L’indice de Shanghai a chuté de 3,87% cette semaine. Nous résumons les stratégies d’investissement les plus récentes des grandes institutions à l’intention des investisseurs.
China Securities Co.Ltd(601066)
Perspective à moyen terme nous maintenons le jugement selon lequel le stock a construit la zone inférieure de type U. D’une part, le fond de la politique, le fond du crédit ou ont été largement confirmés, et le fond des bénéfices subséquents sera progressivement achevé à moyen terme; D’autre part, l’évaluation du marché, l’indice de sentiment est également entré dans la zone inférieure du marché, bien qu’il y ait encore la possibilité de continuer à baisser, mais en termes de taux de cote, l’espace est relativement limité. Par conséquent, bien que le processus d’usure du fond du marché puisse être répété à moyen terme, les investisseurs n’ont pas besoin d’être trop pessimistes et devraient attendre patiemment que le marché achève la construction du fond en forme de U. Au cours de la période d’usure du marché, les investisseurs devraient attendre patiemment que le marché achève la construction d’un fond en forme de U. À moyen et à long terme, il n’est pas nécessaire d’être trop pessimiste, mais plutôt d’envisager la contre – attaque défensive et la chasse aux affaires.
Stratégie de la CICC: indice émotionnel des actions a
À l’heure actuelle, les signaux de politique, d’évaluation, de capital et de comportement ont partiellement montré des caractéristiques de fond. Les signaux fondamentaux combinés à l’environnement de croissance actuel peuvent prendre du temps pour attendre l’apparition d’un point d’inflexion plus clair. Nous maintenons toujours le jugement selon lequel le marché actuel est à La période de « fond d’usure ». Bien que le marché à court terme puisse encore être répété, les possibilités à moyen et à long terme l’emportent progressivement sur les risques, de sorte qu’il n’est pas nécessaire d’être trop pessimiste sur les performances futures du marché En ce qui concerne la structure, nous pensons que le domaine de la « croissance stable » sous – évaluée a encore une certaine valeur d’allocation, que l’accent est mis sur les possibilités ascendantes de sélection des actions dans le domaine de la consommation et que le style de croissance de la fabrication peut encore attendre le moment. À l’heure actuelle, l’accent est mis sur trois orientations: 1) au cours de la phase de « broyage du fond » du marché, la plaque de croissance stable dont l’évaluation est relativement faible peut encore avoir un rendement relatif dans l’environnement macro économique actuel, comme la construction traditionnelle d’immobilisations et la chaîne industrielle liée à la demande stable de biens immobiliers (biens immobiliers, matériaux de construction, bâtiments, appareils ménagers, maisons, etc.); En ce qui concerne la consommation en aval et en aval, qui a fait l’objet d’un ajustement important au cours de la période précédente, d’une faible évaluation et dont les perspectives à moyen et à long terme sont encore claires, la sélection des stocks est effectuée de bas en haut, y compris les appareils ménagers, l’industrie légère et la maison, l’automobile et les pièces de rechange, l’agriculture, la foresterie, l’élevage, la Les risques liés au secteur de la fabrication et de la croissance, y compris les nouveaux véhicules énergétiques, les nouvelles sources d’énergie et les semi – conducteurs de matériel scientifique et technologique, ont été atténués, mais la transition dépend de l’amélioration marginale des risques de « stagflation », de la liquidité mondiale et des facteurs de sentiment du marché.
