Conclusions de l'étude
Événement: le 15 mars, le Bureau de statistique a publié les données économiques de janvier à février, allant de la vente au détail de biens de consommation sociaux et de la production industrielle à l'investissement dans l'immobilier, l'infrastructure et la fabrication, dépassant largement les attentes du marché.
Pourquoi le taux de croissance de la production industrielle s'écarte - t - il de la valeur ajoutée industrielle, des investissements en immobilisations, etc.? La raison en est la base et l'inflation. De janvier à février 2022, la production de ciment a augmenté de - 17,8% d'une année sur l'autre, ce qui représente un écart important par rapport aux investissements en immobilisations (12,2%) et à la valeur ajoutée industrielle (7,5%). Nous pensons qu'il y a plusieurs points qui méritent une attention particulière: premièrement, la production de ciment a été élevée au début de l'année dernière. En janvier - février 2019, le taux de croissance de la production de ciment est de 0,5%. En supposant qu'il n'y ait pas d'épidémie et d'impact de la politique de neutralisation du carbone, et que ce taux de croissance soit maintenu au début de 2020 et 2021, la production de l'année dernière devrait être de 233,51 millions de tonnes, mais en fait, au début de l'année dernière, elle était de 241,29 millions de tonnes. En outre, il est nécessaire de tenir compte de l'évolution de la structure industrielle et de la réduction de la production de produits industriels en raison de la baisse du taux de croissance Si l'on examine le rapport d'une année sur l'autre, la production cumulative de janvier à février de cette année a augmenté de 4% par rapport à la production de décembre de l'année dernière et de 13% par rapport à la même période de l'année précédente, ce qui ne s'écarte pas beaucoup des données du début de l'année; Les prix du ciment, de l'acier et d'autres produits industriels ont considérablement augmenté, ce qui a entraîné une augmentation des investissements nominaux dans une certaine mesure. Pour des raisons statistiques, PPI sous - estimera l'ampleur de la hausse des prix des principaux produits industriels en amont: depuis septembre de l'année dernière, l'indice national des prix du ciment a toujours affiché une croissance à deux chiffres, en hausse de 14,8% d'une année sur l'autre en janvier et de 13,5% d'une année sur l'autre en février, l'acier étant plus prononcé, l'indice chinois des prix des produits de base (acier) en janvier étant de 37,8% d'une année sur l'autre et de 40% en février, même dans certaines industries émergentes. Face à des problèmes similaires, l'indice des prix des puces huaqiangbei a augmenté de 15,3% d'une année sur l'autre en janvier et de 15,5% en mars (jusqu'à présent, manquant en février), ce qui a entraîné une forte augmentation des investissements en immobilisations; La valeur ajoutée industrielle s'est améliorée par rapport à la fin de l'année dernière, mais par rapport à l'année dernière, il y a encore une pression à la baisse, 7,5% d'une année sur l'autre en janvier - février, 4,3% de plus qu'à la fin de l'année dernière et 9,6% de moins que le taux de croissance cumulé de l'année dernière.
Pourquoi les données sur la consommation ont - elles dépassé les attentes? Ou l'expérience de la prévention des épidémies s'accumule davantage, l'impact de l'épidémie de février est inférieur à la promotion de la consommation du Nouvel An chinois. Les attentes pessimistes du marché à l'égard de la consommation en janvier et février proviennent, d'une part, de certaines données de fréquence intermédiaire du Festival du printemps, comme la billetterie et les performances touristiques, et, d'autre part, parce que l'éclosion épidémique a commencé à apparaître à la fin de février - de janvier à février de cette année, la moyenne mensuelle des nouveaux cas confirmés de pneumonie à covid - 19 dans tout le pays a été divisée en 123 et 121 cas, ce qui est supérieur au niveau de n'importe quel mois de l'année dernière. Toutefois, d'après les données réelles, bien que le volume total des ventes au détail de biens de consommation sociaux en janvier - février ait augmenté de 4,9%, soit 6,7% d'une année sur l'autre, ce qui est inférieur à 8% et 4,5% à la fin de 2019, il s'est considérablement amélioré par rapport à 1,7% et - 0,5% à la fin de l'année dernière. Nous pensons, d'une part, que le transport de passagers du Festival de printemps de cette année a considérablement augmenté par rapport à l'année dernière, ce qui a amélioré les dépenses des résidents dans les biens de consommation, la restauration et d'autres aspects d'une manière globale d'une année sur l'autre, cette amélioration n'a pas été pleinement reflétée dans la billetterie et le tourisme, d'autre part, bien que l'épidémie de février ait commencé à rebondir, mais après l'accumulation d'expérience en matière de prévention des épidémies, L'impact de la prévention et du contrôle sur la consommation est gérable (ce qui n'est pas nécessairement vrai en mars).
Que pensez - vous des données immobilières? En janvier - février, le montant cumulé des investissements dans le développement immobilier réalisés était de 3,7% d'une année sur l'autre et de 4,4% à la fin de l'année dernière, ce qui est dans la voie descendante, mais l'ampleur est meilleure que les attentes du marché, y compris les coûts d'acquisition de terrains de - 42,3% d'une année sur l'autre et de - 15,5% de la valeur précédente, de sorte que l'impulsion provient des investissements dans la Dans le cas d'une zone de construction de 1,8% d'une année sur l'autre, l'investissement immobilier plus élevé que prévu a également été stimulé par l'investissement global en immobilisations - une forte augmentation des produits industriels en amont.
Une question essentielle est donc de savoir pourquoi, si l'inflation a entraîné une amélioration des données, cette amélioration n'a pas été réalisée au cours de la période de forte inflation du second semestre de l'année dernière. Nous pensons que le marché a peut - être sous - estimé les effets négatifs de la limitation de la production sur la production industrielle (en termes de volume), tandis que la promotion positive de l'environnement politique de la suppression de la limitation de la production et de la stabilisation de la croissance cette année a été plus élevée que prévu.
Le dépassement des attentes en matière de données se poursuivra - t - il? Va - t - il ralentir la croissance? Nous croyons que: (1) comme nous l'avons mentionné précédemment, l'inflation est une raison importante pour laquelle les données nominales sont plus élevées que prévu, et les données réelles ne montrent aucun changement dans la pression à la baisse; Dans le contexte d'une forte demande d '« ouverture de porte » de la part de tous les ministères à tous les niveaux, le facteur « impulsion » de janvier à février ne peut être exclu et la fluctuation des données sur le financement social au début de l'année doit être gérée; Nous continuons d'être fermement favorables à une croissance stable, y compris la mise en place de projets d'infrastructure, l'amélioration marginale de la chaîne immobilière (assouplissement des politiques urbaines à l'extrémité résidentielle, ajustement des règles d'aménagement du territoire dans les grandes villes, etc.), et compte tenu des facteurs de prix et de la pression à la baisse, nous croyons que l'inaction du MLF le 15 ne signifie pas la fin de la fenêtre d'assouplissement de la politique monétaire. La fenêtre de la réduction des taux d'intérêt devrait continuer de s'ouvrir pour faire face au sauvetage des petites et moyennes entreprises après la maladie, à la hausse des prix des produits de base et à l'émission massive d'obligations d'État.
Conseils sur les risques: l'épidémie continue de dépasser les attentes, ce qui a une incidence sur la production industrielle et la consommation hors ligne.
