Conclusions de base
À court terme, la situation épidémique affaiblit la demande à plusieurs reprises et la dimension annuelle attend que le cycle d’exploitation des condiments augmente. L’épidémie a eu un impact significatif sur la confiance et la demande des consommateurs, mais nous nous attendons à ce que cet impact diminue progressivement à mesure que l’épidémie se normalise. L’éclosion récente est féroce et a une large couverture, avec une forte augmentation des cas confirmés dans tout le pays, mais le taux de conversion asymptomatique des cas confirmés a diminué. Avec l’augmentation de la couverture vaccinale et l’affaiblissement de la menace d’éclosion, la confiance du public dans la lutte contre l’éclosion est devenue plus suffisante. À court terme, l’impact de l’épidémie sur la restauration est plus important, la dimension à moyen et à long terme est favorable au cycle de l’industrie. La rétroaction de Channel sur l’amélioration des stocks et des ventes au cours du Festival de printemps, la hausse des prix de toutes les marques se concentrera à la fin du premier trimestre, si la reprise de la demande et la réduction de la pression sur les coûts se chevauchent, on s’attend à ce que l’extrémité du rapport du deuxième trimestre s’améliore.
L’impact de l’inflation sur les bénéfices lors de la reprise. L’indice des prix de détail des condiments a nettement dépassé l’indice des prix à la consommation des ménages (IPC) et l’indice des prix de détail des produits de base (IPC) au cours des 10 dernières années, ce qui montre une bonne résistance à l’inflation. Sauce soja: la marge bénéficiaire brute a légèrement diminué sous l’influence directe des matières premières, tandis que la marge bénéficiaire nette a tendance à connaître une tendance « V » au cours des 1 à 2 trimestres suivant la hausse des prix des produits. L’augmentation des coûts de vente a entraîné une baisse significative de la marge bénéficiaire nette de 3 à 5%. Jiangsu Hengshun Vinegar-Industry Co.Ltd(600305) : la dernière série de pressions sur les coûts a duré plus de deux ans, principalement en raison de la hausse alternante des prix du riz glutineux et des matériaux d’emballage, et des prix répétés du riz glutineux. La baisse de la marge brute a été modeste et a été rapidement corrigée un trimestre après la hausse des prix. Les taux d’intérêt nets fluctuent considérablement et sont très sensibles aux frais de vente. Chongqing Fuling Zhacai Group Co.Ltd(002507) : comme la tête de chou peut être stockée à l’avance, la pression sur les matières premières de la mouture est généralement retardée de six mois pour affecter la marge brute. Les frais de vente sont nettement cycliques, de sorte que les taux d’intérêt nets sont plus élastiques et varient souvent de plus de 10% d’un trimestre à l’autre. Angel Yeast Co.Ltd(600298) : bénéficiant d’une position de premier plan dans l’industrie, il peut rapidement et à plusieurs reprises augmenter les prix et se couvrir après la compression des coûts, de sorte
Les différences d’impact de la hausse des prix sont les suivantes: 1) la limite supérieure de la hausse des coûts de ce cycle est presque doublée, ce qui exerce une pression plus forte sur les entreprises. Le cycle actuel d’augmentation des coûts a duré plus longtemps, à partir de 2020q3, il a augmenté continuellement pendant six trimestres, et la sauce soja et la levure sont toujours sous pression. Le dernier tour s’est terminé en six trimestres, à l’exception du vinaigre. Les hausses de prix se concentrent sur 2021q3 au cours du cycle en cours, avec une marge de hausse légèrement supérieure à celle du cycle précédent. Le cycle actuel a un impact plus important sur la marge brute et la marge nette, et la rétroaction de la marge brute et de la marge nette sur l’augmentation des coûts est également plus opportune.
Analyse de sensibilité mesure de la marge brute. Sauce soja: la hausse des prix peut lutter contre l’inflation. Dans un scénario neutre, lorsque le coût total augmente légèrement de 2%, la marge brute peut encore augmenter de 1%, Qianhe Condiment And Food Co.Ltd(603027) Jiangsu Hengshun Vinegar-Industry Co.Ltd(600305) , Chongqing Fuling Zhacai Group Co.Ltd(002507) : le prix des matières premières a diminué, l’espace d’augmentation des bénéfices est le plus sûr, et l’hypothèse neutre est que la marge brute augmentera de 2%. Angel Yeast Co.Ltd(600298) : si le prix de la mélasse continue d’augmenter, la marge brute risque de baisser de 3%. Compte tenu de la planification de trois projets d’hydrolyse du sucre Angel Yeast Co.Ltd(600298)
Conseils en matière d’investissement
Nous croyons que l’éclosion de mars de cette année exercera une pression importante sur le côté de la restauration et entravera également la promotion des canaux Ka. Entre – temps, l’augmentation des coûts est une perturbation à court terme, mais elle n’est pas soutenue à long terme. En tant que produits de première nécessité, les condiments ont une faible élasticité de la demande, l’impact de l’épidémie sur l’industrie est limité, et le calcul de la sensibilité de la marge brute montre que l’augmentation des prix peut essentiellement couvrir la pression sur les coûts. À l’heure actuelle, certaines entreprises sont déjà à un niveau d’évaluation bas au cours de la période de cinq ans, de sorte qu’elles devraient continuer à prêter attention à l’évolution de la situation épidémique, à l’évolution des stocks et des ventes de l’entreprise, ainsi qu’à l’amélioration de la concurrence industrielle, afin d’échanger le temps contre l’espace et d’attendre l’apparition du point d’inflexion En combinaison avec l’évaluation et les fondamentaux, il est recommandé que Foshan Haitian Flavouring And Food Company Ltd(603288)
Conseils sur les risques
Risque continu d’éclosion, risque d’augmentation du coût des matières premières, risque de salubrité des aliments, risque d’intensification de la concurrence
