China Aerospace Times Electronics Co.Ltd(600879) ( China Aerospace Times Electronics Co.Ltd(600879) )
Événement: la compagnie a annoncé le 31 mars qu’en 2021, le chiffre d’affaires de la compagnie s’élevait à 15 989 millions de RMB (+ 14,14%), le bénéfice net attribuable à la société mère à 549 millions de RMB (+ 14,79%), le bénéfice net non attribuable à la société mère à 489 millions de RMB (+ 20,85%), la marge brute à 20,07% (+ 1,08 PCTs) et la marge nette à 3,72%, – 0,06 PCTs. En outre, en ce qui concerne le budget financier 2022, le budget des recettes de la société était de 17 milliards de yuan (+ 6,32%) et le budget des bénéfices totaux était de 730 millions de yuan (+ 14,03%).
Principaux points d’investissement:
La marge brute de l’entreprise a atteint un sommet de près de cinq ans, et l’activité des systèmes d’équipement sans pilote est en développement rapide.
En 2021, le chiffre d’affaires d’exploitation de la société (15 989 milliards de RMB, + 14,14%) a augmenté régulièrement et le taux de croissance a encore dépassé les deux chiffres après 2017, principalement en raison de la production et de l’exploitation ordonnées de la société et de l’augmentation des produits aérospatiaux et civils. En raison de l’augmentation de la part des produits aérospatiaux dans les revenus (73,30%, + 1,35 PCTs) avec une marge brute plus élevée (22,62%, + 2,07 PCTs), la marge brute globale de l’entreprise (20,07%, + 1,08 PCTs) a augmenté régulièrement, atteignant un nouveau sommet depuis 2015. Toutefois, en raison de l’augmentation des dépenses de vente, des dépenses de vente, des dépenses administratives, des dépenses de recherche et de développement et de la réduction des subventions en cas d’épidémie, la marge bénéficiaire d’exploitation de l’entreprise (3,93%, – 0,60 PCTs) a diminué dans une certaine mesure. Toutefois, le bénéfice net de la société attribuable à la société mère (549 millions de RMB, + 14,79%) a continué d’augmenter régulièrement, tandis que le bénéfice net déduit de la société non attribuable à la société mère (489 millions de RMB, + 20,85%) a augmenté rapidement, ce qui, à notre avis, est principalement dû à une baisse significative de l’impôt sur le revenu (46 millions de RMB, – – 59,26%) sous l’influence des changements apportés à la politique de remboursement de l’impôt sur le revenu et d’addition et de déduction des dépenses de recherche et de développement de toutes les filiales de la société.
Plus précisément, les activités de l’entreprise peuvent être divisées en produits aérospatiaux et en produits civils. En 2021, les activités de la société ont les caractéristiques suivantes:
En ce qui concerne les produits aérospatiaux, le taux de croissance du chiffre d’affaires de l’entreprise (11 720 milliards de RMB, + 16,28%) a considérablement augmenté sur la base d’une croissance d’environ 10% entre 2019 et 2020. Grâce aux mesures prises par l’entreprise pour renforcer l’innovation technologique et la gestion fine, la marge bénéficiaire brute (22,62%, + 2,07 PCTs) est également revenue à plus de 22% avant l’épidémie de 2019, ce qui reflète la croissance stable des revenus globaux des activités de produits aérospatiaux de l’entreprise et le rétablissement de la rentabilité au cours de la période considérée.
