Récemment, il y a eu trois « anomalies » sur le marché des certificats de dépôt: l'écart entre le taux d'intérêt des certificats de dépôt et le taux d'intérêt du marché monétaire, le double « boom » du financement des certificats de dépôt et des billets et la différenciation entre les grandes et les petites lignes du « prix de volume ». Cet article présente trois conjectures pour votre référence.
Le volume et le prix des certificats de dépôt ont augmenté et la structure a été divisée, tandis que le taux d'intérêt du marché monétaire a été stable et lâche et que le marché des billets a été très chaud.
Récemment, le taux d'intérêt des certificats de dépôt a considérablement augmenté, tandis que les années précédentes ont diminué ou sont restées stables au cours de la même période, ce qui s'est également éloigné du taux d'intérêt du marché monétaire. Les taux d'intérêt du marché monétaire sont restés stables et Bas, les taux R001 et R007 restant inférieurs à 2% et autour de 2,2%, et ont rapidement reculé, même après des hausses saisonnières. Contrairement au taux d'intérêt du marché monétaire, le taux d'intérêt des certificats de dépôt a augmenté régulièrement depuis février et il n'y a pas eu de signe de baisse même après un mois. Par exemple, le taux d'émission des certificats de dépôt interbancaires des banques d'actions à un an est supérieur à 12 BP à la fin de janvier et est d'environ 2,58%, et le taux moyen d'émission des certificats de dépôt interbancaires des banques d'actions à un an est inférieur à 15 BP au cours de la même période au cours des trois dernières années.
Les certificats de dépôt « ont augmenté avec le volume et le prix », le marché des billets « chaud », les actifs et les passifs bancaires des deux côtés ont également montré « déviation ». En même temps que la « hausse des prix » des certificats de dépôt, le financement a également dépassé le volume saisonnier. En février, le financement net a atteint près de 670 milliards de RMB, soit 23 milliards de RMB de plus que la moyenne des trois dernières années, ce qui semble indiquer que les banques manquent de dettes. Entre - temps, le financement des factures a continué d'être « chaud » en février, reflétant dans une certaine mesure le « manque d'actifs » des banques. Par exemple, l'escompte mensuel moyen des factures en février a été d'environ 57 milliards de RMB, ce qui est supérieur à celui de la même période au cours des années précédentes; Le taux d'intérêt des actions d'un mois a également atteint le « taux d'intérêt zéro » à plusieurs reprises.
Bien que la quantité et le prix des certificats de dépôt augmentent ensemble, les grandes et les petites lignes se différencient évidemment. Du point de vue du volume, les émissions totales des banques par actions et des banques commerciales urbaines représentaient plus de 70% du financement des certificats de dépôt en février, dont 9,1% par rapport à janvier. Bien que la part des banques commerciales urbaines ait diminué, elle était supérieure au niveau de la même période en 2021, tandis que celle des grandes banques d'État a diminué par rapport à la même période en 2021. En ce qui concerne le « prix », au 4 mars, l'augmentation du taux d'intérêt des certificats de dépôt à un an était également très différenciée, les banques commerciales urbaines ayant augmenté de près de 35 pb par rapport à la fin de janvier et les grandes banques d'État ayant également augmenté, mais dans une moindre mesure.
Les « anomalies» des certificats de dépôt sont liées au « rythme d’achat» de la gestion financière, à l’ajustement des obligations à court terme et à la différenciation interne de l’émetteur, etc.
Conjecture 1: le taux d'intérêt des certificats de dépôt augmente, ce qui est lié au « rythme d'achat » des fonds de gestion financière. Au cours du deuxième semestre de 2021, sous la pression d'une surveillance financière stricte, de l'expiration de la période de transition de la nouvelle réglementation sur la gestion des actifs et de la transformation de la valeur nette, la demande de certificats de dépôt pour les fonds de gestion financière a augmenté, ce qui a entraîné une émission intensive de fonds indiciels de certificats de dépôt à la fin de l'année, ce qui a encore stimulé l '« enthousiasme » du marché et favorisé une baisse stable du taux des certificats de dépôt. Depuis le début de l'année, le « rythme d'achat » du Fonds de gestion financière, etc., a changé, s'est progressivement retiré du marché primaire des certificats de dépôt, et la demande de fonds sensibles aux prix, comme la base de marchandises, a augmenté. Par exemple, la part de la base de marchandises a augmenté au - delà de la saison en janvier.
Conjecture 2: révision des attentes en matière de réduction des taux d'intérêt, ajustement du taux d'intérêt des certificats de dépôt ou du marché obligataire avec un crédit plus large. Au cours des dernières années, l'émission de certificats de dépôt a augmenté, passant de moins de 20% à plus de 50% au cours des deux premiers mois de 2022; L'augmentation du montant des certificats de dépôt a également entraîné une expansion significative de la capacité du marché. Parallèlement à l'allongement de la durée des certificats de dépôt et à l'expansion du marché, l'enthousiasme des institutions pour l'achat s'est considérablement accru, par exemple, la proportion de certificats de dépôt détenus par des fonds d'obligations pures à court terme a augmenté de 2,3% à plus de 5,5% au cours de la dernière année; Depuis février, de nombreux facteurs, tels que la facilité de crédit, se sont entrelacés, les obligations à taux d'intérêt à court terme ont dépassé 15 pb, les certificats de dépôt ou les ajustements suivants.
Conjecture 3: les grandes banques manquent d'actifs et les petites et moyennes banques manquent de passifs, ce qui fait que les taux d'intérêt s'écartent et que les certificats de dépôt se différencient. Depuis le début de l'année, les actifs des grandes banques sont relativement « abondants » et les « sorties d'argent » ont augmenté. Par exemple, les opérations de rachat de nantissement des grandes banques ont augmenté de 2% à environ 16% en février par rapport à la fin de 2021, et le taux de croissance du Financement des billets a également augmenté plus fortement. Par rapport aux grandes banques, aux petites et moyennes banques ou aux « dettes manquantes », la demande de financement interbancaire, comme les certificats de dépôt, a augmenté. Les grandes banques sont la principale force qui influe sur le taux d'intérêt du marché monétaire, tandis que les petites et moyennes banques sont la principale force de financement des certificats de dépôt. L'écart entre les deux extrémités de l'actif et du passif, ou l'écart entre le taux d'intérêt du marché monétaire et le taux d'intérêt des certificats de dépôt, est l'une des raisons de la différenciation de la structure interne des certificats de dépôt.
Conseils sur les risques: omission possible dans le processus statistique, amélioration de la surveillance financière.
