Principaux points de vue
Mauvaise attente: en mars, la ténacité des exportations s’est poursuivie, l’avantage de l’offre s’est à nouveau matérialisé et l’effet direct des exportations sur la croissance stable a été limité, mais l’accent doit être mis sur son effet indirect. D’une part, derrière la forte croissance des produits mécaniques et électriques, l’avantage de l’offre de la Chine dans les chaînes industrielles pertinentes a conduit à la ténacité des exportations formée par la substitution permanente, ce qui a contribué à stimuler l’investissement dans l’industrie manufacturière pour stimuler la croissance stable; D’autre part, elle joue un rôle important dans la stabilisation de l’emploi des acteurs du marché. La perturbation de l’épidémie a entraîné une baisse à court terme des données sur les importations en mars et une forte certitude d’une reprise à moyen terme des importations dans le cadre d’une tendance à la croissance stable.
Les exportations continuent d’augmenter à un rythme élevé.
En mars, les exportations libellées en RMB ont augmenté de 12,9%, contre 13,6%. En ce qui concerne les objets commerciaux, les exportations chinoises vers les économies développées ont maintenu un taux de croissance relativement élevé, les exportations chinoises libellées en renminbi vers l’UE, les États – Unis, la Corée du Sud et le Japon ont augmenté respectivement de 21%, 14,3%, 14,6% et 6,1% au premier trimestre, et les exportations vers l’ANASE ont augmenté de 10%, poursuivant une tendance positive à la croissance.
L’avantage de l’offre de la Chine a renforcé sa résilience à l’exportation. Auparavant, le marché s’inquiétait davantage de l’impact d’une série d’événements à risque sur les exportations en mars, de l’impact répété de la situation épidémique de la Chine sur le fret extérieur et de l’impact possible des sanctions russes sur la stabilité des commandes, etc. nous avons proposé que l’accent soit mis sur l’avantage de l’offre de la Chine au moment du printemps mouvementé de 2022 (perturbation de la situation épidémique, conflit russo – ukrainien, resserrement des attentes en matière de liquidité à l’étranger, pression inflationniste mondiale, etc.) dans le lancement du printemps mouvementé du commerce extérieur en 2022 en mars. Il s’agit d’une force décisive pour renforcer la résilience des exportations chinoises. La forte augmentation des données sur les exportations en mars a confirmé les points de vue antérieurs, reflétant les avantages de l’offre de la Chine pour répondre aux changements constants, tels que la perturbation du commerce extérieur dans les ports de Shanghai et de Shenzhen par La situation épidémique. Les ministères concernés ont rapidement mis en œuvre une série de mesures de stabilisation du commerce extérieur et les ont déployées dans d’autres opérations portuaires. Dans le même temps, les facteurs de prix ont également soutenu la croissance des exportations. L’indice des prix à l’exportation est fortement corrélé avec les prix des produits de base. La hausse de l’indice crb au premier trimestre a entraîné une hausse significative de l’indice des prix à l’exportation, qui a augmenté de 14,1% d’une année sur l’autre en février.
En ce qui concerne le suivi, nous pensons que la Chine devrait tirer parti de l’avantage de l’offre pour faire face à des changements constants. Nous pensons que la clé pour saisir la tendance à l’exportation en 2022 est d’étudier et de juger l’évolution de la structure de l’offre et de la demande. Selon les attentes consensuelles du marché de Bloomberg, le rythme de croissance économique des principales économies développées, y compris les États – Unis, l’Europe, le Japon et la Corée du Sud, est d’abord élevé et ensuite faible. L’inflation élevée et le resserrement de la liquidité prévu dans une certaine mesure ont exacerbé les attentes de récession future. Le conflit russo – ukrainien à court terme a également perturbé l’économie européenne, et la demande à l’étranger devrait s’affaiblir trimestr Du côté de l’offre, nous pensons que l’avantage de l’offre de la Chine est important. D’une part, les risques géopolitiques, les sanctions économiques et d’autres événements incertains aggravent la vulnérabilité de la chaîne d’approvisionnement mondiale. L’avantage de l’offre de la Chine est important, et le sentiment d’aversion au risque Dans le domaine du commerce est bon pour les exportations chinoises; D’autre part, la normalisation du marché du travail et du bilan des entreprises à l’étranger est confrontée à des défis qui ont une incidence sur la réparation de l’offre. Le premier est affecté par la récession économique et la réduction de la stimulation budgétaire, tandis que le second est affecté par le resserrement des flux de politique monétaire. L’expansion et la libération de la capacité de production à l’étranger du côté de l’offre posent des problèmes cachés. En résum é, nous maintenons notre jugement selon lequel le taux de croissance des exportations libellées en RMB en 2022 est de 8,5%, ce qui se traduit par un rythme plus élevé que le taux plus faible.
