Shandong Sun Paper Co.Ltd(002078) ( Shandong Sun Paper Co.Ltd(002078) )
Principaux points d’investissement
Résumé des résultats: la société a publié son rapport annuel 2021, avec un chiffre d’affaires de 32 milliards de RMB (+ 48,2%) en 21 ans; A réalisé un bénéfice net de 2,96 milliards de RMB pour la société mère (+ 51,4%); Le bénéfice net non attribuable à la société mère s’est élevé à 2,93 milliards de RMB (+ 52,5%). Dont un chiffre d’affaires de 8,28 milliards de RMB (+ 39,2%) a été réalisé au quatrième trimestre de 2021; Le bénéfice net attribuable à la société mère s’est élevé à 190 millions de RMB (- 66,7%) et les résultats ont été conformes aux attentes.
Sous l’influence de la hausse des coûts des matières premières et de l’énergie, la marge brute a diminué et le contrôle des coûts a continué d’être optimisé. En 2021, la marge bénéficiaire brute globale de la société était de 17,4% (- 2,1 PP), principalement en raison de la forte augmentation des prix des matières premières, de la pâte de bois et des coûts énergétiques tels que le charbon au cours de la période considérée. Parmi eux, la marge brute de Q1 / Q2 / q3 / Q4 était de 23,4% / 22,1% / 14,4% / 9,9%, le prix de la pâte à papier de Q4 a fortement rebondi et la rentabilité de l’entreprise est tombée au bas de l’histoire (la marge nette de Q4 était de 2,3%). En cas de perte dans certaines entreprises de papier de l’industrie, l’entreprise continue de réaliser des bénéfices positifs, ce qui reflète la capacité exceptionnelle de l’entreprise en matière de contrôle des coûts et de résistance aux risques. Plus précisément, la marge bénéficiaire brute du papier culturel non couché / papier couché / papier électrique et vapeur / pâte chimique / pâte dissoute / papier domestique / papier de film de douche / carton Kraft était respectivement de 16,0% (- 6,5 PP) / 19,7% (- 5,7 PP) / 18,0% (- 13 PP) / 21,2% (+ 0,7 PP) / 23,0% (+ 26,5 PP) / 4,1% (- 18,6 PP) / 22,3% (- 4,4 PP) / 15,4% (- 0,9 PP). En ce qui concerne le taux des dépenses, le taux total des dépenses en 2021 est de 6,4% (- 1,5 PP), dont 0,4% (- 0,1 PP) / 2,5% (- 0,5 PP) / 1,8% (- 0,7 PP) / 1,7% (- 0,2 PP). Grâce à l’augmentation de la marge brute, à la baisse du taux des dépenses et à la baisse du taux d’imposition sur le revenu, la marge nette de la société a augmenté de 0,2 PP à 9,3% d’une année sur l’autre et sa rentabilité est restée stable.
Les principaux produits sont brillants et le papier kraft / papier culturel / pâte dissoute apporte une contribution importante. En ce qui concerne le Sous – produit, en 2021, l’entreprise a contribué au chiffre d’affaires de 98,7 milliards de yuan (+ 136,6%) / 86,7 milliards de yuan (+ 20,3%) / 4,1 milliards de yuan (+ 16,8%) / 3,26 milliards de yuan (+ 49,5%) / 1,83 milliard de Yuan (+ 2,3%) / 1,83 milliard de yuan (+ 2,3%) / 1,16 milliard de yuan (+ 95,0%) / 1,17 milliard de yuan (+ 10,7 milliards de yuan (+ 34,9%) / 1,07 milliard de yuan (+ 34,9%) / 1,17 milliard de yuan (+ 34,9%) / 1,34%) / 1,16 milliard de yuan (+ 95,0%) / 1,16,1 milliard de yuan (+ 95,0%) / 1 milliard de yuan (+) / 530 millions de RMB (+ 277,13%), La part des revenus était respectivement de 30,9% / 27,1% / 12,8% / 10,2% / 5,7% / 5,0% / 3,6% / 2,7% 1,7%. Au cours de la période considérée, l’échelle des revenus de toutes les catégories a augmenté à des degrés divers, parmi lesquels le principal produit, le carton Kraft, a connu la croissance la plus rapide et a contribué à 55,1% à la croissance des revenus totaux. Au cours de la période considérée, les ventes de papier et de pâte à papier se sont élevées respectivement à 5,23 millions de tonnes (+ 37,6%) et 1,07 million de tonnes (10,3%) et ont maintenu un rythme de croissance relativement rapide malgré la faiblesse de la demande finale l’an dernier. Par région, le chiffre d’affaires intérieur / extérieur a atteint 31,51 milliards de RMB (+ 48,7%) / 490 millions de RMB (+ 24,1%), Représentant 98,5% / 1,5% du chiffre d’affaires.
La capacité de production continue d’augmenter et le modèle stratégique des « trois bases » prend forme. Dans le contexte de la reprise progressive de la prospérité globale de l’industrie chinoise de la pâte à papier et de la forte demande mondiale de produits du papier, l’entreprise a continué d’accroître sa capacité de production pour répondre aux changements de la demande des clients. Au cours de la période considérée, la production totale de produits du papier et de la pâte à papier de l’entreprise était de 5,36 millions de tonnes et 1,13 million de tonnes respectivement. Avec la production d’essai réussie du projet de pâte à papier dans le Parc Beihai de la base de Guangxi, le modèle stratégique des « trois La production totale de pâte atteindra un nouveau niveau de 10 millions de tonnes, en hausse de 54,1% par rapport à l’année précédente. L’entreprise devrait maintenir une tendance à la hausse stable de la rentabilité et consolider davantage la barrière des coûts dans le cadre du taux d’autosuffisance en matières premières et de l’intégration en amont et en aval.
Prévisions de bénéfices et conseils en matière d’investissement. On estime que le SPE de la compagnie sera de 1,16 Yuan, 1,36 yuan et 1,56 Yuan respectivement de 2022 à 2024, et que le PE correspondant sera 10 fois, 9 fois et 8 fois respectivement, afin de maintenir la cote d ‘« achat ».
Indice de risque: risque de fluctuation importante des prix des matières premières; Le risque de fluctuations importantes des prix du papier; Risque que le projet d’investissement ne soit pas mis en production comme prévu.
