Bank Of Hangzhou Co.Ltd(600926) ( Bank Of Hangzhou Co.Ltd(600926) )
Aperçu de l’événement
Bank Of Hangzhou Co.Ltd(600926) À la fin de 2021, l’actif total était de 1,39 billion de RMB (+ 18,93%, YOY; + 4,55%, qoq), les dépôts étaient de 0,81 billion de RMB (+ 16,14%, YOY; + 3,81%, qoq) et les prêts étaient de 0,59 billion de RMB (+ 21,69%, YOY; + 4,45%, qoq). Vente au détail aum4242. 3,1 milliards de yuan (+ 10,91%, YOY). 2021a marge nette de 1,83% (- 15 pb, YOY); Taux de prêt non performant 0,86% (- 4bp, qoq), couverture des provisions 567,71% (+ 8,29 PCT, qoq), ratio d’allocation des prêts 4,86% (- 0,19 PCT, qoq), ratio d’adéquation des fonds propres 13,62% (- 0,25 PCT, qoq); Annualisé roe12. 33% (+ 1,19 PCT, YOY). Il est proposé d’affecter 0,35 yuan / action en espèces et de divulguer un taux de dividende de 24,55%.
Jugement analytique:
Le chiffre d’affaires des contributions sans intérêt est stable et la croissance des performances est à l’avant – garde de l’industrie.
Bank Of Hangzhou Co.Ltd(600926) Dans le cas où le revenu net d’intérêt est de + 9,2% d’une année sur l’autre, il est principalement tiré par une augmentation de 50% du revenu non lié à l’intérêt, y compris le revenu net des commissions et les autres revenus non liés à l’intérêt de + 19,7% / + 87,2% d’une année sur l’autre. Les recettes de la Commission ont bénéficié des possibilités de développement de la gestion du patrimoine, représentant 55% des recettes de la catégorie des fiducies fiduciaires et représentant une augmentation annuelle de + 29%, tandis que les recettes de la catégorie des agents et de la catégorie des règlements ont également contribué à un taux de croissance plus élevé de 33% et 41%, respectivement, pour compenser la baisse des recettes de la catégorie des cartes bancaires. En 2021, la Banque de Hangzhou a mis en place un système d’exploitation à plusieurs niveaux pour les clients du « système de gestion des comptes», sur la base d’une augmentation de 3,6% du nombre de clients de base, a réalisé une augmentation annuelle de + 11% de l’aum, dont une augmentation de 16,4% L’échelle des fonds d’agence a augmenté de 165% d’une année sur l’autre, ce qui a grandement stimulé la croissance des revenus moyens. Au cours du quatrième trimestre, le ralentissement de la croissance des revenus est principalement dû au ralentissement marginal de la croissance des revenus et des intérêts, qui représentent plus de 70% des revenus. Au cours du quatrième trimestre, le revenu net d’intérêts n’a augmenté que de 3,5% d’une année sur l’autre, et on s’attend à ce qu’il soit principalement affecté par la convergence des écarts d’intérêts si l’échelle est stable et en hausse.
Dans le cas de ppop + 17% d’une année sur l’autre, la provision pour dépréciation de la société n’est que de + 5,4% d’une année sur l’autre, ce qui a entraîné une augmentation de 29,8% du bénéfice net de la société mère d’une année sur l’autre, se classant au premier rang des banques cotées et se classant maintenant au deuxième rang derrière Jiangsu, Zhangjiagang et Bank Of Ningbo Co.Ltd(002142) Le taux de croissance des résultats de l’année a encore augmenté de 3,6 PCT par rapport aux trois premiers trimestres, principalement en raison d’une diminution de 23,4% de la provision pour dépréciation au quatrième trimestre par rapport à l’année précédente. Du point de vue de la structure de la provision pour dépréciation, 48,5% de l’échelle de la provision pour dépréciation en 2021 était la dépréciation des investissements financiers, avec une augmentation de 124% d’une année sur l’autre, tandis que l’échelle de la provision pour dépréciation des actifs de crédit n’était que de 60% de celle de l’année précédente. Avec une qualité d’actif stable et excellente, le faible coût du crédit continuera de soutenir la libération de l’espace de performance.
Les prêts à la consommation ont augmenté de façon significative au cours du deuxième semestre de l’année, ce qui a exercé une pression sur l’augmentation de l’écart de taux d’intérêt de la dette active.
