China Merchants Bank Co.Ltd(600036) ( China Merchants Bank Co.Ltd(600036) )
Aperçu des données
2022q1 bénéfice net du parent + 12,5% d’une année sur l’autre, taux de croissance de – 10,7 PC, chiffre d’affaires de + 8,5% d’une année sur l’autre, taux de croissance de – 5,5 pc; Roe19. 2%; Roa1. 54%, YOY + 4bp; Le taux de non – conformité était de 0,94% et le taux de couverture des provisions était de 463%.
Principaux points de vue
1. La croissance des revenus ralentit. En 2022q1, le taux de croissance du bénéfice net a diminué de 10,7pc à 12,5% par rapport à 2021a, et le taux de croissance des revenus a diminué de 5,5pc à 8,5% par rapport à 2021a. Les résultats ont été essentiellement conformes aux attentes. La baisse du taux de croissance du bénéfice a été principalement tirée par l’échelle, le revenu intermédiaire et la dépréciation. Plus précisément: (1) Échelle: le total des actifs du 2022q1 a augmenté de 8,7% d’une année sur l’autre et le taux de croissance a diminué de 2,0 PC d’une année sur l’autre, ce qui peut être attribué à la faiblesse de la demande de financement de l’économie réelle. Par la suite, avec la reprise économique, la demande de financement physique, en particulier la demande de financement de détail, devrait stimuler la croissance des actifs à la hausse. Revenu intermédiaire: en 2022q1, le taux de croissance du revenu intermédiaire est passé de 2021a à 13,3pc à 5,5%, ce qui est attribuable aux fluctuations du marché des capitaux et au revenu intermédiaire du patrimoine de – 11,1% d’une année sur l’autre. Dépréciation: 2022q1 la perte de valeur est de + 4,8% d’une année sur l’autre et le rapport de cycle de croissance est de 2021a + 2,8 PC. En raison de l’augmentation active de la provision pour dépréciation, l’effet de base élevé superposé diminue. En ce qui concerne l’avenir, China Merchants Bank Co.Ltd(600036)
2. La ténacité de l’aum est évidente. Le marché des capitaux a fluctué au cours du premier trimestre de 2022, ce qui a eu un impact sur l’industrie des entreprises de richesse, mais l’aum de détail de la CMB au cours du premier trimestre de 2022 a encore augmenté de 18% d’une année sur l’autre, ce qui indique que la capacité de gestion du patrimoine de la CMB, en particulier la capacité d’exploitation des clients, présente des avantages importants. En ce qui concerne la structure du Groupe d’invités, le Groupe d’invités à longue queue a augmenté rapidement, le rapport Aum – anneau sous le tournesol doré était de + 8%, et le taux de croissance était de 3 PC plus rapide que l’ensemble de l’aum. En ce qui concerne la structure des produits, la China Merchants Bank a mis en œuvre des produits à faible risque tels que les dépôts à terme et la gestion financière. 22q1 dépôts à terme individuels + 16% par rapport à l’année précédente; Les recettes provenant de la gestion des actifs ont augmenté de 48% d’une année sur l’autre.
3. La marge d’intérêt a augmenté. 2022q1 Écart de taux d’intérêt trimestriel unique (moyenne quotidienne) par rapport à l’année précédente + 3bp à 2,51%, attribuable à la dette
Cette amélioration est tirée. Côté actif: le rendement des actifs est resté stable à 3,97% d’une année sur l’autre. Sur le plan structurel, les prêts ont augmenté de + 3,4% par rapport à l’année précédente, avec un taux de croissance de 1,6 PC plus rapide que l’actif total, et la proportion de prêts a augmenté. En ce qui concerne le taux d’intérêt, la baisse du taux d’intérêt du marché Q1 a entraîné un taux d’intérêt des investissements financiers de – 5 pb par rapport à l’année précédente; Les taux d’intérêt des prêts ont augmenté de 4 pb par rapport à l’année précédente, ce qui indique que l’impact ponctuel de la titrisation des actifs du 21q4 a diminué. Côté passif: le taux de coût du passif est passé de – 2 pb à 1,58% en glissement annuel, ce qui est attribuable à l’augmentation de la proportion de dépôts et à la baisse du taux d’intérêt du passif actif. Sur le plan structurel, le taux de croissance des dépôts est de + 5,2% par rapport à celui du passif total, soit 3,7 PC plus rapidement; En ce qui concerne les taux d’intérêt, le ratio des engagements interbancaires (y compris les emprunts de la Banque centrale) et des taux d’intérêt des obligations émises est respectivement de – 10 pb et – 8 pb. En ce qui concerne l’avenir, on s’attend à ce que l’écart d’intérêt subisse encore des pressions à la baisse en raison de la baisse des taux d’intérêt du RPL.
4. La marge négative augmente. 2022q1 ratio de non – performance + 3bp, principalement en raison de l’exposition à l’immobilier et aux cartes de crédit.
Immobilier: À la fin du premier trimestre de 2022, le taux de NPL de l’immobilier public était de + 118 pb à 2,57%, ce qui était attribuable à l’exposition continue au risque de l’industrie immobilière et à l’intensification active de la détermination de la NPL du crédit immobilier public au premier trimestre de 2022. À l’exception de l’immobilier, d’autres entreprises ont subi des pertes en capital. Commerce de détail: sous l’influence de la situation épidémique et de la norme d’identification des défauts, le taux de défaut de carte de crédit en 2022q1 est de + 7bp. Le taux d’intérêt hypothécaire a augmenté de 19 pb par rapport à l’année précédente, ce qui est considéré comme une perturbation à court terme liée au renforcement de la norme d’identification de l’intérêt hypothécaire. Provision: le taux de couverture de la provision à la fin de 2022q1 est de 463%, et le niveau de provision est suffisant. En ce qui concerne l’avenir, nous devons encore prêter attention à la baisse de la prospérité de l’industrie immobilière et à l’impact de l’épidémie sur les effets négatifs.
Prévision et évaluation des bénéfices
Le bénéfice net attribuable à la mère devrait augmenter de 15,13% / 15,31% / 15,38% d’une année sur l’autre de 2022 à 2024, ce qui correspond à bps32. 85 / 37.31 / 42.47 actions. Le prix courant correspond à une évaluation pb de 1,29 / 1,14 / 1,00 fois. Maintenir le prix cible de 62,50 yuan / action, correspondant à PB1 en 2022. 90x, prix courant correspondant à 2022 PB1. 29x, 47% de l’espace au prix courant.
Conseils sur les risques: décrochage macroéconomique, exposition importante et négative.
