Asymchem Laboratories (Tianjin) Co.Ltd(002821) ( Asymchem Laboratories (Tianjin) Co.Ltd(002821) )
Guide du rapport
Les grandes commandes continuent de progresser et la tendance à l’amélioration de la rentabilité tout au long de l’année est positive. Nous soulignons que le taux de croissance composé des revenus de l’entreprise de 2022 à 2025 accélérera la certitude et maintiendra la cote d ‘« achat ».
Principaux points d’investissement
Aperçu des résultats: Nous prévoyons une forte croissance des activités en dehors des grandes commandes près d’un milliard de RMB au Q1
2022q1 résultats: les revenus se sont élevés à 2 062 millions de RMB (yoy165,28%), le bénéfice net attribuable à la mère s’est élevé à 499 millions de RMB (yoy223,59%) et le bénéfice non net a été déduit de 486 millions de RMB (yoy275,76%). Les flux de trésorerie nets provenant des activités d’exploitation se sont élevés à 205 millions de RMB (yoy103,27%), ce qui est inférieur au bénéfice net, principalement en raison de l’augmentation des stocks de Q1 due à l’exécution de grandes commandes.
Analyse de la croissance: les points saillants ne sont pas seulement les grandes commandes
En plus des commandes importantes, les revenus des entreprises en stock continuent de croître rapidement. Conclusion de base: Nous prévoyons que les recettes confirmées des grandes commandes des sociétés pharmaceutiques américaines se situeront entre 970 et 1,05 milliard de RMB, les recettes des petites molécules cdmo non grandes commandes se situeront entre 860 et 930 millions de RMB et les recettes des entreprises émergentes se situeront autour de 140 millions de RMB. À l’exclusion des grandes commandes des compagnies pharmaceutiques américaines, les revenus de YOY devraient se situer entre 30% et 39% (principalement en raison de la forte croissance des entreprises émergentes), avec une forte croissance et une tendance à la poursuite. Analyse d’entreprise: Selon l’annonce du premier rapport trimestriel, nous avons divisé comme suit: 2022q1 Small Molecular cdmo Business a augmenté de 165,9% d’une année sur l’autre. 2021q1 Hong Kong Stock prospectus a révélé la structure des revenus. Nous prévoyons que 2022q1 Small Molecular Clinical + commercial cdmo revenue sera près de 1,9 milliard. Nous supposons que le taux de croissance de 20% – 30% de non – covid – 19 Small Molecular cdmo, ce qui signifie que le revenu de non – Big order small molecular cdmo Business est de 860 – 930 millions, et les grandes commandes correspondantes peuvent être de 97 – 1,05 milliard. 2022q1 le chiffre d’affaires des entreprises émergentes est proche de 140 millions de yuans (calculé sur la base du chiffre d’affaires divulgué dans le premier rapport trimestriel yoy157,4%), de sorte que le chiffre d’affaires des entreprises autres que les grandes commandes yoy30% – 39% (axé sur les entreprises émergentes).
Rentabilité: amélioration d’une année sur l’autre, tendance à la hausse toute l’année
La marge bénéficiaire brute de 2022q1 a augmenté de 2,37 PCT d’une année sur l’autre de 45,24%. Nous pensons que l’augmentation de la marge bénéficiaire brute provient, d’une part, de l’augmentation des avantages à grande échelle résultant de l’exécution de grandes commandes et, d’autre part, de la faible base sous l’influence de l’échange de 2020q1. Le taux d’intérêt net a augmenté de 4,36 PCT d’une année sur l’autre de 24,22%, principalement en raison de la baisse du taux des dépenses de 7,36 PCT (le taux des dépenses de gestion et le taux des dépenses de R & D ont diminué respectivement de 4,78 PCT et 4,39 PCT). Nous sommes optimistes que l’amélioration des avantages à grande échelle dans l’exécution des grandes commandes entraînera une tendance à l’amélioration de la rentabilité tout au long de l’année.
Prévision et évaluation des bénéfices
Nous nous attendons à ce que le SPE de la société soit de 10,12, 10,55 et 11,30 RMB / action en 2022 – 2024 et que le prix de clôture du 20 avril 2022 soit 29 fois plus élevé que celui de 2022 (28 fois plus élevé qu’en 2023), ce qui maintient la cote « buy – in ».
Conseils sur les risques
Risque de ralentissement des investissements mondiaux dans la recherche et le développement de médicaments innovants, risque de développement de nouvelles entreprises inférieur aux attentes, risque de concurrence, risque de change, risque de livraison de commandes inférieure aux attentes, risque de lancement de nouvelles capacités inférieur aux attentes.
