La volatilité récente du marché est importante. L’indice Shanghai – Shenzhen 300 a été ajusté pendant 13 mois depuis qu’il a atteint son sommet en février 2021, et sa baisse n’est pas faible. L’évaluation est également proche d’un niveau historiquement bas. Les investisseurs se concentrent généralement sur la question de savoir si le marché est « en bas» par étapes. Le présent rapport passe en revue les six principales caractéristiques du marché des actions a depuis 2008 et résume les cinq dimensions des signaux (fondamentaux, politiques, évaluations, fonds et comportements) qui déterminent si le marché a atteint son niveau le plus bas. Des signaux politiques efficaces et des signaux fondamentaux d’amélioration attendue sont souvent des conditions préalables importantes à la formation d’un marché en aval.
Résumé
La volatilité récente du marché est importante, l’indice de Shanghai est tombé à 3 023 points au cours de la période précédente, et l’indice Shanghai – Shenzhen 300 a été ajusté pendant 13 mois depuis qu’il a atteint son sommet en février 2021, et la baisse n’est pas faible. Où est l’évaluation que nous avons publiée récemment? L’évaluation du marché est à un niveau relativement bas dans l’histoire, et les investisseurs se concentrent généralement sur la question de savoir si le marché a atteint son niveau le plus bas. Le présent rapport passe en revue les caractéristiques et les signaux du marché des actions a à six étapes importantes depuis 2008 afin de fournir des éclaircissements pour le jugement actuel.
L’amplitude et la durée de l’ajustement précédent du fond par étapes sont irrégulières avant d’atteindre le fond, et la durée de la zone du fond est très différente, ce qui peut être le plus important est de provoquer le changement des facteurs d’ajustement du marché ou l’amélioration prévue. Dans l’histoire, les raisons de la formation du Sommet du marché étaient principalement liées à l’évaluation coûteuse et au resserrement des politiques macro économiques ou réglementaires. Par la suite, les fondamentaux sont entrés progressivement dans un cycle à la baisse, tandis que la formation du bas de l’étape est souvent associée à l’amélioration attendue des fondamentaux, et cette amélioration attendue est souvent liée à l’efficacité des politiques.
1) signal de base. Mais avec la différenciation structurelle du cycle de profit interne des actions a et l’augmentation de la part de poids de la nouvelle économie, la différenciation du cycle de profit de chaque partie de l’industrie entraîne également des différences de rythme de fond, par exemple, en 2012 et 2016, ce n’est que le bas du GEM et de la puce bleue traditionnelle. Avec l’ajustement de la structure économique, la transformation et la modernisation, l’influence des données financières sur l’économie réelle a également changé, de sorte que nous devrions accorder plus d’attention aux caractéristiques structurelles de la prospérité dans des domaines tels que l’innovation scientifique et technologique et le développement vert.
2) signal de politique. Il y a généralement un retard dans le processus allant de la force de la politique à l’efficacité progressive et à la stabilisation et à la reprise du marché, et le moment de la stabilisation du marché est étroitement lié à l’effet de la politique. La deuxième moitié de l’ajustement précédent du marché, en particulier à la fin de la période, a souvent bénéficié d’un soutien macroscopique et réglementaire et de mesures de « maintien de la stabilité », ce qui a eu de bons effets sur l’atténuation de la pression de liquidité à court terme et l’amélioration des attentes des investisseurs, etc., mais la question de savoir si l’ajustement à moyen terme du marché peut être terminé ou non exige souvent d’observer les effets d’amélioration des politiques visant à résoudre les contradictions fondamentales de l’
3) signal d’évaluation. Toutefois, il existe des différences dans les niveaux d’évaluation antérieurs au bas, qui peuvent être évaluées de façon exhaustive en combinaison avec certains indices présentant des caractéristiques de régression moyenne, tels que la prime de risque de fonds propres de l’indice de base large et de l’indice de style principal. Bien que l’évaluation très faible ne puisse pas confirmer si le marché a atteint le bas, elle tend à améliorer la probabilité d’obtenir un rendement positif à moyen et à long terme, et peut également apporter une plus grande résilience à la réparation du marché lorsque les facteurs fondamentaux s’améliorent marginalement.
4) signal de financement. a
5) signal de comportement.