En 2021, le taux de croissance des actifs de la Banque de Hangzhou a été de 18,9%, ce qui a encore augmenté par rapport à l’année précédente. Dans l’ensemble, la tendance à l’expansion rapide s’est poursuivie, dans laquelle l’échelle de répartition des actifs entre les banques a diminué (principalement au quatrième trimestre), les actifs de prêt et d’investissement ont augmenté respectivement de + 22% / + 24% d’une année sur l’autre, et la croissance a augmenté d’une année sur l’ Structure spécifique: 1) parmi les prêts, l’échelle des billets a doublé d’une année sur l’autre, les prêts publics et de détail ont augmenté respectivement de 18,3% et 19,2%. Parmi eux, les prêts aux entreprises continuent de se concentrer sur les grandes infrastructures, y compris la conservation de l’eau, l’assainissement de l’environnement, l’électricité, le gaz et d’autres industries, dont l’échelle d’investissement est de + 29% d’une année sur l’autre, Représentant 56,2% du total des prêts aux entreprises, ce qui représente une nouvelle augmentation de 2,5 PCT par rapport au début de l’année; Les prêts de détail stratégiques sont axés sur les prêts à la consommation et les prêts d’exploitation, avec un taux de croissance de l’échelle supérieur à 20%. Il convient de noter que l’échelle du stock de prêts d’exploitation dans le commerce de détail en 2021 a augmenté à 38%, dépassant pour la première fois les prêts hypothécaires. En ce qui concerne la marge au cours de l’année, les prêts aux entreprises au cours du deuxième semestre de l’année sont principalement des billets de banque, la croissance des prêts aux entreprises ralentit généralement, tandis que les ventes au détail et les placements augmentent considérablement. La part des ventes au détail dans l’augmentation trimestrielle des prêts augmente trimestriellement, atteignant 62% au cours du quatrième trimestre, principalement en raison de la réduction de 5% des prêts à la consommation au cours du premier semestre de l’année et de la reprise de la croissance positive au cours du deuxième semestre de l’année, atteignant 30% de plus Du point de vue régional, la proportion de prêts accordés dans la province du Zhejiang et à Shanghai et dans la province du Jiangsu a encore augmenté, ce qui a permis à l’entreprise d’étendre ses activités dans le cadre de la construction intégrée du delta du fleuve Yangtze. Les actifs d’investissement ont augmenté de plus de 23% pendant deux années consécutives. Par rapport à l’année précédente, les actifs obligataires principalement affectés aux obligations d’entreprise ont augmenté les obligations d’État en 2021 (année sur année + 60%, concentrées au deuxième semestre), tandis que l’échelle d’investissement des actifs de capitaux propres, y compris les fonds et les plans de gestion d’actifs, a également augmenté de 20% d’année sur année. Étant donné que le ratio d’adéquation des fonds propres de base de l’entreprise était de 8,43% à la fin de l’année, l’appétit de risque pour la libération d’actifs au cours de l’année a également été limité.
En ce qui concerne le passif, le taux de croissance des dépôts en 2021 était légèrement inférieur à 19,5% du passif total. Le passif actif a été augmenté en fonction des principales possibilités, et l’échelle des obligations à payer a augmenté de 97,4% d’une année sur l’autre. L’échelle des obligations financières et des certificats de dépôt interbancaires a doublé par rapport à l’année précédente, en particulier l’émission des certificats de dépôt interbancaires a été concentrée au deuxième semestre, et la proportion des certificats de dépôt interbancaires des obligations à payer à la fin de l’année a augmenté à 76%. Alors que la croissance des dépôts a été relativement stable au cours de l’année, la part des dépôts à terme, principalement des dépôts à terme des entreprises, a augmenté trimestriellement.
Par conséquent, la pression sur la marge d’intérêt est influencée non seulement par la baisse des prix de l’actif, mais aussi par la structure du passif. L’écart d’intérêt net annuel divulgué par la société est de 1,83%, en baisse de 15 bp d’une année sur l’autre, dont le taux de coût des dépôts est en baisse de 12 bp d’une année sur l’autre, ce qui constitue une certaine couverture pour les prêts aux actifs et les actifs d’investissement en baisse de 26 BP et 22 BP d’une année sur l’autre. En marge, par rapport au niveau de la marge d’intérêt nette de 1,93% (YOY – 3bp) au cours du premier semestre, la pression est principalement exercée au cours du deuxième semestre. D’une part, l’augmentation de l’échelle des billets a limité le prix de l’actif, d’autre part, le coût des dépôts a augmenté au cours du deuxième semestre, et bien que le taux de coût de la dette active ait diminué, la structure a augmenté davantage, ce qui a comprimé l’espace global de la marge d’intérêt. L’écart de taux d’intérêt net trimestriel du quatrième trimestre, mesuré par la moyenne à la fin de la période initiale, a diminué de 4 pb par rapport à l’année précédente, avec une baisse trimestrielle convergente, principalement en raison de la reprise du rendement des actifs et de l’augmentation prévue des prêts de détail à haut rendement Au quatrième trimestre. À l’avenir, le dynamisme du commerce de détail soutiendra également l’écart d’intérêt.