En ce qui concerne les résultats de plusieurs filiales de produits spatiaux traditionnels de la société, les revenus de Long March of Space (2440 milliards de RMB, + 10,03%) des filiales engagées dans des activités liées à la mesure et au contrôle spatiaux, aux capteurs et à la navigation par satellite ont augmenté régulièrement, mais le taux d’intérêt net (5,54%, – 2,96 PCTs) a diminué de façon significative; Aerospace Guanghua, filiale de la société spécialisée dans la fabrication d’équipements électroniques spéciaux pour les armes de missiles et les systèmes de commande de lanceurs, les systèmes de commande de lancement d’essai et les dispositifs inertiels de sector – forme, a connu une croissance rapide de ses revenus (1451 milliard de RMB, + 25,71%) et une augmentation significative de son taux d’intérêt net (4,45%, + 1,30 PCTs). Nous considérons qu’il s’agit d’une forte demande d’équipements spatiaux tels que les missiles et les flèches en Chine au cours des dernières années et d’un bon nombre de commandes
Parmi les filiales de l’entreprise dans le domaine des systèmes d’équipement sans pilote, le chiffre d’affaires de Aerospace Feihong (780 millions de RMB, – 10,99%) a légèrement diminué, mais le taux d’intérêt net (7,41%, + 1,02 PCTs) a augmenté. Nous pensons qu’il peut être causé par des changements Dans la structure des produits et la comptabilisation des revenus des modèles d’UAV de l’entreprise. Les revenus de feiteng Equipment (224 millions de RMB, + 101,50%) et le taux d’intérêt net (5,30%, + 0,57 PCTs) de la filiale d’équipement de guidage de précision ont augmenté de façon significative. Dans l’ensemble, les revenus totaux de la filiale d’équipement « mécanique» et de la filiale « bombe» de la société (1 004 milliard de RMB, + 1,68%) ont légèrement augmenté, et le bénéfice net combiné (70 millions de RMB, + 13,69%) a augmenté rapidement. Le taux d’intérêt net (6,94%) est également beaucoup plus élevé que le taux d’intérêt net global de la société (3,72%). Il convient de noter qu’en 2021, les taux de d épenses de R & D de Feihong et feiteng Equipment étaient respectivement de 8,45% et 11,19%. Compte tenu du fait que l’entreprise a publié pour la première fois la marque de véhicule a érien sans pilote « feihong» au salon aérien de Zhuhai en 2021 et qu’il existe une forte synergie entre le véhicule aérien sans pilote et l’équipement de guidage de précision, nous estimons que l’activité de système d’équipement sans pilote de l’entreprise est toujours dans une période de croissance rapide avec des investissements élevés en R & D.
En ce qui concerne les produits civils, le chiffre d’affaires de l’entreprise (4112 milliards de RMB, + 10,16%) a atteint une croissance stable, mais n’a pas été ramené au niveau d’avant l’épidémie (4506 milliards de RMB en 2019) et la marge brute (11,32%, – 0,51 PCTs) a légèrement diminué, principalement en raison de l’augmentation des prix des matières premières, de l’augmentation des coûts de main – d’œuvre et d’autres facteurs.
En résum é, nous croyons qu’en 2021, les revenus globaux des produits aérospatiaux ont augmenté de façon stable, que la rentabilité a été rétablie et que les revenus des produits civils ont augmenté de façon réparatrice. Dans le contexte du développement rapide et prospère de l’industrie aérospatiale au cours des dernières années, la demande en aval de l’industrie de l’équipement aérospatial devrait être maintenue à un niveau élevé, et la performance de l’industrie aérospatiale traditionnelle de l’entreprise maintiendra également une tendance à la croissance stable, tandis que l’activité de l’équipement de systèmes sans pilote de l’entreprise en est à un stade de développement rapide. Avec le développement rapide de l’activité de systèmes sans pilote au cours des prochaines années au cours du « quatorzième plan quinquennal », l’effet d’échelle devrait entraîner une croissance continue et rapide des bénéfices L’activité des systèmes d’équipement sans pilote deviendra progressivement l’un des principaux moteurs de la croissance des revenus et des performances des produits spatiaux de l’entreprise.
Le taux de d épenses de R & D a atteint un nouveau sommet au cours des dernières années et la proportion de deux fonds reste élevée, ce qui mérite une attention particulière.
En ce qui concerne les dépenses, dans le contexte d’une croissance stable des revenus de la société au cours de la période considérée, le taux des trois dépenses de la société (10,94%, + 0,81 PCTs) a augmenté, dont le taux des dépenses de vente de la société (1,98%, + 0,26 PCTs) et Le taux des dépenses de gestion (7,40%, + 0,37 PCTs) ont augmenté en raison de l’augmentation des dépenses de main – d’œuvre; Le taux des charges financières (1,56%, + 0,18 PCTs) a également légèrement augmenté, principalement en raison de l’augmentation des intérêts d’emprunt correspondant à l’augmentation des emprunts à court terme au cours de la période en cours et de l’augmentation des charges financières comptabilisées en raison de l’application des nouvelles normes de location au passif de location au cours de la période en cours. Dans le même temps, en raison de l’augmentation des investissements dans la R & D et de l’augmentation des dépenses de R & D, le taux de dépenses de R & D (4,49%, + 0,41 PCTs) a également augmenté au cours des deux dernières années, atteignant un nouveau sommet au cours des dernières années.