Stratégie CITIC: configurer le rapport qualité – prix du point de vue du comportement des investisseurs
À en juger par les caractéristiques structurelles du degré de congestion des transactions, les sorties de capitaux à court terme proviennent principalement de capitaux flottants et de petits investisseurs. À en juger par l’évaluation, la demande de remboursement et la position, le rajustement et la réduction des positions des fonds institutionnels sont à la fin, et le sentiment du marché est revenu à un niveau bas depuis 2018. Le ratio P / e dynamique des principaux indices est également tombé en dessous du sous – niveau de 25% depuis 2010, dont le principal indice de puce bleue est inférieur au sous – niveau de 10% depuis 2018. Les fondamentaux d’une amélioration à long terme de l’économie chinoise ne changeront pas, et le rapport prix / performance à moyen et à long terme de l’indice actuel est important. On s’attend à ce que l’objectif de croissance stable pour l’ensemble de l’année demeure inchangé. Avec l’affaiblissement de l’impact de l’épidémie, la fin de la divulgation des rapports trimestriels, la hausse des taux d’intérêt du dollar américain comme prévu et l’atterrissage de trois facteurs, la construction d’immobilisations, l’immobilier et la consommation devraient connaître une reprise synchrone en mai, et le marché de la restauration à moyen terme s’approche progressivement. Il est recommandé de continuer à suivre de près la ligne principale de croissance stable et de mettre en place fermement les
Stratégie de l’empereur: l’espoir de valeur de l’Arrangement de l’autoclave et du bateau coulé apparaît progressivement
Le marché entre dans la phase de recherche du fond, la valeur de l’allocation devrait apparaître progressivement. À l’heure actuelle, la difficulté de la tarification des actions réside dans l’incertitude de la croissance économique et de la trajectoire du crédit, ce qui entraîne des attentes floues en matière de bénéfices et une baisse de l’appétit pour le risque. Les marchés sont entrés dans une nouvelle phase de recherche du fond avec les déclarations des faucons de la Fed, le ralentissement du commerce mondial et l’impact de l’épidémie. Le pendule du commerce à court terme est très difficile à saisir, mais il est plus important de se concentrer sur la lumière dans le brouillard du consensus. L’évaluation dynamique du marché des actions a a été prise en compte dans de nombreuses attentes pessimistes. L’évaluation de Shanghai est proche de la limite de 2018, et l’évaluation de l’impact de l’épidémie de 2020 est essentiellement stable, ce qui indique que la valeur de l’allocation à moyen et à long terme commence à apparaître avec l’ajustement du marché. Par rapport aux deux premières séries d’évaluations, la valeur des certificats nationaux est profondément sous – estimée.
Stratégie de Guosheng: comment le fond a – t – il été raffiné?
En conclusion, le niveau actuel de risque macroscopique est encore élevé et la prévisibilité est faible. Au niveau du micro – commerce, les trois principaux signaux de bas niveau: baisse générale, contraction, point d’inflexion du bas de l’humeur, ne sont pas encore apparus. Par conséquent, il n’est pas encore possible de porter un jugement prématuré sur le fond. Jusqu’à ce qu’un signal plus clair apparaisse, nous continuons de recommander la stratégie « dividende + amélioration attendue des fondamentaux » et la stratégie « position basse sous – évaluée + inversion de détresse » dans la logique de sélection des actions. En ce qui concerne la répartition de l’industrie, il est suggéré de continuer à accorder une attention particulière à trois primes déterministes: (1) la certitude d’une politique de croissance stable sous trois pressions; La certitude de l’inversion des difficultés et de l’amélioration des résultats à long terme; Détermination de l’inadéquation entre l’offre et la demande à court et à moyen terme. Il convient de souligner une fois de plus que, pour les fonds alloués à long terme, les actions a actuelles sont entrées dans la fourchette de valeur; Cependant, en ce qui concerne le temps, il est nécessaire de définir l’apparition de signaux macroscopiques et microscopiques; Si la voie macroscopique de la réparation de l’appétit de risque décrite ci – dessus est mise en œuvre, les possibilités d’allocation stratégique des stocks de consommation peuvent être examinées au milieu et à la fin du deuxième trimestre.
Stratégie de l’Ouest: pourquoi la piste de course prospère continue – t – elle de s’adapter cette année?
