Événement: au premier trimestre de 2022, le PIB a augmenté de 4,8% (prévision: 4,8%), la valeur ajoutée industrielle a augmenté de 6,5% d’une année sur l’autre, la société a augmenté de 3,3% d’une année sur l’autre et l’investissement en immobilisations a augmenté de 9,3% d’une année sur l’autre (prévision: 8,6%). Parmi eux, 10,5% des investissements dans les infrastructures, 15,6% dans l’industrie manufacturière et 0,7% dans l’immobilier.
PIB: le PIB du premier trimestre de 2022 a augmenté à 4,8% d’une année sur l’autre, ce qui est conforme à nos attentes; La même proportion de la base d’élimination est légèrement inférieure à 2021q4 et la proportion de l’anneau est légèrement inférieure à la saisonnalité avant l’éclosion, ce qui indique que l’économie est toujours à la baisse.
Au cours d’un seul trimestre, le PIB réel du premier trimestre de 2022 a augmenté de 4,8% d’une année sur l’autre, soit 0,8 point de pourcentage de plus que la valeur précédente, c’est – à – dire qu’il s’est amélioré par rapport au quatrième trimestre de 2021; Toutefois, si l’on exclut l’effet de base, ce taux de croissance n’est pas élevé, c’est – à – dire que le taux de croissance composé de trois ans du PIB du premier trimestre de 2022 est de 4,9%, soit un peu moins de 5,2% du taux de croissance composé de deux ans du quatrième trimestre de 2021; Le ratio trimestriel ajusté est de 1,3%, bien qu’il soit supérieur à 0,5% au cours de la même période en 2021, mais inférieur à 1,7% au cours de la même période en 2015 – 2019 avant l’épidémie, ce qui indique que l’économie est toujours à la baisse. En ce qui concerne les sous – industries, la valeur ajoutée des industries primaires, secondaires et tertiaires a changé de – 0,4, 3,3 et – 0,6 point de pourcentage par rapport à la valeur précédente, respectivement, pour atteindre 6,0%, 5,8% et 4,0%; Par rapport à la même période en 2021, le taux de croissance composé de deux ans a changé de 3,7, – 0,2, – 0,6 points de pourcentage, ce qui montre que le taux de croissance de la valeur ajoutée de trois produits a diminué le plus clairement, reflétant l’impact de l’épidémie de mars sur l’industrie des Services. Du côté du revenu, le revenu disponible réel cumulé par habitant au premier trimestre de 2022 était de 5,1% d’une année sur l’autre, soit un peu plus que le taux de croissance réel du PIB de 4,8%, et l’écart de croissance entre l’économie et le revenu a encore diminué (4,6%, 0,7%, 0,1%, 0%, – 0,3% au premier trimestre de 2021); Le revenu disponible réel cumulé par habitant dans les zones urbaines et rurales était respectivement de 4,2% et 6,3% d’une année sur l’autre. Bien que la différence de taux de croissance du revenu entre les zones urbaines et rurales ait légèrement augmenté par rapport à la période précédente, elle est restée faible et le déséquilibre entre les zones urbaines et rurales n’est pas important. En ce qui concerne la structure des revenus, si le taux de croissance composé de 2022q1 et 2021q4 est comparé, en fait, le taux de croissance des revenus de la propriété des résidents a considérablement diminué au premier trimestre de cette année, passant de 8,4% à 6,1%, ce qui est également le principal sous – élément qui ralentit le taux de croissance des revenus nominaux des résidents, peut – être en raison du ralentissement de l’immobilier et de l’ajustement du marché des capitaux. Le revenu salarial des résidents est relativement stable. Dans l’ensemble, d’une année sur l’autre, le PIB du premier trimestre de 2022 est conforme à nos attentes, et le taux de croissance d’une année sur l’autre est légèrement inférieur à l’ampleur saisonnière avant l’épidémie. À l’avenir, nous devons continuer à prêter attention à la perturbation de l’industrie tertiaire causée par l’épidémie, ainsi qu’à l’influence de l’immobilier et du marché des capitaux sur le revenu de propriété des résidents, ce qui aura une incidence supplémentaire sur la volonté de consommation et la capacité de consommation
Production: le taux de croissance de la production industrielle a diminué d’une année sur l’autre, et le taux de croissance de la production industrielle a été inférieur à celui de la production saisonnière, principalement en raison de la consommation en aval et de la fabrication en aval; En raison de l’impact de l’épidémie et du ralentissement de l’immobilier, le boom des services a fortement diminué.
