à chaque période de stagflation, nous avons constaté que l’inflation était principalement axée sur les coûts à la hausse pendant la période de stagflation, de sorte que l’industrie de l’agriculture, de la sylviculture, de l’élevage et de la pêche a obtenu d’excellents résultats pendant la période de stagflation. En outre, les aliments, les boissons, les appareils ménagers et les organismes médicaux ont également montré une forte défense au stade de la stagflation. En résum é, au cours de la période macro – économique qui est entrée dans la phase de stagflation, la performance globale des actions a n’est pas excellente, et les industries qui ont obtenu de meilleurs résultats à chaque étape se concentrent sur la consommation, l’agriculture, l’élevage, la pêche, la médecine et d’autres Secteurs défensifs.
1.2.3. Phase de récession: consommation croissance finance cycle
Au cours de la phase de récession, la croissance économique est tombée en dessous de la tendance et a continué de chuter vers le bas. L’émergence d’une capacité excédentaire importante a atténué la pression inflationniste et les bénéfices des entreprises ont considérablement diminué. Les prévisions économiques ont chuté, les bénéfices des entreprises ont chuté, l’évaluation (PE) et les bénéfices (EPS) ont chuté beaucoup plus longtemps.
La première période de récession a commencé en septembre 2004 et s’est terminée en mars 2005. Au cours de cette période, la réforme a commencé à la fin d’avril, avec les attentes de la réforme de la répartition des actions devenant de plus en plus évidentes. Le marché est entré dans la dernière période de panique. Le marché a poursuivi sa tendance à la baisse au deuxième semestre de 2004 et a poursuivi sa recherche de la fin. L’indice de Shanghai a brièvement rebondi après avoir atteint un nouveau creux de cinq ans de 1 259,43 le 13 septembre et est revenu à 1 464,78 le 23 septembre, mais la tendance à la hausse n’a pas été maintenue et a continué de baisser au cours des six mois suivants.
La deuxième période de récession, d’avril 2008 à février 2009, a été marquée par une forte détérioration de la situation macroéconomique, sous l’effet de la crise financière, au cours de laquelle l’indice de Shanghai est tombé de 5 497 points le 14 janvier à 1 771 points le 28 octobre, avant de rebondir au fond, Mais toujours à un bas niveau.
La troisième récession s’est produite de septembre 2011 à juillet 2012, lorsque l’indice de Shanghai a chuté de façon volatile, maintenant sa tendance à la baisse au cours des deux dernières années. En 2011, la valeur marchande totale des actions a de Shanghai et de Shenzhen a fortement diminué. À la fin de 2011, la valeur marchande totale des actions a de Shanghai et de Shenzhen était de 21,38 billions de RMB, en baisse de 4,91 billions de RMB par rapport au niveau de fin de 2010, avec une baisse de 18,67%. Mais ce cycle de hausse des prix n’a pas été long. Au début du mois de mars, l’objectif de croissance anticipée du PIB en 2012 a été abaissé à 7,5%. Entre – temps, les hauts responsables du gouvernement ont envoyé le signal que la réglementation immobilière n’était pas lâche, ce qui a fait que les attentes du marché concernant la politique de sauvetage du marché n’ont pas été satisfaites et la baisse des prix a repris.
Dans la phase de récession, l’ordre logique théorique est la consommation croissance finance cycle, la base logique principale: avant la récession et la réduction des taux d’intérêt, de la surchauffe et de la stagflation à la phase de contraction, la demande diminue, les biens de consommation rigides et la médecine ont une bonne défense. Au milieu et à la fin de la récession, l’économie s’est déplacée vers le bas, avec la baisse des taux d’intérêt et la stimulation économique, à ce moment – là, la sensibilité aux taux d’intérêt et les avantages industriels tels que le ratio actif – passif élevé ont commencé à se manifester. L’ordre logique réel de vérification est le suivant: consommation croissance finance cycle. L’ordre de rotation de l’industrie dépend principalement de la politique monétaire.
