Core Conclusion: La pression négative sur la rétroaction des fonds n’est pas importante: la proportion de fonds à effet de levier n’est pas élevée, le remboursement net des fonds n’est pas évident, les sorties de capitaux à court terme vers le nord mais les entrées de capitaux à moyen et à long terme. Tout au long de l’année, le marché a été secoué. Le rappel des deux derniers mois a laissé de l’espace pour le marché à venir, en prêtant attention à la valeur et à l’attaque de croissance, comme l’énergie éolienne photovoltaïque et l’informatique en nuage dans le Centre de données.
L’ajustement du marché est – il suffisant?
Cette année, le marché des actions a a continué de s’ajuster, en particulier récemment, le marché a fortement chuté. Le 9 mars 2022, Shanghai et Shenzhen 300 et wanduquan a ont chuté de près de 5%. Il y a eu une panique évidente sur le marché. Heureusement, la baisse s’est considérablement réduite dans L’après – midi et a rebondi les 10 et 11 mars. Cependant, il y a eu une autre forte fluctuation dans la session du 11 mars. Le marché semble secoué. Ce cycle de réglage est – il suffisant? Le présent rapport traite de cette question.
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En ce qui concerne le temps d’ajustement, le nombre moyen de mois d’augmentation de Shanghai et de Shenzhen 300 au cours des quatre derniers cycles de hausse est de 21,0 mois, tandis que le nombre moyen de mois de baisse de Shanghai et de Shenzhen 300 au cours des quatre derniers cycles de hausse est de 11,6 mois, et Le nombre de mois de baisse est d’environ 0,5 du nombre de mois d’augmentation. Le nombre de mois d’augmentation de Shanghai et de Shenzhen 300 au cours de la période 2019 / 1 – 2021 / 2 est de 25,5 mois. Le rapport entre les deux mois est de 0,51. Du point de vue de l’espace d’ajustement, le nombre de points de chute de Shanghai et de Shenzhen 300 au cours des quatre derniers cycles de baisse est 0,7 ~ 0,8 fois supérieur au nombre de points de hausse, tandis que le nombre de points de hausse de 2019 / 1 – 2021 / 2 Shanghai et Shenzhen 300 est 2995, et le nombre de points de chute de 2021 / 2 à ce jour est 1863, avec un rapport de 0,62. En outre, si nous analysons plus en détail l’ampleur de l’ajustement de Shanghai et de Shenzhen 300 au cours des quatre derniers cycles de baisse, nous pouvons constater que l’ampleur de la baisse de Shanghai et de Shenzhen 300 s’est progressivement rétrécie, passant de 73% à 47%, 48% à 33%, ce qui est lié à l’institutionnalisation partielle de la structure des investisseurs en actions A. comme les États – Unis ont commencé l’ère de l’investissement en actions et du financement dans les années 1980, la proportion d’investisseurs institutionnels a augmenté en encourageant les investisseurs institutionnels à introduire des Ainsi, le Centre du marché s’est constamment amélioré et la volatilité s’est progressivement réduite. Par rapport à l’histoire, l’ajustement spatio – temporel de Shanghai – Shenzhen 300 est évident.
Tout d’abord, l’évaluation actuelle de Shanghai et de Shenzhen 300 est au niveau le plus bas de l’histoire. Jusqu’au 11 mars 2022, Shanghai et Shenzhen 300 PE (TTM, Holistic method, hereinafter) sont 12,4 fois, se situant dans le Sous – niveau de 48% de bas à haut depuis 2013, et Pb (LF, Holistic method, hereinafter hereinafter) est 1,51 fois et 50%. En raison de l’ajustement rapide de la structure économique de la Chine au cours des dernières années, la composition de Shanghai et de Shenzhen 300 a beaucoup changé. Si l’on calcule la composition initiale au début de 2013, la composition de Shanghai et de Shenzhen 300 PE est 9,8 fois, se situant dans le Sous – segment de 18% de faible à élevé depuis 2013, et pb est 1,24 fois et 2% respectivement. Deuxièmement, si l’on considère l’ensemble des actions a, l’ensemble des actions a pe a été multiplié par 17,7 jusqu’en 2022 / 3 / 110000, se situant dans les sous – positions de 42% de faible à élevé depuis 2013, Pb étant multiplié par 1,79 et 40%, et les sous – positions historiques PE de 73% des industries des actions a étaient inférieures à 50% et 60% des industries étaient inférieures à 20%. Enfin, en 2022 / 3 / 11, le taux de dividende de Shanghai et de Shenzhen 300 / rendement des bons du Trésor à 10 ans était de 0,78, la valeur moyenne de ce ratio depuis 2013 était de 0,71, ce qui est actuellement dans la fourchette historique de 28%. Le taux de prime de risque est mesuré en soustrayant le rendement des bons du Trésor à 10 ans de l’avant – dernier bilan de toutes les actions a, qui était de 2,87% en 2022 / 3 / 11, comparativement à la moyenne de 2,37% depuis 2013, et qui est actuellement dans la fourchette historique de 32%.
