Postal Savings Bank Of China Co.Ltd(601658) ( Postal Savings Bank Of China Co.Ltd(601658) )
Principaux points d’investissement
Aperçu des données
2021a bénéfice net attribuable à la société mère + 18,6% d’une année sur l’autre; Le chiffre d’affaires a augmenté de + 11,4% d’une année sur l’autre et le taux de croissance a augmenté de + 1,2 pc; Roe11. 9%; Roa0. 64%, YOY + 4bp. Le taux de non – conformité était de 0,82% et le rapport était stable. La couverture des provisions est de 419%.
Principaux points de vue
1. Le taux de croissance des revenus a augmenté. 2021a bénéfice net d’une année sur l’autre + 18,6%, le taux de croissance est de – 3,4 PC sur la base d’une base élevée de 21q1 – 3, le taux de croissance se classant au premier rang des banques d’État; Le chiffre d’affaires a augmenté de + 11% d’une année sur l’autre et le taux de croissance a augmenté de + 1 pc.
Principaux facteurs moteurs: (1) Écart d’intérêt: 21q4 Écart d’intérêt trimestriel unique (début et fin de la période) de – 4bp à 2,20% par rapport à l’anneau, les deux extrémités de l’actif et du passif sont sous pression. À l’extrémité de l’actif, le rendement de l’actif (à la fin de la période d’ouverture) est passé de – 2 pb à 3,72%, ce qui est attribuable à la baisse de la proportion de prêts. 21q4 Loan ratio + 1,3%, 1,7 PC plus lent que l’actif total. À l’extrémité de la dette, le taux de coût de la dette (début et fin de la période) est de + 3bp à 1,65%, ce qui est attribué au coût actif de la dette à la hausse. Les obligations 21h2 et le taux de coût interbancaire ont augmenté de 11 pb et 8 pb par rapport à 21h1. Non – intérêt: 21A revenu non – intérêt + 50% d’une année sur l’autre, rapport de croissance de l’anneau 21q1 – 3 + 15pc. Le revenu moyen a augmenté de + 33% d’une année sur l’autre, le taux de croissance a augmenté de + 1 pc et la stratégie de gestion du patrimoine a continué de croître; Les autres non – intérêts ont augmenté de + 68% d’une année sur l’autre et de + 29 PC d’une année sur l’autre, ce qui a été attribué à un effet de base faible. Coûts: les frais d’affaires et de gestion ont augmenté de + 13,6% d’une année sur l’autre et de + 5,3 PC d’une année sur l’autre. Il a été jugé que l’augmentation active des investissements dans la science et la technologie, le personnel et les ventes d’affaires était attribuable à l’augmentation des dépenses d’agence d’épargne, tandis que la proportion de dépôts versés par les points de vente de l’Agence a augmenté, ce qui a entraîné une augmentation des frais d’agence d’épargne de 2 Dépréciation: la perte de valeur de 21A a été de – 7% d’une année sur l’autre, et le taux de croissance a augmenté de 1 pc par rapport à 21q1 – 3, principalement en raison de l’effet de base faible de la même période l’an dernier.
À l’avenir, avec le recul de l’effet de base faible, on s’attend à ce que le taux de croissance des bénéfices diminue en 2022 par rapport à 2021. Toutefois, sous l’impulsion stratégique de la richesse et de l’inclusion sociale, le taux de croissance des bénéfices devrait se classer au premier rang parmi les banques d’État.
2. La richesse augmente rapidement. En ce qui concerne le Groupe de clients, le nombre de clients de fortune a augmenté de + 24% d’une année sur l’autre et le taux de croissance a augmenté de 3 PC par rapport à 21h1; En termes de revenus, les revenus de la gestion financière ont augmenté de + 23% d’une année sur l’autre, avec un taux de croissance de 21h1 + 12pc; Les agents perçoivent + 89% d’une année sur l’autre et contribuent 60% de l’augmentation annuelle des recettes provenant des frais de manutention. Les entreprises de richesse deviennent un important moteur de croissance des bénéfices.
3. Augmentation des investissements dans la science et la technologie. La planification scientifique et technologique est claire. Selon le rapport annuel, Postal Savings Bank Of China Co.Ltd(601658) Augmentation des investissements dans la science et la technologie. En 2021, l’investissement en information a augmenté de 11% d’une année sur l’autre, représentant 3% des revenus, et le nombre de techniciens du siège social a augmenté de 24% d’une année sur l’autre. On s’attend à ce que l’amélioration des capacités scientifiques et technologiques permette d’accroître la capacité des canaux et l’efficacité opérationnelle et de soutenir la croissance du rendement.
4. Les défauts doivent rester excellents. Le taux de non – conformité est resté stable à 0,82%, le taux de préoccupation à 0,47% et le taux de retard à 0,89%, restant globalement excellent parmi les banques cotées. L’augmentation du taux d’intérêt est liée à l’augmentation du risque de prêt à la consommation. Le taux de défaut des prêts personnels à la consommation non résidentiels et des cartes de crédit a augmenté de 32 pb et 45 pb par rapport à 21h1. La couverture des provisions est passée de – 4PC à 419% en glissement annuel, ce qui a permis de libérer une partie des bénéfices de rétroalimentation des provisions lorsque le niveau des provisions était suffisant. En ce qui concerne l’avenir, un niveau suffisant de provisions et une excellente qualité des actifs jettent les bases solides d’une croissance rentable.
Prévision et évaluation des bénéfices
Le bénéfice net attribuable à la mère devrait augmenter de 13,08% / 13,16% / 13,43% d’une année sur l’autre de 2022 à 2024, ce qui correspond à bps7. 54 / 8.29 / 9.15 actions. Le prix courant correspond à une évaluation pb de 0,72 / 0,65 / 0,59 fois. Maintenir le prix cible de 7,00 yuan / action, correspondant à 22 ans pb0. 93x, prix courant correspondant à 22 ans pb0. 72x, 30% de l’espace au prix courant.
Conseils sur les risques: décrochage macroéconomique, exposition importante et négative.
