Hengli Petrochemical Co.Ltd(600346) ( Hengli Petrochemical Co.Ltd(600346) )
Événements:
La société a publié le rapport annuel 2021. En 21 ans, la société a réalisé un chiffre d’affaires d’exploitation de 197997 milliards de RMB, en hausse de 30% par rapport à l’année précédente, et a réalisé un bénéfice net de 15,53 milliards de RMB pour la société mère, en hausse de 15% par rapport à l’année précédente. Parmi eux, le chiffre d’affaires trimestriel de la société au quatrième trimestre a atteint 46,48 milliards de RMB, en baisse de 5% d’une année sur l’autre et de 1% d’une année sur l’autre, et le bénéfice net de la société mère a atteint 2,8 milliards de RMB, en baisse de 21% d’une année sur l’autre et de 31% d’une année sur l’autre.
Commentaires:
La hausse des prix de vente des principaux produits au cours des 21 dernières années a entraîné une augmentation des résultats, tandis que le secteur des nouveaux matériaux chimiques en aval a montré une forte rentabilité: profitant de la forte hausse des prix du pétrole brut au cours des 21 dernières années, le paysage de la chaîne industrielle « raffinage chimique – fibres chimiques » de l’entreprise a continué de se redresser. En 2021, le prix de vente moyen des produits raffinés et chimiques en amont de la société était de 4527 yuan / tonne, soit + 26% par rapport à la même période de 20 ans; Le prix de vente moyen du PTA et des nouveaux matériaux et produits en aval est respectivement de 4 226 yuan / T et 8 705 yuan / t, soit + 32% et + 35% d’une année sur l’autre. En 2021, les prix moyens du naphta, du Px, du PTA et du polyester fdy étaient respectivement de 646 $/ t, 841 $/ t, 4688 $/ T et 8360 $/ t, soit + 70%, + 50%, + 29%, + 23% d’une année sur l’autre; Les différences de prix entre le craquage du naphta, le naphta Px, le PTA et le fdy de polyester sont respectivement de 273 $/ t, 195 $/ t, 588 $/ T et 2219 $/ t, soit + 34 $/ t, + 15 $/ t, – 86 $/ T et + 202 $/ t d’une année sur l’autre. En ce qui concerne la marge brute, en 2021, la marge brute des produits raffinés, PTA et polyester de l’entreprise était respectivement de 23%, 2% et 19%, soit – 1,5 PCT, – 8,8 PCT, + 2,6 PCT d’une année sur l’autre. Les films fonctionnels en aval de l’entreprise, les nouveaux matériaux biodégradables et d’autres produits maintiennent une différence de prix plus élevée et un niveau de profit plus élevé. La rentabilité des variétés de fibres de polyester civil et industriel et d’autres fibres différentielles accélère la réparation, ce qui contribue à la croissance constante des performances au cours des 21 dernières années.
La réduction de l’écart de prix du raffinage et de la chimie en amont a entraîné une baisse des ventes de produits superposés, ce qui a entraîné une baisse des résultats du quatrième trimestre de 21 ans: l’écart de prix du craquage du naphta et du naphta Px au quatrième trimestre de 2021 était respectivement de 204 $/ t, 129 $/ T et – 80 $/ T et – 97 $/ t en glissement annuel. Au cours des 21 dernières années, les ventes de produits raffinés et de PTA de Q4 ont été respectivement de – 37% et – 8%. La réduction de l’écart de prix et la baisse des ventes dans le secteur du raffinage et de la chimie en amont ont entraîné une baisse des résultats de Q4 de l’entreprise.
La réserve de projets en construction est suffisante et la société a une forte croissance: Hengli Petrochemical Co.Ltd(600346) (Huizhou) 5 millions de tonnes / an PTA project is planned to be completed and put into Production in the second quarter of 2022, the project will achieve a Annual Sales of more than 21.2 billion yuan and a Annual total Une fois que la production annuelle de 800000 tonnes de film de polyester fonctionnel et de plastique fonctionnel a atteint l’efficacité, le bénéfice annuel total devrait être d’environ 2,9 milliards de RMB; Le projet de plastique biodégradable PBS avec une production annuelle de 450000 tonnes de nouveaux matériaux de KangHui, filiale, a de vastes perspectives de demande en raison de la politique de « limitation des plastiques »; Le projet de 1,5 million de tonnes / an de nouveaux matériaux textiles multifonctionnels verts investi par Jiangsu xuanda Polymer Materials Co., Ltd., une filiale, renforcera encore la compétitivité globale de l’ensemble de la chaîne industrielle de fibres chimiques de polyester de l’entreprise; La disposition du marché des plastiques dégradables de la société de soutien à la construction du projet d’acide adipique avec une production annuelle de 300000 tonnes; Le 26 décembre 2021, la cérémonie de signature du contrat d’achat d’équipement pour la ligne de production de membranes de procédé humide Hengli Petrochemical Co.Ltd(600346) a eu lieu dans le parc industriel Hengli (Suzhou). KangHui New Materials, une filiale, introduira 12 lignes de production de membranes de batterie de procédé humide Au Japon zhipu Machinery Co., Ltd. Et Qingdao Zhongke Hualian New Materials Co., Ltd. Avec une capacité de production annuelle de 1,6 milliard de mètres carrés, marquant Hengli Petrochemical Co.Ltd(600346) pour entrer dans le domaine des membranes de procédé lithium et Après la mise en service d’un nombre suffisant de projets en construction, l’entreprise continuera de contribuer à l’augmentation des performances.