Du point de vue de l’industrie, c’est dans la phase de récession que les taux de réussite sont les plus élevés pour saisir les aliments et les boissons, la biologie médicale et la décoration architecturale. Si l’on classait les industries ci – dessus par secteur, on constaterait qu’en période de récession, les industries qui peuvent générer des revenus excédentaires sont principalement concentrées dans les industries de consommation défensives. Après avoir passé en revue les performances de l’industrie à chaque reprise, les industries qui ont réalisé des gains excédentaires au cours des trois récessions sont les médias, les produits pharmaceutiques biologiques et les aliments et boissons. Nous croyons qu’en période de récession, les secteurs cycliques ont été déprimés par les résultats des entreprises et que les investisseurs ont commencé à se tourner vers l’industrie des TMT qui connaît une meilleure croissance. Il convient de noter qu’au cours de la deuxième récession, lorsque la crise financière s’est répandue, les indices de chaque secteur ont chuté, mais qu’un certain nombre de secteurs ont encore réalisé des gains excédentaires par rapport à l’indice de Shanghai. Les dix principales industries à revenu excédentaire sont l’équipement électrique, la médecine et la biologie, les médias, la décoration architecturale, l’équipement mécanique, l’informatique, les services publics, l’industrie de la défense nationale, les communications et les matériaux de construction, dont la plupart sont des industries à croissance scientifique et technologique. Dans L’attente d’une baisse des taux d’intérêt, les industries à forte croissance sont relativement limitées par la crise.
1.2.4. Phase de reprise: Finances cycle croissance consommation
Au cours de la phase de reprise, l’économie s’est redressée du creux et la croissance est restée inférieure au niveau à long terme, mais le taux de croissance s’est accéléré; L’inflation continue de baisser en raison d’une capacité excédentaire suffisante. À ce stade, le coût marginal de la production est faible, la marge brute de l’entreprise augmente rapidement et les bénéfices augmentent fortement.
La première période de reprise économique s’est déroulée de mars 2005 à mars 2006. Le catalyseur direct de la reprise a été la réforme des puits du 21 juillet et la mise en œuvre de l’article 9 de la Convention. Afin de coordonner la réforme des changes, la Banque centrale a créé un environnement de liquidité détendu. Au cours du premier semestre de 2005, le taux de croissance annuel de l’IPC a diminué, la pression inflationniste s’est atténuée et les taux d’intérêt ont diminué.
La réforme de la structure des actions a commencé à la fin d’avril. Le marché est entré dans une période de panique. L’indice des actions a chuté jusqu’au 6 juin 2005. L’indice composite de Shanghai est tombé au – dessus du seuil des milliers de points, atteignant un creux annuel de 998,23 points. Après la confirmation du seuil des milliers de points, le marché a commencé à rebondir. En juin 2005, sous l’influence de neuf mesures de fond visant à soutenir le développement du marché des capitaux, telles que la mise en œuvre active de l’article 9 de la Chine par les autorités compétentes et l’accélération de l’émission d’obligations de financement à court terme par les sociétés de valeurs mobilières, les attentes du marché ont tendance à converger et la confiance des investisseurs s’est progressivement renforcée. Au cours de cette période, les activités des sociétés de valeurs mobilières et des fonds d’investissement en valeurs mobilières ont connu un développement rapide, l’indice de l’industrie de l’or non bancaire ayant augmenté de 23,30%.
La deuxième période de reprise économique a suivi la crise économique mondiale de 2008 et l’indice de Shanghai a connu une forte volatilité entre 2008 et 2009. L’indice de Shanghai est tombé de son sommet de 6 124 en octobre 2007 à 1 664 en octobre 2008. Le 5 novembre 2008, la réunion exécutive du Conseil d’État a lancé le plan d’investissement en capital de 4 billions de RMB (m2, investissement en immobilisations) axé sur l’expansion de la demande intérieure et la promotion de la croissance économique, qui comprend 10 mesures telles que la construction de logements abordables, la construction d’infrastructures rurales, la construction d’infrastructures ferroviaires, routières et aéroportuaires, la reconstruction après le tremblement de terre et la construction d’un environnement écologique. Stimuler la reprise économique.
Au cours de cette période, les industries des métaux non ferreux, de l’immobilier, de l’extraction minière et d’autres industries ont été les premières à réaliser des bénéfices, avec des hausses et des baisses de 81,63%, 51,32% et 37,06% respectivement.
La troisième reprise économique a commencé en juillet 2012, avec une reprise des investissements dans les infrastructures, une consommation en hausse, une augmentation significative des bénéfices des entreprises, une liquidité plus faible, une transition sans heurt vers le 18ème Congrès national du PCC, et le concept de base du retour du Gouvernement à la norme de service et de surveillance a été soutenu par de nombreux investisseurs, ce qui a renforcé la confiance du marché.