En prenant comme exemple l’indice CSI 300, les actions a ont chuté dans l’ensemble en 2018, atteignant un creux de 2935 points en 2019 / 1 / 4 CSI 300. À ce moment – là, le sentiment du marché était relativement faible et l’évaluation de l’indice était à un creux historique. Par conséquent, si 2935 points sont multipliés par le taux de croissance des bénéfices, nous pouvons calculer que CSI 300 est similaire au creux du début de l’année 19. Nous prévoyons que le bénéfice net de Shanghai et de Shenzhen 300 sera augmenté de 7% d’une année sur l’autre cette année dans le bénéfice: meilleur marché et moyen et inférieur – série de perspectives d’actions a 2022 2 2 – 20211215, ce qui donne un taux de croissance annualisé de 9,3% du bénéfice net de Shanghai et de Shenzhen 300 de 19 à 22 ans. Si l’indice augmente au même taux de croissance composé, nous déduisons approximativement que le point de Shanghai et de Shenzhen 300 est à peu près le même qu’aujourd’hui.
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Sur la base de l’analyse ci – dessus, le temps et l’espace d’ajustement de Shanghai et Shenzhen 300 ont été plus remarquables en comparant l’histoire et en combinant l’évaluation et la croissance des bénéfices. Cependant, certains investisseurs craignent que l’ajustement ne déclenche une rétroaction négative du capital, ce qui entraîne une chute excessive du marché. Ensuite, nous analysons la question sous l’angle du capital de levier, de la demande de remboursement du Fonds et du capital du Nord.
Dans l’ensemble, avant et après les ajustements précédents, la proportion du solde des deux opérations financières par rapport à la valeur marchande des actions a et la proportion du volume des opérations financières par rapport au volume des opérations des actions a ont diminué progressivement, et la marge de fluctuation des deux opérations financières a également diminué au cours des Ajustements précédents. Plus précisément, du point de vue du solde des deux opérations de financement, le point le plus élevé de la proportion du solde des deux opérations de financement par rapport à la valeur marchande de la circulation des actions a au cours des quatre premiers cycles d’ajustement est d’environ 2,5% (à l’exception du cycle allant de juillet 2015 à la fin de janvier 2016, qui a atteint 4,7%), le point le plus bas est généralement d’environ 2,2%, tandis que le point le plus élevé et le point le plus bas de la proportion du solde des deux opérations de financement par rapport à la valeur marchande de la circulation des actions a au cours de ce cycle d’ajustement sont respectivement de En ce qui concerne le volume des opérations sur deux marchés financiers, le point le plus élevé de la proportion du solde des opérations sur deux marchés financiers par rapport à la valeur marchande des actions a en circulation au cours des quatre premiers cycles d’ajustement est d’environ 11% (à l’exception du cycle de juillet 2015 à la fin de janvier 2016, qui a dépassé 20%) et le point le plus bas est généralement de 7 à 8%. Pendant la période d’ajustement en cours, le point le plus élevé de la proportion du volume des opérations sur deux marchés financiers par rapport au volume des opérations sur les actions a n’est que de 8,0%, le point le plus bas n’est que
Par conséquent, par rapport à l’histoire, la pression actuelle sur le Fonds de levier des actions a est faible.
