Conseils d’investissement pour la période en cours:
Cycle de la politique de financement: de nombreux types d’instruments de financement se succèdent, de sorte que la réflexion sur la réglementation du financement doit être modifiée. Nous résumons les cycles de financement précédents comme suit: 1) 2005 – 2008: principalement les prêts au développement; En 2008 – 2010, ah Equity Financing Loading a été normalisé après l’éruption non standard; 2011 – 2014: le financement par capitaux propres des actions a stagné et les obligations étrangères et les obligations non standard ont augmenté progressivement; 2014 – 2016: l’émission d’actions a a repris et la dette intérieure a éclaté; 2017 – 21: le financement par capitaux propres des actions H est stable et les obligations étrangères commencent à être émises. L’analyse montre que: 1) le cycle de financement présente la règle du cycle de 3 à 4 ans, le cycle de la dette est la force principale; La diversité des instruments de financement à l’intérieur et à l’extérieur du bilan augmente et les principaux instruments de financement changent constamment à chaque cycle; L’idée de la réglementation et du contrôle du financement dans le passé est « à court terme, quantifiée en général, principalement bloquée et complétée par l’éclaircie ». Toutefois, la régularité du cycle de financement a changé, le ratio de levier a diminué, mais le risque a augmenté. En particulier après 2021, la sortie de divers instruments de financement axés sur le marché et non axés sur le marché a favorisé et exacerbé la situation difficile des fonds de l’industrie. À l’heure actuelle, Le cycle de financement est arrivé à un point critique, de sorte que la réflexion sur la réglementation du financement doit être transformée d’urgence.
Contraintes du cycle actuel: les politiques de l’offre et de la demande doivent être réparées d’urgence et les politiques de financement doivent être axées sur la force motrice. Le cycle actuel présente de nombreux points communs avec le fond de chaque cycle économique précédent, qui est plus similaire à 2008 et 2014, principalement en raison de la faiblesse des fondamentaux de l’immobilier (baisse continue du volume des ventes, des démarrages et des investissements) et de la traînée sur l’économie (baisse du taux de croissance du PIB), tandis que de nombreux aspects de la macro – économie sont confrontés à des pressions à la baisse (exportations, consommation, finances locales, etc.), et la gravité de l’environnement macroéconomique est plus élevée qu’en 2008 et 2014. Par conséquent, les politiques de l’offre et de la demande immobilières doivent être réparées d’urgence. Le cycle actuel présente également de nombreuses différences par rapport aux cycles précédents, qui se manifestent principalement par un faible niveau d’inventaire, une faible volonté de participation des sujets (entreprises immobilières, institutions financières, acheteurs de maisons) et de nombreuses restrictions politiques, ce qui impose des exigences en matière de remise en état des politiques: 1) faible inventaire: la stabilisation de l’économie exige que les stocks soient reconstitués en premier, tandis que l’offre est prioritaire dans la remise en état des politiques; Faible volonté de participation de l’entité: la reconstitution des stocks devrait stimuler la volonté de participation de l’entité, ainsi que celle des entreprises immobilières, des institutions financières et des acheteurs de maisons; Il existe de nombreuses restrictions politiques: adhérer à un contrôle structuré pour promouvoir un cercle vertueux de l’industrie et se concentrer sur les principales contradictions pour stimuler les politiques.
Déduction de la politique de financement: le financement à long terme est la clé, en particulier le financement par capitaux propres et les FPI. À notre avis, pour résoudre le problème de la faible volonté des participants et de l’instabilité des attentes à long terme, la prolongation de la durée de la dette financière est la clé, qui se reflète principalement dans le financement par emprunt ou par capitaux propres à long terme. Recommandations spécifiques en matière de politique de financement: 1) La dépendance à court terme à l’égard des instruments de crédit, y compris les prêts m & a, les obligations perpétuelles, etc., mais l’effet de levier simple et brutal de la dette sous les trois lignes rouges ne peut pas résoudre la détresse financière à long terme, mais peut aggraver les états financiers des entreprises de haute qualité; Compte tenu de la dépendance à long terme à l’égard des instruments de capitaux propres, du financement par capitaux propres et des FPI de l’immobilier commercial, l’octroi d’un certain canal d’augmentation du capital à certaines entreprises de haute qualité peut effectivement atténuer sensiblement le problème de l’effet de levier et promouvoir la fusion et la réorganisation des entreprises d’assurance, en outre, les actifs sous – jacents des FPI de suivi peuvent également être élargis.
En outre, le cycle actuel de l’adversité de l’industrie a grandement stimulé la liquidation de l’offre, les entreprises immobilières restantes sont essentiellement des entreprises d’État et des entreprises privées de haute qualité, la politique de suivi des actions et des obligations soutient ou peut encourager la volonté d’expansion des entreprises immobilières de haute qualité et le degré de participation des institutions financières.
Avis sur l’analyse des investissements: le financement à long terme est la clé pour résoudre le problème et maintenir la cote « optimiste » lorsque les idées de réglementation du financement changent. En reprenant les cinq cycles de financement précédents, nous avons constaté que le cycle de financement était de 3 à 4 ans et que le cycle de la dette était la force principale.
La sortie récente de divers instruments de financement axés sur le marché et non axés sur le marché a favorisé et exacerbé la détresse financière de l’industrie. À l’heure actuelle, le cycle de financement est arrivé à un point critique. Compte tenu des contraintes actuelles telles que le faible niveau des stocks, la faible volonté des sujets de participer et de nombreuses restrictions politiques, nous pensons que la prolongation de la durée de la dette financière est la clé pour résoudre le problème du cycle, qui se manifeste principalement par des créances à long terme ou des instruments de financement par capitaux propres, tels que le financement par capitaux propres et les FPI de l’immobilier commercial, afin de promouvoir un développement sain et stable et un cercle vertueux de l’industrie immobilière, et de promouvoir l’optimisation du modèle industriel. La concentration s’est encore améliorée et les entreprises immobilières de haute qualité devraient connaître une double augmentation de la quantité et de la qualité. Nous maintenons la cote « optimiste » du secteur immobilier et recommandons: a actions: Poly Developments And Holdings Group Co.Ltd(600048) , Gemdale Corporation(600383) , Xiamen C&D Inc(600153) , China Merchants Shekou Industrial Zone Holdings Co.Ltd(001979) , Seazen Holdings Co.Ltd(601155) , Jinke Property Group Co.Ltd(000656) , China State Construction Engineering Corporation Limited(601668) , China Vanke Co.Ltd(000002) ; Actions H: China Resources Land, China Overseas Development, Longhu Group, Xuhui Holdings, biguiyuan; Nous maintenons également la cote « optimiste » du secteur de la gestion immobilière et recommandons: biguiyuan service, Xuhui Yongsheng service, CR Vientiane, Poly Property, China Sea Property, New Dazheng Property Group Co.Ltd(002968)
Conseils sur les risques: les politiques de réglementation ont été resserrées plus que prévu, les ventes ont été réduites plus que prévu et les efforts pilotes en matière d’impôt foncier ont dépassé les attentes.
