China United Network Communications Limited(600050) ( China United Network Communications Limited(600050) )
Principaux points de vue
En 2021, les revenus et les bénéfices ont augmenté régulièrement et les dividendes ont augmenté de 31% d’une année sur l’autre. La société a réalisé un chiffre d’affaires d’exploitation de 327,9 milliards de RMB en 21 ans (+ 7,9%); Le bénéfice net attribuable à la société mère s’est élevé à 6,31 milliards de RMB (+ 14,2%). Dont 21q4 a enregistré un chiffre d’affaires de 8337 milliards de yuan (+ 6,2%) et un bénéfice net pour les mères de 629,6 millions de yuan (- 14,6%). Le dividende total de la société pour l’ensemble de l’année était de 0088 RMB par action (+ 31,4%). Terminer le deuxième plan d’incitation au capital au début de l’année.
Du côté des revenus: (1) La pénétration des utilisateurs de 5G est en avance sur l’industrie, la valeur ARPU a augmenté de 4,3% d’une année sur l’autre. L’entreprise a atteint 155 millions d’utilisateurs de forfaits 5G, avec une croissance plus élevée que prévu. ARPU a atteint 43,9 yuans (+ 4,3%), la valeur 5G est apparue progressivement, et le volume et le prix des affaires mobiles ont augmenté régulièrement. La convergence « 3000 billions de RMB » a favorisé le développement du haut débit. Les services de réseau fixe ont bénéficié du développement de la convergence fixe – Mobile dirigé par 5G, qui a atteint un sommet historique. L’augmentation nette annuelle des utilisateurs du haut débit est de 895 millions de ménages, et le chiffre d’affaires des Services de réseau fixe est de + 5,2% d’une année sur l’autre. L’Internet industriel se développe rapidement et est le principal moteur de la croissance des entreprises. Le chiffre d’affaires de l’Internet industriel s’est élevé à 54,8 milliards de RMB (+ 28%), représentant près de 60% de la croissance de l’activité principale de l’entreprise. Nous croyons que la stratégie de 5G pour diriger la convergence des services fixes favorisera le développement régulier des services côté c. Le taux de croissance des services liés au Cloud Big Matter du côté B a dépassé 30%, et l’économie numérique permettra aux nouvelles entreprises de maintenir une croissance à deux chiffres.
Du côté des coûts: (1) Les dépenses en capital sont inférieures aux prévisions et CAPEX entre dans une période de baisse stable. Les dépenses en capital en 21 ans se sont élevées à 69 milliards de dollars, soit moins que prévu au début de l’année. Le partage et la co – construction aident l’entreprise à devenir plus légère. Les coûts d’exploitation augmentent à court terme et sont contrôlables à long terme. Le coût d’exploitation du réseau de l’entreprise est de 53,1 milliards de RMB (+ 14,7%) et le coût de la consommation d’énergie 5G est élevé. Mais l’entreprise a fait des percées dans les projets d’économie d’énergie de la station de base et de l’IDC. Les coûts d’exploitation du réseau peuvent être contrôlés à long terme. Augmenter continuellement les investissements dans la R & D et la commercialisation, mais avec une augmentation inférieure aux revenus des principales entreprises. L’entreprise attache de l’importance à la R & D et à la compétitivité du marché. Les d épenses de R & D sont de + 60% d’une année sur l’autre et les investissements dans les talents et le marché sont de + 5,7% d’une année sur l’autre.
Les flux de trésorerie ont augmenté régulièrement et la dette portant intérêt a fortement diminué. Les flux de trésorerie provenant des activités d’exploitation ont augmenté régulièrement au cours des cinq années consécutives. Flux de trésorerie disponibles sur 21 ans 43 milliards de yuan (+ 8%) et dette portant intérêt 42,7 milliards de yuan (- 18%). Forte résistance aux risques.
L’Internet industriel est le principal moteur de la croissance et de l’innovation. La base d’installation de la chaîne d’intelligence physique de yunda a posé une base solide pour cinq grandes pistes de course. Lancer le “calcul est – Ouest” pour construire un nouveau système de centre de données “5 + 4 + 31 + X”. Au cours des 21 dernières années, les revenus des services en nuage, en gros, en matériel et en ti ont augmenté respectivement de 329% / 48% / 40% / 33%. L’entreprise a démontré la valeur de l’application de l’industrie 5G au monde par l’intermédiaire des Jeux olympiques d’hiver, et l’application 5G a contribué 6 milliards de revenus au cours des 21 dernières années.
La deuxième phase de l’incitation au capital a été achevée et la croissance rapide des bénéfices a commencé un processus de développement de haute qualité. La condition de libération de l’incitation au capital est que le taux de croissance annuel des bénéfices de 22 à 24 ans n’est pas inférieur à 7% / 10% / 10%, et le taux de croissance des bénéfices est beaucoup plus élevé que le taux de croissance des revenus. Indice de risque: 5G n’a pas évolué comme prévu; Le développement des entreprises innovantes n’a pas été à la hauteur des attentes; L’impact de l’épidémie s’est intensifié.
Suggestion d’investissement: la construction du réseau 5G entre dans le moyen terme, le développement des services mobiles ralentira le taux global de croissance des revenus. Par conséquent, nous avons réduit nos prévisions de bénéfices et nous nous attendons à ce que le chiffre d’affaires augmente de + 5,3% / + 5,0% au cours de la période de 22 à 23 ans (les prévisions initiales étaient de + 6,6% / + 4,9%), le bénéfice net attribuable à la société mère était de 7 / 7,7 milliards de RMB (les prévisions initiales étaient de 7,6 / 8,5 milliards de RMB) et le PE correspondant était de 16 / 15 X, ce qui a maintenu la note d ‘« achat ».