1. Le taux de croissance de la production industrielle a diminué, la consommation en aval et le taux de croissance de la fabrication en milieu de cours d’eau ont été fortement ralentis, et le rythme trimestriel de l’anneau est encore inférieur au rythme saisonnier.
Le taux de croissance de la production industrielle a diminué d’une année sur l’autre, et le taux de croissance de l’ajustement trimestriel de l’anneau est inférieur à celui de la saisonnalité. Le taux de croissance de la valeur ajoutée industrielle d’une année sur l’autre mesure le taux de croissance réel de la production industrielle après déduction des variations des prix. Les données montrent que la valeur ajoutée de l’industrie a augmenté de 5% d’une année sur l’autre en mars et de 6,5% d’une année sur l’autre, en baisse par rapport à 7,5% d’une année sur l’autre en janvier – février, et que le taux de croissance de la production industrielle a diminué. Par rapport à l’année précédente, la valeur ajoutée industrielle a été ajustée à 0,39% d’une année sur l’autre en mars, ce qui est inférieur à 0,6% d’une année sur l’autre et à 0,55% d’une année sur l’autre de la moyenne des quatre dernières années (à l’exclusion des valeurs anormales de 2020), ce qui indique que la croissance de la production industrielle a été inférieure à la saisonnalité. Dans l’ensemble, le ralentissement de la croissance de la production industrielle est principalement affecté par les industries manufacturières en aval et les industries de consommation en aval, qui sont liées à la perturbation de l’épidémie. La valeur cumulée des livraisons à l’exportation n’a diminué que de 2,5 points de pourcentage à 14,4% par rapport à la valeur précédente, ce qui indique que la demande extérieure reste résiliente.
Du point de vue de l’industrie, la consommation en aval et la fabrication en milieu de cours d’eau ont un grand impact, qui est lié à des facteurs tels que la pression sur les coûts et l’impact de l’épidémie. Les industries en amont, telles que l’extraction et le lavage du charbon, les produits minéraux non métalliques, la fusion et le calandrage des métaux ferreux, la fusion des métaux non ferreux et d’autres industries, se sont nettement renforcées en mars par rapport à février, ce qui peut être lié à l’augmentation des prix des matières premières en amont, à l’expansion de la production et à la promotion de la construction d’immobilisations; En mars, la production de coke, de dix métaux non ferreux et de ciment a augmenté plus rapidement qu’en février. Par rapport à la valeur précédente, la baisse du taux de croissance est principalement due à l’industrie de la fabrication de vin, de boissons et de thé raffiné en aval, à l’industrie textile, ainsi qu’à l’industrie des produits métalliques en aval, à l’industrie de la fabrication d’équipements généraux et à l’industrie de La fabrication d’automobiles, qui sont liées à la hausse des coûts des matières premières en amont et à l’épidémie.
2. En raison de l’impact de l’épidémie et du ralentissement des ventes immobilières, le boom des services a diminué. L’indice de production de l’industrie des services a diminué de 0,9% d’une année sur l’autre en mars et de 2,5% d’une année sur l’autre, soit 1,7 point de pourcentage de moins qu’en janvier – février, ce qui est encore inférieur à la situation de l’industrie des services de l’année dernière (Le taux de croissance composé sur deux ans de l’indice de production de l’industrie des services en 2021 se situait entre 4,4% et 6,7%), en raison de la récurrence de l’épidémie et de la faiblesse des ventes immobilières, comme la baisse de 4,4 points de pourcentage de l La superficie des logements commerciaux dans les 30 grandes et moyennes villes était de – 47,3% (environ – 30% en janvier – février).
Investissement en immobilisations: la tendance à la baisse se poursuit dans l’immobilier, l’investissement dans l’industrie manufacturière, à l’exclusion de l’effet de base, est faible et la croissance stable de la construction d’immobilisations est soutenue.