Au stade de la reprise, l’ordre logique théorique est la finance cycle consommation croissance. La base logique principale est que la restauration de la macro – économie dépend principalement de l’investissement. Dans le but d’accroître la demande intérieure et de promouvoir la croissance économique, des politiques telles que la réduction continue des taux d’intérêt et l’assouplissement de la monnaie poussent la demande de la chaîne industrielle, y compris l’infrastructure et l’immobilier, à se redresser du creux et à rebondir en amont et en aval de la chaîne industrielle. La consommation en aval a ensuite repris. L’ordre logique réel de vérification est le suivant: finance cycle croissance consommation. L’ordre de rotation de l’industrie est principalement basé sur les points d’inflexion attendus des politiques et des fondamentaux.
Du point de vue de l’industrie, la Banque, l’immobilier, les métaux non ferreux et l’exploitation minière ont le taux de réussite le plus élevé au stade de la reprise. Si l’on classe les industries ci – dessus par secteur, on constate qu’au cours de la phase de reprise économique, les industries qui peuvent obtenir des rendements excédentaires sont principalement concentrées dans le secteur financier sensible aux taux d’intérêt et dans la chaîne de l’immobilier et de l’infrastructure liée à la promotion de la reprise économique. Après avoir passé en revue les performances de l’industrie à chaque reprise, les industries qui ont réalisé des bénéfices excédentaires au cours des trois périodes de reprise sont les industries extractives et les banques. La macro – économie chinoise est tirée par l’investissement, en particulier lorsque l’économie est en récession, il est encore plus nécessaire d’investir pour stimuler la reprise économique. Typiquement, après la crise financière de 2008, les exportations ont été durement touchées et l’économie est tombée en récession. L’investissement de 4 billions de RMB dans Les infrastructures a entraîné une reprise économique défavorable, et l’immobilier, les métaux non ferreux et les industries extractives ont été les premiers à en bénéficier.
1.3. Résumé: l’horloge Merrill Lynch représente une régression moyenne sous l’impulsion de macroagrégats
En ce qui concerne la rotation industrielle du marché boursier chinois de 2004 à 2012, nous pensons qu’elle s’est essentiellement concentrée sur l’horloge d’investissement Merrill Lynch et qu’elle s’est concentrée sur la régression moyenne sous l’impulsion du macro – agrégat. Du point de vue du cadre de tarification de P = Pe EPS, à ce stade, du point de vue des fondamentaux, l’économie devrait rebondir jusqu’au bas et diminuer jusqu’au sommet, et la corrélation entre le côté EPS et le cycle économique est plus grande; Du point de vue de l’évaluation, la fluctuation de l’évaluation montre une plus grande corrélation entre l’extrémité PE et le cycle économique. L’évaluation de base et le profit sont la même relation directionnelle et l’amplificateur de base. À ce moment – là, la soi – disant baisse est plus élevée, la hausse est plus faible et plus liée aux fondamentaux, Davis double – click / double – kill et ainsi de suite est devenu un représentant important de la rotation de l’industrie et de la prévision.
De plus, nous résumons certaines règles de rotation de l’industrie chinoise des actions a dans le cadre du modèle Merrill Lynch de 2004 à 2012:
1. In the Phase of Economic Recovery, the macro – Economic Restoration is mainly Driven by Investment, especially when the Economy encountered a decline, it is more necessary for Investment to drive Economic Recovery. Typical is the National nine articles and Exchange Reform in 2005. After the Financial Crisis in 2008, the Export was Strongly hit and The Economy fell in decline to expand Domestic demand. L’introduction de la politique des quatre billions de yuans, qui vise à promouvoir la croissance économique en tant que noyau, la réduction continue des taux d’intérêt et l’assouplissement de la politique monétaire, etc., ont permis à l’économie de se réchauffer et aux industries sensibles aux taux d’intérêt, comme la finance, d’en bénéficier. Les attentes du marché tendent à converger et la confiance des investisseurs s’accroît progressivement. Étant donné que la capacité de production excédentaire est suffisante, le niveau d’inflation continue de baisser, tandis que la demande augmente lentement, la demande d’infrastructure, d’immobilier et d’autres chaînes industrielles est rétablie du creux, ce qui stimule la demande d’acier et de métaux non ferreux en amont de la chaîne industrielle. Les secteurs financier et cyclique se sont bien comportés, avec des rendements excédentaires stables et soutenus dans des secteurs spécifiques tels que les banques, les industries extractives et les métaux non ferreux. En outre, l’expansion de la capacité s’accompagne souvent du développement de la science, de la technologie et des matériaux, de sorte que l’industrie en croissance reçoit une certaine attention du marché.
