East microconductor (682261)
Dongwei Semiconductor: la Chine est le chef de file des MOSFETs haute tension avec une puissance de développement simultanée de quatre catégories: l’entreprise dispose de quatre catégories: MOSFET haute tension super jonction, MOSFET barrière moyenne basse tension, MOSFET super silicium et TGBT, avec plus de 1700 types de produits MOSFET et 154 types de produits IGBT. En outre, l’entreprise prévoit d’investir dans la recherche et le développement continus de dispositifs SiC, de nouveaux dispositifs à haute tension à base de silicium, etc. Selon omdia, en 2020, l’entreprise détenait 3,8% du marché mondial des super jonctions HV et environ 8,6% du marché chinois des super jonctions HV. Elle est le leader de la Chine et le principal client de Huahong Semiconductor High Voltage MOSFET. Selon le rapport rapide sur les résultats, la société a réalisé un chiffre d’affaires de 780 millions de RMB en 2021, en hausse de 153,28% par rapport à l’année précédente. Grâce à l’augmentation de la marge bénéficiaire brute et à l’amélioration continue du taux de charge au cours de la période, la société a réalisé un bénéfice net de 146 millions de RMB pour la société mère, en hausse de 429,12% d’une année sur l’autre.
Sous l’impulsion de la demande de nouveaux véhicules énergétiques, de piles de recharge, de stations de base 5G, etc., les dispositifs d’alimentation à moyenne et haute tension continuent de prospérer: (1) profitant de la tendance générale des nouveaux véhicules énergétiques, les semi – conducteurs d’alimentation des véhicules entrent dans une période d’opportunité dorée. En 2021, les ventes mondiales de nouveaux véhicules énergétiques ont atteint 6,74 millions, et on estime que le cagr des nouveaux véhicules énergétiques de tourisme atteindra 38,78% entre 2021 et 2025, et que la valeur des dispositifs électriques des nouveaux véhicules énergétiques augmentera considérablement. L’augmentation de la perméabilité du pieu de charge entraîne une augmentation importante des semi – conducteurs de puissance. Selon Infineon, les piles rechargeables de 100 kW peuvent coûter de 200 à 300 $. 5g accélération commerciale, dispositif d’alimentation de traction en forte demande. Selon Infineon, la valeur des appareils électriques dans les antennes MIMO de masse est passée de 25 $à 100 $par rapport aux antennes MIMO traditionnelles.
La technologie de pointe, la garantie de capacité, la qualité des clients, la construction du fossé de l’entreprise: Nous sommes optimistes pour le développement à long terme de l’entreprise, avec la technologie de pointe de la Chine, la garantie de capacité des fournisseurs, la qualité des ressources des clients et d’autres avantages concurrentiels, L’entreprise bénéficiera d’une période de bonus de remplacement domestique.
Le niveau technique des dispositifs de puissance à moyenne et haute tension est avancé. En 2019, le prix moyen des dispositifs MOSFET en Chine était de 1,04 yuan / pièce, le prix mondial était de 1,25 yuan / pièce, et le prix moyen des dispositifs MOSFET en Chine était de 2,19 yuan / pièce, dont 2,36 yuan / pièce. La capacité de production peut être pleinement garantie grâce à une coopération approfondie avec China Head Wafer Factory. Les fournisseurs de Wafers de l’entreprise, y compris Huahong Hongli, Guangzhou Guangdong Core et dbhitek, sont l’un des principaux fabricants chinois de dispositifs de puissance de 12 pouces. Au fur et à mesure que la ligne de production Huahong de 12 pouces s’accélère, l’entreprise s’attend à obtenir une garantie de capacité suffisante. Les ressources des clients sont de haute qualité. L’entreprise se concentre sur le marché industriel, les clients comprennent Huawei, Byd Company Limited(002594)
Proposition d’investissement: le bénéfice net attribuable à la société mère devrait être de 146 / 2,35 / 349 millions de RMB, le SPE de 2,17 / 3,49 / 5,17 RMB et le PE correspondant de 86 / 53 / 36 fois respectivement de 2021 à 2023. Compte tenu de la position de leader de dongwei semi – conductor dans le domaine des dispositifs de puissance à moyenne et haute tension et de l’entrée sur le marché de l’IGBT, nous donnons à l’entreprise 65 fois PE en 22 ans, ce qui correspond à un prix cible de 226,48 RMB. Pour la première fois, une cote « recommandé » est attribuée.
Indice de risque: la concurrence industrielle s’intensifie; La demande en aval est inférieure aux attentes; L’expansion de la production a dépassé les attentes
