Principales conclusions
Quatre étapes du marché des capitaux propres cette année. La première étape est la mi - janvier et le début de la Décennie; La deuxième phase se déroule de la fin janvier au début février; La troisième étape est le milieu et la fin de février; C'est la quatrième phase depuis mars. Au cours des phases I et II, le marché a été caractérisé par une croissance plus stable, de nouvelles sources d'énergie et un ajustement de la croissance, mais au cours de la phase II, la différenciation a été plus marquée et l'ajustement de la nouvelle source d'énergie et de la croissance a été accéléré. La troisième phase de la nouvelle énergie et de la croissance rebondit, la croissance stable des échanges est terminée; La quatrième phase de l'ajustement global.
Quelle est la logique commerciale des marchés des capitaux propres en quatre étapes? Phase I (4 - 17 janvier): la croissance stable devrait se poursuivre, mais elle est dans la période de fenêtre vide des données; La deuxième phase (18 janvier - 11 février): les attentes en matière de stabilisation économique ont été déçues, mais les attentes en matière de croissance stable se sont intensifiées et la désintermédiation s'est accélérée; Troisième étape (14 février - 28 février): le financement social a dépassé les attentes en janvier, « réaliser une croissance stable par étapes » et « dénouer » a pris fin; Phase IV (depuis mars): la situation épidémique soudaine à Shanghai et dans d'autres régions, les attentes économiques se sont rapidement détériorées et la situation en Russie et en Ouzbékistan a encore réduit l'appétit de risque.
Comment inverser la confiance du marché? Trois possibilités que nous comprenons. Premièrement, la situation épidémique se refroidit et les attentes du marché à l'égard de l'économie sont inversées; Deuxièmement, les données économiques et financières ont été plus fortes que prévu, ce qui a permis au marché d'éliminer les prévisions pessimistes selon lesquelles des facteurs tels que l'épidémie entraveraient les perspectives économiques; Troisième scénario: assez bon marché. Les données sur le financement social et le crédit de février montrent que le crédit large est temporairement absent, à moins que les données économiques de janvier à février publiées la semaine prochaine ne dépassent les attentes, le deuxième scénario est temporairement falsifié. En théorie, la faiblesse des données sur le financement social devrait renforcer les attentes du marché à l'égard d'une croissance plus soutenue de la politique, mais à la mi - janvier, les préoccupations concernant les perspectives économiques pourraient être exacerbées par les préoccupations internes à l'égard de l'épidémie actuelle et par le conflit russo - ukrainien. Par exemple, les anticipations de baisse des taux d'intérêt ont été stimulées par le fait que la facilité de crédit n'a pas atteint un taux approximatif, mais les nouveaux prêts à moyen et à long terme accordés aux résidents en février ont été négatifs, ce qui a conduit à des opinions négatives selon lesquelles « même si les politiques sont assouplies davantage, il est difficile de stimuler la demande d'achat de maisons » ou même que la facilité de crédit est difficile à honorer. Bien entendu, les obligations de taux d'intérêt devraient se comporter dans le cadre d'une réduction des taux d'intérêt et d'une politique monétaire plus large, et les actions en croissance devraient avoir une valeur relativement supérieure à court terme, mais existe - t - il un marché des actions a? β Le marché doit également observer les anticipations d'épidémie, si les anticipations de baisse des taux d'intérêt se concrétisent, le rythme monétaire serré de la Fed et la situation en Russie et en Ukraine.
Si la situation épidémique ne s'atténue pas immédiatement et que les données économiques n'inversent pas les attentes pessimistes, les facteurs étrangers devraient devenir la clé de la tendance des actions a. Depuis la fin des années 80, il y a eu une crise de liquidité dans tous les cycles ultérieurs de l'économie américaine jusqu'à la récession. L'année prochaine, il y a une forte probabilité de récession aux États - Unis, de sorte que la probabilité d'une crise de liquidité cette année et l'année prochaine n'est pas faible. Et la crise de liquidité a souvent un certain catalyseur, si le conflit russo - ukrainien se poursuit, il est très probable que le catalyseur de la crise mondiale de liquidité. Si la guerre russo - ukrainienne prend fin dans les semaines à venir et que les sanctions européennes et américaines sont levées, le risque de crise de liquidité à court terme est limité; Si le conflit se poursuit et que les sanctions s'intensifient, le risque de liquidité mondiale est proche du Q2. Mais heureusement, même si la crise de liquidité éclate, elle se limite au système financier, de sorte que le risque s'atténuera tant que la politique monétaire de la Fed se tournera vers l'assouplissement. Si la crise de liquidité à l'étranger éclate, on s'attend à ce que la monnaie large et la croissance stable de la Chine augmentent, et le taux d'actions a devrait augmenter après une forte baisse, comme vers Mars 2020.
Indice de risque: la situation épidémique en Chine a dépassé les attentes; La politique monétaire des banques centrales étrangères chinoises a dépassé les attentes; Les données économiques de la Chine ont dépassé les attentes; Le conflit russo - ukrainien et ses effets ont dépassé les attentes.
