La performance globale des données économiques de janvier à février a été remarquable, dépassant largement les attentes du marché. La valeur ajoutée des industries de taille supérieure a augmenté de 7,5% d’une année sur l’autre (prévision du marché de 3,2%); Le volume total des ventes au détail de biens de consommation a atteint 6,7% d’une année sur l’autre (4,6% selon les prévisions du marché); Le montant cumulé des investissements en immobilisations urbaines était de 12,1% d’une année sur l’autre (prévisions du marché: 5,3%), dont 8,6% pour les infrastructures, 3,7% pour l’immobilier et 20,9% pour l’industrie manufacturière.
I. données économiques: forte élasticité sur une base faible
Trois points méritent d’être notés.
Le premier est la base basse. Depuis l’épidémie, les données économiques ont été influencées par des chocs exogènes et des politiques, par rapport à la déviation centrale et aux fluctuations avant l’épidémie, de sorte que la difficulté d’étudier et de prévoir la situation économique a considérablement augmenté. D’un point de vue d’une année sur l’autre, la base de janvier – février de l’année dernière est évidemment faible, ce qui est une raison importante pour laquelle les données de cette année ont augmenté d’une année sur l’autre. L’épidémie de l’an dernier et la politique du Nouvel An chinois sur place ont eu un impact considérable sur la consommation, ce qui a entraîné un ralentissement de l’investissement dans les infrastructures au début de l’année en raison du retard budgétaire, et l’investissement dans l’industrie manufacturière a également été affecté par l’expiration des politiques fiscales préférentielles. Du point de vue de l’anneau, bien que la valeur ajoutée industrielle, les investissements en immobilisations et d’autres indicateurs se soient considérablement améliorés d’une année sur l’autre, l’anneau a encore ralenti par rapport aux années précédentes. Compte tenu de la faible base de l’année dernière, nous pensons que les données de l’anneau reflètent mieux la dynamique réelle actuelle de l’économie chinoise.
Deuxièmement, la saison. L’économie a sans aucun doute augmenté le point de départ de la croissance ultérieure, mais tout au long de l’année, sous l’influence des vacances du Festival du printemps, janvier – février est un « petit mois » de production et d’investissement. En janvier – février, la valeur ajoutée industrielle représentait environ 14% de l’ensemble de l’année, tandis que les investissements en immobilisations représentaient environ 8% de l’ensemble de l’année. Cela signifie, d’une part, que la tâche à accomplir au cours des dix prochains mois pour atteindre l’objectif de croissance économique de 5,5% de cette année demeure ardue et, d’autre part, que la forte élasticité des données de cette année pourrait expliquer en partie le « coup d’envoi ».
Troisièmement, l’écart entre les macrodonnées et les microdonnées. Par exemple, le taux de croissance de la production industrielle est évidemment meilleur que celui de la consommation industrielle d’électricité, le taux de croissance des investissements en immobilisations est opposé à celui de la production d’acier brut, de ciment et d’autres intrants, le chômage augmente mais la consommation rebondit. Les écarts partiels n’ont pas été expliqués de façon suffisamment crédible et doivent faire l’objet d’un suivi plus approfondi.
Ⅱ. Offre: écart de production d’une année sur l’autre, augmentation marginale de la pression sur l’emploi
La production industrielle a augmenté plus rapidement d’une année sur l’autre, mais l’énergie cinétique a ralenti d’une année sur l’autre. Le taux de croissance annuel de la valeur ajoutée industrielle au – dessus de l’échelle de janvier à février a augmenté de 3,2 PCT à 7,5% par rapport à décembre de l’année dernière, mais après ajustement trimestriel, le taux de croissance annuel était de 0,34%, et l’énergie cinétique de la hausse a diminué par rapport à la fin de l’année dernière et était également plus faible que la même période de l’année précédente. Parmi eux, le taux de croissance de l’industrie minière en amont a augmenté de 2,5 PCT à 9,8%, celui de l’industrie manufacturière en milieu de cours d’eau a augmenté de 3,5 PCT à 7,3% d’une année sur l’autre, et celui de l’industrie de l’approvisionnement en eau de chauffage électrique en aval a continué de baisser de 0,4 PCT à 6,8%. L’industrie de la fabrication de haute technologie et l’industrie de la fabrication d’équipements ont connu une forte croissance d’une année sur l’autre, tandis que les industries connexes, telles que les machines et équipements électriques, les équipements électroniques tels que les ordinateurs et les équipements spéciaux, ont connu une croissance plus rapide. À l’avenir, les politiques devraient renforcer le soutien et stabiliser la croissance de la production industrielle, conformément à l’objectif de croissance de 5,5%. Il convient toutefois de noter que les perturbations mondiales de l’approvisionnement et la hausse des prix des matières premières résultant du conflit russo – ukrainien depuis la fin du mois de février, ainsi que l’escalade de la prévention et du contrôle causée par l’épidémie chinoise, pourraient perturber la production dans certaines industries et régions.
