Guide du rapport / points de vue de base
M. Powell n’a pas encore défini l’impact de la crise ukrainienne sur la politique monétaire, mais l’a toujours définie comme un événement incertain, qui se reflète principalement dans les pressions inflationnistes, les effets économiques et les chocs financiers. À l’heure actuelle, la pression sur l’inflation est la plus urgente, la voie du resserrement à court terme pour faire face à l’inflation n’a pas changé; La hausse des taux d’intérêt de 25 pb en mars a été annoncée, et on s’attend à ce que d’autres orientations prospectives soient données après la réunion de mars sur le tableau de contraction, et les prévisions de contraction du marché pourraient encore être renforcées à court terme. Il convient de noter que l’objectif de la Fed en matière de contrôle reste axé sur les anticipations d’inflation. L’essence de l’attitude actuelle des faucons est de lutter contre les anticipations d’inflation en augmentant les anticipations de taux d’intérêt. L’attitude actuelle des faucons de la Fed n’est pas nécessairement réalisable lorsque les anticipations d’inflation baissent. En ce qui concerne l’ensemble de l’année, nous pensons que la Fed a augmenté les taux une fois et qu’il est difficile de les réduire. Les contraintes à court terme découlent de la stabilité financière; L’année entière a été freinée par la baisse des attentes en matière d’inflation, l’objectif principal ayant progressivement cédé la place à la croissance. À l’heure actuelle, les grands actifs n’ont pas besoin du risque d’une nouvelle escalade de la guerre des prix. Par exemple, la crise ukrainienne est devenue un conflit frontal entre les États – Unis et la Russie. Les grands actifs seront transférés à l’or, au pétrole brut, à l’industrie militaire et aux fonds du marché monétaire.
Powell pense que l’incertitude de la crise ukrainienne est forte et qu’à l’avenir, il est nécessaire de faire face à trois pressions inflationnistes sur l’économie financière.
Powell a participé à une audition à la Chambre des représentants du Congrès le 2 mars pour un compte rendu semestriel de la politique monétaire sur l’Ukraine. « la guerre en Ukraine, les sanctions potentielles et les conséquences potentielles pour l’économie américaine dans son ensemble demeurent très incertaines et la politique monétaire doit s’adapter à l’incertitude et prendre des décisions en fonction des données économiques et des changements potentiels », a déclaré l’audience d’hier. En termes d’expression, M. Powell n’a pas encore défini la façon dont la crise ukrainienne affecte la politique monétaire, mais l’a définie comme un événement incertain et a décidé de réagir à l’avenir. Nous croyons que l’incertitude future se manifeste principalement sous trois aspects: les pressions inflationnistes, les répercussions économiques et les chocs financiers.? L’inflation est confrontée à la pression la plus urgente dans les trois directions incertaines. La voie du resserrement à court terme pour faire face à l’inflation n’a pas changé dans les trois directions incertaines de la pression inflationniste, de l’impact économique et des chocs financiers. Nous pensons que la pression de l’inflation est la plus urgente Dans la situation où l’IPC américain n’a pas encore atteint son sommet d’une année sur l’autre au cours de ce cycle. Par conséquent, la Réserve fédérale n’a pas changé de cap en matière de resserrement à court et à moyen terme pour faire face à l’inflation.
Premièrement, il existe une incertitude quant à l’impact de la crise ukrainienne sur les pressions inflationnistes, et cette déduction de l’incertitude orientera la politique monétaire dans une direction étroite: Nous pensons que l’impact potentiel de l’inflation est plus urgent dans le contexte de la hausse sans précédent de l’IPC au cours de ce cycle. D’une part, la hausse des prix du pétrole brut augmentera directement le Centre de l’inflation américaine. La part directe de l’énergie dans l’inflation américaine est de 7,35%, dont 4% pour les produits de base du pétrole brut et 3,3% pour les produits dérivés liés à l’énergie, y compris l’électricité et le gaz naturel. En outre, les prix des éléments liés aux transports sont également fortement liés aux prix du pétrole brut, qui représentent environ 8,8%. Une forte hausse des prix du pétrole brut pourrait augmenter le Centre de l’inflation aux États – Unis au cours de l’année. Deuxièmement, l’impact de la pénurie locale de matières premières sur la production de semi – conducteurs exige une attention particulière pour savoir si elle aggravera la pénurie de semi – conducteurs et poussera davantage les prix des automobiles (qui affectent indirectement les voitures d’occasion) et des biens de consommation électroniques. L’Ukraine et la Russie sont d’importants producteurs de néon de qualité semi – conductrice et le néon est un matériau clé pour la fabrication de puces. Selon Reuters, l’Ukraine produit actuellement environ 70% de la production mondiale de néon et 90% du néon utilisé par l’industrie américaine des semi – conducteurs provient d’Ukraine.
