Sunstone Development Co.Ltd(603612) ( Sunstone Development Co.Ltd(603612) )
Principaux points d’investissement
Événement: Sunstone Development Co.Ltd(603612) publier le rapport annuel 2021. Au cours de la période considérée, la société a réalisé un chiffre d’affaires d’exploitation de 9458 milliards de RMB, en hausse de 61,65% d’une année sur l’autre, un bénéfice net attribuable à la société mère de 620 millions de RMB, en hausse de 189,64% d’une année sur l’autre, et un bénéfice net non attribuable à la société mère de 614 millions de RMB, en hausse de 193,47% d’une année sur l’autre Au cours des 21 dernières années, Q4 a réalisé un chiffre d’affaires d’exploitation de 2850 milliards de RMB, en hausse de 57,45% d’une année sur l’autre et de 6,25% d’une année sur l’autre, avec un bénéfice net de 146 millions de RMB pour la société mère, en hausse de 50,64% d’une année sur l’autre et en baisse de 19,74% d’une année sur l’
Au cours de la période considérée, la quantité et le prix des principales anodes précuites ont augmenté, ce qui a entraîné une forte croissance des résultats de l’entreprise.
Du point de vue du volume, la production d’anodes précuites de la société au cours de la période considérée a atteint 2 074800 tonnes (YOY + 9,14%), dont 6 100 tonnes (YOY + 1,67%) de production OEM; Les ventes d’anodes précuites ont atteint 2 024900 tonnes (YOY + 5,00%), dont 643100 tonnes (YOY + 11,55%) de ventes à l’exportation et 1 381800 tonnes (YOY + 2,21%) de ventes en Chine.
Du point de vue des prix, au cours de la période considérée, les prix des principaux produits d’anodes précuites de l’entreprise ont considérablement augmenté. Selon les données de Baichuan, le prix moyen des anodes précuites en 2021 était de 455126 yuan / tonne (YOY + 52,32%). En 2021, le prix des produits anodiques a augmenté de façon significative, ce qui a entraîné une forte augmentation des revenus de l’entreprise.
Du point de vue des coûts, le coût de production d’une seule tonne d’anodes de l’entreprise au cours de la période considérée était de 328104 yuan / tonne (YOY + 45,26%), les principales matières premières de l’entreprise, le coke de pétrole et le brai de charbon, ont augmenté respectivement de 76,95% et 88,90% en 2021, et l’augmentation rapide des principales matières premières a entraîné une hausse des coûts de production de l’entreprise.
En ce qui concerne le bénéfice brut d’une tonne, le bénéfice brut d’une tonne d’anodes de l’entreprise était de 729,49 yuan / tonne (YOY + 62,2%) au cours de la période considérée. Selon notre estimation, le bénéfice brut d’une tonne de l’industrie en 2021 était de 152,45 yuan / tonne (YOY + 39,25%), l’avantage concurrentiel de l’entreprise était important, et le bénéfice brut d’une tonne était encore significativement supérieur à la moyenne de l’industrie.
Les taux de dépenses de la compagnie ont diminué au cours de la période visée par le rapport. Au cours de la période visée par le rapport, l’effet de la gestion et du contrôle des dépenses de la compagnie a été remarquable. Le taux des dépenses de la compagnie au cours de la période de 21 ans était de 5,59%, soit une diminution de 2,17 PCTs par rapport à la même période l’an dernier. Plus précisément, 1) Le taux des dépenses de vente a diminué de 0,86% → 0,51%, soit 0,35 PCTs, principalement en raison de la baisse de 33,27% et 93,77% respectivement de la Commission de vente et du fret; Le taux des dépenses de gestion est passé de 3,97% à 3,39%, en baisse de 0,58 PCTs, principalement en raison de l’augmentation des salaires des employés afin d’atteindre l’objectif prévu, mais en raison de l’augmentation des recettes de vente, le taux des dépenses de gestion de l’entreprise a diminué; Le taux des dépenses financières est passé de 2,93% → 1,69%, en baisse de 1,27 PCTs, principalement en raison de la diminution de 45,13% de la perte de change de la compagnie au cours de la période en cours d’une année sur l’autre et de la réduction significative des dépenses financières de la compagnie; Le taux des d épenses de R & D est passé de 1,55% → 1,46%, en baisse de 0,09 PCTs. Au cours de la période considérée, de nouveaux projets de la société ont été entièrement promus et le prix des matières premières a augmenté. Les dépenses de R & D ont également augmenté de 52,54% à 138 millions de RMB.
