Zhejiang Aokang Shoes Co.Ltd(603001) ( Zhejiang Aokang Shoes Co.Ltd(603001) )
Principaux points d’investissement
Le leader chinois de la chaussure. Fondée en 1988, la société se spécialise dans la recherche, le développement, la production et la vente de chaussures et d’articles en cuir, y compris des chaussures d’affaires, des chaussures décontractées, des chaussures de sport et des accessoires en cuir. Elle possède ses propres marques, Okan (Mid – high – end Business fashion) et kanglong (Fashion Leisure), et a représenté les marques internationales de sport et de loisirs skechres et Puma respectivement en 2015 / 2018. Selon Euromonitor, en 2021, la part de marché des ventes de chaussures et de chaussures non sportives en Chine se classait respectivement au neuvième et au deuxième rang. Au cours de la période 2021q1 – Q3, la part des revenus d’okon / Conlon / skech était respectivement de 63,5% / 12,5% / 11,2% et celle des revenus en ligne / hors ligne était respectivement de 16,7% / 83,3%. Au cours de la période 2021q3, il y avait 2 540 magasins (1 229 magasins directs + 1 311 distributeurs).
Poursuivre le changement sous l’épidémie et établir une stratégie axée sur les chaussures confortables pour hommes. Au cours des dernières années, le marché chinois des chaussures en cuir a connu une croissance lente. Depuis 2016, la croissance du chiffre d’affaires de l’entreprise a stagné et la part de marché a diminué d’année en année, ce qui a entraîné une mauvaise gestion des coûts superposés, une perte de valeur des actifs – fluctuation de la perte d’investissement et une contraction continue du bénéfice net au fil des ans. Depuis 2020, l’entreprise a activement poursuivi la transformation stratégique et a maintenu une croissance positive des revenus au cours des trois premiers trimestres de 2020 / 2021. 2020: mise en page de la transformation numérique des canaux en ligne, avec un chiffre d’affaires de 2738 milliards de RMB / YOY + 0,42%, un bénéfice net de 2794 millions de RMB / YOY + 24,20%, une croissance élevée en ligne (+ 26,0%) entraînant une augmentation positive du taux de croissance des revenus, l’élimination des facteurs de perte de valeur importante des investissements de capitaux propres à long terme et la stimulation du taux de croissance du bénéfice net au cours de la même période. 2021: coopérer avec Junzhi Consulting pour rechercher des changements stratégiques, établir une stratégie de base axée sur la population dominante et se concentrer sur les « chaussures pour hommes confortables », et réaliser la mise à niveau de la marque à partir de cinq aspects: l’atterrissage stratégique, l’expansion des canaux, la mise à niveau de l’image, la mise à niveau des opérations et l’incitation politique. 2021q1 – Q3 chiffre d’affaires YOY + 37,0% / comparé à la même période en 2019 + 8,6%, bénéfice net attribuable à la mère YOY + 385,9% / comparé à la même période en 2019 – 57,3%. Sur une base trimestrielle, le chiffre d’affaires de 2021q1 / Q2 / q3 était respectivement de + 92,2% / + 21,3% / + 9,6% (cause de base + situation épidémique au milieu de l’année et baisse trimestrielle par rapport à l’année précédente), et le bénéfice net attribuable à la mère était respectivement de + 173842% / + 111,10% / – 279,13% par rapport à l’année précédente, ce qui a entraîné une forte fluctuation au cours d’un seul trimestre, principalement en raison de l’instabilité du contrôle des coûts + dépréciation des stocks / provision pour pertes sur créances irrécouvrables / variation de la juste valeur, ce qui a eu un impact unique sur les bénéfices
L’effet de l’ajustement des canaux s’est nettement amélioré et la marque Okan / skech a connu une bonne reprise. Selon les canaux, les revenus en ligne et hors ligne de 2021q1 – Q3 sont respectivement de + 21,5% / + 42,7% et + 42,1% / 3,0% par rapport à la même période en 2019. Sous la nouvelle orientation stratégique, l’entreprise a effectué le tri des canaux et la mise à niveau des magasins. Les revenus de la vente directe / distribution au cours de la période 2021q1 – Q3 ont augmenté de + 46,2% / + 23,3% d’une année sur l’autre et de + 19% / – 14% d’une année sur l’autre par rapport à la même période en 2019. À la fin de la période 2021q3, il y avait 1229 / 1311 magasins de vente directe / distribution (respectivement – 101 / – 43 au début de l’année). Les revenus des magasins de vente directe ont augmenté malgré la diminution nette des magasins de vente directe, ce qui reflète l’augmentation effective des revenus des En 2022, le plan d’expansion des canaux s’étendra à six provinces et une ville (Zhejiang / JiangSu / anhui / fujian / hunan / hubei / Shanghai) et favorisera la croissance continue de l’efficacité des magasins grâce à l’aménagement urbain à grande vitesse. En ce qui concerne les sous – marques, la marque principale Okan a légèrement augmenté par rapport à avant l’épidémie, et les revenus de skech ont considérablement augmenté par rapport à avant l’épidémie. 2021q1 – Q3 les revenus d’aokang / Conlon / skech sont respectivement de + 41,0% / 25,8% / 39,9% d’une année sur l’autre et de + 7,0% / – 9,4% / + 46,0% d’une année sur l’autre par rapport à la même période en 2019.
Prévision des bénéfices et notation des investissements: l’entreprise est le leader de la chaussure en cuir en Chine. Depuis 2016, l’entreprise est confrontée à de grands défis d’exploitation. Le taux d’intérêt net des ventes est passé d’environ 10% avant 2015 à 1% en 2020. En 2021, l’entreprise a coopéré avec Junzhi Consulting pour établir une stratégie de base axée sur la population dominante et la « chaussure confortable pour hommes ». À l’avenir, nous espérons améliorer l’énergie potentielle de la marque en mettant l’accent sur la marque principale, la mise à niveau des canaux et la transformation des produits, et sortir du goulot d’étranglement du développement du marché de la chaussure. Nous nous attendons à ce que le taux d’intérêt net de l’entreprise augmente au fur et à mesure que la nouvelle stratégie progresse. Le plan d’actionnariat des employés sera publié en avril 2021. L’objectif de l’évaluation du rendement est basé sur 2020. La croissance des revenus en 2021 / 2022 / 2023 ne sera pas inférieure à 20% / 40% / 60%, ou la croissance du bénéfice net ne sera pas inférieure à 50% / 100% / 200%. Nous prévoyons que le bénéfice net attribuable à la société mère augmentera de 65,1% / 112,8% / 75,3% d’une année sur l’autre de 2021 à 2023, ce qui correspond à un pe de 68x / 32x / 18X. Compte tenu de la rentabilité de la société (p. ex., taux d’intérêt net / Rao) qui est encore faible à l’heure actuelle, nous attribuerons la cote « augmentation de la participation » pour la première fois.
Indice de risque: l’épidémie affecte à plusieurs reprises la consommation des résidents, la concurrence industrielle s’intensifie et la transformation de la marque n’est pas aussi bonne que prévu.