À court terme, avec l’éclosion de l’épidémie en Chine, le rythme de la hausse des taux d’intérêt de la Fed en mai a été difficile à dépasser, et la reprise du sentiment du marché au deuxième trimestre sera certaine. Mais à plus long terme, les investisseurs doivent se concentrer sur les changements futurs du style d’investissement global du marché après la reprise. Du point de vue des bénéfices, le ralentissement de la croissance réelle des bénéfices sous la perturbation de l’épidémie pourrait se produire plus tard que prévu par le marché. Parallèlement à la reprise progressive de l’inflation en Chine et à la marge limitée de la politique monétaire au cours du deuxième semestre, le style d’investissement dominant du marché devrait progressivement passer à l’investissement de valeur (stratégie Pb – Roe). En ce qui concerne la structure, il est suggéré de se concentrer sur trois grandes lignes d’investissement: 1) avec l’augmentation progressive des anticipations d’inflation, l’agriculture liée à l’IPC et les secteurs de consommation obligatoires demeurent les principales tendances du marché tout au long de l’année; Les industries liées à l’économie hors ligne, telles que la logistique Express, la restauration et le tourisme, l’aviation aéroportuaire et les médias, qui ont de fortes attentes en matière de rétablissement des résultats après l’épidémie, devraient être à l’avant – garde de la reprise du marché; Au fur et à mesure que l’économie se redresse progressivement, les secteurs traditionnels de la consommation, tels que les aliments et les boissons, les appareils ménagers et la médecine, qui sont moins perturbés par l’épidémie, devraient également connaître un tournant.
Stratégie positive: dans quelle mesure les attentes pessimistes se reflètent – elles?
À partir de plusieurs indicateurs, les anticipations pessimistes actuelles du marché ont été largement reflétées dans les cours des actions. En ce qui concerne la prime de risque de fonds propres, la prime de risque de fonds propres de wandequan a, de l’indice composite de Shanghai et de l’indice Gem a augmenté respectivement à 72,1%, 82,2% et 94% depuis 2010, dépassant le niveau après la fin de la catastrophe boursière au début de 2016. En ce qui concerne l’ampleur et la vitesse de la baisse, l’indice composite de Shanghai a chuté de 16,1% depuis l’ajustement du marché de la mi – décembre 2021, dépassant l’ajustement du début de 2021 et approchant la pente de 2018. Entre – temps, le GEM a chuté de 34,3%, soit plus qu’en 2018, tant en termes de baisse qu’en termes de pente. Au niveau de l’évaluation, l’évaluation de l’ensemble de l’évaluation de l’EP de a s’est rapprochée du niveau auquel le marché mondial s’est effondré en raison de l’épidémie de mars 2020, et l’évaluation du GEM a été inférieure à ce niveau. En ce qui concerne l’activité du marché, le volume des transactions sur les marchés de Shanghai et de Shenzhen est tombé en dessous de 800 milliards de RMB par jour, et le solde des deux marchés financiers est tombé à 1,6 billion de RMB, contre près de 2 billions de RMB au troisième trimestre de 2021. En ce qui concerne les fonds supplémentaires, l’échelle d’émission de divers produits financiers a considérablement diminué, l’échelle d’émission de nouveaux fonds d’actions biaisées a diminué de 82% d’une année sur l’autre au premier trimestre, et seulement 11,1 milliards de RMB ont été émis depuis avril, et l’augmentation des institutions à revenu absolu telles que l’assurance et le placement privé a également été limitée; En ce qui concerne les positions de capital, bien que la réduction des positions de rétroaction négative au premier trimestre ait été atténuée, la plupart des positions institutionnelles demeurent faibles.
Indique que le sentiment du marché est proche du point de congélation. Par conséquent, les anticipations pessimistes du marché se reflètent largement dans les cours des actions à partir de plusieurs indicateurs. À l’avenir, bien qu’il soit difficile d’inverser directement le marché à court terme en raison de l’incertitude interne et externe, comme l’épidémie de covid – 19, l’augmentation et le retrait du taux d’intérêt de la Réserve fédérale américaine, la hausse du taux d’intérêt de la dette américaine, la volatilité des actions américaines et le conflit russo – ukrainien, le marché subséquent passera davantage de l’ajustement global à la différenciation structurelle.