Avec de nombreux changements dans l’économie chinoise et les fondamentaux du marché des capitaux, la Chine « à l’ère post – immobilière » doit rechercher un nouveau moteur de croissance et un nouvel équilibre du taux de croissance. L’ajustement de la structure économique, la transformation et la modernisation de la Chine sont également entrés dans une phase cruciale. La situation épidémique de 100 ans s’est superposée à des changements majeurs qui n’ont pas eu lieu au cours des 100 dernières années. L’impact de l’environnement périphérique ne peut être ignoré; Sur le marché des capitaux, l’ancienne et la nouvelle économie continuent de se diviser, la part de la nouvelle économie augmente d’année en année et la part de la valeur marchande dépasse progressivement celle de l’ancienne économie. En plus des indicateurs macroéconomiques traditionnels, le jugement du bas du marché exige également une attention particulière à l’asynchronie cyclique de la tendance Shenzhen New Industries Biomedical Engineering Co.Ltd(300832) avec l’économie traditionnelle, comme le bas de Il convient également d’accorder une attention particulière à l’influence des variables externes, les deux niveaux inférieurs en 2018 et 2020 étant liés à la digestion des facteurs périphériques.
Les raisons de la baisse du marché depuis le début de l’année sont relativement complètes, y compris les facteurs externes, y compris la situation en Russie et en Ukraine, qui a réduit les attentes de stagflation, les préoccupations concernant les relations internationales telles que la radiation des actions chinoises, et les facteurs internes, y compris les préoccupations relatives au marché, la politique de croissance stable est confrontée à de nombreuses contraintes, le marché immobilier est faible et le risque de crédit n’est pas résolu, la situation épidémique locale en Chine et la surveillance industrielle. À l’heure actuelle, les signaux de politique générale sont clairs et ciblés, les politiques de soutien dans les domaines de la politique monétaire et de l’immobilier sont plus positives qu’au cours de la période précédente, la gestion et le contrôle de la situation épidémique sont également en cours d’ajustement dynamique, et la récente réunion du Comité financier a également répondu positivement aux questions relatives aux stocks et à l’économie de la sector – forme. À l’heure actuelle, les signaux fondamentaux doivent encore être améliorés, la pression exercée par la hausse des prix en vrac sur les bénéfices des tronçons moyen et inférieur, la faiblesse du boom immobilier, qui a entraîné la demande de la chaîne de l’industrie du logement et la compression de la consommation, etc., doivent encore être clarifiés.
Parmi les signaux auxiliaires, l’évaluation actuelle du marché est proche d’un niveau historiquement bas et a peut – être libéré plus de risques, tandis que les signaux de fonds et de comportement doivent encore être observés.
le marché entre progressivement dans la période de
D’un point de vue global, certains des facteurs qui ont conduit à l’ajustement du marché ont été activement résolus au niveau des politiques, les signaux fondamentaux sont encore faibles, les points d’inflexion potentiels peuvent encore devoir attendre que les politiques jouent un rôle efficace pour réaliser l’amélioration fondamentale, la ligne courte du marché peut encore être répétée, mais la phase similaire à la chute brutale au début peut être terminée, et le marché subséquent peut entrer progressivement dans la phase de broyage du fond. Compte tenu de l’ampleur ajustée, de l’évaluation et de la digestion possible des facteurs négatifs, nous croyons que les possibilités du marché à moyen terme l’emportent sur les risques. À l’avenir, l’accent sera mis sur les facteurs sous – jacents suivants: 1) La situation claire de la Russie et de l’Ukraine et l’atténuation de la pression inflationniste mondiale, ce qui entraînera une « stagflation » de la crainte d’une atténuation marginale; La politique de « croissance stable » continue de prendre de l’ampleur, en particulier dans des domaines tels que l’immobilier, qui suscite actuellement de nombreuses préoccupations. La situation épidémique en Chine est plus claire; Les relations entre la Chine et les États – Unis se sont stabilisées marginalement et la question des actions probables de la Chine est relativement claire. Sur le plan structurel, la ligne principale actuelle de « croissance stable » peut encore avoir une valeur d’allocation. À moyen terme, à mesure que la croissance se stabilise progressivement et que les risques macro économiques sont progressivement atténués, le marché peut encore se concentrer sur des domaines de croissance plus durable, et des domaines connexes tels que L’innovation scientifique et technologique à haut niveau et la mise à niveau de la fabrication peuvent être avantagés.
