Depuis février de cette année, la crise géopolitique, l’augmentation des taux d’intérêt de la Réserve fédérale et d’autres événements macro économiques se sont combinés, ce qui fait que l’or est confronté à un environnement politique et économique plus complexe que par le passé. Le sentiment d’aversion au risque, la « dollarisation » et les anticipations d’inflation qui en résultent ont une incidence sur le prix de l’or dans différentes directions. En outre, l’évolution du prix de l’or s’écarte dans une certaine mesure du cadre traditionnel de tarification des taux d’intérêt réels de la dette américaine. Comment comprendre la logique actuelle du prix de l’or, comment déduire le prix futur, cet article tente d’analyser et de discuter de différentes dimensions.
Le conflit russo – ukrainien est un événement typique du cygne noir, qui a eu un impact de type « 0 à 1 » sur les marchés financiers, ce qui a accru la volatilité des marchés financiers. L’or, en tant qu’actif traditionnel de refuge, est alimenté par le sentiment de refuge et le prix augmente considérablement. À l’heure actuelle, avec la marée descendante de l’aversion pour le risque, ce choc s’estompe progressivement, mais le conflit russo – ukrainien, l’une des crises géopolitiques les plus graves depuis la fin de la guerre froide, peut encore avoir un impact à moyen et à long terme sur le prix de l’or.
Tout d’abord, le gel des réserves de change de la Russie et la confiscation d’avoirs à l’étranger par les États – Unis et certains pays européens ont, dans une certaine mesure, compromis la sécurité de l’un des actifs de sécurité les plus importants au monde à ce jour (les bons du Trésor américains), en particulier pour les pays qui détiennent d’importantes réserves de change, mais qui ne sont pas alliés des États – Unis. L’or et l’argent ne sont pas des pièces de monnaie, mais les pièces de monnaie sont naturellement de l’or et de l’argent. Dans la recherche d’actifs sûrs, en particulier dans le récit de la « dollarisation » des actifs, la position de l’or dans la répartition des actifs sera soulignée. Les taux d’intérêt réels de la dette américaine ont traditionnellement une corrélation négative presque parfaite avec le prix de l’or, mais cette relation a été rompue depuis la mi – mars. Le taux d’intérêt réel à 10 ans de la dette américaine est passé d’environ – 0,70% au début du mois de mars à près de 0% aujourd’hui, mais l’or n’a pas chuté, peut – être en raison d’un récit de « dollarisation ».
Deuxièmement, le conflit russo – ukrainien a entraîné une hausse des prix du pétrole brut et d’autres produits de base, ce qui a encore renforcé les anticipations d’inflation. L’inflation du seuil de rentabilité de la dette américaine sur 10 ans a atteint un sommet historique de 2,87%. L’or, en tant que variété traditionnelle de résistance à l’inflation, a également obtenu une force motrice importante.
À l’heure actuelle, le conflit russo – ukrainien se poursuit et le jeu entre les deux parties au conflit et les parties prenantes derrière le conflit se poursuit et s’intensifie. Le récit de la « désadollarisation » de la répartition des actifs causée par le conflit russo – ukrainien pourrait encore être en cours, avec de l’or ou une prime de répartition résultant d’une crise géopolitique.
À la mi – mars, la Fed a ouvert la voie à la hausse des taux d’intérêt et au resserrement de la liquidité pour la première fois depuis 2018, et les rendements des bons du Trésor à dix ans ont également connu une hausse très significative, mais le prix de l’or n’a pas été faible, en plus des effets du conflit russo – ukrainien susmentionné, une autre raison est que la Fed a augmenté les taux d’intérêt pour freiner l’inflation, si elle a augmenté les taux d’intérêt derrière la courbe d’inflation, La réaction du prix de l’or à la hausse des taux d’intérêt nominaux est plus passive. Historiquement, les hausses de taux de la Fed ne signifient pas que les prix de l’or sont faibles, mais elles peuvent changer le rythme des prix.
Plus important encore, malgré la hausse des rendements des obligations américaines à dix ans, la courbe des taux d’intérêt s’est aplatie, l’écart entre les rendements des obligations américaines à dix ans et les rendements des obligations américaines à deux ans étant inférieur à 20 points de base (après une brève inversion le 1er avril). Le taux d’intérêt à court terme reflète la faiblesse des conditions monétaires au comptant, tandis que le taux d’intérêt à long terme reflète les perspectives de croissance économique future. Le taux d’inflation du seuil de rentabilité sur dix ans a atteint 2,87%, soit un sommet historique, mais la courbe des taux d’intérêt a été aplatie ou même inversée. La combinaison d’une inflation élevée + aplatissement de la courbe des taux d’intérêt reflète en grande partie l’état stagnant de l’économie, et le prix de l’or a tendance à être fort.
En ce qui concerne l’or chinois libellé en renminbi, outre les facteurs susmentionnés, les anticipations de dépréciation du renminbi pourraient également être un facteur favorable à l’appui des prix China National Gold Group Gold Jewellery Co.Ltd(600916) . Les principaux facteurs qui ont conduit à l’appréciation du RMB au cours des deux dernières années sont le niveau élevé des importations et des exportations et le niveau relativement élevé de l’écart de taux d’intérêt entre la Chine et les États – Unis. Le cycle d’appréciation du renminbi de près de deux ans pourrait prendre fin, avec une plus grande volatilité bidirectionnelle à l’avenir, mais il pourrait y avoir plus de place pour la dévaluation. La dépréciation du renminbi est un facteur bénéfique pour l’or chinois libellé en renminbi.
Conseils sur les risques
Si le resserrement de la Fed dépasse les attentes et que la liquidité diminue, ce qui entraîne une hausse continue des taux d’intérêt réels de la dette américaine, cela pourrait éventuellement avoir un impact négatif sur le prix de l’or.
