Le 8 mars 2022, la Banque centrale a annoncé que « conformément à l’esprit de la Conférence centrale sur le travail économique et à l’arrangement du rapport de travail du Gouvernement, afin d’améliorer les ressources financières disponibles, la Banque populaire de Chine versera cette année au trésor central le solde des bénéfices, d’un montant total de Plus de 1 billion de RMB, principalement pour compenser les remboursements d’impôt et augmenter les paiements de transfert locaux, afin d’aider les entreprises à renflouer, à stabiliser l’emploi et à assurer les moyens de subsistance de la population », La Banque centrale a déclaré que « les bénéfices du solde de la Banque populaire proviennent principalement des revenus d’exploitation des réserves de change au cours des dernières années, n’augmentent pas la charge fiscale ou économique et ne sont pas un déficit budgétaire ». Nous pensons que les deux lignes de recettes et de dépenses de la Banque centrale sont indépendantes les unes des autres, que les recettes et les dépenses sont incluses dans le budget financier central, et que les bénéfices remis sont un comportement normal. Du point de vue de la santé du bilan de la Banque centrale, les « défauts» résultant de la cession des risques peuvent être passés par profits et pertes avant la formation des bénéfices, et les réserves retirées selon la proportion approuvée par le Département financier sont destinées à passer par profits et pertes les défauts. Le bilan publié par la Banque populaire de Chine est un bilan fonctionnel, qui n’est pas construit sur la base de la relation de prêt au sens de la comptabilité, mais qui est obtenu par les statistiques de diverses données structurelles, de sorte qu’il ne peut pas être apparié avec le compte de profits et pertes. Nous avons tendance à penser que le bénéfice du solde est comptabilisé comme « autres passifs», et le processus de paiement des bénéfices est le processus de réduction des « autres passifs» et d’augmentation des « dépôts gouvernementaux». Mais le paiement mensuel des bénéfices signifie que l’impact mensuel sur la taille du bilan de la Banque centrale est faible. À en juger par les changements apportés à chaque élément du rapport, les bénéfices remis par la Banque centrale ne sont pas des opérations de politique monétaire, car il n’y a pas de placement direct de la monnaie de base, encore moins de réduction de la norme, et les bénéfices remis par la Banque centrale sont inclus dans les recettes budgétaires du Fonds fiscal gouvernemental de cette année, ce qui est fondamentalement différent de la monétisation financière par laquelle la Banque centrale accepte directement la dette financière.
1. Les recettes et les dépenses de la Banque centrale sont réparties en deux lignes, et les bénéfices versés sont normaux.
Les deux lignes de recettes et de dépenses de la Banque populaire de Chine sont indépendantes les unes des autres. Les recettes et les dépenses sont incluses dans le budget financier central. Le versement des bénéfices est un comportement normal. Du point de vue financier, il est également courant pour la Chine d’organiser le versement des bénéfices par certaines institutions financières d’État et des institutions spécialisées. Conformément à l’article 38 de la loi de la République populaire de Chine sur la Banque populaire de Chine, le budget de la Banque populaire de Chine est inclus dans le budget central après examen et approbation par le Département financier du Conseil d’État et est soumis au contrôle de l’exécution du budget du Département financier du Conseil d’État. Article 39 « le bénéfice net de la Banque populaire de Chine après déduction des dépenses de l’exercice comptable et retrait de la réserve générale dans la proportion approuvée par le Département financier du Conseil d’État est entièrement remis au trésor central. Les pertes de la Banque populaire de Chine sont couvertes par des crédits du Trésor central». Le budget de la Banque populaire de Chine est inclus dans le budget du trésor central et les bénéfices remis sont conformes aux dispositions de la loi. La PBC n’est pas en mesure d’utiliser les bénéfices pour les dépenses, mais du point de vue de la santé du bilan de la Banque centrale, les « défauts» résultant de la cession des risques (tels que les défauts éventuels résultant du refinancement de la stabilité financière) peuvent être passés par profits et pertes avant la formation des bénéfices, et les réserves retirées selon la proportion approuvée par le Département financier sont destinées à passer par profits et pertes les défauts.
Le bilan publié par la Banque populaire de Chine est un bilan fonctionnel qui ne correspond pas au compte de résultat.
Le bilan des autorités monétaires est divisé en un bilan fonctionnel et un bilan analytique, qui se concentrent sur la fonction de politique monétaire de la Banque centrale et sont préparés conformément aux normes harmonisées du Manuel des statistiques monétaires et financières du FMI, tandis que le bilan analytique est plus similaire au bilan comptable. La loi exige que la Banque populaire de Chine établisse chaque année un bilan, un compte de profits et pertes et des états financiers et comptables pertinents, mais la Banque centrale n’a pas publié d’états comptables. Actuellement, le bilan fonctionnel est publié à l’extérieur, qui n’est pas construit sur la base de la relation de prêt au sens de la comptabilité, mais qui est obtenu par des statistiques sur diverses données structurelles. Par conséquent, les données ne peuvent pas correspondre au compte de résultat du point de vue comptable.
