Bomesc Offshore Engineering Company Limited(603727) ( Bomesc Offshore Engineering Company Limited(603727) )
Événement: la société a publié son rapport annuel pour 2021. En 2021, le chiffre d’affaires réalisé par la société était de 4081 milliards de RMB, soit + 58,2% d’une année sur l’autre, et le bénéfice net attribuable à la société mère était de 166 millions de RMB, soit + 26,3% d’une année sur l’autre. Le bénéfice net non attribuable à la société mère était de 145 millions de RMB, soit + 82,1% d’une année sur l’autre
En 2021, le chiffre d’affaires a atteint un niveau record et la situation épidémique + la limitation de l’électricité a affecté la rentabilité de l’entreprise au second semestre. Bénéficiant de l’achèvement continu de commandes en main abondantes au début de la période, le chiffre d’affaires de la société en 2021 a atteint 4 081 milliards de RMB, un nouveau record depuis la création de la société. Toutefois, en raison de la limitation de l’énergie causée par la politique de « double contrôle de la consommation d’énergie» du troisième trimestre de 2021, la compagnie loue des groupes électrogènes pour assurer le calendrier d’achèvement, mais le calendrier d’achèvement du projet de la compagnie est encore affecté à court terme et les dépenses connexes sont augmentées. En plus de la pénurie d’électricité, l’épidémie de Tianjin depuis le 21q4 a également entraîné un léger retard dans le calendrier d’achèvement de l’entreprise et une augmentation du taux de dépenses. L’impact de l’épidémie se reflète principalement dans les aspects suivants: 1. L’industrie de l’entreprise appartient à l’industrie à forte intensité de main – d’oeuvre. Au pic de construction de 2021, le nombre de travailleurs sur place a atteint 16 000 – 17 000, mais en raison de l’épidémie, le nombre de travailleurs sur place a chuté à 8 000 – 10 000 récemment; 2. La situation épidémique a entraîné une diminution de l’efficacité de la communication et de la coordination entre les concepteurs en amont, ce qui a entraîné une pression globale sur le projet; 3. La prolongation du cycle d’approvisionnement des fournisseurs étrangers, l’augmentation des prix des produits de base et l’augmentation de la pression sur le calendrier et les coûts du projet; 4. Des mesures strictes de contrôle des épidémies sont mises en œuvre au quai de l’entreprise, l’efficacité de l’utilisation des ressources humaines dans les travaux pertinents diminue considérablement et les coûts directs de détection, de destruction et d’isolement augmentent; 5. Le retard dans le calendrier perturbe le plan initial d’allocation des ressources du site et la superposition de différentes périodes de construction du projet a une incidence sur l’efficacité et le coût de la construction. Par conséquent, alors que les revenus ont atteint un sommet historique, la marge bénéficiaire brute de 2021q1 – Q4 était de 16,2% / 12,6% / 13,0% / 3,8%, la marge bénéficiaire nette était de 8,9% / 6,6% / 4,4% / – 1,7%, et la marge bénéficiaire nette a été entraînée par des problèmes tels que l’épidémie et la limitation de l’électricité à court terme.
Les activités de GNL ont représenté 56,6% et les taux ont légèrement augmenté au cours de la période. En 2021, les revenus des activités de GNL de la société ont atteint 2,31 milliards de RMB, Représentant 56,6% des revenus, une marge brute de 21,8% et – 6,7 PP d’une année sur l’autre. Le chiffre d’affaires de fpso s’est élevé à 1,76 milliard de RMB, avec un chiffre d’affaires de 43,1%, une marge brute de – 3,4% et une croissance annuelle de + 9,0 pp. La marge brute et nette globale de la société sur 21 ans était de 10,7% / 4,1%, soit + 0,7 PP / – 1,0 PP par rapport à l’année précédente. En ce qui concerne le taux des frais, le taux des frais de vente, de gestion, de recherche et de développement et les frais financiers de l’entreprise en 2021 étaient respectivement de 0,1% / 1,8% / 4,7% / – 0,1%, le taux total pour la période était de 6,5%, soit + 0,2 pp.
La nouvelle capacité de production est progressivement libérée et l’inversion ultérieure de l’entreprise est optimiste. Les points de risque à court terme de l’entreprise découlent de deux facteurs: d’une part, la lenteur des progrès d’achèvement des projets de l’entreprise et l’augmentation des coûts tarifaires en raison de la limitation de l’électricité, de la situation épidémique et de l’augmentation des prix en vrac; D’autre part, le conflit russo – ukrainien a entraîné un retard dans l’octroi des commandes russes de GNL. Nous croyons que la principale raison de la pénurie d’électricité et de l’épidémie est le risque à court terme, et le risque connexe diminue graduellement après 2022q1; Bien que le conflit russo – ukrainien ait eu une incidence à court terme sur le rythme d’octroi des commandes de GNL, la Russie a inscrit le développement du GNL dans sa stratégie nationale. Dans la situation actuelle de prix internationaux élevés du pétrole, avec le calme du conflit géographique, la demande de production d’énergie pétrolière et gazière continuera d’augmenter. À l’heure actuelle, les dépenses de capital de la région brésilienne où la société fpso est située augmentent progressivement. En ce qui concerne les compétences internes de l’entreprise, l’entreprise dispose d’un site de production de 760000 mètres carrés dans la zone économique portuaire de Tianjin, d’un quai en eau profonde de 700 m, d’une capacité d’entreprendre des activités d’assemblage final de projets tels que fpso, flng ou fsru, et d’une ressource d’expansion de 325 m de quai en eau profonde. Le site et les ressources du quai ont été améliorés par rapport à 2021 (670000 mètres carrés et 700 mètres de quai en 21 ans), renforçant ainsi sa propre force d’acceptation future. Nous sommes donc favorables à la logique inverse de l’entreprise.
Prévisions de bénéfices et suggestions d’investissement: sous l’influence de la situation épidémique et du conflit russo – ukrainien, réduire les prévisions de rendement de l’entreprise. On estime que le bénéfice net de la société attribuable à la société mère sera de 1,8 / 2,1 / 340 millions de RMB en 2022 – 2024, ce qui correspond à PE 24 / 20 / 12x, et que la cote d ‘« achat » sera maintenue.
Conseils sur les risques: le calendrier d’achèvement de l’entreprise est faible risque prévu, risque de fluctuation du taux de change, expansion mondiale de la production de GNL inférieure aux prévisions