Body
Le marché fluctue considérablement au cours des dernières années. L’indice de Shanghai est tombé à 3023 au cours de la période précédente. L’indice de Shanghai et de Shenzhen 300 a été ajusté pendant 13 mois depuis qu’il a atteint son sommet en février 2021, et la baisse n’est pas faible. L’évaluation du marché est également proche du niveau historique relativement bas. Les investisseurs sont généralement préoccupés par la question de savoir si le marché est « en bas » par étapes. Le présent rapport passe en revue les caractéristiques et les signaux du marché des actions a à six étapes importantes depuis 2008 afin de fournir des éclaircissements pour le jugement actuel.
Sur la base des cinq cycles de remontée du marché et des quatre cycles de correction du marché que le marché des actions a a connus depuis 2006, nous avons sélectionné six marchés qui sont passés de la correction à la hausse à moyen terme en fonction des différentes caractéristiques des indices à large base importants, tels que Shanghai Shenzhen 300 et Gem Index, à savoir: le bas après la crise financière de novembre 2008, le bas historique du GEM de décembre 2012, le bas historique de l’évaluation globale du marché de 2013 à 2014, Au bas de l’ajustement rapide de janvier 2016, après le désendettement et les changements marginaux dans les relations sino – américaines en 2018, et au bas de la volatilité des marchés causée par l’épidémie mondiale en 2020. Nous avons passé en revue les facteurs à l’origine des points d’inflexion sur le marché au cours des dernières étapes, ainsi que les caractéristiques des variables importantes (graphique 1).
La stabilisation et la reprise du marché final sont souvent liées à la réorientation des facteurs qui déclenchent le rappel du marché ou à l’amélioration des attentes marginales au cours de la période précédente, ce qui se traduit généralement par l’amélioration des attentes en matière de fondamentaux par la force motrice des politiques, ou par des signes d’inflexion de La reprise à la baisse du cycle des bénéfices, ou par l’inversion des variables exogènes qui freinent la performance du marché. Même si l’ajustement est causé par l’environnement outre – mer en mars 2020, la stabilisation du marché final se produit après que l’environnement dynamique des sorties de capitaux de la Chine a Si les facteurs qui sous – tendent les attentes fondamentales n’ont pas fondamentalement changé, le marché se comporte davantage comme un rebond au cours de la période d’ajustement.
Toutefois, les attentes prudentes des investisseurs à l’égard de la baisse des fondamentaux peuvent être difficiles à modifier immédiatement, de sorte que le sentiment du marché ne peut pas être sensiblement modifié au stade où la force motrice de la politique n’améliore pas sensiblement la demande. Parallèlement aux caractéristiques du niveau des transactions, la baisse à la fin de la période d’ajustement s’est généralement accrue dans l’histoire, jusqu’à ce que la force motrice de la politique apporte progressivement une amélioration marginale des attentes des investisseurs et que le « fond émotionnel » du marché se forme progressivement; L’offre de politiques correspond souvent à la demande future, de sorte que les politiques de « croissance stable » continueront probablement de fonctionner jusqu’à ce que la croissance se stabilise et que le « fond de croissance » final accuse un retard par rapport au « fond de la politique ». Bien qu’il s’agisse d’un modèle cyclique courant, l’intervalle de temps entre les trois types de fond peut être incertain, avec un intervalle historique de 2 à 3 trimestres entre le « fond de la politique » et le « fond de la croissance ».
De même, l’indice de transaction reflétant le sentiment du marché, l’augmentation du capital industriel ou le comportement des investisseurs importants, ainsi que l’indice de comportement anormal des investisseurs, peuvent également être considérés comme des signaux d’aide au jugement.
Source: Wande information, China International Capital Corporation Limited(601995) Research Department
Source: Wande information, China International Capital Corporation Limited(601995) Research Department
Graphique 3: superposition de la performance exponentielle à long terme, du style du marché, de la croissance économique et des politiques macro économiques
Source: Wande information, China International Capital Corporation Limited(601995) Research Department
Signal fondamental
En 2012, le GEM n’a vu que le bas de l’étape, ce qui est lié à la surcapacité générale de l’économie traditionnelle et à la faiblesse de la reprise économique, tandis que les bénéfices du GEM qui ont bénéficié de la tendance à la hausse de Shenzhen New Industries Biomedical Engineering Co.Ltd(300832) sont entrés dans le cycle à la hausse; De même, en 2016, l’économie chinoise a connu un creux global, en particulier dans les industries traditionnelles, qui ont connu une forte reprise, tandis que la croissance des bénéfices du GEM a chuté de haut niveau. Par conséquent, seul le secteur de la puce bleue a connu un creux progressif en 2016, tandis que les petites et moyennes entreprises ont connu une performance relativement faible dans un cycle de profit défavorable.
après 2010, le cycle de profit interne des actions a présente une différenciation structurelle, et l’élasticité des bénéfices affecte l’élasticité du marché après avoir atteint le bas. Par exemple, la structure du marché s’est différenciée en 2012 et au – delà de 2016, tandis que le bas de l’étape du marché en 2018 et 2020 reflète en fait la différence entre le bas structurel et le bas global des bénéfices.