Deuxièmement, l’impact de la crise ukrainienne sur l’économie américaine est incertain, et la déduction de l’incertitude orientera la politique monétaire vers la direction du Pigeon: Nous pensons que l’impact direct de la crise ukrainienne sur l’économie américaine est relativement faible; Du côté de la production, l’intégration de la Russie et de l’Ukraine dans les chaînes d’approvisionnement mondiales est relativement faible, la Russie et l’Ukraine ne représentant que 0,8% des importations des États – Unis et 0,5% des exportations.
Troisièmement, l’impact financier des sanctions imposées à la Russie par les pays européens et américains est incertain, et la déduction de cette incertitude conduira à une orientation étroite de la politique monétaire: Nous pensons que les sanctions financières ont un impact limité sur la stabilité du système financier américain et européen. À l’heure actuelle, les États – Unis et l’Europe ont coupé les liens entre Sberbank, la plus grande institution financière de Russie, et le système financier américain, et ont directement limité Sberbank à effectuer des transactions en dollars américains. En outre, le Gouvernement des États – Unis a imposé un blocus total à trois autres grandes institutions financières russes: la Banque otkrite, la sovcombank et la novikombank, gelant les avoirs américains de ces institutions financières et interdisant aux entités américaines de traiter avec elles. Selon les statistiques de la BRI et de Reuters, l’exposition actuelle des institutions financières américaines et européennes à la Russie est limitée et le solde de la dette extérieure de la Russie est d’environ 104 milliards de dollars américains, dont l’exposition de l’Italie et de la France dépasse 25 milliards de dollars américains. Orlando a dépensé environ 17,5 milliards de dollars et les États – Unis 14,7 milliards de dollars.
L’augmentation des taux d’intérêt de 25 BP en mars a été annoncée et le calendrier de réduction des taux d’intérêt sera discuté en mars après la première augmentation des taux d’intérêt.
Comme nous l’avons vu plus haut, la trajectoire de la Fed vers une réponse à court terme à l’inflation par le biais du resserrement n’a pas changé sous l’effet de la crise ukrainienne. Lors de l’audience, Powell, d’une part, a estimé que « l’augmentation des taux d’intérêt de 25 BP en mars est plus appropriée », la première augmentation des taux d’intérêt a été clairement indiquée; D’autre part, il est proposé que le moment de la réduction soit situé après la première augmentation des taux d’intérêt, ce qui est conforme à l’énoncé de principe de la réduction des taux d’intérêt de janvier, qui est une déclaration de principe conventionnelle (cela ne signifie pas que la réduction des taux d’intérêt commence immédiatement Après la première augmentation des taux d’intérêt en mars). Mais Powell a proposé que le plan de réduction des prix soit discuté en mars, et nous nous attendons à ce que d’autres orientations prospectives soient données après la réunion de mars sur les taux d’intérêt, et les attentes en matière de resserrement du marché pourraient encore être renforcées à court terme.
Une hausse des taux d’intérêt pour l’ensemble de l’année devrait être difficile à voir. Les contraintes à court terme sont la stabilité financière & les contraintes pour l’ensemble de l’année sont la baisse des anticipations d’inflation
Comme nous l’avons indiqué dans notre rapport précédent, l’objectif de la Fed en matière de contrôle demeure axé sur les anticipations d’inflation, dont l’essence est de lutter contre les anticipations d’inflation en augmentant les taux d’intérêt, ce qui peut ne pas être le cas lorsque les anticipations d’inflation baissent. Sur la base de notre jugement sur le rythme de l’inflation (on s’attend à ce que la hausse du taux de croissance de l’inflation aux États – Unis atteigne un sommet en mars et que les anticipations d’inflation diminuent progressivement. Veuillez consulter le rapport précédent intitulé « comment l’escalade du conflit russo – ukrainien affecte – t – elle l’inflation? », Nos perspectives de liquidité pour l’ensemble de l’année demeurent les mêmes qu’auparavant, et nous nous attendons à ce que la Fed augmente les taux d’intérêt une fois au cours de l’année, ce qui rend difficile la réduction du tableau; Les contraintes à court terme découlent de la stabilité financière, qui est limitée par la baisse des anticipations d’inflation tout au long de l’année. L’objectif principal de la croissance est de céder progressivement la place. D’une part, les actions américaines peuvent faire l’objet d’une forte correction en raison de la double pression de l’évaluation et des bénéfices dans le contexte d’une augmentation linéaire des anticipations de resserrement et d’une pression à la baisse accrue de l’économie après la première augmentation des taux d’intérêt en mars aux États – Unis, et la stabilité financière deviendra la contrainte de la Réserve fédérale D’autre part, la pression inflationniste mondiale s’atténuera considérablement au cours du deuxième semestre, la pression à la baisse sur l’économie s’intensifiera après la baisse des anticipations d’inflation au cours du deuxième semestre, la nécessité d’augmenter encore les taux d’intérêt et même de réduire le taux d’intérêt diminuera encore, et les actions américaines continueront de rebondir après que les anticipations d’augmentation des taux d’intérêt ont été falsifiées pour aider les démocrates à choisir. La Fed devrait augmenter les taux d’intérêt une fois par an et il est difficile de les réduire (pour plus de détails, voir la baisse des anticipations d’inflation de la Fed).