L’effet indirect des exportations sur la stabilité de l’emploi et de la croissance mérite une attention particulière.
Concentrez – vous sur la traction indirecte de la sortie. Du point de vue de la croissance économique, les exportations influent directement sur la performance de la croissance économique par l’ampleur de l’excédent commercial. Entre – temps, les industries à forte intensité de main – d’oeuvre axées sur l’exportation, les entreprises de haute technologie qui participent à la concurrence mondiale et d’autres secteurs font en sorte que le boom des exportations joue un rôle indirect important dans l’emploi et l’industrie manufacturière. Au cours du deuxième semestre de 2021, le marché était pessimiste quant aux attentes en matière d’exportation pour 2022, et nous avons estimé que la baisse de la part de la Chine dans les exportations mondiales entraînerait une baisse des exportations, ce qui nuirait à l’économie. Nous avons estimé que ce point de vue était partial et que, du point de vue de l’impact direct des exportations, nous avons estimé qu’en 2022, nous devrions mettre l’accent sur l’effet indirect des exportations d’injection, ce qui, d’une part, contribuerait grandement à la stabilité de l’ D’autre part, il a un soutien important pour stimuler la croissance stable des investissements dans l’industrie manufacturière.
La résilience à l’exportation contribue à la stabilité de l’emploi des principaux acteurs du marché. Grâce à la résilience des exportations, le nombre d’entreprises de commerce extérieur chinoises ayant des résultats d’importation et d’exportation au premier trimestre a atteint 432000, en hausse de 5,7% par rapport à l’année précédente. Parmi eux, les importations et les exportations des entreprises privées se sont élevées à 4,52 billions de yuans, en hausse de 14,1%, représentant 48%, en hausse de 1,4 point de pourcentage par rapport à l’année précédente, soit 3,4 points de pourcentage de plus que le taux de croissance global du commerce extérieur, ce qui a entraîné une augmentation de 6,6 points de pourcentage du commerce extérieur. À l’heure actuelle, la Chine est confrontée à la triple pression de la contraction de la demande, de l’impact de l’offre et de l’affaiblissement des attentes. Le taux de chômage a atteint le seuil de 5,5% en février 2022, et l’épidémie s’est propagée en mars. L’impact secondaire de l’épidémie et de ses blessures secondaires sur l’industrie des services et l’emploi ne peut être ignoré. Dans ce contexte, nous avons constaté que la résilience à l’exportation, le nombre et les conditions d’exploitation des entreprises de commerce extérieur sont bons et qu’une série de politiques préférentielles en matière de commerce extérieur stable et de fiscalité et On s’attend à ce qu’il y ait un soutien positif à la protection des acteurs du marché et à la stabilité de l’emploi.
Les exportations stimulent l’investissement dans l’industrie manufacturière et contribuent à une croissance stable. Au premier trimestre de 2022, les exportations chinoises de produits mécaniques et électriques se sont élevées à 3,05 billions de RMB, en hausse de 9,8%, Représentant 58,4% de la valeur totale des exportations, dont les exportations de Cecep Solar Energy Co.Ltd(000591) En ce qui concerne le taux de croissance élevé des produits mécaniques et électriques, certaines voix du marché estiment que la demande de produits mécaniques et électriques dépend principalement de la demande de biens durables des économies développées à l’étranger, telles que les États – Unis et l’Union européenne. Avec la baisse de la demande de biens durables, La croissance des produits mécaniques et électriques en Chine diminuera également. Nous croyons que la croissance rapide des batteries Cecep Solar Energy Co.Ltd(000591)
Par conséquent, dans le contexte d’une baisse progressive de la demande de biens durables dans les économies développées d’outre – mer, nous pensons que la position dominante de la Chine dans la chaîne industrielle connexe derrière les produits mécaniques et électriques contribue à maintenir la résilience des exportations de produits mécaniques et électriques. Cette logique est à l’origine de l’avantage de l’offre posé par la transformation et la mise à niveau continues des entreprises manufacturières et l’expansion des investissements dans le processus de transformation de la Chine d’un grand pays manufacturier à un pays manufacturier puissant. L’accent est mis sur deux aspects, à savoir « combler les lacunes du côté de l’offre de l’industrie manufacturière » et « reconstruire la base industrielle dans le processus de transformation de la structure économique ». Le premier correspond au renforcement de la chaîne et le second met l’accent sur la nouvelle énergie industrielle et la transformation intelligente de l’industrie. Nous croyons que ces deux moteurs de l’investissement dans l’industrie manufacturière devraient devenir la variable la plus importante pour une croissance stable d’ici 2022. Pour plus de détails, veuillez consulter notre récent rapport sur la croissance stable de la nouvelle fabrication.
