Bethel Automotive Safety Systems Co.Ltd(603596) ( Bethel Automotive Safety Systems Co.Ltd(603596) )
Aperçu de l’événement
Annonce de la compagnie rapport annuel 2021: en 2021, le chiffre d’affaires réalisé était de 3,49 milliards de RMB, en hausse de 14,8% d’une année sur l’autre, le bénéfice net attribuable à la société mère était de 500 millions de RMB, en hausse de 9,3% d’une année sur l’autre, et le bénéfice net non attribuable à la société mère était de 430 millions de RMB, en hausse de 5,8% d’une année sur l’autre. Dont 2021q4 a réalisé un chiffre d’affaires de 1,16 milliard de RMB, en hausse de 14,5% d’une année sur l’autre et de 47,9% d’une année sur l’autre; Le bénéfice net attribuable à la mère était de 140 millions de RMB, en baisse de 15,8% d’une année sur l’autre et en hausse de 6,3% d’une année sur l’autre. Le bénéfice net non attribuable à la mère était de 110 millions de RMB, en baisse de 18,9% d’une année sur l’autre et en hausse de 15,2% d’une année sur l’autre.
Annonce de l’événement: la société a acheté 65% des capitaux propres de la société Wanda détenue par Zhejiang Wanda Automobile Parts Co., Ltd. En association avec Ruizhi lianeng, une filiale de Chery Technology, dans laquelle la société a acheté 45% des capitaux propres (correspondant à 8631 millions d’actions) avec un capital propre de 200 millions de RMB, et Ruizhi lianeng a investi 90 millions de RMB pour acheter 20% des capitaux propres (correspondant à 38,36 millions d’actions). Une fois l’acquisition terminée, la société deviendra le premier actionnaire important de Wanda: le Conseil d’administration de Wanda se compose de cinq administrateurs, dont la société a le droit de nommer trois administrateurs, dont plus de la moitié, et Ruizhi lianeng et Wanda parts ont le droit de nommer un administrateur respectivement.
Jugement analytique:
Le chiffre d’affaires atteint un sommet trimestriel et la commande électronique accélère la croissance
En 2021, le chiffre d’affaires de la société s’élevait à 3,49 milliards de RMB, soit + 14,8% d’une année sur l’autre, dont 1,16 milliard de RMB au cours du quatrième trimestre de 2021, soit + 14,5% d’une année sur l’autre et + 47,9% d’une année sur l’autre, soit Un nouveau sommet trimestriel. Parmi eux, le chiffre d’affaires de l’activité principale (pièces automobiles) en 2021 s’élevait à 3,42 milliards de RMB, soit + 18,1% d’une année sur l’autre, ce qui a principalement bénéficié de la croissance de l’activité de contrôle électronique intelligent. Le chiffre d’affaires d’autres activités (frais de développement technologique) en 2021 s’élevait à 0,8 milliard de RMB, soit – 49,7% d’une année sur l’autre. Nous avons estimé que les frais de développement technologique devraient augmenter avec l’augmentation de nouveaux projets (160 nouveaux projets fixes ont été ajoutés, et le revenu de contribution du cycle de vie complet a dépassé 11 milliards de RM Mais la baisse d’une année sur l’autre pourrait être influencée par la comptabilisation des revenus à un moment donné et devrait être reportée à cette année.
Plus précisément:
Commande électrique intelligente: EPB accélère la croissance et le freinage par fil augmente régulièrement. En 2021, le chiffre d’affaires de l’entreprise dans le domaine du contrôle électronique intelligent s’élevait à 1,27 milliard de RMB, soit + 65,4% d’une année sur l’autre, dont + 57,2% d’une année sur l’autre / + 5,2% pour le volume des ventes / le prix unitaire, qui a principalement bénéficié de la production de masse de nouveaux produits et projets. En ce qui concerne les produits, nous prévoyons que le chiffre d’affaires de l’EPB en 2021 sera de 1,2 milliard de RMB, soit + 60,3% d’une année sur l’autre, et que les ventes correspondantes dépasseront 1,2 million d’ensembles. Avec de nouveaux clients et de nouveaux projets, la part de marché de l’EPB devrait augmenter rapidement et maintenir une période de croissance élevée; Selon les données divulguées par le Ministère de l’industrie et de la technologie de l’information, les produits mobiles de contrôle de ligne de l’entreprise ont commencé à soutenir Chery ruihu 8, Jiangling Renault GSE et d’autres modèles de véhicules, et le volume des ventes devrait être d’environ 20 000 ensembles en 2021, avec un revenu de contribution de 35 millions de RMB +. Avec la production de masse progressive des commandes manuelles, le volume des ventes devrait dépasser 300000 ensembles cette année, tandis que le développement des clients s’accélère et que l’augmentation future est attendue.