Bien que les données financières soient un bon indicateur des attentes en matière de croissance économique, avec l’ajustement de la structure économique de la Chine, la transformation et la mise à niveau entrent progressivement dans la phase critique, et la Chine entre dans l ‘« ère post – immobilière » après que la Chine cherche un nouveau moteur de croissance et cherche un nouvel équilibre du taux de croissance, l’effet de la méthode traditionnelle de « croissance stable » du crédit est également en train de changer. Outre le niveau total, il convient d’accorder plus d’attention à l’évolution de la croissance structurelle, en particulier à l’élasticité de la restauration dans le domaine de l’immobilier, ainsi qu’à l’évolution de la prospérité de l’innovation scientifique et technologique et du développement vert.
Graphique 4: le bas de l’étape du marché se produit généralement près du point d’inflexion de la croissance globale ou structurelle des bénéfices
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Graphique 5: contribution des trois principales industries au PIB de la Chine
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Graphique 6: part de marché de toutes les sociétés cotées en Chine
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Graphique 7: le crédit large est un indicateur prospectif de la reprise prévue de la croissance économique, et il existe une certaine corrélation entre le nouveau point d’inflexion du financement social et le point d’inflexion du marché.
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Graphique 8: impulsion du crédit six mois avant le marché boursier chinois
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Graphique 9: impulsion du crédit et variation inverse du taux d’intérêt des bons du Trésor, avec un retard d’environ 2 mois
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Graphique 10: les données financières sont en avance sur les bénéfices des entreprises, mais l’élasticité des données financières elle – même diminue.
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Figure 11: cycle de profit asynchrone des anciens et des nouveaux éléments économiques, ce qui peut être la cause de l’asynchronie au bas des différentes plaques
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signal de politique
Toutefois, à mesure que les effets des politiques se feront sentir, les attentes à la baisse du cycle commenceront à s’inverser et le marché se stabilisera progressivement avec l’écart des attentes. Par exemple, en 2008, 2012, 2016, 2018 et d’autres années, le bas du marché est apparu comme un phénomène de 1 à 2 trimestres de croissance supérieure au bas de la politique. Bien que les politiques pertinentes n’aient pas entraîné la stabilisation de la croissance économique en 2014, les politiques visant des questions clés telles que la faiblesse du marché immobilier et la réforme économique traditionnelle ont été relativement fortes, ce qui a également favorisé progressivement la stabilisation et la reprise du marché.
En outre, le soutien aux politiques réglementaires pertinentes a toujours été un signal commun après l’ajustement du marché à un niveau faible, comme la libéralisation des restrictions institutionnelles (par exemple, l’assouplissement du refinancement du GEM en 2014) et l’encouragement de divers fonds à détenir davantage d’actions dans les sociétés cotées. Ces dernières années, avec la maturité progressive du mécanisme du marché, les politiques réglementaires ont également été ajustées dynamiquement dans la forme.
Par exemple, à la fin de 2018, le niveau des politiques a été fixé pour soutenir le développement des entreprises privées, des mesures ont été prises pour soutenir le financement des PME privées et le marché s’est progressivement stabilisé après que le problème du risque de crédit a été progressivement résolu.
Graphique 12: les politiques du quatrième trimestre de 2018 ont continué de s’intensifier, les attentes pessimistes du marché se sont progressivement inversées et se sont redressées au bas.
Source: Wande information, Xinhuanetco.Ltd(603888) , China Securities News, China International Capital Corporation Limited(601995) Research Department
Graphique 13: la Banque centrale a abaissé la norme plusieurs fois en 2018
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Graphique 14: la baisse de la prime de risque de crédit est essentiellement synchronisée avec le point d’inflexion du marché
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Tableau 15: le marché s’est stabilisé progressivement en 2008 sous l’effet de mesures de maintien de la stabilité en série
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Graphique 16: plusieurs réformes en 2014 ont inversé les attentes pessimistes du marché à l’égard de l’ancienne économie, et le marché s’est redressé à son plus bas niveau sous une série de catalyseurs politiques.