Perturbation de l’épidémie en mars, baisse du soutien des prix et baisse des importations en mars
En mars, les importations libellées en RMB ont augmenté de – 1,7% par rapport à l’année précédente, contre 12,9%. En ce qui concerne les partenaires commerciaux, les importations chinoises libellées en dollars américains en provenance des États – Unis, de l’Union européenne, de l’ANASE et du Japon ont augmenté de – 11,9%, de – 3,7%, de 2,7% et de – 9,8% respectivement en mars. Parmi les principales importations, les importations de pétrole brut, de minerai de fer, de soja et de circuits intégrés ont augmenté respectivement de – 14%, 14,5%, 18,2% et – 17,9%. Les facteurs épidémiques ont été perturbés, le soutien des prix a diminué et les importations ont été négatives en mars. Les données sur les importations sont devenues négatives en mars, ce qui, à notre avis, est principalement dû à deux facteurs: la perturbation de la situation épidémique et la baisse du soutien des prix.
Tout d’abord, l’épidémie d’Omicron s’est propagée rapidement en Chine en mars, avec plus de 100 nouveaux cas confirmés par jour à Jilin et Shanghai, ce qui a entraîné un choc actif et passif de la demande et perturbé les importations. D’une part, compte tenu de la forte infectiosité d’Omicron et de l’impact de l’épidémie sur les secteurs du transport, de la logistique et de la production, qui a entraîné une contraction passive de la demande, le taux de croissance du commerce intérieur dans huit grands ports a diminué de 10,7, 23,2 et 17,4 points de Pourcentage respectivement par rapport au taux de croissance du commerce extérieur au cours des deux premiers et deux derniers mois de mars, et la baisse significative des données sur le commerce intérieur a été causée par la perturbation de l’épidémie. D’autre part, l’épidémie a touché les secteurs des services et de l’industrie, ce qui a aggravé l’incertitude entourant l’épidémie, ce qui a conduit les entreprises à réduire activement une partie de la demande.
Deuxièmement, l’incertitude géopolitique a diminué, l’effet de base a diminué et le soutien des prix à l’importation a diminué d’une année sur l’autre. L’indice des prix à l’importation a une forte corrélation avec l’indice du crb. En mars, les prix de l’énergie, des matières premières industrielles et des métaux du crb ont diminué d’une année sur l’autre en raison de la baisse de l’incertitude géopolitique d’une part et de l’augmentation de la base en 2021 D’autre part. Dans l’ensemble, la croissance des prix à l’importation pourrait revenir à une croissance à un chiffre, contre une moyenne de 23% au second semestre de 2021.
En ce qui concerne le suivi, la demande intérieure demeure la variable clé pour expliquer les importations, qui ne sont pas faibles dans un contexte de croissance stable. Nous pensons que la perturbation de l’épidémie n’est qu’une perturbation à court terme, avec une durée limitée, et l’impact sur la logistique, la production et d’autres liens a été amélioré à partir de la fin du mois de mars. Des exercices actifs de prévention de l’épidémie sont également utiles pour la réponse future. Nous maintenons le point de vue de la période précédente, la demande intérieure reste la variable clé qui détermine les importations. Nous prévoyons une croissance économique annuelle de 5,6%, avec des taux de croissance trimestriels de 5,4%, 4,8%, 5,7% et 6,2%, et les importations ne seront pas faibles dans un contexte de croissance stable. La haute fréquence peut prêter attention à la reprise de l’indice Keqiang. En outre, nous nous attendons à ce que les prix des produits de base restent élevés, compte tenu de la base élevée des prix de l’année dernière, le soutien des facteurs de prix aux importations diminue progressivement. D’un point de vue global, le maintien du taux de croissance approximatif des importations avant le point de vue élevé et après le point de vue faible.
Q1 l’excédent commercial a continué d’augmenter fortement ou a entraîné une croissance nominale de 1,3 point de pourcentage
L’excédent commercial du premier trimestre a continué d’augmenter fortement, ce qui a entraîné une croissance du PIB nominal. Au premier trimestre de 2022, l’excédent commercial s’élevait à 103938 milliards de RMB (163,34 milliards de dollars), dépassant à nouveau la barre des billions de RMB et poursuivant un niveau élevé de croissance. Sur ce total, l’excédent commercial de la Chine avec les États – Unis, l’Union européenne, l’ANASE, le Japon et la Corée du Sud a atteint respectivement 32,9, 200,7, 76,6 et – 8,23 milliards de dollars en mars. Dans l’ensemble, l’excédent commercial plus élevé que prévu apportera la résilience à la croissance économique de la Chine, et nous nous attendons à ce que l’excédent commercial de plus de billions de yuans au cours du premier trimestre tire 1,3 point de pourcentage du PIB nominal.
Conseils sur les risques: les frictions commerciales entre la Chine et les États – Unis se sont détériorées plus que prévu, l’épidémie a changé plus que prévu et a frappé l’économie mondiale, et les politiques financières et monétaires mondiales se sont resserrées plus que prévu.
