Tout le temps, les organismes de capital – risque considèrent le niveau de tri du Fonds comme l’indice de base de la capacité de gain du Fonds, et sont heureux d’utiliser le niveau de tri pour promouvoir le Fonds afin de suivre la collecte de fonds, mais tout le monde évite de parler d’un chiffre – DPI.
En ce qui concerne le capital de risque, le DPI se réfère au taux de dividende du capital investi, qui est le rapport entre le dividende et le montant investi par le bailleur de fonds (LP) dans le Fonds, c’est – à – dire le rendement en espèces reçu par LP. Lorsque le DPI est égal à 1, cela signifie que LP a recouvré les coûts, et lorsque le DPI est supérieur à 1, cela signifie que LP a obtenu des avantages excédentaires. L’IRR est le taux de rendement interne du Fonds. L’IRR augmentera à mesure que l’évaluation des projets investis par le Fonds augmentera, de sorte que de nombreux fonds obtiennent de bons résultats avant que les projets ne soient cotés en bourse.
Toutefois, un problème évident est que de nombreux fonds qui investissent dans des projets sont cotés en bourse et que les rendements en espèces qu’ils retirent ne sont pas très bons. En particulier au cours de la dernière année ou deux, le rendement des nouvelles actions cotées n’a pas été à la hauteur des attentes, ce qui a entraîné l’incapacité de certains fonds à recouvrer leurs coûts, c’est – à – dire que le DPI n’a pas atteint 1.
Cela est considéré par LP, de sorte qu’après avoir tiré des leçons douloureuses du marché, Lp expérimenté est de plus en plus intéressé par le DPI du Fonds, même comme un critère pour évaluer la performance d’un fonds. Le rapport de travail du Gouvernement de cette année indique que le système d’enregistrement à l’échelle du marché sera pleinement encouragé, ce qui signifie que les projets financés par le Fonds seront confrontés à une concurrence plus féroce et à des prix des actions plus variables après leur arrivée sur le marché secondaire. Par conséquent, de nombreux LP ont commencé à chercher plus de « sacs de sécurité », ce qui a mis à l’épreuve la stratégie d’investissement et de sortie du GP dans une large mesure.
p align = “center” LP: le DPI du Fonds est devenu un indicateur d’évaluation important
Depuis longtemps, l’IRR est un indicateur largement utilisé dans le domaine du capital – risque, car il combine la valeur temporelle du capital dans le calcul et accorde plus d’attention à l’efficacité de l’investissement. L’IRR peut également être subdivisé en IRR comptable et IRR en espèces. Seul l’IRR en espèces peut représenter la situation réelle de sortie, et l’IRR comptable ne peut refléter que la situation comptable. Pendant la durée du Fonds, la plupart des fonds ne publient que des IRR comptables.
Vers 2015, avec un afflux massif d’argent chaud sur le marché de la CR / PE, de nombreux nouveaux fonds ont été créés et de nombreux projets de démarrage ont été évalués à des niveaux records, en particulier de nombreux projets Licorne qui ont créé une valeur comptable élevée en peu de temps. « de nombreux fonds de tête ont des IRR élevés parce qu’ils ont investi dans des projets de tête à chaque étape de l’histoire et qu’ils ont un rendement comptable élevé. Des sources IR d’une agence de cr en Chine du Sud ont déclaré aux journalistes.
À l’époque, le financement du marché primaire était en plein essor, de nombreux GP pouvaient faire en sorte que LP paie volontairement en fonction d’un seul ppt et d’un seul numéro d’IRR du projet. LP avait également tendance à choisir des fonds d’IRR à grand livre et n’avait pas accordé autant d’attention au DPI.
Toutefois, il est probable qu’un DPI faible soit à l’origine d’un tri élevé, ce qui est très courant dans l’industrie. « Je connais une personne qui a investi pendant huit ans et qui n’a pas recouvré ses coûts. Le DPI de ce fonds est inférieur à 1.» La personne IR ci – dessus a dit aux journalistes, à l’heure actuelle, la situation des pairs est similaire, « si le DPI a 1,5 est bon, atteindre 2 est un niveau très élevé ». La personne a dit.