En ce qui concerne les flux de trésorerie, l’augmentation nette de la trésorerie et des équivalents de trésorerie de la compagnie (- 867 millions de RMB, – 429,28%) a considérablement diminué au cours de la période considérée. Parmi eux, les flux de trésorerie nets provenant des activités d’exploitation (239 millions de RMB, – – 50,26%) ont fortement diminué, principalement en raison de l’augmentation des dépenses de main – d’œuvre et des impôts payés au cours de la période en cours; Les flux de trésorerie nets provenant des activités de financement (- 575 millions de RMB, – 342,83%) ont considérablement diminué, principalement en raison des prêts à court terme remboursés au cours de la période en cours, de l’augmentation des obligations de financement à très court terme et de l’ajustement des éléments de présentation de l’état des flux de trésorerie pour le paiement des loyers conformément aux nouvelles normes de location.
En ce qui concerne les autres données financières, à la fin de la période considérée, la proportion des stocks et des comptes débiteurs (deux fonds) par rapport à l’actif total (59,99%, – 0,79 PCTs) de la société a légèrement diminué, mais est restée élevée, et la proportion plus élevée de deux fonds est également une raison importante pour laquelle la perte totale de valeur des actifs et la perte de valeur du crédit de la société ont atteint 114 millions de RMB (+ 67,67%). À notre avis, la proportion plus élevée de deux Fonds a encore un impact important sur le bénéfice net de la société. Il est recommandé de mettre l’accent sur cette question.
En outre, le passif contractuel de la compagnie (2 532 milliards de RMB, + 42,17%) a augmenté de façon significative, et le montant estimatif des transactions entre apparentés devrait rester à 4 500 milliards de RMB en 2022, ce qui reflète que les commandes actuelles de la compagnie sont toujours pleines et que le climat élevé en aval de l’industrie aérospatiale n’a pas changé.
L’entreprise prévoit investir davantage dans de nombreux projets d’industrialisation de l’aérospatiale
La société est une société cotée en bourse de haute technologie du Groupe Aerospace Hi-Tech Holding Group Co.Ltd(000901)
Le 11 décembre 2021, la compagnie a annoncé qu’elle avait l’intention de lever des fonds d’au plus 4136 milliards de RMB par voie d’offre non publique pour l’industrialisation de l’équipement de systèmes intelligents sans pilote, de l’électronique intelligente et des produits de communication par satellite, de l’équipement de systèmes de navigation inertielle et du Fonds de roulement supplémentaire. À l’heure actuelle, l’offre non publique d’actions de la société a été examinée et approuvée par le Conseil d’administration de la société. Afin d’accélérer la construction de certains projets, la société prévoit d’investir à l’avance dans certains projets avec des fonds propres, ce qui reflète également la croissance rapide de la demande en aval de l’industrie aérospatiale au cours de la période couverte par le quatorzième plan quinquennal, et la demande urgente de la société pour l’industrialisation et l’expansion de certaines entreprises. L’investissement détaillé des fonds collectés par la société et la construction de projets spécifiques sont indiqués dans le tableau ci – dessous.
Comme on peut le voir, de nombreux projets sur lesquels l’entreprise s’est engagée sont étroitement liés aux deux principales activités de l’entreprise, à savoir l’équipement de système sans pilote et l’équipement intelligent haut de gamme China Aerospace Times Electronics Co.Ltd(600879) Les détails de l’entreprise et notre point de vue sont les suivants:
Équipement de système sans pilote et produits d’équipement intelligent haut de gamme
Les activités de l’entreprise en matière de systèmes sans pilote et d’équipements intelligents haut de gamme comprennent principalement des produits et des services au niveau du système tels que les systèmes d’aéronefs sans pilote, les systèmes de produits de guidage de précision, la perception intelligente, les moteurs spéciaux et d’autres équipements intelligents sans pilote et haut de gamme, qui sont principalement utilisés dans les domaines de la défense nationale et de l’économie nationale tels que l’équipement de défense nationale, le transport logistique, la production intelligente et la sécurité.
