Des changements à long terme apparaissent. Les stocks de croissance ont entraîné une baisse significative du marché, craignant que l’écart de 10 ans entre la Chine et les États – Unis ne soit inversé. Nous avons commencé à mettre en garde contre les risques échelonnés du marché en décembre 2021. Et le 15 mars, lorsque le marché a chuté, nous avons mis en avant la « guerre de 3000 points », puis nous avons insisté sur la « victoire sur Yi » après la reprise générale du marché. “: la structure continue de passer aux ressources en amont et à l’immobilier et aux banques. Rétrospectivement, la raison principale pour laquelle nous sommes arrivés à des conclusions de marché différentes de la perception dominante face aux mêmes données macro économiques au cours de la dernière période est que nous reconnaissons que certains changements à long terme se produisent. L’inversion des rendements des obligations à 10 ans entre la Chine et les États – Unis se poursuit jusqu’en mai 2010, alors qu’elle était fréquente jusqu’à présent. L’inversion des marchés obligataires entre la Chine et les États – Unis se produit.” Au cours de la dernière décennie, les investisseurs en actions devraient également réfléchir à la question de savoir si notre perception de l’inertie au cours de la dernière décennie sera en partie un piège cognitif dans notre compréhension de l’avenir.
Ne pas être aveuglé par l’expérience passée. Les produits de base mondiaux de 2011 à 2021 sont des variétés à tendance descendante qui ont bénéficié des dividendes d’une forte expansion de la capacité en amont, ce qui a permis aux entreprises en aval et en aval de se développer rapidement sur la base de ressources bon marché. La croissance des ventes, l’augmentation des parts de marché, la Force des produits et la force de la marque sont devenues les facteurs les plus importants pour les grandes entreprises. En ce qui concerne la gestion des coûts, la tendance à la baisse des prix est raisonnable. Un chiffre d’affaires élevé et un faible inventaire sont devenus des points clés de la gestion des coûts, et la sécurité de la chaîne d’approvisionnement et l’espace élastique ont été comprimés. De même, les investissements qui dépendent du jugement des prix sont toujours abandonnés et évités, que ce soit dans la nouvelle économie ou dans l’ancienne. En 2010, plus de 20% des bénéfices des entreprises industrielles provenaient d’entreprises en amont. Aujourd’hui, même si les bénéfices en amont ont fortement augmenté et que les bénéfices en aval ont eu un certain impact, cette proportion n’est que de 14%, contre un maximum historique de 31%. Du point de vue de la marge brute, les entreprises en amont reviennent au niveau de 2010 par rapport aux entreprises en aval. Mais sachez qu’avant cela, le niveau le plus bas de la marge brute était de 5% plus élevé qu’aujourd’hui, tandis que la marge nette était de 10%. Le marché représenté par les États – Unis est en grande partie conforme à notre situation, la marge bénéficiaire brute de l’indicateur énergie / consommation facultative ayant commencé à se redresser à son plus bas niveau historique de 60 ans. Si l’on ne considère que l’expérience des 10 dernières années et le court cycle de la demande, on peut considérer que l’aval n’est plus supportable, mais si l’on considère une dimension plus longue, il peut s’agir d’une correction de la surallocation des bénéfices au cours des 10 dernières années, et l’espace de surallocation à long terme rend plus long le chemin vers des prix élevés qui perturbent la demande finale. La philosophie d’investissement de la dernière décennie est très rationnelle et fondamentale, mais l’environnement change. Toutefois, pour les marchés des capitaux, lorsque le niveau d’évaluation du Pb en amont / en aval n’a pas encore atteint la réforme du côté de l’offre de 2017, la période de stagnation de type 2011 est également très éloignée, ce qui signifie que les investisseurs en aval et en amont restent optimistes quant aux bénéfices courants (Rao). Même si nous croyons que les prix baisseront en fin de compte en raison de la perturbation de la demande, nous devons reconnaître où il est relativement plus sûr.
