Le 5 mars, la cinquième session du 13e Congrès populaire national en 2022 a eu lieu. Le marché a suivi de près trois séries de données publiées dans le rapport sur les travaux du Gouvernement (ci - après dénommé « Rapport sur les travaux»): un taux de croissance du PIB de 5,5%, un ratio de déficit budgétaire de 2,8% et une ligne de dette spéciale de 3 650 milliards de RMB. Comment comprendre ces trois ensembles de données?
Comment comprendre les lectures contradictoires d'une croissance du PIB d'environ 5,5% et d'un déficit de 2,8%?
L'objectif de croissance du PIB d'environ 5,5% est plus élevé que prévu. L'objectif de croissance du PIB d'environ 5,5% est relativement élevé, ce qui donne un signal fort de la politique de croissance stable: une croissance économique à une certaine échelle est nécessaire, afin d'assurer un développement stable et ordonné, le taux de croissance du PIB ne peut pas baisser trop rapidement.
Le déficit budgétaire de cette année est de 2,8%, en baisse de 0,4 point de pourcentage par rapport à l'année précédente (3,2% en 2021). Une lecture intuitive des taux de déficit de l'année dernière et de cette année semble indiquer que l'expansion budgétaire a été plus faible cette année que l'année dernière. 2021 est une autre année typique d'austérité budgétaire. La question se pose maintenant: comment parvenir à une austérité budgétaire et à une croissance stable?
En fait, le déficit implicite de cette année est supérieur à celui de l'année dernière. L'année dernière, des fonds budgétaires ont été reportés à cette année et, compte tenu de cette partie du solde central et local, le déficit implicite en 2022 sera de 4,5%, ce qui est nettement supérieur au déficit implicite de 3,8% en 2021. En outre, les dépenses publiques générales ont augmenté de 8,4% cette année, contre 0,3% l'an dernier. L'intensité des dépenses fiscales reflète vraiment le degré d'assouplissement budgétaire, de sorte que nous pouvons juger que cette année est une année financière large. On peut dire que les deux sessions ont confirmé une fois de plus que l'assouplissement des politiques et la stabilité de la croissance sont les principaux axes économiques clairs pour 2022.
Comment comprendre l'intention politique derrière l'ampleur de la dette spéciale de 3,65 billions de yuans?
3,65 billions de dollars d'obligations spéciales, soit le même niveau que l'an dernier. Au cours du quatrième trimestre de 2021, 1,2 billion de dettes spéciales ont été reportées à l'année en cours pour être utilisées, et les fonds disponibles pour les dettes spéciales devraient atteindre 5 billions de dollars cette année.
Au cours des deux dernières années, diverses politiques et normes ont activement encouragé l'efficacité de l'utilisation de la dette spéciale, et la proportion de la dette spéciale investie dans la construction d'immobilisations a également augmenté, ce qui indique que l'investissement dans la construction d'immobilisations cette année sera beaucoup plus élevé que l'année dernière. Nous avons toujours soutenu que le taux de croissance des investissements dans les infrastructures au cours de l'année dépend de la performance de l'immobilier. À l'heure actuelle, il est clair que l'investissement dans la construction d'immobilisations est plus élevé et plus faible avant le rythme de la grande probabilité, et plus faible et plus élevé après les données sur l'investissement immobilier.
Le contenu du rapport de travail confirme trois liens de croissance stable cette année
Nous estimons qu'il existe trois liens très clairs sur la voie d'une croissance stable en 2022: l'infrastructure, l'immobilier et la consommation.
La construction d'immobilisations a été importante au premier trimestre et les données immobilières sont encore très faibles. Le rapport sur l'emploi indique un taux de croissance du PIB d'environ 5,5% et un objectif de 11 millions de nouveaux emplois urbains, ce qui signifie que le Gouvernement a encore une forte demande de croissance. Il est difficile de parvenir à une croissance stable en cas de décrochage immobilier, de sorte que le rapport ajoute « répondre aux besoins raisonnables des acheteurs de logements », de sorte que nous sommes fermement convaincus de la stabilité de la confiance dans l'immobilier. En ce qui concerne la consommation, nous sommes heureux de constater que le rapport de travail prévoit d'autres réductions d'impôts et de taxes (environ 1,5 billion de RMB restant pour le remboursement de la taxe), ce qui, à la marge, devrait contribuer à stabiliser la consommation.
Comment comprendre les relations économiques entre deux couples en 2022
En 2021, l'économie chinoise a connu une polarisation structurelle extrême, en particulier deux groupes de contradictions structurelles - la contradiction des bénéfices industriels en amont et en aval et la contradiction de l'équilibre entre l'ancienne et la nouvelle économie.
Les exigences en matière de consommation d'énergie dans le rapport de travail de cette année diffèrent de celles des années précédentes en ce qui concerne la production de ressources en amont, l'objectif étant d'atténuer les tensions énergétiques et d'assurer la stabilité des prix. On s'attend à ce que les tensions énergétiques en Chine cette année atténuent la fragmentation des industries en amont et en aval. S'il y a encore des pressions en amont et en aval sur la différenciation des bénéfices à l'avenir, ou plus de la transmission des prix à l'étranger.
Le rapport de travail du Gouvernement de cette année fait état de trois politiques visant à soutenir le développement du nouveau secteur économique. Dans le même temps, l'exigence implicite d'une croissance stable est que le taux de croissance des anciens secteurs économiques doit être maintenu à un niveau modéré. On s'attend à ce que la structure économique de cette année mette l'accent sur les secteurs nouveaux et anciens.
Conseils sur les risques: 1) mauvaise compréhension de l'intention de la politique; La tendance économique dépasse les attentes; 3) risque géopolitique plus élevé que prévu.