2. Au stade de la prospérité économique, la croissance économique s’accélère et dépasse le niveau tendanciel à long terme, l’écart de production étant négatif; Des pressions inflationnistes sont apparues en raison de contraintes de ressources et de capacités. L’augmentation de l’investissement stimule la croissance économique rapide. La bonne performance de l’investissement en immobilisations et de la valeur ajoutée industrielle indique que l’économie se dirige vers la prospérité. En 2003, le volume des investissements en immobilisations a maintenu un taux de croissance d’environ 30%. En 2009, après près d’un an de stimulation globale, l’économie est essentiellement sortie de la crise et la croissance a continué de s’améliorer. La valeur ajoutée industrielle est passée d’une croissance négative à une croissance stable à deux chiffres. Au cours de cette période, les ventes immobilières chinoises ont été fortes, ce qui a entraîné une surchauffe des investissements en immobilisations, ce qui a entraîné des bénéfices excédentaires plus élevés dans les secteurs des appareils ménagers, de l’acier et de la décoration architecturale. Au fur et à mesure que les entreprises industrielles commencent à travailler, les ressources et les entreprises industrielles commencent à dominer le marché en raison de l’attraction des investissements et de la demande globale. De même, à ce moment – là, la Banque centrale a commencé à se concentrer sur l’inflation et à s’attendre à une hausse des taux d’intérêt et à un resserrement des politiques, avec une attitude prudente à l’égard du secteur financier;
3. Pendant la période de stagnation économique, la caractéristique la plus typique est une inflation élevée, mais l’économie a atteint un sommet. En 2004, l’IPC et l’IPP ont augmenté simultanément, mais le taux de croissance annuel cumulé des investissements en immobilisations est tombé de 53% au début de l’année à 30,50%. Au cours de la même décennie, l’IPC était proche de 6%, tandis que l’IPP était supérieur à 7%. Après la surchauffe de l’économie, la contraction des investissements et des bénéfices des entreprises, l’inflation élevée et le contrôle strict du Gouvernement sont les principales caractéristiques. Le 25 avril 2004, la Banque centrale a relevé le ratio de réserves obligatoires de 0,5 point de pourcentage à 7,5%, tandis que la croissance de m2 s’est ralentie. La hausse des taux d’intérêt, le resserrement de la liquidité et l’augmentation globale des taux d’intérêt en Chine sont des moyens courants de contrôle gouvernemental. À ce stade, les industries de la croissance et de la consommation se sont bien comportées et le cycle a continué de dominer les prix. En ce qui concerne les industries spécifiques, les industries de l’électroménager, du textile et de l’habillement et des industries extractives ont des rendements excédentaires stables et durables;
4. Au cours de la phase de récession, la croissance économique est tombée en dessous du niveau tendanciel et a continué de glisser vers le bas. L’apparition d’une grande quantité de capacité excédentaire a atténué la pression inflationniste et les bénéfices de l’entreprise ont considérablement diminué. Les prévisions économiques ont chuté, ce qui a entraîné une baisse des bénéfices des entreprises. Avant la récession, mais avant la baisse des taux d’intérêt, la demande a chuté, passant de la surchauffe et de la stagflation à la phase de contraction, les biens de consommation rigides et les médicaments ayant une bonne défense. La récession et la baisse des taux d’intérêt ont commencé, l’économie s’est déplacée vers le bas, avec la baisse des taux d’intérêt et la stimulation économique, à ce moment – là, l’industrie financière sensible aux taux d’intérêt et les services publics à fort ratio actif – passif ont commencé à mettre en évidence les avantages de l’industrie. Au cours de cette période, les industries des finances et de la consommation ont obtenu de bons résultats. En ce qui concerne les industries spécifiques, les industries des médias, de la médecine et de la biologie, des aliments et des boissons, des services publics et d’autres industries ont continué d’obtenir des rendements excédentaires stables. De même, la baisse de la demande à ce stade et la baisse des prix en amont devraient être évitées dans les secteurs de l’industrie et des ressources.