Au premier trimestre, les investissements en immobilisations ont diminué de 2,9 points de pourcentage pour atteindre 9,3% en janvier – février par rapport à janvier – février. Le taux de croissance moyen composé sur trois ans était de 4,82%, ce qui a dépassé les attentes du marché.
Immobilier: l’investissement est meilleur que prévu, la baisse des ventes de terrains augmente; L’effet d’atténuation de la pression sur les fonds du côté du financement n’est toujours pas évident; Les politiques du côté de la demande peuvent être renforcées. Plus précisément: premièrement, le côté investissement reste faible. L’investissement immobilier cumulé de janvier à mars a chuté de 3,0 points de pourcentage à 0,7% par rapport à la valeur précédente, ce qui indique que les facteurs de prix et les dépenses d’achat de terrains ont contribué de façon significative à l’asymétrie. À l’avant – plan, la baisse des ventes, de l’acquisition de terrains et des nouveaux travaux de construction s’est accrue, la superficie des ventes de logements commerciaux en janvier – mars étant de – 13,8% (valeur précédente – 9,6%), la superficie des achats de terrains de – 42,3% (valeur précédente – 41,8%) et la superficie des nouveaux travaux de construction de – 17,5% (valeur précédente – 12,2%); À l’arrière, la surface finie est tombée à – 11,5% d’une année sur l’autre (contre – 9,8% à l’avant). Il convient de noter que l’impact de l’épidémie sur les ventes immobilières est encore résiduel. Le volume de passagers du métro est considéré comme l’indice de mesure du rayon de vie et de consommation des résidents, qui est en avance d’environ 3 semaines sur la zone de transaction des maisons commerciales de 30 villes. La semaine dernière, le volume quotidien moyen de passagers du métro dans les 10 villes du pays était de 15,09 millions de personnes, en baisse de 66% par rapport au Sommet du début de mars. On s’attend à ce que l’impact de l’épidémie sur les ventes immobilières ne puisse pas être entièrement atténué
Deuxièmement, le financement n’a pas encore été sensiblement amélioré. De janvier à mars, les sources de financement du développement ont totalisé – 19,6% d’une année sur l’autre, la baisse de l’autofinancement a diminué de 1,4 point de pourcentage à – 4,8%, et le crédit, les dépôts et les avances ainsi que les prêts hypothécaires personnels de la Chine ont continué de baisser. À l’heure actuelle, les fonds du côté du financement sont biaisés en faveur des entreprises centrales et des entreprises d’État, les retombées des entreprises privées sont insuffisantes, les obligations immobilières chinoises en dollars américains arrivent à échéance au deuxième trimestre et le risque de défaut de paiement augmente encore.
Troisièmement, la politique doit être renforcée. Depuis le début du printemps, plus de 70 villes ont mis en place des politiques d’assouplissement immobilier, principalement dans les villes de troisième et quatrième niveaux, et les mesures de réglementation et de contrôle ont progressivement montré l’exhaustivité, y compris de nombreuses mesures de réglementation et de contrôle de l’immobilier du Yunnan “25”, Lanzhou, Lishui et d’autres villes, mais n’ont pas encore été étendues aux villes de haute énergie, de sorte que la chaîne de vente – financement – investissement est difficile à réchauffer à court terme. Dans la demande d’investissement immobilier deux faibles, le projet de sécurité d’occupation peut – il réduire la forte vague? Parmi eux, nous avons estimé que l’investissement supplémentaire de 256,1 milliards de RMB et l’investissement immobilier d’environ 1,74% en 2022 dans les trois grands projets de logements abordables, dans lesquels l’attraction négative de la remise ne peut être ignorée, et la « propriété stable» doit encore être renforcée par des politiques.