La qualité des actifs est encore renforcée et l’avantage du taux de couverture est important.
La qualité des actifs de Bank Of Hangzhou Co.Ltd(600926) Parmi eux, les taux de NPL des prêts publics et des prêts au détail sont respectivement de 1,17% et 0,35%, avec une baisse annuelle de 30 pb et 10 pb. Les NPL de l’industrie immobilière sont perturbés, augmentant d’environ 1 PCT à 3,78% par rapport au début de l’année et se concentrant sur le deuxième semestre, principalement en raison de l’impact de la situation épidémique sur les clients individuels des prêts immobiliers d’exploitation et de la baisse des revenus locatifs, qui sont ajustés à la baisse et classés en conséquence. Cependant, les paiements d’intérêts à la fin de l’année sont normaux et les garanties sont suffisantes,
En outre, le système de liste blanche des activités immobilières de l’entreprise et plus de 90% des villes centrales centralisées du projet sont entièrement garantis + préparés.
Les prêts axés sur l’intérêt ont également connu une double baisse au quatrième trimestre, avec seulement 0,38% à la fin de l’année; L’ampleur et la proportion des prêts en souffrance ont encore diminué par rapport au milieu de l’année, avec 0,61% à la fin de l’année. Les prêts en souffrance de 90 + / NPL et en souffrance / NPL correspondants n’étaient que de 64,7% et 71,8%, respectivement, ce qui est considéré comme très prudent. La radiation annuelle ne représente que 18,8% de la valeur moyenne de la NPL, de sorte que le taux de production de la NPL calculé avec la radiation supplémentaire est de 0,17%, ce qui est beaucoup plus faible que celui des pairs comparables, et le taux de production est plus faible au deuxième semestre. D’une part, l’excellente qualité des actifs a permis de réduire le taux de coût du crédit à 0,88% au cours de l’année. D’autre part, sous le ralentissement de la libération des stocks non performants et de la provision pour dépréciation, le taux de couverture des provisions a naturellement augmenté à 567,71%, avec une augmentation annuelle de près de 100 PCT et une augmentation trimestrielle de 8,3 PCT. Bien que le ratio d’allocation des prêts ait légèrement diminué en raison de l’augmentation rapide des prêts, il est resté globalement élevé à 4,86%.
Conseils en matière d’investissement
Dans l’ensemble, Bank Of Hangzhou Co.Ltd(600926) À l’heure actuelle, l’entreprise est dans l’année de la promotion d’un nouveau cycle de planification quinquennale (2021 – 2025). Sous la direction de la stratégie du « 255ème plan quinquennal », l’entreprise s’engage à passer d’une transformation axée sur l’échelle à une transformation axée sur l’efficacité. La promotion active de l’échange d’actions après le transfert d’obligations complétera la formation de capital de base et soutiendra une croissance de haute qualité des performances futures.
Compte tenu de la performance du rapport annuel, nous ajustons légèrement le chiffre d’affaires annuel de la compagnie de 30,4 / 34,7 / – milliards de RMB à 32,8 / 37,2 / 42,7 milliards de RMB, et le bénéfice net attribuable à la société mère de 10,2 / 12,2 / – milliards de RMB à 109 / 12,9 / 15,7 milliards de RMB, avec un taux de croissance correspondant de 17,9% / 18,0% / 21,6%; 22 – 24 ans eps1. 64 / 1,97 / – RMB est prévu à RMB 1,75 / 2,09 / 2,55, ce qui correspond au prix de clôture de RMB 15,3 / action le 15 avril 2022, Pb étant respectivement 1,13 / 1,01 / 0,89 fois, ce qui maintient la cote d ‘« achat » de la compagnie.
Conseils sur les risques
1. Le risque que l’ensemble de l’économie ne soit pas réparé à l’avenir comme prévu et que le coût du crédit augmente considérablement;
2. Principaux risques opérationnels de la société, etc.