Global Physical assets or Experiencing the Shanghai Time. Au cours de la dernière décennie, les actifs financiers ont considérablement augmenté. Aux États – Unis, par exemple, la part des actifs financiers a fortement augmenté pour atteindre un sommet historique de 75% et les prix du cuivre par rapport au NASDAQ ont atteint des niveaux records. Les matières premières sous – jacentes sont très bon marché par rapport aux actifs financiers en actions. Les produits de base sont à la fois résistants à l’inflation et sûrs: leur pénurie aura un impact sur la sécurité sociale, car ils garantissent l’activité économique de base, l’activité militaire et les besoins fondamentaux de la vie. À l’heure actuelle, les anticipations d’inflation et les taux d’inflation du seuil de rentabilité aux États – Unis approchent des sommets de 20 ans, ce qui active les attributs de résistance à l’inflation des produits de base. La tendance à la régionalisation qui a commencé avant le conflit russo – ukrainien et la Division qui se produira entre les grandes puissances occidentales et les pays producteurs de ressources après le conflit entraîneront un nouveau déséquilibre, non seulement dans l’offre et la demande, mais aussi dans la répartition spatiale. À l’avenir, même si l’Europe trouve de nouvelles sources d’énergie dans tout le Moyen – Orient, la mise en place de nouvelles routes pourrait nécessiter une capacité de transport plus flexible de l’industrie du transport maritime et pourrait même poser des problèmes de sécurité des routes de transport en raison de facteurs tels que les conflits territoriaux. En cas de problème de sécurité des matières premières de base en vrac, Shenzhen Agricultural Products Group Co.Ltd(000061) Le scénario ci – dessus est apparu dans la plupart des familles dans la prévention et le contrôle de l’épidémie de Shanghai au cours de la période précédente: les biens de première nécessité, qui peuvent assurer la sécurité de la vie de base et ont une valeur relativement faible par rapport aux actifs financiers des ménages, ont été augmentés à des degrés divers. Et le phénomène de Shanghai se répand dans d’autres villes. Il est important de savoir que la production, le transport et le stockage des produits de base s’étendront sur une période plus longue et que l’interaction et l’interaction entre les variétés auront des effets plus vastes et plus longs. L’Europe est l’effet de démonstration.
Le monde « devrait être » dans le cœur des investisseurs s’écarte de la réalité et le risque et l’opportunité naîtront en même temps. Si nous sommes prêts à reconnaître ce changement historique, nous pouvons saisir cette occasion. L’inflation est au cœur de tout. À l’heure actuelle, l’inversion des taux d’intérêt est davantage due à la différence d’inflation, alors que les taux d’intérêt réels aux États – Unis demeurent négatifs et que l’inflation demeure la cause de la hausse des taux d’intérêt à l’étranger. Il convient d’explorer que, même si les taux d’intérêt augmentent à l’étranger, les chocs à court terme peuvent être plus importants du côté de l’offre (nouvelles capacités, fonds de circulation des transports, etc.), suivis d’une réduction de la demande, tandis que la tendance à l’inflation s’accentuera à court terme. Dans ce contexte, le marché chinois des capitaux a une monnaie plus stable avec un niveau d’énergie interne plus faible et une capacité de contrôle de l’inflation, ce qui ouvre la voie à la reprise de la demande et à l’assouplissement du crédit (le financement social et le crédit ont été beaucoup plus importants que prévu en mars); Dans le contexte de la restructuration de la chaîne d’approvisionnement, la Chine a encore la capacité d’obtenir un avantage en réduisant le coût relatif de l’énergie par le biais du commerce sur plusieurs marchés. Les stocks de produits de base les plus proches des actifs physiques demeurent un meilleur choix pour les investisseurs sur le marché boursier (cuivre, or, aluminium, charbon, zinc, pétrole et gaz, engrais chimiques); Dans le cadre de l’ajustement de la nouvelle structure de la chaîne d’approvisionnement mondiale, l’industrie des transports assumera la responsabilité de l’ajustement de l’allocation spatiale des ressources, dont la valeur devrait être liée à la valeur des marchandises et au degré d’inadéquation, et dont la route elle – même est une ressource importante pour obtenir une réévaluation de la valeur (dispersion sèche, transport pétrolier); Dans le processus de reprise de la demande, l’immobilier est toujours le meilleur choix, suivi par la Banque.
Conseils sur les risques: inflation inférieure aux attentes, conflit russo – ukrainien, choc de liquidité supérieur aux attentes, évolution de la situation épidémique supérieure aux attentes, assouplissement des restrictions en matière de politique neutre en carbone.
