Guangzhou Automobile Group Co.Ltd(601238) ( Guangzhou Automobile Group Co.Ltd(601238) )
Événement: récemment, Guangzhou Automobile Group Co.Ltd(601238) Guangzhou Automobile Group Co.Ltd(601238) 2022q1 a réalisé un volume de ventes de 608000 véhicules, en hausse de 22,5% par rapport à l’année précédente, et une légère baisse de 6,5% par rapport à l’année précédente (2021q4, voir ci – dessous).
Performance du secteur autonome: 1) Volume: GAC Autonomous (EA + Chuanqi) 2021q1 a réalisé des ventes de 135000 véhicules, soit 47,2% d’une année sur l’autre et une légère baisse de 6,5% d’une année sur l’autre. GAC Passenger Vehicles (Chuanqi) 2021q1 a réalisé 90 448 ventes, en hausse de 21,8% par rapport à l’année précédente et en baisse de 12,2% par rapport à l’année précédente. GAC aean 2021q1 a vendu 44 874 véhicules, en hausse de 154,9% d’une année sur l’autre et de 7,8% d’une année sur l’autre. C’est – à – dire que les ventes ont augmenté d’une année sur l’autre, comparativement à 2021q4. Structure du modèle: l’augmentation de la proportion de nouveaux modèles et de modèles moyens et haut de gamme sera plus propice à l’amélioration des performances opérationnelles. Selon nos estimations des ventes de modèles, nous estimons que la proportion des ventes de la marque Chuanqi 2022q1 Shadow Leopard, de la nouvelle deuxième génération gs8, gs4 / gs4plus, m8 et M6 est significativement plus élevée que celle de 2021q1, mais équivalente à celle de 2021q4. C’est – à – dire que la structure du modèle de véhicule s’est nettement améliorée d’une année sur l’autre et que le rapport d’anneau est essentiellement stable. 2022q1 jugement sur l’orientation de la marge brute globale: la marge brute est directement liée au prix moyen d’un seul véhicule et au coût d’un seul véhicule, tandis que le coût d’un seul véhicule comprend le coût fixe d’un seul véhicule et le coût variable d’un seul véhicule. Guangzhou Automobile Group Co.Ltd(601238) 2022q1 une forte augmentation des ventes d’une année sur l’autre entraînera sans aucun doute une baisse des coûts fixes des bicyclettes (effet d’échelle). À l’heure actuelle, l’augmentation des matières premières entraîne une augmentation du coût variable d’un seul véhicule, ce qui atténue une partie de l’effet d’échelle. Toutefois, nous croyons que les ventes de tôles autonomes du premier trimestre de 2022 ont augmenté de 47,2% d’une année sur l’autre par rapport à la marge brute du premier trimestre de 2021 (5,55%), et que l’effet d’échelle dominera. Nous estimons que la marge brute globale pour 2022q1 devrait être nettement supérieure à celle de la même période l’an dernier. Par rapport à la marge brute de 2021q4 (10,3%), l’échelle des ventes de 2022q1 et le rapport entre la structure du modèle et l’Anneau sont essentiellement les mêmes, de sorte que le coût fixe d’un seul véhicule ne change pas beaucoup. Compte tenu de facteurs tels que le retrait centralisé des rabais des concessionnaires au quatrième trimestre, le rapport prix / cycle moyen d’un seul véhicule au cours du premier trimestre de 2022 sera amélioré. Par conséquent, nous jugeons que la marge brute de l’entreprise au cours du premier trimestre de 2022 est meilleure que celle du quatrième trimestre de 2021.
Performance du segment JV: 1) Volume: les ventes de GAC Toyota 2022q1 ont atteint 247000 véhicules, en hausse de 23,4% par rapport à l’année précédente et de 1,0% par rapport à l’année précédente; GAC Honda 2022q1 a réalisé des ventes de 212000 véhicules, en hausse de 16,7% par rapport à l’année précédente et en baisse de 8,2% par rapport à l’année précédente; GAC Mitsubishi a diminué de 34,5% d’une année sur l’autre et de 55,9% d’une année sur l’autre. Guangfik a chuté de 75,5% par rapport à l’année précédente. Au total, les quatre coentreprises ont augmenté de 16,5% d’une année sur l’autre au cours du premier trimestre de 2022 et ont légèrement diminué de 6,4% d’une année sur l’autre. La croissance de haute qualité de liangtian a entraîné une amélioration continue de la rentabilité: les trois modèles phares de Guangfeng 2022q1 représentaient 44,6%, contre 31,4% au cours de la même période l’an dernier. Le mélange 2022q1 représente 22,5%. En mars, la production et la vente de véhicules Honda de GAC ont connu une forte reprise, et guangben entrera également dans la période de lancement de nouveaux produits cette année, tels que le remplacement de pingzhi, le remplacement de haoying et de nouveaux SUV.
L’amélioration de l’exploitation de la grande plaque indépendante est en cours: la grande plaque indépendante de l’entreprise se compose principalement de la branche de l’Institut de recherche et des départements administratifs pertinents de GAC Passenger Vehicles (Chuanqi brand), GAC eon (qui a achevé la restructuration des actifs de recherche, de production et de commercialisation intégrées), Guangzhou Automobile Group Co.Ltd(601238) Parmi eux, l’Institut de recherche, qui est le Centre de coûts, a pris en charge les principaux investissements et d épenses de R & D. La compagnie a des coûts fixes et des dépenses plus élevés, et l’amortissement + amortissement + dépréciation en 2021 s’élève à 6507 milliards de RMB. Par conséquent, l’augmentation du volume des ventes sera la principale condition préalable à l’amélioration de l’exploitation du secteur indépendant de l’entreprise. Depuis 2021, les marques Chuanqi et ea’an de l’entreprise ont continué de croître et les ventes de nouveaux modèles de véhicules ont été remarquables, tels que Chuanqi Shadow Panther, gs8 de deuxième génération, M8, M6, Aion s, Aion y, etc. en 2022, emkoo, M8 Shift, Shadow Panther HEV, Aion y plus et d’autres modèles de poids lourds continueront d’être lancés. Nous nous attendons à ce que Chuanqi atteigne 400000 + ventes (324000 unités vendues en 2021) en 2022, et AEN atteigne l’objectif de 300000 ventes (120000 unités vendues en 2021), et l’amélioration indépendante de l’entreprise est en cours.
Prévisions de bénéfices et cotes d’investissement de l’entreprise: Nous sommes optimistes quant à l’amélioration des perspectives du secteur privé de l’entreprise et à l’accélération de la croissance du secteur des coentreprises. Nous prévoyons que le bénéfice net de la compagnie en 2022 – 2024 sera de 120,3, 153,7 et 18,43 milliards de RMB, ce qui correspond à 1,15, 1,47 et 1,76 RMB pour le SPE. Aux prix de clôture des actions a et h le 7 avril 2022, les actions a et h de GAC sont respectivement 10, 8 et 6 fois PE et les actions H de GAC sont respectivement 5, 4 et 3 fois PE, ce qui maintient les cotes « fortement recommandées» de GAC a et de GAC H.
Conseils sur les risques: la demande de l’industrie est faible, les nouveaux modèles de véhicules de l’entreprise ne sont pas à la hauteur des attentes, le développement de nouveaux véhicules énergétiques n’est pas à la hauteur des attentes et la hausse des prix des matières premières dépasse les attentes.