Industrie manufacturière: l’industrie manufacturière haut de gamme a un paysage relativement élevé et une forte traînée de sous – produits automobiles. L’investissement dans l’industrie manufacturière a augmenté de 15,6% d’une année sur l’autre de janvier à mars. L’effet de base est évident. Le taux de croissance composé sur trois ans de l’investissement dans l’industrie manufacturière de janvier à mars 2022 est de 3,9%, ce qui est inférieur au taux de croissance moyen composé sur deux ans de 5,4% de l’ensemble de l’année 2021. Du point de vue de l’industrie, par exemple, la fabrication de produits chimiques, l’industrie de la fusion et du calandrage des métaux non ferreux, l’industrie des produits métalliques, les machines électriques, les communications informatiques et l’électronique, la fabrication de médicaments, la fabrication de machines et d’équipements électriques, la fabrication d’équipements spéciaux et d’autres produits de fabrication de haut de gamme ont obtenu de meilleurs résultats, avec un taux de croissance moyen composé de 17,2%, 13,9%, 9,3% et 8,5% sur trois ans, et l’industrie automobile a été sous pression en raison de l’épidémie L’effet de débordement causé par le blocage de la production finale et la pénurie d’approvisionnement est une perturbation majeure de la restauration marginale de la production d’investissement industriel au deuxième trimestre.
L’investissement dans la construction d’immobilisations a continué d’augmenter et Q2 a encore augmenté. Le taux de croissance de l’infrastructure générale Q1 est de 10,48%, en hausse de 1,87 point de pourcentage par rapport à 8,61% en janvier – février 2022, ce qui est proche de 9 à 10% prévu dans l’évaluation des données économiques de la première année; Le taux de croissance de l’infrastructure étroite (à l’exclusion de l’électricité) est de 8,5%, contre 8,1% auparavant. Derrière la forte augmentation de la construction d’immobilisations, il y a le report des projets au quatrième trimestre de l’année dernière, l’émission anticipée d’obligations spéciales, la préparation active de grands projets clés au premier trimestre de cette année, le démarrage de plusieurs provinces et la formation rapide de la charge de travail physique causée par de nombreux facteurs. Du point de vue de l’industrie, l’investissement dans le transport ferroviaire et le transport routier est relativement faible, et le taux de croissance des autres industries est supérieur à 8%, dont 7,6%, 10% et 9,6% respectivement pour l’industrie de la production et de l’approvisionnement en eau de chauffage électrique, l’industrie de la gestion de l’eau et l’industrie postale du transport et de l’entreposage.
Au cours du premier trimestre, les fonds et les projets ont été combinés pour stimuler la construction d’immobilisations, ce qui a confirmé notre jugement précédent (voir le rapport « Pourquoi sommes – nous optimistes à l’égard de la construction d’immobilisations? »). En ce qui concerne les fonds, l’émission globale d’obligations spéciales a été avancée et l’échelle des investissements dans la construction d’immobilisations a augmenté. Au 18 avril, l’échelle totale des émissions d’obligations spéciales en 2022 était de 1317320 milliards de RMB, dont 461,7 milliards de RMB, soit 35%; En ce qui concerne les projets, au 15 avril, l’investissement total prévu dans 26 grands projets provinciaux était de 11,2 billions de RMB, et l’investissement total prévu dans 123 grands projets provinciaux était de 9,71 billions de RMB selon des critères comparables, avec un taux de croissance annuel de 12,0%.
En rétrospective, le 30 mars, la réunion ordinaire de l’État a proposé de « déployer des obligations d’État pour accroître l’investissement effectif et décider de lancer un nouveau lot de projets de conservation de l’eau avec des conditions mûres ». Le 6 avril, la réunion ordinaire de l’État a souligné que « mettre la croissance stable dans une position plus importante » et la certitude d’une croissance élevée de la construction d’immobilisations a été encore renforcée. Toutefois, au premier trimestre, les entreprises immobilières ont pris des terrains avec prudence et ont vendu plus de terrains, ce qui a encore accru la pression financière locale. Auparavant, nous avons estimé que la source du Fonds de construction d’immobilisations en 2022 était de 5,9%. L’investissement dans la construction d’immobilisations au cours du deuxième semestre de l’année pourrait être tout à fait opposé à celui de 2021 et présenter le « projet et d’autres fonds». Le complément de la source du Fonds doit être observé, ce qui suggère la possibilité d’émettre des « obligations spéciales du trésor». On s’attend à ce que le taux de croissance des infrastructures du deuxième trimestre de 2022 se situe entre 7% et 9%. Le rythme est élevé avant et bas après, et le taux de croissance annuel est de 5,9%.