Le remboursement net des fonds publics n’est pas évident. un autre facteur qui pourrait déclencher une rétroaction négative sur le capital boursier est le rachat de fonds, car un rachat massif pourrait déclencher une vente d’actions. Nous analysons les demandes de remboursement des fonds sous deux angles: premièrement, les données de l’ETF à haute fréquence. Les parts de Shanghai 50 et de Shanghai Shenzhen 300 ETF, qui sont dominées par les investisseurs institutionnels, changent inversement avec l’indice de base large correspondant, ce qui signifie que les investisseurs institutionnels achètent toujours à bas prix et vendent à haut prix. Cependant, la relation entre la part de l’ETF et l’indice correspondant a changé au cours de la dernière année: lorsque l’indice Hang – Seng a chuté en 18 ans, la part de l’ETF a diminué, mais après la baisse de l’indice Hang – Seng en février 21, la part de l’ETF a augmenté rapidement, et les investisseurs individuels ont commencé à « baisser et acheter »; Deuxièmement, les données sur les parts de fonds publics qui accusent un retard relativement important ont fait l’objet de trois retraits importants au cours des trois dernières années, à savoir l’impact de l’épidémie mondiale en mars 20, la forte baisse des actifs de base en février 21 et la forte baisse des actions en croissance depuis décembre 21. Le Fonds n’a pas été racheté au cours de ces trois baisses du marché. Le Fonds a souscrit plus de 100 milliards de RMB en mars 20, plus de 400 milliards de RMB en mars 21 et plus de 100 milliards de RMB en janvier de cette année. À titre de comparaison, le Fonds a été racheté en 2018, tant au niveau annuel qu’au niveau mensuel, lorsque le marché a chuté. Cela s’explique par le fait que, dans le passé, les investisseurs individuels avaient tendance à utiliser le marché boursier comme marché de négociation à court terme et que, lorsque le marché a chuté, ils ont choisi de racheter des fonds et d’acheter des biens immobiliers et des produits à haut rendement. Au cours des trois dernières années, le contexte de l’allocation des actifs des résidents a profondément changé, les nouvelles règles de gestion des actifs ont entraîné la disparition de produits à haut rendement, les changements dans la structure par âge de la population ont entraîné une baisse de la demande d’allocation des biens immobiliers et une augmentation de la Demande d’allocation des droits et intérêts des résidents à moyen et à long terme. En revanche, les produits et comptes à revenu absolu peuvent avoir récemment été vendus et réduits, tels que la Sous – traitance bancaire, les pensions, les rentes et certains produits de placement privé, qui sont liés à l’exigence de retrait contrôlé des produits eux – mêmes.
En mars 2022 / 3 / 11, l’ampleur des sorties nettes de capitaux vers le Nord s’élevait à 34,1 milliards de RMB, soit 13,3 milliards de RMB depuis le début de l’année, ce qui a suscité des inquiétudes quant au retrait des capitaux étrangers des actions a. En ce qui concerne les entrées de capitaux au cours des dernières années, les sorties nettes mensuelles de capitaux en provenance du Nord en 2018 et 2019 ont été causées par des frictions commerciales entre la Chine et les États – Unis et d’autres facteurs. En mars 2020, l’épidémie de covid – 19 s’est propagée et les marchés boursiers à l’étranger ont fortement fluctué, ce qui a entraîné des sorties de capitaux en provenance du nord de 67,9 milliards de RMB au cours du mois en cours. Au cours du deuxième semestre de 2020, les relations entre la Chine et les États – Unis ont repris et les sorties de capitaux Bien que les sorties nettes mensuelles de capitaux vers le nord se produisent à de nombreuses reprises, si nous regardons l’année, les entrées nettes de capitaux vers le nord sont des entrées nettes d’actions a chaque année de l’ouverture de la liaison Shanghai – Hong Kong en 2014 à 2021, nous pouvons voir que les sorties nettes mensuelles de cette année n’affectent pas la tendance des entrées de capitaux étrangers dans les actions a. À long terme, l’afflux de capitaux étrangers dans les actions a est une tendance à long terme plus déterministe. Avec l’importance croissante de l’économie chinoise dans le monde, la part de marché des sociétés cotées en actions a sur le marché mondial des capitaux passera à 13% en 2020. Mais la part des actions a dans le portefeuille mondial est encore faible. Par exemple, l’indice acwi de MSCI est une référence pour de nombreux fonds passifs à l’étranger, tandis que le poids des actions a après le dernier ajustement de MSCI n’est que de 0,4% et celui des actions chinoises autres que les actions a est de 3,6%. En outre, nous pouvons également examiner les positions de grandes institutions d’investissement dans le monde, comme la Banque centrale norvégienne Investment Management, l’un des plus grands fonds souverains au monde, et selon ses dernières informations, les sociétés cotées en Chine ne représentent que 3,8% de leur portefeuille d’actions.