Au cours de la période considérée, de nouveaux projets ont été mis en service et la logique de croissance a été continuellement mise en œuvre. Au cours de la période visée par le rapport, le projet de Shanghai Pudong Development Bank Co.Ltd(600000) tonnes de la phase I de 900000 tonnes de matériaux carbonés de sotong Yun Al a été mis en service à la fin de 2021. À la fin de 2021, la capacité totale d’anode précuite de la société était de 2,52 millions de tonnes, ce qui correspond à une capacité de capitaux propres de 1,87 million de tonnes; La construction du projet de 300000 tonnes de la phase II de sotong Cloud Aluminum débutera à la fin de 2021 ou sera achevée et mise en service à la fin de 22 ans. Le projet de superposition de 350000 tonnes d’anodes de sotong Yuheng est en préparation. La capacité d’anode de l’entreprise devrait atteindre 3,17 millions de tonnes à la fin de 2022, ce qui correspond à une capacité d’capitaux propres de 2,27 millions de tonnes, réalisant une croissance rapide de la capacité d’anode; Dans le contexte du « déplacement du Nord vers le Sud » de la Chine et de la mise à niveau de la capacité d’anode de soutien des usines d’aluminium à l’étranger, l’entreprise continue de promouvoir l’aménagement du Nord – Ouest, du Sud – Ouest, du Shandong et de l’étranger en tirant parti de l’avantage concurrentiel global des chefs de file de l’industrie. Au cours de la période couverte par le quatorzième plan quinquennal, on s’attend à ce que la capacité d’anode précuite de Shanghai Pudong Development Bank Co.Ltd(600000) tonnes par an soit mise en service, et la
Les matériaux cathodiques Lithium – ion sont disposés dans la direction du développement de “Green Electric + new carbon materials” afin d’élargir l’espace d’accroissement. En avril 22, l’entreprise a annoncé qu’elle avait l’intention d’investir 720 millions de RMB dans la première phase du projet d’intégration de 50 000 tonnes de matériaux cathodiques pour batteries lithium – ion avec une production annuelle de 200000 tonnes. Les matériaux cathodiques au carbone sont fortement liés et reliés aux matériaux, à l’équipement de production et au processus de l’anode précuite principale de l’entreprise. L’entreprise peut ou non tirer pleinement parti des avantages techniques, de l’expérience, de l’approvisionnement centralisé et de l’approvisionnement mondial. Il peut optimiser les coûts de construction et d’exploitation du projet et améliorer l’efficacité de la production. Sous l’impulsion de la croissance continue de l’industrie des nouveaux véhicules énergétiques, l’industrie des matériaux cathodiques au lithium ouvrira un nouvel espace de croissance pour l’entreprise.
Prévision des bénéfices et suggestion d’investissement: l’entreprise est le chef de file de l’industrie chinoise des anodes précuites, avec un avantage concurrentiel global exceptionnel, et la logique de croissance de l’entreprise principale continue d’être mise en œuvre. Entre – temps, la disposition des matériaux cathodiques Lithium – électricité de l’entreprise devrait ouvrir un nouvel espace de croissance pour l’entreprise. Nous prévoyons que la production d’anodes précuites de l’entreprise au cours des 22 à 24 dernières années sera respectivement de 262 / 322 / 3,82 millions de tonnes, et le prix de vente des anodes précuites sera ajusté de 6 000 / 6 100 / 6 200 yuan / tonne. Le bénéfice net attribuable à la société mère au cours des 22 à 24 dernières années sera respectivement de 7,69 / 9,29 / 1 108 millions de yuan (estimé précédemment à 745 / 976 millions de yuan au cours des 22 à 23 dernières années) et le PE au cours des 22 à 24 dernières années sera respectivement de 12 / 10 / 8, ce qui maintiendra la cote d ‘« achat » de l’entreprise.
Événement de rappel des risques: risque de fluctuation des prix des matières premières; Risque de fluctuation des prix des anodes précuites; Risque de récurrence des épidémies; Risque de fluctuation des taux de change; Risque que la demande d’anodes précuites dans l’industrie de l’aluminium électrolytique ne soit pas aussi élevée que prévu; Le calendrier de construction du projet est inférieur aux risques prévus, etc.