Source: Wande information, Xinhuanetco.Ltd(603888) , China Securities News, China International Capital Corporation Limited(601995) Research Department
signal d’évaluation
Il existe des différences dans le niveau absolu au bas des évaluations antérieures des principaux indices à large base. Bien que l’évaluation ne soit pas le facteur déterminant de l’ajustement du marché à la baisse, en particulier dans le contexte d’une grande incertitude ou d’un risque de liquidité au niveau macro économique, il est difficile de déterminer le fond simplement en fonction du point bas historique de l’évaluation, mais la position d’évaluation a une valeur de référence relativement forte pour le marché, et à moyen et à long terme, la position d’évaluation et le rendement des actions à long terme ont une forte corrélation, et la Sous – évaluation du marché signifie souvent que la valeur des investissements à moyen et à long terme apparaît.
L’indice P / e des 100 premières entreprises financées à l’étranger que nous avons construit mérite une attention particulière dans l’histoire où la moyenne (18,8x) et l’écart – type inférieur à la moyenne (13,6x) ont été doublés.
De plus, une amélioration marginale des fondamentaux peut accroître la résilience du marché à la réparation lorsque les évaluations atteignent des niveaux historiquement bas.
Figure 17: les niveaux inférieurs des évaluations précédentes de l’indice de base large sont différents
Source: Chaoyang Yongxiu, China International Capital Corporation Limited(601995) Research Department
Figure 18: Shanghai et Shenzhen 300 non – finance ont un certain Centre d’évaluation
Source: Chaoyang Yongxiu, China International Capital Corporation Limited(601995) Research Department
Graphique 19: 1 fois l’écart type au – dessus de la valeur moyenne de la prime de risque de fonds propres est un bon indicateur de surveillance de base
Source: Chaoyang Yongxiu, China International Capital Corporation Limited(601995) Research Department
Graphique 20: croissance de la puce bleue des investisseurs institutionnels
Source: factset, China International Capital Corporation Limited(601995) Research Department
Graphique 21: répartition des bénéfices des actions au bas de l’histoire
Source: Wande information, China International Capital Corporation Limited(601995) Research Department
Figure 22: la probabilité d’obtenir un rendement positif au cours des six prochains mois est relativement élevée en raison du niveau élevé de la prime de risque de capitaux propres dans l’histoire
Source: Chaoyang Yongcheng, Wande information, China International Capital Corporation Limited(601995) Research Department
Signaux de financement
Depuis 2019, avec l’expansion évidente du marché, la diversification de la structure des investisseurs et l’élévation du Centre d’évaluation, l’échelle globale de l’augmentation du capital industriel a diminué et la réduction nette globale des actions a augmenté, de sorte que l’indice n’a pas touché le seuil à nouveau. Si certains actionnaires choisissent de soutenir le prix des actions par le biais du rachat d’actions après 2019, l’indice statistique global de l’augmentation du capital et du rachat des sociétés cotées est également inférieur à la moyenne précédente. L’efficacité des indicateurs pourrait diminuer.
Sur la base du taux de change calculé par la valeur marchande de la libre circulation, moins de 1,5% est généralement une zone plus fiable, mais si les transactions antérieures sont plus actives, il peut être difficile de réduire le taux de change à un niveau aussi bas à l’avenir. Le taux de change au bas de la Phase empirique diminue généralement de plus de 60% par rapport au point élevé des transactions antérieures. En outre, l’échelle d’émission des fonds publics à participation partielle et le nombre de nouveaux comptes ouverts à la bourse ont également de bons effets sur la mesure du sentiment du marché, par exemple, la part des fonds publics nouvellement créés est au point de congélation pendant plusieurs semaines consécutives et le nombre de nouveaux comptes ouverts est réduit de moitié par rapport à la période précédente, Un refroidissement significatif du sentiment commercial peut également se produire dans les zones non historiques inférieures.