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« si l’indice des fonds propres revient à la moyenne historique l’an prochain, il augmentera d’environ – 6% d’ici la fin de l’année prochaine et les investisseurs devront réduire leurs attentes en matière de rendement annuel », a – t – il ajouté dans Perspectives 22 ans: nos trois jugements spéciaux – 20211219. On ne s’attend pas à ce que l’indice des fonds propres ait chuté de 13% au cours du premier trimestre de cette année par rapport à Shanghai et Shenzhen 300. Les facteurs qui ont contribué à la baisse plus importante que prévu du marché par rapport à décembre ont été principalement externes: premièrement, les attentes de la Fed en matière de hausse des taux d’intérêt, le nombre de hausses de taux implicites pour l’ensemble de l’année 2022 (25 pb en une seule hausse) des contrats à terme sur taux d’intérêt est passé de 2 à 3 en décembre à 6 à 7 en février. Du point de vue de la performance de divers actifs, les taux d’intérêt de la dette américaine ont continué d’augmenter au cours des trois derniers mois, l’indice du dollar américain s’est renforcé et les actions américaines ont été fortement ajustées, ce qui indique que l’impact de la hausse des taux d’intérêt de la Réserve fédérale sur les grandes catégories d’actifs s’est déjà reflété. Deuxièmement, le conflit russo – ukrainien, depuis que la Russie a officiellement déclaré la guerre à l’Ukraine le 24 février, les marchés boursiers mondiaux ont chuté et les prix des produits de base ont grimpé en flèche à court terme. Les marchés boursiers européens et américains se sont stabilisés au cours de la dernière semaine, avec l’Allemagne Dax en hausse de 4,1%, la France cac40 en hausse de 3,3%, le Royaume – Uni FTSE 100 en hausse de 2,4% et Brent Crude en baisse maximale de 13%. L’impact du conflit russo – ukrainien sur Les actifs à risque pourrait s’atténuer. Au fur et à mesure que les facteurs de perturbation externes s’estompent, nous pensons que les facteurs internes deviendront l’énergie positive qui influencera la tendance des actions a, le modèle de fluctuation de l’année entière et le rappel des deux derniers mois, laissant place à des marchés ultérieurs. Le rapport de travail du Gouvernement sur les « deux sessions » a indiqué que l’objectif annuel de croissance du PIB était d’environ 5,5%, ce qui est la limite supérieure de la valeur prévue du marché de 5 à 5,5%, et que les politiques de croissance stable pertinentes ont continué d’être appliquées, en particulier:
En ce qui concerne la politique monétaire, le rapport de travail du Gouvernement propose d’intensifier la mise en œuvre d’une politique monétaire prudente et d’accroître l’ampleur des nouveaux prêts. Au début, la Banque centrale a abaissé les taux d’intérêt du MLF, du SLF et du LPR. Après le « lancement » du financement en janvier, les données sur le financement social et le crédit en février se sont nettement affaiblies. Toutefois, selon les données de janvier, le montant total du financement social en janvier – février est resté stable et la poursuite de l’expansion du crédit doit être observée. Compte tenu de l’objectif de croissance du PIB d’environ 5,5% tout au long de l’année, cette année, l’accent est mis sur la « croissance stable ». L’expansion du crédit n’est pas aussi rapide que prévu, ce qui pourrait signifier une plus grande certitude dans tous les aspects des politiques. En ce qui concerne la politique budgétaire, le rapport de travail du Gouvernement propose d’améliorer l’efficacité de la politique budgétaire active. L’ampleur des dépenses fiscales a augmenté de plus de 2 billions de yuans par rapport à l’année dernière, ce qui a permis de conserver des fonds financiers l’année dernière et d’élargir l’espace budgétaire Cette année. Le 8 mars, la Banque centrale a publié un communiqué de presse dans lequel elle a déclaré que « cette année, la Banque populaire de Chine a remis au trésor central le solde des bénéfices conformément à la loi, d’un montant total de plus de 1 billion de yuans, qui est principalement utilisé pour retenir les remboursements d’impôt et augmenter les paiements de transfert locaux ». Ce montant de plus de 1 billion de yuans est destiné à l’aide financière, ce qui équivaut à augmenter le ratio de déficit de près de 0,9 point de pourcentage, ce qui reflète pleinement l’Initiative financière. Les investissements futurs dans les infrastructures sont prometteurs. En ce qui concerne la politique immobilière, le rapport propose de continuer à garantir la demande de logements de la population. À l’heure actuelle, il y a une tendance à l’assouplissement des politiques immobilières dans diverses régions. Le 4 mars, la CBRC et la Banque populaire de Chine ont publié l’avis sur le renforcement des services financiers pour les nouveaux citoyens, qui a clairement appuyé les besoins financiers de 300 millions de nouveaux citoyens en matière de logement.