L’effet de la remise mensuelle des bénéfices sur le bilan est très faible.
Étant donné que la Banque centrale n’a pas publié de bilan comptable, nous avons tendance à considérer que, dans le bilan fonctionnel, en raison de l’absence de compte de capitaux propres du propriétaire, la marge bénéficiaire globale approximative est enregistrée dans le poste « autres passifs», le processus de paiement des bénéfices est le processus de réduction des « autres passifs» et d’augmentation des « dépôts gouvernementaux». Mais la Banque centrale a déclaré que « le bénéfice du solde est versé de façon équilibrée sur une base mensuelle et que l’échelle du bilan de la Banque populaire de Chine est restée stable », ce qui signifie que l’impact mensuel sur l’échelle du bilan de la Banque centrale est faible. Les recettes et les dépenses fiscales, l’émission d’obligations d’État et le transfert de fonds auront une incidence sur les « dépôts du Gouvernement », et les bénéfices remis par la Banque centrale seront progressivement injectés dans l’économie réelle avec les dépenses fiscales.
4. Les bénéfices remis par la Banque centrale ne sont pas des opérations de politique monétaire, et encore moins des réductions
Nous pensons que les bénéfices remis par la Banque centrale ne sont pas le fonctionnement de la politique monétaire, et encore moins la réduction des normes. Les bénéfices remis par la Banque centrale sont le comportement normal de la Banque centrale et sont également un moyen important de coordonner les ressources financières et de réglementer les fonds d’une année à l’autre. À l’exception de la Banque centrale, China Tobacco Corporation et CIC sont parmi les bénéfices remis cette année, de sorte qu’ils ne peuvent pas être considérés comme la politique monétaire. Il convient de noter en particulier que, comme nous l’avons déduit ci – dessus, la tendance évolutive du bilan de la Banque centrale de suivi est que les bénéfices remis sont injectés dans les dépôts du Gouvernement, puis investis dans l’économie réelle par les dépenses fiscales. Ce processus est le processus par lequel les dépôts du Gouvernement sont convertis en dépôts des résidents et des entreprises, et non en dépôts dans la monnaie de base. Ce capital n’a pas d’effet multiplicateur monétaire. Seule une petite partie de l’argent de base est libérée par le biais d’un remboursement naturel légal, de sorte que la remise des bénéfices ne peut pas être considérée comme une réduction de l’étalonnage, et la réduction de l’étalonnage entraînera une augmentation du multiplicateur monétaire, et les bénéfices remis par la Banque centrale n’ont pas cet effet.
Les bénéfices remis par la Banque centrale ne sont pas non plus monétisés sur le plan financier, ce qui est fondamentalement différent de la prise en charge directe de la dette financière par la Banque centrale.
Cette année, les bénéfices remis par la Banque centrale sont inclus dans le poste des recettes budgétaires des fonds publics, qui n’est pas une monétisation financière. Il y a une différence essentielle entre la monétisation financière et la prise en charge directe de la dette financière par la Banque centrale et l’achat direct d’obligations spéciales du Trésor par La Banque centrale. Dans le rapport sur le budget financier national de 2022, il est proposé que le bénéfice versé cette année par certaines institutions financières d’État et institutions spécialisées soit inclus dans les recettes budgétaires des fonds publics, dont le bénéfice versé par la Banque centrale est supérieur à 1 billion de RMB, soit plus de 60%. Le bénéfice versé par la Banque centrale est inclus dans le budget des fonds publics en tant que projet de revenu. En outre, le budget des fonds publics peut être transféré dans le budget général des fonds publics. Les bénéfices versés par la Banque centrale n’ont pas été utilisés pour combler le déficit et n’ont pas enfreint les dispositions de la loi sur la Banque populaire de Chine selon lesquelles « la Banque populaire de Chine ne doit pas effectuer de découvert sur les finances publiques et ne doit pas souscrire ou souscrire directement des obligations d’État ou d’Autres obligations d’État ». Les bénéfices versés par certaines institutions et le transfert dans le Fonds de stabilisation et d’ajustement du budget appuieront les recettes fiscales, contribueront conjointement à l’expansion des dépenses fiscales de plus de 2 billions de yuans par rapport à l’année dernière et à l’augmentation significative des ressources financières disponibles. Les bénéfices versés par la Banque centrale reflètent la Coordination et le lien entre la politique monétaire et la politique budgétaire et contribueront conjointement à stabiliser le marché macro économique.
Conseils sur les risques: les bénéfices remis ne progressent pas comme prévu; La politique des banques centrales étrangères perturbe la politique monétaire de la Chine.