2. Pourquoi l’efficacité de Merrill Lynch a – t – elle diminué après 2012?
Aucune loi du marché des capitaux ne peut être établie une fois pour toutes. Après 2012, tant dans la recherche que dans la pratique, tous les types d’investisseurs ont constaté que l’horloge Merrill Lynch sur le marché boursier avait considérablement réduit l’explication de la rotation des investissements dans l’industrie des actions a.
Après avoir passé en revue les détails historiques et l’étude du cadre, nous pensons que la raison principale est qu’il y a deux dimensions et quatre points clés, mais le point le plus important est que Merrill Lynch Clock néglige les changements de tendance industrielle et l’hétérogénéité fondamentale au niveau micro et moyen.
2.1. Vérification historique: l’efficacité de l’horloge Merrill Lynch a fortement diminué après 2012
Certains investisseurs ont dit qu’après 2012, l’horloge Merrill Lynch est devenue un ventilateur électrique en Chine, mais ils n’ont pas d’autre choix que de décrire la situation difficile de l’horloge Merrill Lynch dans le processus d’utilisation rotative de l’industrie des actions a après 2012. Le plus grand embarras est que lorsque les gens parviennent à un certain consensus sur la position du cycle économique actuel, les actions a sont souvent entrées dans la discussion du cycle suivant.
Après 2012, l’efficacité de l’horloge Merrill Lynch sur le marché boursier a commencé à diminuer, principalement sous deux aspects:
Le premier est que les circuits de croissance et de consommation se démarquent.
À la fin de 2012, les indices de style financier et de style de consommation étaient essentiellement au même niveau, tout comme les indices de style de croissance et de cycle. Au cours de la période 2012 – 2020, chaque industrie de l’indice a connu une croissance, mais les investisseurs ont accordé une plus grande attention aux actions de consommation et de croissance, qui ont augmenté d’environ 246% et d’environ 239% depuis 2013. L’écart entre la consommation et le financement a atteint 147,31% et l’écart entre la croissance et le cycle a atteint 121,36%. L’avantage certain des actions de consommation et l’avantage de croissance élevé des actions de croissance sont progressivement mis en évidence.
Deuxièmement, la corrélation entre les industries a considérablement diminué. Nous calculons la corrélation entre toutes les tendances du marché de l’industrie au cours des dix premières années et des dix années suivantes. Le coefficient de corrélation de chaque industrie au cours des dix premières années est situé dans la matrice triangulaire inférieure gauche de la matrice de corrélation, et le coefficient de corrélation de chaque industrie au cours des dix dernières années est situé dans la matrice triangulaire supérieure droite de la matrice de corrélation. D’après la matrice de corrélation, nous pouvons voir qu’entre 2003 et 2012, c’est – à – dire au stade où l’efficacité de l’horloge Merrill Lynch est relativement forte, la corrélation entre les marchés des différentes industries se situe généralement entre 0,85 et 0,99. Il n’y a pas non plus de corrélation négative évidente entre les industries, toutes les industries montrent une corrélation positive élevée, avec un phénomène évident de hausse et de baisse. Mais la position, le modèle et les caractéristiques de piste de chaque industrie ont changé radicalement au cours de la dernière décennie après l’horloge Merrill Lynch, et la corrélation entre les tendances de chaque industrie de 2012 à 2021 n’est pas si étroite. La corrélation entre les industries est non seulement positive, mais aussi négative, et la corrélation diminue considérablement.
2.2. Explication de la baisse de l’efficacité de l’horloge Merrill Lynch après 2012
2.2.1. Ralentissement endogène des fluctuations du cycle économique dans le cadre de la transformation et de la modernisation
La forte baisse de l’efficacité de l’horloge de Merrill Lynch est directement due à la faiblesse de la demande endogène et au ralentissement du cycle d’inflation. Depuis 2012, le fonctionnement économique de la Chine est entré dans une nouvelle normalité, le taux de croissance économique a commencé à ralentir, passant de facteurs moteurs à l’investissement et à l’innovation, la structure économique et industrielle a été continuellement optimisée et modernisée, et la position de l’industrie tertiaire et de la demande des consommateurs a été constamment améliorée. En outre, depuis la crise financière, le débordement mondial d’eau et de devises a entraîné un débordement de liquidités, dans le contexte d’un débordement de liquidités, la position relative et le rôle de l’inflation se sont progressivement affaiblis. Entre 2004 et 2012, l’IPC a fluctué de – 1,2% à 8,2% d’une année sur l’autre, avec une volatilité de 2,23%. Entre 2013 et juillet 2019, l’ipc a fluctué de 0,76% à 2,64% d’une année sur l’autre, avec une volatilité de seulement 0,42%. Il existe un phénomène évident de réduction de la volatilité du cycle d’inflation.