En s’appuyant sur la grande sector – forme chimique « raffinage + éthylène + charbon » en amont, l’effet synergique de l’ensemble de la chaîne industrielle est remarquable: l’entreprise a achevé le projet d’intégration du raffinage et de la chimie de 20 millions de tonnes / an, l’unit é moderne de chimie du charbon de 5 millions de tonnes / an, le plus grand projet mondial d’éthylène monomère de 1,5 million de tonnes / an et cinq ensembles d’unités PTA monomères totalisant 11,6 millions de tonnes / an dans le parc industriel pétrochimique de l’île Changxing à Dalian. Tout en continuant à renforcer le soutien de la sector – forme « big Chemical » en amont, l’entreprise accélère la mise en page de nouveaux matériaux haut de gamme en aval, ce qui permet d’utiliser pleinement le riche « entrepôt de matières premières chimiques » en amont de l’entreprise. Entre – temps, la production de produits de matières premières fusionnés par la « pétrochimie et le charbon » en amont continuera de soutenir les produits à haute valeur ajoutée en aval.
La société a l’intention de mettre en œuvre des dividendes en espèces et de lancer un plan d’actionnariat de près de 10 milliards d’employés pour démontrer la confiance dans le développement: afin de partager les bénéfices de croissance de la société avec les actionnaires, la société a l’intention de distribuer des dividendes en espèces de 7,02 milliards de RMB en 2021, ce qui représente 45,2% des bénéfices nets de la société mère en 21 ans. Le montant total du sixième plan d’actionnariat des employés de la société s’élève à 9,86 milliards de RMB, ce qui mobilise efficacement l’enthousiasme et la créativité des gestionnaires et des employés et assure la cohérence des intérêts de la société, des actionnaires et des employés.
Accélérer la mise en page de la transformation des nouveaux matériaux en aval, le temps actuel semble avoir les caractéristiques de « sous – évaluation + croissance élevée ». Dans le contexte de la « neutralisation du carbone», l’entreprise est actuellement en phase d’accélération de l’extension vers les zones à forte valeur ajoutée en aval. Nous pensons que l’entreprise, en tant que leader privé du raffinage et de l’industrie chimique, devrait continuer à afficher de bons résultats dans ses activités d’origine, tandis que l’amélioration de l’aménagement de la chaîne industrielle en aval entraînera également une augmentation observable des résultats et réduira la volatilité des résultats, et qu’elle aura encore une forte croissance à l’avenir. Du point de vue de l’évaluation, au 6 avril 2022, l’EP dynamique de l’entreprise sur 22 ans n’était que 9 fois, et l’évaluation était au bas de l’histoire. Nous pensons qu’à l’heure actuelle, l’entreprise a à la fois les caractéristiques de « sous – évaluation + forte croissance» et une valeur d’investissement plus élevée.
Prévision des bénéfices, évaluation et notation: Compte tenu de la hausse des prix du pétrole et de l’augmentation des coûts de la société en tant qu’entreprise de raffinage, nous avons réduit nos prévisions de bénéfices pour 2022 – 2023 et ajouté de nouvelles prévisions de bénéfices pour 2024. Nous prévoyons que le bénéfice net de la société pour 2022 – 2024 sera respectivement de 166,77 (baisse de 21%) / 181,6 (baisse de 23%) / 20,7 milliards de RMB, et le SPE correspondant sera de 2,37 / 2,58 / 2,94 RMB / action. L’entreprise continue de renforcer le soutien de base de la sector – forme « big Chemical » en amont et d’améliorer progressivement la disposition des nouveaux matériaux chimiques en aval. L’ensemble de la chaîne industrielle présente des avantages évidents et de vastes perspectives de croissance, de sorte que la cote « buy – in » est maintenue.
Conseils sur les risques: les progrès de l’augmentation de la capacité de production n’ont pas été à la hauteur des attentes, la reprise économique mondiale n’a pas été à la hauteur des attentes, les fluctuations des prix internationaux du pétrole brut et les risques liés aux politiques de protection de l’environnement.