Freinage mécanique: léger et à court terme sous pression, le frein à disque se réchauffe en fonction de la demande en aval. En 2021, le chiffre d’affaires de l’entreprise dans le secteur du freinage mécanique s’élevait à 2,1 milliards de RMB, soit + 1,1% d’une année sur l’autre. Nous prévoyons que l’activité légère sera sous pression en raison de la pénurie de cœur en Amérique du Nord et que le frein à disque augmentera légèrement à mesure que la demande de Chery, Geely et d’autres clients augmentera. On s’attend à ce que les activités de quantification des jeunes reprennent à mesure que les principaux clients de GM North America et d’autres entreprises se redressent et que les freins à disque connaissent une croissance plus rapide grâce à de nouveaux projets.
Avec l’augmentation continue des nouveaux projets, l’entreprise améliore activement la disposition de la capacité. On s’attend à ce que 300000 ensembles / an de lignes de production d’assemblage de WCBS + 300000 ensembles / an de lignes de production d’assemblage ESC 620 + 500000 ensembles / an de lignes de production d’assemblage de étriers EPB + Shanghai Pudong Development Bank Co.Ltd(600000) ensembles / an de lignes de production d’usinage de corps de soupapes WCBS, etc. cette année, la capacité de WCBS, ESC et EPB atteindra Shanghai Pudong Development Bank Co.Ltd(600000) ensembles, 500000 ensembles et 2,1 millions d’ensembles.
La marge brute de contrôle électronique a augmenté de façon significative
En 2021, la marge brute globale de la société était de 24,2%, soit – 2,3 PCT par rapport à l’année précédente, dont 23,0% pour les activités principales et – 1,5 PCT par rapport à l’année précédente. Au cours d’un seul trimestre, la marge brute de 2021q4 était de 22,2%, soit – 2,8 PCT par rapport à l’année précédente et – 2,4 PCT par rapport à l’année précédente. Nous avons estimé que la baisse au cours de la même période était influencée, d’une part, par l’augmentation des prix des principales matières premières, telles que l’aluminium et les feuilles de cuivre, et, d’autre part, par Les changements dans la structure des produits, par la diminution de la proportion des frais d’exploitation et La marge bénéficiaire brute des activités de contrôle électronique intelligent a augmenté de 1,0 PCT à 24,4%.
En ce qui concerne les d épenses, les dépenses de R & D pour 2021q4 s’élèvent à 900 millions de RMB, soit + 38,2% d’une année sur l’autre et + 70,9% d’une année sur l’autre, ce qui correspond à un taux de dépenses de R & D de 8,1%, à un taux de dépenses de R & d de + 1,4 PCT d’une année sur l’autre et à un taux de dépenses de R & D de 240 millions de RMB pour l’année 2021, ce qui correspond à un taux de dépenses de R & D de 6,8% et à un taux de dépenses de R & D de + 1,1 PCT En 2021, le taux des dépenses de vente, le taux des dépenses de gestion et le taux des dépenses financières ont atteint respectivement 0,8%, 2,3% et – 0,3%, soit – 0,1 PCT, – 0,3 PCT, + 0,1 PCT d’une année sur l’autre. Sous l’influence de la baisse de la marge brute et de l’augmentation du taux des dépenses, mais avec l’augmentation des autres revenus tels que les subventions gouvernementales, la marge nette en 2021 était de 15,1%, soit – 1,1 PCT par rapport à l’année précédente.