Figure 23: la marée de l’augmentation du capital industriel a eu un certain effet sur le jugement auxiliaire du fond dans l’histoire
Source: Wande information, China International Capital Corporation Limited(601995) Research Department
Tableau 24: Avant 2019, à l’approche du bas de l’étape, le ratio de réduction nette du capital tend à se rétrécir sensiblement ou même à se redresser
Source: Wande information, China International Capital Corporation Limited(601995) Research Department
Tableau 25: efficacité limitée du rachat d’actions d’une société cotée en bourse pour déterminer le fond
Source: Wande information, China International Capital Corporation Limited(601995) Research Department
Tableau 26: le chiffre d’affaires global des sociétés cotées (augmentation de la participation + rachat) / du marché depuis 2020 est inférieur à celui des années précédentes
Source: Wande information, China International Capital Corporation Limited(601995) Research Department
Figure 27: le bas de la phase historique correspond souvent à une baisse significative de la température de l’humeur et à une baisse du taux de change du marché à un niveau plus faible de la phase
Source: Wande information, China International Capital Corporation Limited(601995) Research Department
Figure 28: l’échelle d’émission des fonds publics a diminué de façon significative dans la zone inférieure de l’histoire
Source: Wande information, China International Capital Corporation Limited(601995) Research Department
Figure 29: le nombre de nouveaux comptes ouverts sur le marché tend à tomber à un niveau inférieur dans la partie inférieure du marché, et l’expérience antérieure a diminué d’environ la moitié par rapport au Sommet de la phase
Source: Wande information, China International Capital Corporation Limited(601995) Research Department
Behavior signal
La logique sous – jacente est qu’à la fin de l’ajustement du marché, une partie des fonds relativement flexibles alloués au cours de la période initiale à l’intérieur du marché est relativement peu endommagée en raison de la détention d’une plaque forte et d’actions fortes au cours de la période initiale, mais avec la différenciation de l’évaluation des actions et des plaques dans une certaine mesure, il y a une demande d’ajustement des positions pour cette partie des fonds, mais le pessimisme du marché peut entraîner peu d’entrées de fonds supplémentaires à l’extérieur En fin de compte, l’échange d’actions par le biais de l’ajustement des positions des fonds sur le terrain a souvent entraîné une forte baisse des actions fortes au début de la période. Le fond phasique décrit ci – dessus a été dominé par la dernière phase du segment chaud initial au cours de la dernière phase du déclin (voir la figure 30).
Source: Wande information, China International Capital Corporation Limited(601995) Research Department
Tri complet des signaux de fond de phase
Du point de vue de la reprise au bas de l’histoire, le processus de stabilisation et de reprise du marché final se traduit généralement par un élan politique pour inverser progressivement les attentes fondamentales et, en fin de compte, améliorer le cycle des bénéfices, ou par l’émergence de nouveaux facteurs qui conduisent à la hausse du cycle des bénéfices.
Les signaux au niveau de l’évaluation, du financement et du comportement ont En particulier, lorsque l’évaluation du marché approche d’un niveau historiquement très bas, l’amélioration marginale des facteurs fondamentaux tend à accroître la résilience du marché.
Sur le marché des capitaux, l’ancienne et la nouvelle économie continuent de se diviser, la part de marché de la nouvelle économie augmente d’année en année et la part de marché dépasse progressivement celle de l’ancienne économie, la différence entre la structure du marché et la structure économique devient plus grande, Shenzhen New Industries Biomedical Engineering Co.Ltd(300832)
Au niveau du marché, les capitaux étrangers deviennent progressivement des investisseurs importants sur le marché chinois, et l’impact des perturbations des risques périphériques sur le marché chinois augmente également. En ce qui concerne les deux niveaux inférieurs échelonnés en 2018 et 2020, la stabilisation de l’arrêt de la baisse du marché est liée à des facteurs périphériques, et l’influence des variables externes sur les fondamentaux doit également être prise en considération lors de la discussion sur l’expérience des niveaux inférieurs du marché.
Par conséquent, après la première apparition d’un creux, le marché a souvent connu une période d’usure du fond, généralement dans les trois mois de l’histoire, et les facteurs qui ont conduit à la sortie de la région du fond sont principalement dus à la clarification et à la résolution des facteurs d’inquiétude du marché. Par exemple, en 2008, 2018 et 2020, le marché s’est considérablement élargi par rapport aux prévisions en matière de financement social et de crédit, et les préoccupations du marché se sont progressivement dissipées pour accélérer la hausse et sortir du fond.
Par exemple, après le creux du marché en octobre 2008, ce sont les matériaux de construction et les nouveaux équipements électriques et énergétiques qui ont été les premiers à se stabiliser et à se redresser, plutôt que les finances et l’immobilier qui ont bénéficié d’un soutien politique important mais qui sont toujours exposés à des risques; Les gains les plus importants au cours des trois mois qui ont suivi le creux du marché en 2014 ont été enregistrés dans le secteur des TMT, qui a connu une forte reprise au cours de la période précédente, plutôt que dans l’ancienne économie et la finance; Au cours de l’épidémie de 2020, les marchés ont été dominés par les consommateurs et les médicaments essentiels qui ont subi des dommages relativement faibles ou qui ont bénéficié.
