Shandong Kaisheng New Materials Co.Ltd(301069) ( Shandong Kaisheng New Materials Co.Ltd(301069) )
Principaux points d’investissement
Cultiver profondément le chlorure de Sulfoxyde et ses applications en aval pour construire une chaîne industrielle tridimensionnelle: l’entreprise a commencé par produire du chlorure de Sulfoxyde intermédiaire dans l’industrie chimique fine, puis a progressivement développé divers produits en aval synthétisés à partir du chlorure de Sulfoxyde comme matière première, y compris le chlorure de polymère aramide / P – benzoyle, le chlorure de P – nitrobenzoyle et l’éther chloré, et s’est étendue au Polyéther cétone (PEKK) comme matériau polymère en aval, formant ainsi une structure de chaîne industrielle tridimensionnelle. Les normes industrielles pour le chlorure de Sulfoxyde, le chlorure de M / P – benzoyle et d’autres produits ont été élaborées avec la participation de l’entreprise, qui occupe une position de premier plan dans l’industrie. Le taux de croissance annuel composé du bénéfice net de la société attribuable à la société mère de 2017 à 2021 est de 25,4%, et la marge brute reste essentiellement supérieure à 35%.
On s’attend à ce que la demande de nouveaux électrolytes dépasse les attentes, et le segment de subdivision du chlorure de sulfoxyde de la matière première de keysheng Carling: par rapport à l’Hexafluorophosphate de lithium (LiPF6), le nouvel électrolyte de lithium difluorosulfonimide de lithium (lifsi) a une meilleure stabilité thermique, une meilleure stabilité chimique et une conductivité électrique, mais son prix plus élevé (environ 400000 RMB / t) limite son application à grande échelle et n’est utilisé qu’en tant qu’additif. Mais au cours de la dernière année, le prix du LiPF6 est passé de 110000 yuans / tonne à environ 500000 yuans / tonne, ce qui a stimulé le développement de son substitut, le lifsi, qui a été produit des dizaines de fois par de nombreuses entreprises célèbres d’électrolytes en Chine. Le chlorure de Sulfoxyde est la matière première pour la synthèse du lifsi. Nous prévoyons que la demande de chlorure de Sulfoxyde pour la synthèse du lifsi atteindra 114000 tonnes d’ici 2025, avec un taux de croissance annuel composé de plus de 100%. Outre les applications dans le domaine de l’électricité au lithium, l’application de chlorure de Sulfoxyde dans l’édulcorant artificiel sucralose est un autre point de croissance, avec une croissance de la demande de 10 à 15% au cours des cinq prochaines années. En tant que plus grand producteur mondial de chlorure de Sulfoxyde (capacité de 150000 tonnes / an en 2021), kesheng a un effet d’échelle. En outre, l’entreprise réalise la réduction des coûts et la protection de l’environnement par le recyclage du dioxyde de soufre, et réduit la consommation d’énergie en optimisant le processus de rectification. On s’attend à ce qu’il bénéficie pleinement des applications à grande échelle du chlorure de Sulfoxyde dans le lifsi et le sucralose.
L’entreprise est le chef de file du chlorure de phtalate de polymère d’aramide et fournit des clients bien connus à l’extérieur de la Chine: l’aramide peut être divisé en aramide de position intermédiaire et en aramide de position opposée en fonction de la structure de la chaîne moléculaire. En raison de sa résistance à haute température, de son isolation et de sa haute résistance, la fibre d’aramide interstitielle est souvent utilisée dans des domaines tels que les vêtements de protection, les matériaux filtrants industriels, l’isolation et les matériaux de base en nid d’abeille. Le taux d’autosuffisance de la fibre d’aramide interstitielle chinoise est d’environ 70%. Les fibres para – aramides ont d’excellentes propriétés mécaniques et sont souvent utilisées dans les domaines de l’épreuve des balles, de l’étanchéité par frottement et de l’amélioration des fibres optiques. Le taux d’autosuffisance des fibres para – aramides en Chine est faible, seulement 25%. Nous prévoyons que le taux de croissance annuel composé de la demande mondiale d’aramide interstitiel sera d’environ 13% au cours des cinq prochaines années et d’environ 10% pour l’aramide para. Grâce à l’augmentation de la demande d’aramide, on s’attend à ce que la demande de chlorure de benzoyle inter / para – monomère polymérisé d’aramide augmente d’environ 11% par an. La concentration de la capacité de production de chlorure de M / P – benzoyle est élevée et kesheng est l’une des principales entreprises de chlorure de M / P – benzoyle (capacité de 21 000 tonnes / an en 2021). Le chlorure de Sulfoxyde, sa matière première, peut économiser environ 1185 yuans par tonne de chlorure de M / P – benzoyle. Les produits au chlorure de benzoyle interentreprises sont entrés avec succès dans la chaîne d’approvisionnement de Dupont, le leader mondial de l’aramide. En outre, l’entreprise coopère également avec d’autres fabricants de fibres aramides bien connus en Chine et à l’étranger. En raison de la tendance à la localisation et au remplacement des fibres d’aramide en Chine et de l’attente d’un réchauffement de la demande de fibres d’aramide à l’étranger après l’épidémie, l’entreprise s’attend à une meilleure demande de polymères d’aramide à l’avenir.