Consommation et emploi: l’épidémie s’est propagée en plusieurs points en mars et la prévention et le contrôle ont continué de s’intensifier, ce qui a entraîné une forte pression sur les sous – catégories de consommation. Le taux de chômage a maintenu la tendance à la hausse. À l’heure actuelle, le point d’inflexion de l’épidémie en Chine est apparu à titre préliminaire. Par la suite, une coordination étroite des politiques de promotion de la consommation et de stabilisation des moyens de subsistance est encore nécessaire pour renforcer la confiance des résidents et libérer leur potentiel de consommation.
En ce qui concerne la consommation, influencée par la situation épidémique, la société zéro a chuté à 3,3% d’une année sur l’autre en mars, a diminué de 3,4 points de pourcentage par rapport à la valeur précédente et a diminué de – 3,5% d’une année sur l’autre au cours du mois en cours, a diminué de 10,2 points de pourcentage par rapport à la valeur précédente. En ce qui concerne l’industrie, les produits pétroliers, les boissons, le tabac et l’alcool, les fournitures de bureau, les céréales et l’huile ont augmenté de 19,7%, 11,8%, 11,8%, 10,6% et 9,3% d’une année sur l’autre. Les appareils ménagers, la décoration architecturale, l’automobile et le mobilier ont diminué de 6,8, 2,4, 4,2 et 1,1% par rapport à la valeur précédente. La propagation rapide de l’épidémie en mars a été caractérisée par de nombreux points, un large éventail et des fréquences fréquentes, et les mesures de prévention et de contrôle dans le cadre de la politique de nettoyage dynamique ont continué de s’améliorer, ce qui a entraîné une baisse des activités des consommateurs et des services. D’une part, la propagation de l’épidémie a limité le désir de consommation des résidents et a augmenté passivement la proportion d’épargne préventive, ce qui s’est traduit par une augmentation et une diminution de la volonté de consommation et d’épargne dans l’enquête par questionnaire auprès des déposants urbains de la Banque centrale au premier trimestre, qui a diminué de 1,0 point de pourcentage à 23,7% et augmenté de 2,9 points de pourcentage à 54,7% par rapport au trimestre précédent; D’autre part, le rayon de vie et de consommation des résidents est de plus en plus limité par la prévention et le contrôle, ce qui entraîne une partie de la demande de consommation qui ne peut être satisfaite, et la consommation de contact qui dépend de la situation réelle hors ligne est directement touchée. À l’avenir, la réunion ordinaire du 13 avril a mis l’accent sur « le déploiement d’initiatives de promotion de la consommation, la promotion de la consommation de services tels que les soins de santé, les soins aux personnes âgées et l’éducation, le soutien à la consommation de nouveaux véhicules énergétiques et la construction de piles de Recharge ». À l’heure actuelle, le point d’inflexion de la situation épidémique est apparu à titre préliminaire. Les politiques futures de promotion de la consommation et de stabilisation des moyens de subsistance devraient être étroitement coordonnées et synergiques, stabiliser les principaux acteurs du marché des services aux consommateurs, et
En ce qui concerne l’emploi, le taux de chômage dans les enquêtes urbaines a augmenté de 0,3 point de pourcentage à 5,8% par rapport à la valeur précédente, ce qui est déjà supérieur au Centre du taux de chômage annuel de 5,5%. Le taux de chômage dans les enquêtes auprès des travailleurs âgés de 25 à 59 ans a augmenté de 0,4 point de pourcentage à 5,2%. Les deux indicateurs indiquent que la situation actuelle de l’emploi est grave pendant cinq mois consécutifs et que le taux de chômage au deuxième trimestre est toujours supérieur à l’objectif. Selon les données du Bureau de statistique, cette année, la main – d’œuvre urbaine chinoise a augmenté d’environ 16 millions de personnes, atteignant un nouveau sommet au cours des dernières années. La stabilité de l’emploi repose sur une croissance stable. La perturbation de l’épidémie et les défis en matière d’emploi pointent vers la Force continue d’une croissance stable.
Conseils sur les risques
La politique monétaire s’est resserrée au – delà des attentes, la baisse de l’immobilier a été plus rapide que prévu et la mise en œuvre de la politique n’a pas été aussi vigoureuse que prévu.