Disposition de la direction
Passer à la mise en page et attendre les résultats de l’intégration. La société a investi 200 millions de RMB pour acquérir 45% des capitaux propres de Wanda. Après cette acquisition, la société est le premier actionnaire de Wanda; Le Conseil d’administration de Wanda se compose de cinq administrateurs, dont trois sont nommés par la société et un par Ruizhi lianeng et Wanda parts.
Wanda Company produit principalement divers types d’appareils à gouverner et de chaînes de direction. Ses principaux clients comprennent Volkswagen, SAIC GM Wuling, Chery, Geely, etc. en novembre 2021, elle a réalisé un chiffre d’affaires d’exploitation de 750 millions de RMB et un bénéfice net de 200 millions de RMB. Se référant aux données financières d’avant 2016, le taux d’intérêt net de Wanda Company est de 7% – 10%. Nous pensons que sous la coordination de l’intégration de l’entreprise, Le taux d’intérêt net de Wanda devrait atteindre 10% ou plus.
Le châssis à commande par fil de l’épée, le frein à commande par fil domestique remplace l’accélération. Cette acquisition améliorera la disposition de l’entreprise dans le domaine des châssis automobiles, enrichira et améliorera la gamme de produits de l’entreprise dans le domaine des systèmes de s écurité automobile (freinage + direction), améliorera progressivement l’entraînement distribué et la suspension, et deviendra finalement un fournisseur de châssis à commande par fil, le marché des Nuggets de 100 milliards de RMB et l’une des 100 premières pièces automobiles du monde. La perméabilité de l’EHB mobile de commande de ligne d’entraînement électrique intelligente a augmenté rapidement. Sur la base de l’expérience de production de masse ESP, l’entreprise a mis au point un produit de boîte unique WCBS (Système intégré de commande de ligne), qui est supérieur aux produits de boîte à deux courants actuels en termes de performance, et a saisi la période de fenêtre où Bosch ESP manque de noyau. En 2021, le nombre de nouveaux points fixes de commande de ligne a atteint 11. On s’attend à ce que d’autres projets et clients continuent d’être percés cette année. En même temps, l’entreprise suit la tendance de l’industrie et commence à développer le système de freinage par fil wcbs2 avec fonction de redondance des freins. 0. Effectuer des recherches préliminaires sur le freinage électromécanique (CEM) et effectuer une accélération de remplacement domestique.
Conseils en matière d’investissement
Grâce à la double mise à niveau de la structure client et produit de l’entreprise, l’entreprise bénéficie à court terme de l’amélioration de la perméabilité des services de commande électronique intelligents tels que l’EPB et la commande en ligne, et le châssis de commande en ligne à moyen et à long terme devrait contribuer à une augmentation significative. Compte tenu de l’impact de la pénurie de carottes, de la situation épidémique et de la hausse des prix des matières premières, ajuster les prévisions de bénéfices: actuellement, le passage à l’acquisition n’est pas officiellement terminé, et l’impact de la consolidation de la table n’est pas considéré pour le moment. On estime que Le chiffre d’affaires annuel de la société de 22 à 23 ans est ajusté de 49,7 / 6,12 milliards de RMB à 49,0 / 6,42 milliards de RMB, le bénéfice net attribuable à la société mère est ajusté de 7,7 / 9,9 à 7,3 / 97 milliards de RMB, le SPE est ajusté de 1,89 / 2,43 à 1,78 / 2,39 RMB, le revenu net attribuable à la société mère et le bénéfice net attribuable à la société en 2024 sont respectivement de 83,3 Correspondant au prix de clôture de 59,41 yuan / action le 8 avril 2021, PE était respectivement 33 / 25 / 18 fois. Maintenir la cote « buy – in » Compte tenu de la croissance future de l’entreprise et des percées dans de nouvelles entreprises comme le contrôle en ligne.
Conseils sur les risques
Augmentation des prix des matières premières; L’expansion de la clientèle n’a pas répondu aux attentes; L’impact du manque de cœur dépasse les attentes; L’acquisition n’a pas progressé comme prévu.
