La forte reprise des données sur la croissance de janvier à février 2022 a non seulement dépassé les attentes du marché, mais elle a également été perplexe par l'écart important entre les macro - données et les micro - données. Dans le présent document, nous mettons de côté la discussion sur la validité des données elles - mêmes et examinons d'abord la comparabilité historique d'indicateurs économiques similaires qui ont connu une forte reprise par rapport à 2022, en particulier en ce qui concerne l'intensité des incitations politiques à chaque période. Nous croyons que cette comparaison est utile pour mieux comprendre les tendances économiques sous - jacentes aux données.
Premièrement, en ce qui concerne la valeur ajoutée industrielle, elle a augmenté de 3,2 points de pourcentage par rapport à 4,3% en décembre 2021, soit 7,5% d'une année sur l'autre en janvier - février 2022. Si l’on ne tient pas compte de la hausse des données sur les effets de base dans le contexte de l’éclosion de covid - 19 de 2020 à 2021, une hausse semblable à celle de janvier à février 2022 n’a été observée que trois fois depuis la crise financière de 2008, en mars 2009, novembre 2009 et mars 2019. Parmi eux, le saut de mars 2009 et novembre 2009 a eu lieu au cours de la phase de stimulation de 4 billions de yuans (fig. 1 et 2), de sorte que le taux de croissance de la valeur ajoutée industrielle de suivi est resté élevé, mais le saut de mars 2019 a été éphémère, et le large crédit derrière lui a été entravé par la réglementation immobilière. De l'année d'ouverture jusqu'à présent, l'intensité de la relance politique est évidemment plus similaire à celle du premier trimestre 2019; Au lieu de la forte stimulation de 2009.
Deuxièmement, l'investissement en immobilisations a augmenté de 12,2% d'une année sur l'autre de janvier à février 2022, en hausse de 8,3 points de pourcentage par rapport à 3,9% en décembre 2021, et l'investissement dans l'industrie manufacturière a également augmenté de 11,4 points de pourcentage d'une année sur l'autre. À l’exception du « bruit» de 2020 à 2021, les deux ont connu la plus forte reprise depuis la crise financière de 2008.
L'investissement immobilier a fortement rebondi et s'est redressé d'une année sur l'autre, avec un taux de croissance annuel de 3,7% de janvier à février 2022, en hausse de 17,6 points de pourcentage par rapport à décembre 2021. Un tel rebond historique est rare. Trois événements se sont produits depuis la crise financière de 2008: décembre 2008, février 2010 et février 2011. En novembre 2008, la Chine a clairement assoupli ses 10 propriétés et prévoit d'investir 4 billions de dollars sur deux ans pour stimuler l'économie. L'expansion en 2010 et au début de 2011, outre des facteurs saisonniers, a également contribué à une forte baisse des investissements en décembre de l'année précédente, due au resserrement des politiques immobilières.
Enfin, en ce qui concerne la consommation, de janvier à février 2022, la société zéro a augmenté de 6,7% d'une année sur l'autre, soit 5% de plus qu'en décembre 2021, où elle était de 1,7%. La dernière fois que le taux de croissance annuel de la société zéro a augmenté de plus de 5% par rapport à la période précédente, c'était en janvier - février 2010 (à l'exclusion du rebond causé par l'effet de base depuis l'éclosion), et ce n'était qu'une fois depuis la crise financière (figure 6). À cette époque, la politique de promotion de la consommation a continué d'être mise en œuvre, la politique d'intégration urbaine - rurale a été renforcée, le délai a été prolongé, les zones pilotes ont été élargies et le soutien à la consommation de services a également été renforcé. Cette année, la consommation n'a pas bénéficié d'un soutien politique et l'épidémie a rebondi en mars. Notre rapport précédent a également indiqué que la réglementation dans certaines régions a commencé à évoluer vers une situation modérée. Par conséquent, nous nous attendons à ce que les données sur la consommation vigoureuse de janvier à février soient insoutenables.
Compte tenu de ce qui précède, nous estimons que la reprise des données sur la croissance de janvier à février 2022 ressemble davantage à l’impulsion de mars 2019 en termes d’intensité des mesures de relance disponibles. Compte tenu de l'éclosion d'une nouvelle épidémie dans tout le pays et des risques persistants de baisse de l'immobilier, nous nous attendons à ce que les données de mars diminuent sensiblement par rapport aux sommets de janvier à février, et que des politiques d'assouplissement plus énergiques soient mises en place pour parvenir à une véritable stabilisation économique.
Conseils sur les risques: la propagation de l'épidémie a dépassé les attentes et les politiques de couverture économique ont été moins agressives que prévu