Stratégie de fidélisation: stagflation au point critique de la récession
La faiblesse des stocks américains et le ralentissement de la croissance des produits de base pourraient indiquer que l’économie américaine est au point critique de la stagnation à la récession. D’après l’expérience des actions américaines, si elles n’ont pas été ajustées avant le point de basculement, une récession pourrait entraîner un repli de 20%. Si, comme en mai 1970 et juin 1974, le marché avait été fortement ajusté avant l’arrivée du point de basculement, une récession pourrait être la dernière baisse du marché. La dépréciation récente du taux de change du RMB peut également être liée à ce contexte, l’impact initial de la dépréciation du taux de change sur le marché boursier est négatif, mais au milieu et à la fin de l’impact sur le marché boursier est faible. Le taux de change et la récession américaine pourraient bientôt faire baisser les actions a, mais pas trop longtemps. Stratégiquement, 2022 pourrait être un choc en forme de V, le premier semestre étant similaire à 2018 et le second semestre à 2019. Tactiquement, le rallye de la mi – mars au début d’avril a pris fin, avec exactement 3 semaines, ce qui correspond à la plage de temps normale pour le rallye sur le marché des ours. Le prochain Rallye de l’indice pourrait encore avoir besoin d’attendre.
Stratégie de la Chine occidentale: la puce bleue domine
Depuis avril, les caractéristiques du jeu des stocks du marché sont évidentes, sous de multiples facteurs perturbateurs à l’extérieur de la Chine, les investisseurs sont prudents dans les transactions. Outre – mer, le conflit russo – ukrainien a exacerbé le risque de stagflation de l’économie mondiale, les attentes de la Fed en matière d’augmentation des taux d’intérêt ont encore augmenté, voire augmenté de 75 points de base; En Chine, l’épidémie a encore accru la pression à la baisse sur l’économie et certaines entreprises n’ont pas repris leur production normale. À l’avenir, la reprise de l’appétit pour le risque de marché devrait attendre la validation de plus de fondamentaux et de signaux politiques, tels que l’évolution de la situation épidémique, les progrès de la reprise de la production des entreprises, etc. Jusqu’à présent, les actions a continueront à « secouer le fond ». Dans le style du marché, recommander des dividendes élevés, sous – estimer la valeur de la puce bleue. En ce qui concerne plus particulièrement l’industrie, il est suggéré de configurer « banque, immobilier, exploitation pétrolière, électricité, aviation », etc.
Stratégies de subsistance: il existe deux logiques commerciales dans la recherche de l’ordre, de l’économie et de l’augmentation des taux d’intérêt à l’étranger
L’une des logiques de transaction est la recherche du fond de l’économie sous l’épidémie locale. La propagation de l’épidémie après le festival de printemps 2022 a eu un effet de contraction sur l’offre et la demande de l’économie, mais la politique actuelle de contre – période ne semble pas être suffisante pour soutenir la baisse de L’économie. Dans cette situation, le marché a supposé trois scénarios de transaction, à savoir la construction d’immobilisations et les métaux industriels sous une plus grande force de “croissance stable” comme la consommation de services et le transport liés à l’inversion de la situation difficile de l’épidémie; Et dans un contexte de « récession » où les conditions actuelles se sont encore détériorées, les marchés ont généralement chuté de façon non discriminatoire jeudi. La deuxième logique de transaction est l’augmentation des taux d’intérêt à l’étranger, la baisse de l’inflation et la dépréciation du RMB. Certains investisseurs ont choisi de croire que la hausse des taux d’intérêt de la Réserve fédérale peut contenir l’inflation, et le « commerce anti – inflation » a commencé à émerger, de sorte que l’industrie manufacturière en aval et en milieu de cours d’eau a été fortement comprimée par le côté des coûts. En outre, face à la dépréciation rapide du renminbi, les industries axées sur l’exportation qui ont bénéficié de la dépréciation du taux de change ont également été favorisées par les investisseurs, en particulier l’industrie du textile et de l’habillement, qui a connu une forte hausse vendredi.
