L'embargo russe sur le pétrole et le gaz, l'ombre de la stagflation de 1973, a commencé à apparaître. Le 8 mars 2022, les États - Unis et le Royaume - Uni ont annoncé l'interdiction des importations russes de pétrole, de gaz et d'autres produits énergétiques. Les contrats à terme sur le pétrole brut Brent se sont élevés à 130 $le baril à un moment donné. D'autres prix des produits de base sont également en Mouvement, compte tenu de l'élargissement probable de la portée des sanctions et de l'importance de la Russie sur les marchés mondiaux des produits de base (Figure 1).
A quel point le choc de 1973 a - t - il été "terrible"? Après le déclenchement de la quatrième guerre du Moyen - Orient en octobre 1973, l'OPEP a imposé un embargo pétrolier aux principaux pays européens et américains qui soutenaient Israël. L'approvisionnement mondial en pétrole a chuté de 5 millions de barils par jour pendant cinq mois et les prix du pétrole ont plus que quadruplé. Cela a directement contribué à la stagnation des économies développées de 1974 à 1977, où l'économie américaine a connu une croissance centrale (de 5% à moins de 3%) et un IPC et un chômage annuels moyens supérieurs à 8% (Figure 2).
Cette fois - ci, les États - Unis sont plus bas qu'en 1973, l'Europe est la pire, et la « croissance stable » de la Chine sera sous pression. Par rapport aux années 1970, les États - Unis sont devenus des exportateurs de pétrole et de gaz et sont devenus plus proactifs en ce qui concerne les sources de pétrole de réserve. En plus d'exhorter l'OPEP à augmenter sa production, la levée de l'embargo pétrolier sur l'Iran et le Venezuela a également contribué à atténuer les Effets de la pénurie de pétrole brut russe. Mais l'épicentre de ce tremblement de terre en Europe, où les prix du gaz, l'un des principaux piliers énergétiques de l'UE, ont presque doublé en deux semaines, n'est qu'une question de temps avant que l'Europe n'entre dans la stagflation.
Pour la Chine, le conflit russo - ukrainien a eu un impact direct contrôlable, et l'impact indirect sur l'économie est principalement axé sur: premièrement, la sécurité et la stabilité de la chaîne d'approvisionnement (en particulier le pétrole et Shenzhen Agricultural Products Group Co.Ltd(000061) Deuxièmement, l'impact de la hausse des prix des produits de base sur l'inflation chinoise. Pour ce qui est de la transmission de ce dernier, les données sur l'inflation de février 2022, bien qu'elles ne reflètent pas entièrement l'impact, ont montré certains signes.
Les « trois principaux risques » de l'IPP se matérialisent progressivement. Comme nous l'avons mentionné dans notre rapport précédent, les trois principaux points de risque de la « résurgence » de l'IPP, le plus grand risque pour l'IPP en 2022 est la poursuite du marché des taureaux de produits de base: « 100 $le baril pour le prix du pétrole, 11 000 $la tonne pour le cuivre » et la pression à la hausse sur les produits de base noirs causée par la contradiction de l'offre. L'escalade du conflit russo - ukrainien et les sanctions qui en ont résulté ont accéléré la situation, l'IPP augmentant de 8,8% d'une année sur l'autre en février, les principales forces motrices ayant dépassé les attentes du marché étant les industries du pétrole brut et des métaux non ferreux (Figure 3).
Toutefois, la complexité de l'incident russo - ukrainien rend le rythme des changements ultérieurs des prix des produits de base très incertain. Par exemple, pour le pétrole brut, la stratégie de l'UE et des États - Unis visant à sanctionner les exportations de pétrole et de gaz de la Russie consiste à limiter les exportations russes tout en Encourageant autant que possible l'OPEP, l'Iran et le Venezuela à libérer la capacité et la production. Le rythme des événements russo - ukrainiens peut être crucial.
Si les événements russo - ukrainiens se poursuivent dans l'impasse, les sanctions européennes, américaines et russes se poursuivront. En raison de l'absence de production russe de pétrole et de gaz, l'offre et la demande mondiales de pétrole brut resteront serrées et le pétrole brut restera élevé au - dessus de 100 dollars le baril. Si les événements russo - ukrainiens s'atténuent après un ou deux mois et que les restrictions imposées par l'Europe et les États - Unis au pétrole et au gaz russes sont assouplies, cela pourrait entraîner une augmentation significative de l'offre de pétrole brut à court terme et une libération émotionnelle superposée, la volatilité des prix du pétrole s'intensifiera et pourrait chuter considérablement ou même en dessous de 100 USD / baril à court terme. Cela se traduira par des rythmes différents pour les variations annuelles de l'IPP en 2022 (Figure 5).
L'impact des prix des produits de base sur la conduction de l'IPC est évidemment en retard, et il existe un coussin évident. Nous calculons l'impact de la hausse du pétrole brut sur les prix à la consommation finale des résidents à l'aide du tableau entrées - sorties. Nous nous attendons à ce que l'impact de la hausse de 10% des prix du pétrole brut sur les prix à la consommation des résidents soit d'environ 0,6 point de pourcentage. Ce processus de conduction est également affaibli par le mécanisme chinois de tarification du pétrole raffiné (130 $le baril est la limite supérieure) et par l'ajustement des habitudes de consommation des résidents, comme l'augmentation des transports publics ou l'achat de nouveaux véhicules énergétiques (Figure 6). En outre, du point de vue de la consommation de services et de biens autres que les biens, la demande des consommateurs est restée faible en 2022, ce qui est devenu une raison importante de limiter la hausse de l'IPC.
Conseils sur les risques: la propagation de l'épidémie a dépassé les attentes et l'effet de la couverture politique contre le ralentissement économique n'a pas été aussi bon que prévu.
