China Life Insurance Company Limited(601628) ( China Life Insurance Company Limited(601628) )
Principaux points de vue
Les résultats de 2021 sont conformes aux attentes et les ajustements sont essentiellement conformes à ceux de l’industrie. En 2021, le chiffre d’affaires était de 858,5 milliards de RMB (+ 4,1%), le bénéfice net attribuable à la mère était de 50,9 milliards de RMB (+ 1,7%) et le bénéfice d’exploitation était de 51,1 milliards de RMB (- 7,1%), principalement en raison de la baisse du taux d’intérêt à long terme, avec une forte accumulation de réserves, tandis que le revenu de placement était de 241,8 milliards de RMB (+ 16,5%), après déduction du Rao de 11,02%, en baisse de 0,78 point de pourcentage par rapport à l’année précédente, et le taux de croissance du bénéfice net attribuable à la mère a Le dividende annuel est de 0,65 Yuan (+ 1,5%), ce qui correspond à un taux de dividende de 2,6%. Les nouvelles opérations ont été évaluées à 44,8 milliards de RMB (- 23,3%), avec une légère baisse du ratio croissance / cycle au second semestre, avec une valeur d’inclusion de 1,2 billion de RMB (+ 12,2%), principalement en raison de la contribution positive significative de la valeur de marché et d’autres ajustements.
Assurance: la valeur des nouvelles entreprises a diminué, mais les primes d’assurance maladie ont augmenté rapidement au cours de la période d’assurance maladie. La qualité des canaux d’assurance individuelle s’améliore régulièrement, ce qui constitue un solide soutien à la croissance ultérieure. En ce qui concerne les sous – produits, les paiements de la première année de l’assurance maladie ont atteint 13,6 milliards de RMB (+ 44%), les paiements de la première année de l’assurance – vie ont chuté à 84,8 milliards de RMB (- 20%), ce qui a entraîné des paiements de la première année de la chaîne d’assurance individuelle de 82,3 milliards de RMB (- 17%), avec un taux de croissance identique à celui de la première moitié de l’année, et les paiements de la première année de la chaîne d’assurance bancaire de 16,1 milliards de RMB La valeur des nouvelles entreprises d’assurance individuelle a chuté à 42,9 milliards de RMB (- 26%) en raison de la prime payée au cours de la première année de plus de 10 ans de l’assurance individuelle à 41,5 milliards de RMB (- 26%), et le taux de valeur des nouvelles entreprises annualisées a chuté de 5,9 points de pourcentage à 42,2% d’une année sur l’autre.
La main – d’oeuvre de l’assurance individuelle est d’environ 820000 personnes (- 41%), la main – d’oeuvre au quatrième trimestre a diminué de 16% par rapport à l’année précédente, légèrement au – dessus de 15% au troisième trimestre, et a tendance à se stabiliser, tandis que la valeur des nouvelles entreprises par habitant de l’assurance individuelle a atteint 52 000 yuans (+ 24%) Tout au long de l’année, se situant à un sommet au cours des dernières années, soutenant l’échelle et la qualité de la main – d’ Dans le même temps, le taux de remboursement est stable, avec un taux de remboursement de 80,5% sur 14 mois, en baisse de 0,7% par rapport à l’année précédente, un taux de remboursement de 81,1% sur 26 mois et une baisse de 0,5% par rapport à l’année précédente.
Activités d’investissement: Au cours du deuxième semestre, la structure du portefeuille a continué d’être ajustée, la proportion d’obligations a considérablement augmenté, la proportion d’actions a diminué et la tendance à la couverture des risques est évidente. La proportion d’obligations a augmenté de près de 6%, avec une augmentation de 300 milliards de RMB par rapport à l’année précédente. L’échelle des capitaux propres a été stable, avec une baisse de près de 2%, tandis que la proportion d’actions a diminué de 350 milliards de RMB par rapport à l’année précédente. La proportion d’autres investissements en capitaux propres a augmenté de près de 150 milliards de RMB par rapport à l’année précédente. On s’attend à ce que l’écart de durée se rétrécisse et que la tendance à la couverture des Le rendement net des investissements pour l’année a été de 4,38%, en hausse de 4 points de base par rapport à l’année précédente, et le rendement total des investissements a été de 4,98%, en baisse de 32 points de base par rapport à l’année précédente, principalement en raison de l’augmentation de la perte de valeur des actifs.
Conseils en matière d’investissement: se concentrer sur les données de l’anneau du canal d’assurance individuelle et maintenir la cote d’achat.
Nous prévoyons un bénéfice net de 598 / 664 / 823 milliards de RMB pour la période 2022 – 2024, avec un taux de croissance annuel de 13 / 14 / 13%; Le SPE dilué est de 2,1 / 2,4 / 2,9 RMB et le cours actuel des actions correspond à un PEV de 0,53 / 0,46 / 0,41 X. Compte tenu de l’amélioration de la qualité des canaux d’assurance individuelle, nous nous attendons à ce que l’ampleur de la baisse de la main – d’oeuvre au cours du premier semestre converge d’une année sur l’autre afin de soutenir les résultats et de maintenir la cote d ‘« achat ».
Indice de risque: baisse des taux d’intérêt à long terme; Les ventes de nouvelles commandes ont chuté d’une année sur l’autre.