Le secteur des services s’est légèrement redressé et reste sous le coup de l’épidémie. Le taux de croissance de l’indice de production des services a augmenté de 1,2 PCT à 4,2% d’une année sur l’autre en janvier – février, mais il est encore significativement inférieur à celui de la même période avant l’épidémie. D’une part, sous l’impulsion de la consommation du Festival du printemps, le boom des transports, de l’hébergement et d’autres industries a repris; D’autre part, le contrôle et la prévention continus et multiples de l’épidémie n’ont pas été considérablement assouplis et les services de contact tels que la restauration et le commerce de détail sont encore limités. En ce qui concerne l’avenir, de nombreuses épidémies se sont produites depuis la fin du mois de février, ce qui a entraîné une amélioration des mesures de prévention des épidémies et un impact considérable sur la production de services à court terme.
En ce qui concerne l’emploi, le taux de chômage dans l’enquête nationale sur les villes a augmenté de 0,2 PCT à 5,5% en février par rapport au mois précédent, pour le quatrième mois consécutif. Parmi eux, la situation de l’emploi des jeunes est relativement grave, de janvier à février, le taux de chômage des jeunes urbains âgés de 16 à 24 ans est resté élevé à 15,3%. À court terme, en raison de l’épidémie, on s’attend à ce que le taux de chômage ne diminue pas assez rapidement et qu’il soit suivi d’une politique de « croissance stable ».
Investissement en immobilisations: l’énergie cinétique est encore faible et la structure est divisée
De janvier à février, l’investissement total en immobilisations urbaines dans tout le pays a augmenté de 12,2% d’une année sur l’autre, soit 7,3% de plus qu’en 2021, ce qui est également supérieur au niveau de la même période avant l’épidémie, mais n’a augmenté que de 0,6% d’une année sur l’autre par rapport à décembre de l’année dernière, ce qui est nettement inférieur au niveau de la même période avant l’épidémie. Parmi eux, la marge d’investissement immobilier s’est stabilisée, mais elle est toujours confrontée à une forte pression à la baisse; Les investissements dans la construction d’infrastructures et l’industrie manufacturière ont considérablement augmenté, ce qui constitue un important soutien à l’économie.
Immobilier: rebond par rapport à l’année précédente, sous pression ultérieure
En janvier – février, les ventes de logements commerciaux ont diminué rapidement, la superficie des ventes de logements commerciaux a diminué de 9,6% et le montant des ventes a diminué de 19,3% d’une année sur l’autre. La contraction des ventes des grandes et moyennes villes et des 100 premières entreprises immobilières a été plus grave, la superficie des ventes de logements commerciaux dans 30 grandes et moyennes villes a diminué de 39% d’une année sur l’autre et le montant des ventes des 100 premières entreprises immobilières a diminué de 43% d’une année sur l’autre.
Mais les investissements immobiliers ont cessé de baisser et de rebondir, avec une forte hausse de 17,6 PCT à 3,7% d’une année sur l’autre par rapport au mois de décembre de l’année dernière. L’investissement immobilier comporte deux composantes principales. Tout d’abord, les frais d’acquisition de terrains. Historiquement, les frais d’acquisition de terrains ont pris du retard de six à trois trimestres par rapport aux recettes provenant de la vente de terrains. La forte baisse des recettes provenant de la vente de terrains au cours du deuxième semestre de l’année dernière pourrait encore être retardée. Deuxièmement, l’investissement dans la construction et l’installation. Le taux de croissance annuel cumulé des zones nouvellement commencées, construites et achevées en janvier – février est de – 12,2%, 1,8% et – 9,8%, respectivement. Parmi eux, la construction a augmenté de 37 PCT d’une année sur l’autre par rapport au mois de décembre de l’année dernière, peut – être sous l’impulsion de la politique de « Construction garantie ». En outre, les investissements immobiliers ont fortement rebondi par rapport à l’année précédente, peut – être en raison du rythme des dépenses des entreprises immobilières.
Il convient de noter que, d’après le premier lot d’approvisionnement centralisé en terres cette année, la zone d’achat de terres et le prix de transaction des terres ont diminué d’année en année, respectivement de 42,3% et 26,6% en janvier – février, et que la participation des entreprises publiques et des administrations locales a continué d’augmenter. Le taux de prime foncière des villes de premier et de deuxième niveaux s’est quelque peu redressé, le taux global de vente aux enchères s’est amélioré et les ventes aux enchères se sont concentrées dans les villes de troisième et de quatrième niveaux et les banlieues.