Entre – temps, l’horloge Merrill Lynch fonctionne selon la logique de la demande qui pousse le cycle à changer, et les facteurs du côté de l’offre de la Chine ont augmenté après 2012. Après 2012, nous nous sommes concentrés non seulement sur la demande globale, mais aussi sur la promotion continue de la réforme structurelle du côté de l’offre, l’élimination des capacités de production en retard, la réduction de la surcapacité et le passage d’une croissance économique extensive à un développement économique de haute qualité. En 2016, la Chine a officiellement lancé des réformes structurelles du côté de l’offre et, sous la direction de la politique « trois pour un, une pour un», la capacité de production en retard a continué de se retirer. L’impact de la réforme du côté de l’offre sur les produits de base est basé sur le côté de l’offre, qui n’est pas entièrement expliqué par l’horloge Merrill Lynch traditionnelle.
2.2.2. La politique monétaire de la Banque centrale aplatit activement le cycle économique
En ce qui concerne l’évolution des taux d’intérêt au cours des deux dernières décennies, Merrill Lynch a été témoin d’une décennie d’horloge: les taux d’intérêt ont fortement augmenté et diminué, avec des fluctuations cycliques évidentes. L’évolution des taux d’intérêt a sensiblement changé au cours de la décennie qui a suivi 2012. En particulier au cours des dernières années, en ce qui concerne le rendement des bons du Trésor à 10 ans, le Centre des taux d’intérêt à long terme est caractérisé par une fluctuation continue à la baisse.
Contrairement au double objectif de la Fed, qui consiste à équilibrer l’inflation et l’emploi, l’économie et le niveau d’inflation influeront sur les taux d’intérêt par le biais de la politique monétaire, ce qui aura une incidence sur la performance relative des grandes catégories d’actifs. Toutefois, au niveau macro économique, la Banque centrale chinoise se concentre sur le système multi – objectifs, les taux d’intérêt ne sont pas nécessairement le rôle de l’économie et de l’inflation, mais peuvent être le résultat d’un contrôle actif de la Banque centrale. En octobre 2013, le taux de croissance du PIB de la Chine a atteint un sommet de 12,20% d’une année sur l’autre. Depuis lors, l’économie globale a montré une tendance à la baisse fluctuante. Le taux de croissance du PIB en décembre 2019 n’était que de 5,8% d’une année sur l’autre. De même, les mécanismes de régulation monétaire se sont progressivement renforcés, principalement par la libération de devises et de liquidités pour aplatir les cycles économiques.
L’environnement macro – économique de la Chine a changé à plusieurs reprises depuis 2004. Au cours de la période 2004 – 2008, le taux de croissance économique global de la Chine a maintenu une tendance à la hausse fluctuante, et le taux de croissance du PIB de la Chine a atteint 15% d’une année sur l’autre au Deuxième trimestre de 2007. Après la crise financière, le taux de croissance du PIB de la Chine est tombé à 6,4% au cours du premier trimestre de 2019q1. Ce n’est que sous l’impulsion des politiques et du sentiment du marché que l’économie a commencé à se redresser et que m2 et le taux de croissance du PIB ont brièvement repris. Après la crise financière de 2008, la reprise et la récession sont devenues le thème principal de l’économie américaine en raison de la faiblesse persistante des taux d’intérêt mondiaux et de l’assouplissement progressif. Par la suite, le taux de croissance économique de la Chine a changé, après 2011, le taux de croissance économique global a commencé à montrer une tendance à la baisse, l’environnement macroéconomique de la Chine est entré dans une phase de ralentissement de la croissance. En outre, en ce qui concerne la politique monétaire, la Banque centrale chinoise continuera également de réglementer la politique monétaire anticyclique, en adoptant une variété de politiques monétaires souples et de moyens de contrôle dans le cadre de l’objectif monétaire fixé. De la politique monétaire à croissance constante à la mise en place d’un bon robinet général de la masse monétaire et à l’absence d’irrigation par inondation, etc., la Banque centrale est prête à réglementer et à prêter attention à la circulation monétaire. (Source: future think tank)
2.2.3. L’hétérogénéité fondamentale s’est accrue, la tendance industrielle s’est développée et la corrélation entre les industries émergentes et l’économie est faible.