Tableau 31: la plupart des régions historiques du fond de l’étape continuent de broyer le fond dans les trois mois suivant le bas, et l’écart du marché par rapport au fond est principalement inférieur à 10%
Source: Wande information, China International Capital Corporation Limited(601995) Research Department
Figure 32: la croissance significative du financement social nouvellement ajouté est souvent un catalyseur pour inverser les attentes pessimistes du marché dans la région du bas.
Source: Wande information, China International Capital Corporation Limited(601995) Research Department
Tableau 33: trois mois après que le marché ait atteint un creux, l’industrie qui a mené les gains n’a pas été associée à un excédent de pertes au cours de la période précédente, mais peut – être l’industrie dont la logique fondamentale est la plus claire.
Source: Wande information, China International Capital Corporation Limited(601995) Research Department
Analyse des raisons de l’ajustement du marché au début de l’année
Dans le domaine de la « croissance de la fabrication » relativement forte en 2021, le cours des actions et l’évaluation étaient relativement élevés, la position n’était pas faible et le catalyseur manquait à court terme.
À mesure que les pressions inflationnistes aux États – Unis se sont intensifiées, les anticipations de hausse des taux d’intérêt de la Réserve fédérale se sont intensifiées, tandis que les taux d’intérêt de la dette américaine ont fortement augmenté et que les actions américaines ont reculé. En ce qui concerne les relations entre la Chine et les États – Unis, l’inscription de certaines unités chinoises sur la « liste non vérifiée (uvl) » par le Département du commerce des États – Unis a suscité des préoccupations sur le marché, ce qui a eu un impact considérable sur la chaîne industrielle de la biomédecine, du matériel scientifique et technologique et des nouveaux véhicules énergétiques.
Les États – Unis ont imposé des sanctions à la Russie et de nombreux pays ont tenu des élections générales en 2022, ce qui a entraîné une augmentation des risques géopolitiques. Au cours de la période précédente, la sec a resserré la surveillance des actions de zhongkuai, ce qui a suscité des préoccupations au sujet de la radiation des actions de zhongkuai, ce qui a entraîné un ajustement des actions de zhongkuai et des actions de Hong Kong. Le capital de beishang a enregistré une sortie nette cumulée de 67 milliards de RMB au cours des sept jours de négociation. China factors include: 1) Recently, the Epidemic occurred repeatedly in the Local Area and the Les données financières de février sont inférieures aux prévisions, ce qui indique que la demande de crédit reste relativement faible et que la situation périphérique est complexe, ce qui pose un plus grand défi à la « croissance stable ». Les investisseurs s’inquiètent généralement de l’élargissement de la portée de la surveillance industrielle. Après un rappel continu, il peut également y avoir un arrêt des pertes par les investisseurs ou un remboursement des fonds disponibles, ce qui entraîne une rétroaction négative.
Graphique 34: les rendements des fonds collectés par le secteur public sont généralement faibles depuis le début de l’année, en particulier dans les secteurs de la croissance de la fabrication de positions lourdes et de la consommation
Source: Wande information, China International Capital Corporation Limited(601995) Research Department
Graphique 35: le charbon n’a augmenté que depuis le début de l’année, mais la croissance de la fabrication, qui a augmenté considérablement l’année dernière, a considérablement diminué
Source: Wande information, China International Capital Corporation Limited(601995) Research Department
Après l’ajustement important du marché depuis le début de l’année, la question de savoir si le marché a atteint son point le plus bas est au centre de l’attention.
À l’heure actuelle, les signaux au niveau des politiques sont relativement clairs et plus ciblés qu’au cours de la période précédente. En plus de répondre à une série de politiques de croissance stable avec une faible croissance globale, les politiques de soutien dans le domaine de l’immobilier sont plus positives qu’au cours de la période précédente. La gestion et le contrôle de la situation épidémique sont également en cours d’ajustement positif. La réunion du Comité financier a également répondu positivement aux préoccupations du marché concernant les actions chinoises et l’économie de la sector – forme. À l’heure actuelle, certains facteurs qui ont conduit à l’ajustement du marché ont été activement résolus au niveau des politiques, mais les signaux fondamentaux sont encore faibles et les points d’inflexion potentiels peuvent encore devoir attendre que les politiques soient efficaces et que le cycle lui – même fonctionne.