Pourquoi cette chute? En 2018, le marché chinois des capitaux a connu une nouvelle vague d’inscriptions, un grand nombre d’entreprises en démarrage ont commencé à se connecter au marché des capitaux, et les capitaux ont également cherché frénétiquement des canaux de sortie. Cependant, contrairement à la vague précédente d’inscriptions, la proportion de nouvelles actions cotées en bourse a augmenté, même les entreprises licornes autrefois populaires sur le marché primaire ont connu des ruptures. En outre, bien que certaines entreprises soient cotées en bourse, mais sur le marché secondaire, la liquidité s’est tarie, les cours des actions n’ont toujours pas été très bons. En particulier après l’introduction du Conseil d’administration de la science et de la technologie et le système pilote d’enregistrement du GEM, le phénomène de rupture du marché secondaire est plus fréquent. Cela fait que les fonds, même s’ils se retirent, n’obtiennent pas un meilleur rendement en espèces, c’est – à – dire un DPI très faible.
À ce moment – là, de nombreux LP ont soudainement découvert que le Fonds a déclaré que le taux élevé d’IRR n’était qu’une « richesse sur papier » et que l’introduction en bourse du projet semblait être un succès, mais qu’il n’était pas nécessairement devenu de l’or et de l’argent dans sa poche. « À l’heure actuelle, Lp accorde plus d’attention à l’indicateur du PIB et souhaite que les sacs tombent en sécurité, ce qui est également la performance de LP de plus en plus mature. Wu Di, Directeur général adjoint du Département des affaires institutionnelles de qianhai Shenzhen Hong Kong Fund Town, a déclaré aux journalistes que la performance du marché secondaire ci – dessus se répercuterait également sur le marché primaire, de sorte que de nombreuses industries procèdent à une réévaluation, l’évaluation des projets n’augmentera pas aussi rapidement que par le passé, et l’IRR des fonds n’a pas besoin d’être plus élevé qu’auparavant. P align = “center” GP: Doing Rational Comprehensive View of DPI and IRR
« Lorsque nous recueillons des fonds, nous rencontrons également une situation où LP compare les données de l’IPD, ce qui est courant à l’heure actuelle, ce qui reflète essentiellement le manque de confiance de LP dans le niveau absolu de rentabilité des organismes de gestion existants sur le marché, ou l’expression de l’anxiété à l’égard de ce marché de cette façon. L’exigence d’un rendement absolu est universelle, mais peut être une méthode efficace de filtrage pour lp.» Hu Yan, Directeur général des opérations en capital de la Banque d’Australie, a déclaré que pour GP, l’IRR et le DPI devraient être considérés ensemble et les deux indicateurs devraient être considérés rationnellement.
Hu Yan analyse plus en détail que le DPI reflète le multiple de l’argent gagné par le Fonds. Plus le multiple est élevé, plus le rendement de l’investissement est bon, de sorte que le niveau d’investissement du Fonds peut être reflété. Le tri reflète le niveau de gestion du Fonds. Si le tri peut être relativement stable ou élevé au cours des dix ou huit dernières années, cela signifie que l’Organisation a une forte capacité de fonctionnement du Fonds et une grande efficacité d’utilisation du Fonds.
Mais en fait, dans le jeu du marché, plus l’Organisation est en tête, plus elle est capable de gérer des fonds et de créer des IRR plus élevés. « certains organismes de premier plan puissants ont un plus grand pouvoir de négociation lorsqu’ils négocient avec des projets, comme le projet a, qui est évalué à 1 milliard, le projet B, qui est passé à 1,5 milliard ou 2 milliards, mais ces organismes peuvent entrer au prix du cycle a avant le lancement du cycle B, de sorte qu’ils puissent obtenir l’évaluation du cycle b Après avoir investi. Shenzhen VC Investment Director Said reporters that this operation can allow GP to show a high IRR when reporting to LP Internal.