D’une manière générale, l’environnement macroéconomique a changé et la politique monétaire a influencé le niveau des taux d’intérêt et le niveau du crédit des entreprises, ce qui a entraîné des changements dans la prise de décisions par les investisseurs et les entreprises au niveau de la performance, des bénéfices et de la prise de décisions de gestion de Chaque entreprise, et a conduit les investisseurs à évaluer la valeur de l’ensemble de l’industrie et de la concurrence industrielle, ce qui a finalement correspondu au résultat de la répartition des actifs. Par conséquent, dans le processus de cartographie de la logique de l’horloge Merrill Lynch du niveau macro – économique aux actifs, les exigences naturelles sont étroitement liées à l’industrie et à l’économie, et les fondamentaux sont assez cohérents.
Avant 2012, l’économie et les industries chinoises étaient dans une phase de prospérité et de perte. Dans l’environnement actuel, tant que la promotion de la chaîne de l’industrie immobilière, elle peut stimuler le développement rentable de toutes sortes d’industries. Après 2012, l’économie chinoise est entrée dans une nouvelle normalité, avec la transformation de la structure économique, le changement de vitesse de croissance économique et la modernisation et l’optimisation continues de la structure industrielle. Avec l’essor continu de nouvelles industries, la position traditionnelle de l’industrie a été touchée et affaiblie, et le degré de prospérité de chaque industrie n’est plus lié uniformément.
Du point de vue des bénéfices des entreprises, les variations des bénéfices de chaque secteur de l’indice avant 2013 sont essentiellement les mêmes, avec un cycle de profit d’environ 3 ans. À partir de 2006, le statut s’est stabilisé, le taux de croissance des bénéfices de Shanghai a atteint 88,75% au premier trimestre de 2007, ce qui a entraîné une baisse du Sommet, puis le bénéfice du premier trimestre de 2009 a atteint 23,84%, ce qui a mis fin au cycle des bénéfices. Trois ans plus tard, il s’agit d’un nouveau cycle qui se termine entre 2012q1 et 2012q2. Par la suite, les bénéfices se sont redressés, mais dans l’ensemble, après 2012, la volatilité des bénéfices est devenue étroite et les bénéfices de chaque indice ont commencé à se différencier. Avant 2013, la volatilité des bénéfices de chaque indice se situait entre 25,4% et 27,6%. Après 2013, la volatilité des bénéfices de l’indice s’est considérablement réduite. À l’exception de GEM, qui a été touchée par le quatrième trimestre de 2018, la volatilité des bénéfices était de 23% (17,1% après exclusion des bénéfices), les bénéfices des autres indices ont fluctué entre 7,9% et 19,1%.
Cela confirme ce que nous avons mentionné précédemment: dans le nouveau modèle économique général et l’environnement actuel, les industries de toutes les industries ont commencé à se transformer de la forme d’avance et de retraite communes, montrant la situation de la concurrence de jeu, et les bénéfices de l’industrie sont passés de la même hausse à la même baisse à la tendance à la différenciation.
2.2.4. La proportion d’investisseurs institutionnels augmente et affaiblit la force de régression moyenne traditionnelle
Depuis 2012, les fonds publics se sont développés rapidement, les investisseurs institutionnels ont progressivement commencé à occuper une position dominante, les possibilités de l’industrie cyclique et de l’industrie financière se sont affaiblies, et les investisseurs institutionnels se sont progressivement concentrés sur l’industrie technologique à forte croissance et l’industrie des consommateurs relativement stable. De 2004 à aujourd’hui, les fonds du cimetière ont maintenu une tendance à la hausse tant en volume qu’en échelle, et le marché est passé d’un marché dominé par les investisseurs de détail à un marché dominé par les investisseurs institutionnels. Vers 2013, les investisseurs institutionnels ont continué de croître et l’échelle de gestion des actifs des fonds publics s’est accélérée. Depuis 2013, les actions de consommation ont commencé à mettre en évidence leurs avantages et ont été constamment favorisées par les investisseurs. Les actions de croissance ont également dépassé le cycle et l’industrie financière avec le soutien de plusieurs grandes vagues de marché, formant une tendance à la rotation de l’industrie dominée par la double rotation croissance + consommation.