L’entreprise dispose d’une réserve technique profonde et de qualifications dans le domaine des systèmes sans pilote et des équipements intelligents haut de gamme, Aerospace Hi-Tech Holding Group Co.Ltd(000901) Le système sans pilote possède la qualification de développement et de production d’UAV délivrée par les autorités compétentes et est l’unit é générale de développement du projet de spectre de type d’UAV de l’armée de terre et l’unité de liste des fournisseurs qualifiés pour l’achat centralisé de systèmes d’UAV; Les produits de guidage de précision de la série feiteng sont la seule Unit é globale du Groupe Aerospace Hi-Tech Holding Group Co.Ltd(000901) Le domaine des équipements intelligents haut de gamme repose sur les avantages professionnels de l’entreprise tels que les capteurs avancés, les communications d’information, etc., et a une forte compétitivité dans le soutien et le service personnalisés et les solutions de système dans les domaines pertinents.
Le projet d’industrialisation de l’équipement du système intelligent sans pilote auquel l’entreprise a investi 835 millions de RMB comprend principalement l’UAV, le système avionique et le système d’alimentation de l’UAV, le véhicule sous – marin sans pilote et le système de soutien intelligent sans pilote, etc. Nous croyons que dans le quatorzième plan quinquennal de Développement économique et social national de la République populaire de Chine et le schéma des objectifs à long terme pour 2035, La Chine a clairement proposé d’accélérer la mise à niveau et le développement d’armes et d’équipements intelligents. En tant qu’arme moderne indispensable dans la guerre moderne de l’information, la demande de drones et d’équipements de guidage de précision devrait augmenter rapidement au cours de la période couverte par le quatorzième plan quinquennal. Au cours des dernières années, dans le conflit Asie – Afghanistan, le conflit États – Unis – Iraq et le conflit russo – ukrainien, l’effet opérationnel de la combinaison d’UAV et d’armes à guidage de précision a été vérifié à plusieurs reprises. Lors de l’exposition aérienne de Zhuhai en septembre 2021, un certain nombre d’équipements sans pilote, y compris des UAV, des véhicules sans pilote et des navires sans pilote, ont été mis en évidence, ce qui a également confirmé que la chaleur du commerce des équipements sans pilote sur le futur marché mondial du commerce militaire sera encore améliorée.
Dans l’ensemble, le marché industriel de l’équipement de système sans pilote et de l’équipement intelligent haut de gamme de l’entreprise a une demande suffisante et une accumulation technologique profonde. Le projet d’industrialisation de l’équipement de systèmes intelligents sans pilote (ISU) qui a fait l’objet d’une augmentation régulière aidera l’entreprise à améliorer encore la capacité de production de l’équipement de systèmes sans pilote et de l’équipement intelligent haut de gamme, et à étendre davantage la couverture horizontale et verticale de la chaîne industrielle. Compte tenu des avantages traditionnels de l’entreprise dans les sous – systèmes connexes, nous estimons que les produits d’équipement de systèmes sans pilote de l’entreprise devraient maintenir une tendance au développement rapide au cours de la période du « quatorzième plan quinquennal ». En ce qui concerne le cycle de construction du projet de l’entreprise, au milieu et à la fin du quatorzième plan quinquennal, les revenus du système d’équipement sans pilote de l’entreprise connaîtront une nouvelle période de croissance rapide, ce qui constituera un important point de croissance des revenus et un point de contribution aux bénéfices de l’entreprise, tout en produisant un effet de développement synergique avec les activités traditionnelles de l’entreprise China Aerospace Times Electronics Co.Ltd(600879)
China Aerospace Times Electronics Co.Ltd(600879) Product Business
Les activités de l’entreprise dans le domaine des produits spatiaux comprennent la recherche, le développement, la conception, la fabrication et la vente de produits China Aerospace Times Electronics Co.Ltd(600879) Les produits de navigation inertielle civile et militaire, les produits de navigation par satellite, l’équipement de télémesure et de télécommande, l’équipement de guidage de précision et de contre – mesure électronique, la technologie informatique, les logiciels et le matériel et d’autres équipements professionnels; Les produits de circuits intégrés civils et militaires, de capteurs, de relais, de connecteurs électriques, de dispositifs micro – ondes, de produits électromécaniques de précision et d’autres dispositifs sont principalement utilisés dans les lanceurs, les engins spatiaux, les satellites et d’autres domaines de l’espace.