L’indice bancaire de Shenwan a augmenté de – 1,3% (12 points de pourcentage) à partir du 4 janvier 2022, avec un gain maximal de 10,1% au cours de la période. Rétrospectivement, il y a eu six fois (voir le tableau 3 pour plus de détails) que le secteur de l’immobilier financier a dépassé le rendement excédentaire par rapport au marché boursier depuis 2010. La valeur moyenne du rendement excédentaire des banques par rapport à Shanghai et Shenzhen 300 est de 18 points de pourcentage, tandis que celle de L’immobilier est de 20 points de pourcentage, ce qui montre que le rendement excédentaire des banques et de l’immobilier est relativement évident à l’heure actuelle. Cependant, l’évaluation globale des grands secteurs financiers est toujours au bas. À l’heure actuelle (jusqu’au 11 mars 2022, comme ci – dessous), Pb (LF) de la Banque est 0,62 fois (de faible à élevé 0,2% depuis le début de l’année 13), l’immobilier est 0,99 fois (1,7%), les titres sont 1,34 fois (7,2%), et le ratio de surallocation de Shanghai Shenzhen 300 dans les positions de fonds est faible. Les banques et les propriétés sous – évaluées et mal configurées continueront probablement d’augmenter à l’avenir, bien qu’il n’y ait peut – être pas beaucoup de place pour les rendements excédentaires, et l’indice des sociétés de valeurs mobilières n’a pas encore de rendements absolus et relatifs. À l’heure actuelle, nous pensons que les grandes institutions financières devraient accorder plus d’attention aux sociétés de valeurs mobilières, qui bénéficient de politiques et de bons bénéfices: de la Conférence centrale de travail économique de décembre 2021 à la Conférence de travail du système de la c
Growth Attack: Low Carbon Economy, Digital Economy. Cependant, il y aura des différences au sein de la croissance. Compte tenu des différences fondamentales au sein de l’industrie en croissance actuelle, de l’intensité du soutien aux politiques et des performances initiales, nous pensons que l’énergie électrique, le photovoltaïque, l’ultra – haute tension, etc., dans l’économie à faible intensité de carbone, l’informatique en nuage et le Centre de données dans l’économie numérique méritent une attention particulière.
Énergie éolienne photovoltaïque: la nouvelle infrastructure représentée par l’énergie éolienne et l’énergie photovoltaïque est le point de départ important de la politique actuelle de croissance stable. Selon les prévisions des nouveaux analystes de haitong Power, les nouvelles installations d’énergie éolienne en Chine devraient dépasser 71 GW en 2022, avec une croissance annuelle d’environ 50%. Les nouvelles installations photovoltaïques en Chine devraient atteindre 80 GW en 2022, avec une croissance annuelle de plus de 50%. Le dernier rapport annuel ou performance Express a également vérifié le boom élevé de l’énergie éolienne photovoltaïque, Tongwei Co.Ltd(600438) en 2021, le bénéfice net cumulé de la société mère était de 127% d’une année sur l’autre UHV: la construction de grands projets de base paysagère en Chine a commencé successivement, ce qui a donné lieu à une nouvelle demande d’UHV. En même temps, UHV est également un point de départ important pour la construction de nouvelles infrastructures. Selon le China Energy Daily, cité par la First Finance and Economics Corporation, 380 milliards de yuans sont prévus pour l’investissement UHV du réseau d’État au cours de la période couverte par le « quatorzième plan quinquennal », ce qui pourrait être une augmentation structurelle importante de l’investissement dans le réseau.
Digital Economy, Focus on Cloud Computing, Data Center, etc. Avec l’appui de la politique, l’informatique en nuage en Chine se développera rapidement. Selon le livre blanc sur l’informatique en nuage publié par l’Institut chinois de recherche sur l’information et les communications, l’échelle du marché de l’informatique en nuage à la fin du quatorzième plan quinquennal dépassera 1 milliard de RMB et le taux de croissance annuel composé atteindra 36,8% au cours de la période de 22 à 25 ans. ② Data Center: in February, the NDRC and other departments issued and issued a joint notice agreed to start the Construction of 8 national hub Nodes of the Dali Network in Beijing Tianjin Hebei, Yangtze Delta and other places, which marked Nous prévoyons que d’ici la fin de 2023, le taux de croissance annuel moyen de l’échelle des crémaillères des centres de données nationaux sera d’environ 20%. Selon les prévisions de l’Institut chinois de recherche sur l’information et les communications citées dans le rapport de référence économique, l’investissement industriel dans les centres de données au cours des trois prochaines années pourrait atteindre 1,4 billion de RMB.