3. En combinaison avec les changements avant et après, les dix inspirations de l’horloge Merrill Lynch sur le marché boursier pour la rotation de l’industrie
1. Aujourd’hui, il faut reconnaître que Merrill Lynch Clock est toujours le système de rotation le plus classique, le plus cohérent et le plus reconnu par le marché. Une fois que l’horloge Merrill Lynch joue un rôle dans la rotation de l’industrie, elle est souvent décisive.
2. Poursuivre le taux de rotation de l’industrie des actions a basé sur l’horloge Merrill Lynch sur le marché boursier. Beaucoup de gens pensent que le noyau est d’améliorer la capacité de juger et de prévoir avec précision le cycle économique et l’inflation. L’idée de mettre l’accent sur la différence Cognitive peut être un vœu pieux. La vitesse à laquelle l’horloge avance n’est pas uniforme, même le saut, lorsqu’il n’y a pas de consensus entre les deux, souvent appelé horloge est juste la Lune dans le miroir, les fleurs dans l’eau.
3. La clé de l’utilisation de l’horloge Merrill Lynch est de faire les bonnes choses au bon moment. En général, la meilleure période de fenêtre est d’environ un demi – mois à un mois après la validation des données économiques importantes.
4. Le cycle économique de la Chine sous l’horloge Merrill Lynch montre principalement une faible reprise, un boom rapide, une inflation prolongée et une récession lente. Chaque étape dure en moyenne de mai à août, la période de prospérité augmente la position pour saisir l’occasion de manière décisive; En période de récession, réduire les positions et chercher des opportunités lentement. La période de reprise dépend de la ligne principale du développement économique, la période de prospérité dépend du taux marginal de croissance de la demande, la période de stagnation dépend du niveau de croissance des prix, la période initiale de récession dépend de la rigidité de la demande, et la période ultérieure de récession dépend de l’inversion du boom.
5. La base fondamentale de la rotation de l’industrie sous l’horloge Merrill Lynch est le boom, qui n’a rien à voir avec le Fonds de négociation marginal. Au cours de la dernière décennie, l’accent a été mis sur l’indicateur direct de la prospérité, qui se concentre sur le taux de croissance des revenus et des bénéfices, c’est – à – dire que plus le taux de croissance actuel est élevé, plus la croissance cyclique est évidente; Au cours de la dernière décennie, une plus grande attention a été accordée aux indicateurs indirects du climat économique, dont le rapport entrées – sorties de base et le Rao sont au cœur, c’est – à – dire que plus le taux de croissance durable est élevé, plus le taux de croissance cyclique est évident.
6. Au cours de la phase de reprise, les industries ayant un taux de réussite plus élevé comprennent les banques, les métaux non ferreux, l’immobilier, l’automobile, les non – banques et les industries extractives, tandis que les industries ayant un taux de réussite plus élevé comprennent l’électronique, l’informatique, les aliments et boissons, Les produits chimiques et les métaux non ferreux.
7. Au cours de la phase de prospérité, la ligne principale est le style de cycle, qui est classé comme cycle consommation finance croissance. Les industries ayant un taux de réussite plus élevé sont: les métaux non ferreux, l’acier, les matériaux de construction, les aliments et les boissons, les machines, les appareils ménagers et les banques.
8. Au stade de la stagflation, l’ordre de style est consommation cycle croissance finance, la consommation nécessaire est meilleure que la consommation optionnelle, et le taux de réussite au niveau de l’industrie est plus élevé pour les aliments et les boissons, les appareils ménagers, les colorants et les produits chimiques.
9. En période de récession, le style est dominé par le cycle de croissance de la consommation et de la science et de la technologie, avec la croissance consommation finance cycle. Les ordinateurs, les aliments et les boissons, la médecine, l’électronique, les médias et les banques ont un taux de réussite plus élevé au niveau de l’industrie.
10. Dans le contexte de la transformation économique et de la modernisation de la structure industrielle, la Chine est passée d’un simple facteur de production à un facteur technologique et à un facteur de marque. Après 2012, l’efficacité de l’horloge Merrill Lynch sur le marché boursier a diminué. L’élément central est de ne pas tenir compte de l’évolution de la tendance industrielle et de l’hétérogénéité fondamentale, ce qui complique la corrélation entre l’évaluation et les bénéfices. En d’autres termes, l’analyse de la rotation de l’industrie indépendamment de la loi de fonctionnement de l’industrie peut être partiale.