Les fonds versés par les sociétés immobilières ont continué de se contracter, en baisse de 17,7% d’une année sur l’autre, soit une légère baisse par rapport au mois de décembre. Toutes les sources de financement ont continué de diminuer, la contraction annuelle des prêts hypothécaires personnels, des dépôts et des avances des sociétés immobilières a augmenté à – 27% et – 16,9%, tandis que la contraction des fonds autolevés et des prêts chinois a diminué à – 6,2% et – 21,1%, respectivement.
En raison de la contraction continue des nouveaux travaux de construction, de l’intensification de la contraction des achats de terrains, de la baisse des ventes superposées et de la contraction du crédit des entreprises immobilières, la pression sur les investissements immobiliers n’a pas encore été sensiblement soulagée. À l’avenir, on s’attend à ce que les politiques de « croissance stable » liées à l’immobilier continuent d’augmenter, ce qui constituera un certain soutien à l’investissement et aux ventes immobilières.
Infrastructure: mise en œuvre avancée, accélération et efficacité
De janvier à février, les investissements dans les infrastructures ont considérablement augmenté. Par rapport à l’année dernière, le taux de croissance annuel cumulé des investissements dans les infrastructures de tous types a augmenté de 19,3 PCT à 8,6%. Du point de vue de la structure, l’industrie du chauffage électrique de l’eau et du transport et de l’entreposage a connu une croissance rapide, atteignant respectivement 11,7% et 10,5% par rapport à l’année précédente. Il y a deux raisons principales à la forte augmentation des investissements dans les infrastructures. Tout d’abord, il y a beaucoup d’argent et d’avant – garde. Y compris l’émission d’obligations spéciales supplémentaires au quatrième trimestre de l’année dernière, qui s’ajoute aux 1,46 billion s d’obligations spéciales émises à l’avance, le rapport de travail du Gouvernement exige que les dépenses fiscales augmentent de plus de 2 billions de dollars cette année.
Deuxièmement, les grands projets locaux sont lancés et lancés tôt, ce qui entraîne une charge de travail physique à l’avance.
À l’avenir, les investissements dans les infrastructures devraient maintenir une croissance rapide au cours du premier semestre, soutenue par une volonté positive d’investir dans les infrastructures, des fonds suffisants et des projets en place. Toutefois, tout au long de l’année, l’investissement dans la construction d’infrastructures est toujours limité par le contrôle strict de la dette implicite du Gouvernement et la réduction des recettes provenant des transferts de terres, ce qui entraîne une pression accrue sur les recettes et les dépenses des administrations locales.
Industrie manufacturière: croissance à la fois de l’ancienne et de la nouvelle énergie cinétique
L’investissement dans l’industrie manufacturière est la force la plus importante pour stimuler l’investissement dans les immobilisations. L’investissement dans l’industrie manufacturière a augmenté de 20,9% d’une année sur l’autre de janvier à février, en hausse de 23,4 PCT par rapport à l’année précédente et de 17,8 PCT par rapport au mois de décembre de l’année dernière. D’un point de vue structurel, les principaux moteurs de l’investissement dans l’industrie manufacturière sont les suivants: premièrement, l’investissement dans l’industrie de haute technologie a maintenu une forte croissance, avec un taux de croissance annuel de 42,7%; Deuxièmement, l’industrie des équipements informatiques et électroniques, des équipements spéciaux et d’autres industries, stimulée par la prospérité des exportations, continue d’investir et d’accroître la production; Troisièmement, les industries en amont, telles que les métaux non ferreux, le pétrole et l’industrie chimique, ont connu une augmentation du taux de croissance des investissements dans les industries connexes en raison de la pénurie et de la hausse des prix résultant du conflit russo – ukrainien, ainsi que du relâchement marginal des contraintes politiques.
À l’avenir, l’investissement dans l’industrie manufacturière devrait continuer de croître à un rythme élevé. Premièrement, la transformation et la modernisation de l’économie favoriseront une forte croissance de l’industrie manufacturière de haute technologie. Deuxièmement, sous la direction de la réduction des émissions de carbone et de la correction des écarts, l’atténuation des contraintes dans l’industrie manufacturière, la transformation des économies d’énergie et de la réduction des émissions de carbone et les nouveaux investissements dans l’énergie stimuleront les investissements dans l’industrie manufacturière. Troisièmement, la macropolitique devrait soutenir l’investissement dans l’industrie manufacturière: d’une part, la politique monétaire structurelle jouera un rôle important dans le contexte du « crédit ouvert »; D’autre part, cette année, il y aura 2,5 billions de réductions d’impôts et de taxes, dont 1,5 billion de réductions d’impôts et de taxes réservées axées sur l’industrie manufacturière, les petites et microentreprises et les entreprises individuelles. Toutefois, si les prix des matières premières restent élevés, la différenciation des bénéfices des entreprises et la faiblesse des attentes ne s’améliorent pas sensiblement, ce qui exercera une pression sur les investissements dans certaines industries manufacturières.