Wu Di, qui a participé à de nombreux investissements dans des fonds de capital – risque, comprend également l’appel urgent de LP à DPI. « les investisseurs ne sont pas d’accord pour dire que le marché est dans un état de choc et d’incertitude, il n’est pas difficile de faire des investissements plus solides. Wu Di estime qu’en tant que GP, il y a une bonne occasion de vendre par transfert d’accord ou par transfert d’actions anciennes avant l’introduction en bourse du projet, et la réduction des actions est réalisée conformément aux dispositions de réduction des actions après l’inscription du projet, qui est également un mode d’investissement responsable pour LP.
D’une part, GP poursuit la croissance du projet et un rendement plus élevé, d’autre part, Lp poursuit « sac à main pour la sécurité ». Face à ce groupe de contradictions, comment GP considère – t – il? « tout d’abord, nous nous concentrons davantage sur la gestion du châssis et des flux de trésorerie de l’Organisation, de sorte que nous mesurons le rendement du Fonds, qui sera relativement plus terrestre. En fait, la plupart des contributeurs externes sont des contributeurs continus.
Je pense que du point de vue du GP, choisissez le LP qui correspond le plus possible à votre philosophie d’investissement et comprenez au moins votre logique et votre stratégie d’investissement afin que vous puissiez aller plus loin; Du point de vue de lp, il en va de même pour trouver des institutions qui correspondent à leurs attentes. Les partenaires choisis pour les rendements élevés à court et à moyen terme et les rendements élevés à long terme sont également différents. Seule l’appariement peut ne pas être trop volumineux. ” Dit Hu Yan. P align = “center”
La contradiction entre GP et LP pourrait être plus ciblée dans le cadre de l’introduction prochaine d’un système d’enregistrement à l’échelle du marché. « la concurrence sur le marché secondaire du système d’enregistrement est plus féroce, de sorte qu’un plus grand nombre d’entreprises peuvent faire face à des problèmes de liquidité serrés. À ce moment – là, les institutions seront également passives et ne seront pas en mesure de se retirer, ou une fois qu’elles se retireront, elles briseront leurs propres actions, de sorte qu’elles pourraient ne pas être en mesure d’attendre l’explosion des performances des entreprises et les institutions devraient se retirer en temps opportun.» M. Wu estime que GP devrait « se retirer et se retirer » après l’inscription de l’entreprise et remettre l’option de suivi à LP.
En fait, le niveau élevé ou faible de DPI est fortement lié au rythme de sortie de l’Organisation. À l’heure actuelle, certains membres de l’organisation estiment que l’introduction en bourse future n’est pas nécessairement le meilleur canal de sortie en raison de la tendance évidente à l’inversion de l’évaluation sur le marché primaire et secondaire. Pour les projets au stade intermédiaire et précoce, le choix d’une sortie à prime élevée sur le marché primaire peut également être considéré comme une bonne recette pour faire face aux changements actuels du marché.
Une autre tendance est que LP renforce de plus en plus l’investissement direct en général. Certains LP qui ont des ressources peuvent envisager de créer un fonds et d’investir leurs propres projets s’ils constatent que le rendement des investissements n’est pas à la hauteur de leurs attentes. Mais selon Hu Yan, l’investissement en capital – investissement n’est pas adapté à la participation de tout le monde dans l’industrie. « le cycle est trop long. Un fonds peut souvent compter jusqu’à dix ans pour vérifier une ronde, dix ans seulement pour commencer, ce qui exige une grande capacité de contrôle des gestionnaires de fonds.»
Du point de vue de l’amélioration du DPI, en tant que fonds, Hu Yan estime qu’il doit y avoir un concept global: « J’a i constaté que certains investisseurs sur le marché ont une bonne vision et une bonne précision, et ils apprécient beaucoup le processus de recherche de projets pour juger des projets, mais ils n’ont pas tenu compte de l’allocation globale de l’ensemble du fonds.» À son avis, l’examen d’un fonds dans son ensemble devrait tenir compte à la fois de la logique d’investissement et de la logique de sortie, y compris la façon dont l’ensemble du Fonds sera structuré à l’avenir, afin que l’ensemble de l’Organisation puisse fonctionner de manière plus saine et durable.