À en juger par le projet d’industrialisation de l’électronique intelligente et des communications par satellite pour lequel la société a l’intention de lever 1,3 milliard de RMB, les activités de la société s’étendront davantage au domaine des systèmes d’information électroniques intégrés qui recoupent l’informatisation de l’industrie militaire et China Aerospace Times Electronics Co.Ltd(600879) Nous pensons que, dans le cadre du quatorzième plan quinquennal de développement économique et social national de la République populaire de Chine et des objectifs à long terme pour 2035, la Chine a proposé d’améliorer le niveau de construction du Gouvernement numérique et d’accélérer le contexte de la modernisation de la défense nationale et de l’armée, ce qui stimulerait la demande de la Chine pour les systèmes d’information électronique et le marché des communications par satellite. Dans l’ensemble, les filiales liées au projet, Aerospace Long March et Shanghai Aerospace, ont une certaine échelle (le chiffre d’affaires total en 2021 est d’environ 3,5 milliards de RMB). Du point de vue de la période de construction du projet d’augmentation fixe, l’entreprise devrait connaître un développement rapide au milieu et à la fin du quatorzième plan quinquennal.
L’industrialisation de l’équipement du système de navigation inertielle dans les projets d’investissement de l’entreprise est principalement l’intégration des dispositifs et des systèmes de navigation inertielle dans les produits traditionnels de l’entreprise China Aerospace Times Electronics Co.Ltd(600879) Entre – temps, l’équipement du système de navigation inertielle de l’entreprise et l’équipement du système sans pilote ont également une relation de collaboration. Nous croyons que le marché des produits China Aerospace Times Electronics Co.Ltd(600879) À l’heure actuelle, de nombreux grands projets spatiaux en Chine sont sur le point d’être lancés au cours de la période couverte par le « quatorzième plan quinquennal », et la demande de divers types d’équipements spatiaux devrait connaître une croissance rapide. Dans le contexte ci – dessus, en tant qu’entreprise de soutien de base de l ‘« équipe nationale » de l’entreprise centrale de l’industrie aérospatiale militaire, les revenus d’affaires des produits susmentionnés de l’entreprise China Aerospace Times Electronics Co.Ltd(600879) Il favorisera également la croissance des revenus d’affaires des produits China Aerospace Times Electronics Co.Ltd(600879) représentés par la navigation inertielle au milieu et à la fin du quatorzième plan quinquennal.
Après la mise en œuvre de l’incitation au capital par Aerospace Feihong, une filiale de UAV, Aerospace IOT et feiteng Equipment ont mis en œuvre le plan d’incitation au capital.
Le 31 décembre 2020, la compagnie a annoncé qu’elle accorderait des incitatifs au capital à Aerospace Feihong, une filiale des systèmes d’aéronefs sans pilote. En 2021, l’entreprise a continué de promouvoir la réforme de l’opération « double 100 ». Feiteng Equipment et Aerospace IOT Company ont mis en œuvre l’incitation au capital des employés de base, feiteng Equipment a mis en œuvre l’augmentation de capital des actionnaires initiaux et des investisseurs stratégiques et a accéléré le rythme de la réforme de la propriété mixte de l’entreprise affiliée.
Dans l’ensemble, la mise en œuvre de l’incitation au capital de l’entreprise Aerospace IOT Company et feiteng Equipment Company devrait mobiliser davantage l’enthousiasme des talents de l’industrie des systèmes sans pilote et des technologies d’équipement intelligentes haut de gamme de l’entreprise, libérer la vitalité de l’entreprise, promouvoir le développement rapide de l’industrie et promouvoir la réalisation des objectifs stratégiques à moyen et à long terme de l’entreprise. En tant qu’entreprise du Groupe Aerospace Hi-Tech Holding Group Co.Ltd(000901)