Consommation: forte reprise sur une base faible
Le taux de croissance de la consommation sociale a fortement augmenté. De janvier à février, le volume total des ventes au détail de biens de consommation s’élevait à 744266 milliards de RMB, en hausse de 6,7% d’une année sur l’autre et en hausse de 5,0 PCT par rapport au mois de décembre 2021. Il convient de noter que la situation des voyages au printemps de cette année est nettement meilleure que celle de l’année dernière et que la reprise de la croissance de la consommation a également été en partie influencée par la faible base causée par la politique locale du Festival du printemps de l’année dernière.
D’un point de vue structurel, le premier est la reprise de la croissance de la consommation de restauration. Les recettes de la restauration se sont élevées à 771,8 milliards de RMB, en hausse de 8,9% d’une année sur l’autre, soit 2,4 PCT de plus que les ventes au détail de marchandises, soit liées à l’assouplissement des politiques de prévention des épidémies et à l’émission de bons de consommation supplémentaires d’une année sur l’autre. Deuxièmement, la consommation de biens et de services en ligne continue de stimuler la croissance de la consommation. En janvier – février, stimulé par des activités telles que le festival annuel des produits en ligne, le volume des ventes au détail en ligne dans tout le pays a atteint 195,8 milliards de RMB, en hausse de 10,2% par rapport à l’année précédente. Parmi eux, les ventes au détail en ligne de marchandises physiques se sont élevées à 163,71 milliards de RMB, en hausse de 12,3%.
L’automobile et les produits pétrochimiques se sont mieux comportés que les autres industries. L’atténuation continue de la « pénurie de carottes » a entraîné une reprise de la croissance des ventes d’automobiles, les ventes au détail d’automobiles ont augmenté de 3,9% d’une année sur l’autre en janvier – février et se sont nettement améliorées par rapport à une contraction de 7,4% d’une année sur l’autre en décembre de l’année dernière. À court terme, la hausse continue des prix du pétrole brut a entraîné une hausse des prix des produits finis finals, ce qui a entraîné une augmentation des ventes nominales de produits pétroliers connexes. Les ventes au détail de produits pétroliers par Unit é ont augmenté de 25,6% d’une année sur l’autre en janvier – février. L’automobile et les produits pétroliers ont joué un rôle positif dans la croissance des ventes au détail totales de biens de consommation, et on s’attend à ce que ces deux contributions positives à la consommation se poursuivent.
À l’avenir, l’épidémie a éclaté sporadiquement dans tout le pays depuis mars, ce qui a entraîné une reprise économique, et le taux de consommation des résidents qui a dépassé les prévisions en janvier – février sera probablement frustré. L’impact des mesures de contrôle de l’étanchéité sur la consommation à court terme peut être mesuré en fonction de l’impact de l’étanchéité des villes à Nanjing et Xi’an au cours du deuxième semestre de l’année dernière. À long terme, la croissance et la différenciation des revenus des résidents touchés par l’épidémie, la compression des bénéfices des entreprises et la baisse du boom de la consommation liée à l’immobilier exerceront une pression sur la reprise de la consommation au cours de l’année.
Perspectives d’avenir: la « triple pression » existe toujours et la force de la politique peut être attendue
Bien que l’économie chinoise ait dépassé les attentes en janvier – février, la « triple pression » à la baisse se poursuit, et le récent conflit russo – ukrainien et l’épidémie chinoise ont intensifié le choc de l’offre. À court terme, on s’attend à ce que les exportations demeurent résilientes et à ce que les investissements dans l’industrie manufacturière et les infrastructures soutiennent davantage l’économie, mais la baisse continue de l’immobilier et la compression de la consommation due à l’épidémie constituent un obstacle majeur à l’économie.
On s’attend à ce que la politique de « croissance stable » s’intensifie davantage, conformément à l’objectif de croissance économique de 5,5% pour l’ensemble de l’année. Le 16 mars, le Vice – Premier Ministre Liu He a présidé une réunion spéciale de la Commission de stabilité financière, qui a souligné que « l’économie du premier trimestre devrait être stimulée de manière pratique», « des politiques favorables au marché devraient être mises en place activement et des politiques de contraction devraient être mises en place avec prudence», et a demandé en particulier que « la politique monétaire devrait réagir de manière proactive et que les nouveaux prêts devraient maintenir une croissance modérée». En ce qui concerne les entreprises immobilières, les participants à la réunion ont demandé que des recherches soient menées « en temps opportun » et que des solutions efficaces soient proposées pour prévenir et atténuer les risques. Cela signifie que la politique monétaire et la politique immobilière sont susceptibles de connaître des changements plus positifs au cours du premier trimestre.