L’intensification des conflits à court terme peut entraîner une hausse des prix du pétrole et une désensibilisation progressive des prix des actifs après la normalisation des conflits.
Selon les caractéristiques communes de la confrontation russo – américaine: courte durée, conflit non positif, confrontation normale, représailles de sanctions (pour plus de détails, voir le rapport précédent « Voir la tendance des actifs à partir de l’expérience commune de la confrontation russo – américaine»).
À l’heure actuelle, les grands actifs n’ont pas besoin du risque d’une nouvelle escalade de la guerre des prix. Par exemple, la crise ukrainienne est devenue un conflit frontal entre les États – Unis et la Russie. Les grands actifs seront transférés à l’or, au pétrole brut, à l’industrie militaire et aux fonds du marché monétaire. Nous réaffirmons notre point de vue sur les grandes catégories d’actifs à venir:
En ce qui concerne le prix du pétrole, on s’attend à ce que l’effet de la crise ukrainienne sur le prix du pétrole soit principalement impulsif à la hausse, les centres de prix du pétrole étant respectivement de 100, 95, 80 et 80 trimestriellement tout au long de l’année, et le Sommet du Q1 pourrait dépasser 120 USD (voir « augmentation du Sommet du prix du pétrole, rythme essentiellement inchangé » pour plus de détails).
En ce qui concerne les obligations des États – Unis, nous pensons que les rendements des obligations des États – Unis devraient atteindre un sommet à la fin du premier trimestre, avec un sommet estimé à environ 2,1%. Dans le contexte de la flambée des prix du pétrole à court terme, les anticipations de contraction à court terme et l’inflation peuvent encore être légèrement renforcées; Par la suite, la falsification progressive des anticipations de hausse des taux d’intérêt, la baisse des anticipations d’inflation et la baisse des fondamentaux entraîneront une baisse des rendements de la dette américaine.
En ce qui concerne les actions américaines, selon les deux caractéristiques de la confrontation entre la Russie et l’otan: « la durée est courte» et « le conflit ne s’aggrave pas vers un grand pays», nous pensons que le moment où la crise ukrainienne a le plus d’impact sur l’appétit de risque des actifs de capitaux propres est passé. À l’avenir, le prix des actifs sera progressivement désensibilisé après la normalisation progressive de la confrontation entre les États – Unis et la Russie, et le redressement du prix des actifs causé par l’impact de l’appétit de risque sera progressivement corrigé. À l’avenir, les actions américaines devront revenir à la ligne principale pour se concentrer sur l’impact de la résonance de la hausse future des taux d’intérêt et de la baisse des bénéfices des entreprises sur les actions américaines. En ce qui concerne l’or, le prix de l’attribut de couverture à court terme a également fortement augmenté, ce qui est conforme à notre jugement antérieur; On s’attend à ce que les conflits futurs se normalisent progressivement et soient rappelés des niveaux élevés actuels. Mais tout au long de l’année, l’or est resté positif, en particulier la baisse des taux d’intérêt réels au second semestre de l’année conduira à une hausse des prix de l’or, tout au long de l’année, nous pensons que le prix de l’or à Londres dépassera 2 000 $.
Du côté du dollar, le sentiment d’aversion pour le risque a entraîné une forte hausse à court terme, et on s’attend à ce que les conflits futurs se normalisent à mesure qu’ils reculent des sommets actuels. En 2022, la hausse des taux d’intérêt aux États – Unis n’a pas été aussi forte que prévu et la reconstitution des stocks en Europe a pris du retard par rapport aux États – Unis. L’indice du dollar devrait revenir à la baisse et plonger à 90%.
Conseil de risque: les sanctions américaines et européennes contre la Russie ont dépassé les attentes; L’EUFOR participe pleinement au conflit en Ukraine.