Le signal d’évaluation actuel du signal auxiliaire fournit un soutien étape par étape. En outre, à mesure que le point d’inflexion du signal fondamental futur sera clarifié, une correction adéquate de l’évaluation actuelle créera également une plus grande flexibilité et un plus grand espace pour la reprise du marché. Les signaux au niveau du financement et du comportement ne sont pas encore évidents.
Chart 36: Current Update on Market History Bottom Signals
Source: Wande information, China International Capital Corporation Limited(601995) Research Department
Transformation potentielle du marché futur
Dans l’ensemble, bien qu’il y ait une grande incertitude au bas du jugement à court terme, nous pensons, sur la base de l’analyse ci – dessus, que les facteurs d’inquiétude du marché ont été partiellement résolus positivement par la politique, qu’il y a encore des facteurs d’inquiétude fondamentaux dans le processus d’amélioration, que la ligne courte du marché peut encore être répétée, D’autre part, l’évaluation du marché a également atteint un niveau relativement faible dans l’histoire, et il y a eu une plus grande digestion cumulative des facteurs négatifs internes et externes, À l’avenir, le marché mettra l’accent sur les facteurs suivants qui influent sur les fondamentaux du marché:
1) La situation en Russie et en Ukraine et les pressions inflationnistes mondiales se sont atténuées. La baisse des anticipations d’inflation à court terme a amélioré les fondamentaux et les politiques, et le marché dans son ensemble, en particulier les industries en aval et en milieu de marché, devrait encore connaître un tournant. À l’heure actuelle, la situation en Russie et en Ukraine reste très incertaine. Les prix des produits de base à court terme et les anticipations d’inflation ont encore un certain effet de répression sur le marché. Si la situation des risques géographiques à l’avenir est plus claire, les prix des produits de base approchent progressivement des sommets élevés et baissent, et le marché chinois, en particulier les industries en aval et moyennes, pourrait progressivement prendre un tournant.
2 la « croissance stable » a été progressivement efficace, en particulier dans les domaines qui suscitent actuellement de nombreuses préoccupations. Depuis le début de l’année, les ventes sur le marché immobilier sont faibles et le risque de crédit est toujours en cours de résolution, et la demande de consommation des résidents n’est toujours pas forte et d’autres caractéristiques reflètent également que le modèle traditionnel de croissance stable peut être confronté à de nombreuses contraintes et défis, ce qui peut signifier que le retard dans l’efficacité des politiques antérieures s’allonge et que les politiques de croissance stable jouent progressivement un rôle avec les préoccupations du marché en matière d’immobilier et de consommation. Les pressions à la baisse tant au niveau des agrégats économiques qu’au niveau structurel devraient être atténuées.
3) l’épidémie en Chine est progressivement maîtrisée et les restrictions à l’activité économique sont atténuées. Toutefois, l’approbation récente des tests antigéniques, les changements dans les programmes de traitement et l’avancement des médicaments à effet spécial ont fait des progrès relativement positifs, et selon l’expérience de la lutte contre les épidémies dans les pays d’outre – mer et à Hong Kong, en Chine, nous nous attendons à ce que le point culminant de l’épidémie ne soit pas trop loin. Si l’épidémie en Chine est progressivement atténuée et que les restrictions à l’activité économique sont atténuées à l’avenir, elle contribuera également à la restauration des fondamentaux économiques.
4) les relations sino – américaines se sont stabilisées marginalement et la question des actions probables de la Chine est relativement claire.
Sur le plan structurel, la ligne principale actuelle de « croissance stable » peut encore avoir une valeur d’allocation, mais nous prévoyons qu’à moyen terme, au fur et à mesure que la croissance se stabilisera, les risques macro économiques seront progressivement atténués, et l’élasticité traditionnelle de la croissance des bénéfices pourrait diminuer. Le marché pourrait encore se concentrer sur les domaines de croissance plus durable, qui pourraient être relativement favorables au style de croissance, et les domaines connexes tels que l’innovation scientifique et technologique et la mise à niveau de la fabrication qui maintiennent un haut niveau de visibilité pourraient être relativement dominants. Et compte tenu de l’augmentation significative de la part de la nouvelle économie sur le marché des capitaux, la durabilité et l’élasticité de la croissance future de l’innovation technologique Shenzhen New Industries Biomedical Engineering Co.Ltd(300832)