Développer l’application en aval de PEKK à haute valeur ajoutée et réduire considérablement les coûts de production par une méthode de synthèse auto – innovante et améliorée: PEKK est une sorte de Paek (polyarylether ketone), qui appartient à des plastiques spéciaux d’ingénierie. Comparé aux plastiques généraux et aux plastiques d’ingénierie, PEKK a une valeur ajoutée élevée et est souvent combiné avec la technologie d’impression 3D pour être utilisé dans le domaine médical. Il peut être utilisé dans l’aérospatiale et d’autres domaines. PEKK High Technical Barrier, China only has full Technology, can realize Scale Production. L’introduction en bourse de l’entreprise a conçu une capacité de PEKK de 2000 tonnes par an, qui devrait atteindre une capacité de kilotonnes au premier semestre de 2022. PEKK a été synthétisé par la méthode co – catalytique de l’acide de Lewis / base de Lewis modifiée par l’entreprise. La pureté du produit est comparable à celle de la méthode Dupont en deux étapes, mais le coût de production est considérablement réduit. De plus, la production d’une seule tonne de PEKK permet d’économiser environ 5 000 yuans en raison de l’approvisionnement de l’entreprise en chlorure de M / P – benzoyle comme matière première pour la synthèse du PEKK.
La chaîne industrielle du chlore et du soufre comprend de nombreux produits, avec de nombreux points de croissance à court et à long terme: le chlorure de P – nitrobenzoyle et l’éther chloré sont également des produits d’extension en aval du chlorure de sulfoxyde de l’entreprise. Le procédé de production du chlorure de P – nitrobenzoyle et du chlorure de M / P – benzoyle de polymère aramide est similaire et peut être remplacé l’un par l’autre. Le coût du produit peut être transféré en aval. En outre, l’entreprise mettra en place d’autres produits à haute valeur ajoutée dans la chaîne industrielle du chlore et du soufre. Les résultats à court et à long terme de l’entreprise ont augmenté de façon significative. À court terme, il est possible d’améliorer encore l’utilisation de la capacité du chlorure de Sulfoxyde et du chlorure de M / P – benzoyle. En outre, la nouvelle capacité de production de 10 000 t / a pour la phase II du chlorure de M / P – benzoyle sera progressivement libérée et la mise en service progressive du projet de polyéther – cétone de 2 000 t / a deviendra le point de croissance des résultats de l’entreprise. À long terme, la filiale Weifang Shandong Kaisheng New Materials Co.Ltd(301069) Materials Co., Ltd. Construira à l’avenir un projet de chaîne industrielle intégrée de 10 000 tonnes / an de nouveaux matériaux polyaryléther – cétone à haute performance. Les produits finaux seront 5000 tonnes / an polyéther – cétone et 5000 tonnes / An polyéther – cétone, et de nombreuses matières premières et intermédiaires seront construits dans ce projet intégré. Ce projet constituera un point de croissance à long terme pour la performance de l’entreprise.
Suggestions d’investissement: Nous prévoyons que le bénéfice net de la société attribuable à la société mère sera de 290 millions de RMB, 480 millions de RMB et 650 millions de RMB respectivement de 2022 à 2024, avec une augmentation annuelle de 50,9%, 63,4% et 35,7%, ce qui équivaut à 32 fois le ratio P / e en 2023, couvrant pour la première fois et donnant la cote d’investissement « buy – B ».
Les risques sont les suivants: la perméabilité au lithium du difluorosulfonimide n’est pas aussi élevée que prévu, l’expansion de la production et des ventes de produits tels que le Polyéther cétone n’est pas aussi bonne que prévu et le prix des matières premières augmente considérablement.
