L’intensification des turbulences sur le marché des actions a au premier trimestre a sans aucun doute été un grand test pour les produits « à revenu fixe + » qui dépendent des actifs de capitaux propres pour accroître le rendement du portefeuille au cours de l’année écoulée.
Selon les derniers rapports trimestriels publiés, certains fonds à revenu fixe + ont adopté des stratégies de réduction des positions, tandis que d’autres ont activement ajusté la structure des positions au premier trimestre, ce qui a permis d’accroître la part des industries procycliques telles que les finances et l’immobilier et d’obtenir des rendements positifs.
Face à l’augmentation de la volatilité du marché boursier, la vitesse de construction des positions des fonds à revenu fixe + nouvellement créés au cours des six derniers mois a été très différente. Certains fonds ont augmenté leurs positions de capitaux propres à 45% environ quatre mois après leur création, tandis que d’autres ont maintenu des positions de capitaux propres nulles.
À l’heure actuelle, de nombreux gestionnaires de fonds estiment que les possibilités d’obligations à taux d’intérêt sont encore relativement limitées. En revanche, le fond de la politique actuelle sur les actions a et le fond émotionnel apparaissent essentiellement. La prime de risque sur les actions est déjà à 90% de l’histoire et ne devrait pas être excessivement pessimiste sur le marché des actions.
Les actions a ont fortement chuté au premier trimestre. Parmi les principaux indices boursiers, l’indice Shanghai – Shenzhen 300 a chuté de 14,53%, l’indice GEM a chuté de 19,96%, et le marché obligataire a également connu des turbulences. Le rendement des obligations du Trésor à 10 ans a été plat, et les obligations convertibles ont été fortement ajustées par le marché boursier. L’indice des obligations convertibles de la Chine a chuté de 8,36% au cours d’un trimestre.
Le changement soudain des conditions du marché a mis à l’épreuve la capacité d’allocation d’actifs de grande catégorie des gestionnaires de fonds « à revenu fixe + ». Sur la base des résultats du premier trimestre, près de 70 produits ont maintenu des rendements positifs dans les fonds mixtes d’obligations partielles et les fonds d’obligations secondaires qui ont été mis en place pendant trois mois. Parmi eux, la valeur nette d’anxinmin a augmenté régulièrement au premier trimestre pour atteindre 6,12%, la détention d’anxinmin a augmenté régulièrement au cours de l’année, l’équilibre d’anxinmin a augmenté les bénéfices, et le rendement d’Anxin de jingshun Great Wall. Les quatre fonds de China Merchants ruiyi ont également réalisé des bénéfices de plus de 3% au premier trimestre. Le premier trimestre a également révélé les opérations d’investissement de ces fonds à revenu fixe +.
Zhang Yifei, Directeur du Fonds de croissance stable d’Anxin minzhou, a rappelé dans un rapport trimestriel que, en ce qui concerne la dette pure, la stratégie à long terme a toujours maintenu la configuration à court et à moyen terme, et que l’orientation actuelle des taux d’intérêt à un stade ultérieur est encore prudente. En ce qui concerne la stratégie de crédit, nous adhérons toujours à une stratégie de haut niveau et de liquidité élevée. En ce qui concerne les obligations convertibles, au début du premier trimestre, avec l’augmentation du marché, une partie des variétés surévaluées a été réduite et certains types de dette partielle ont été correctement transférés. À la fin du premier trimestre, le marché des obligations convertibles a également subi un certain impact, mais l’impact est relativement contrôlable. Les positions de capitaux propres sont principalement détenues dans les secteurs de l’énergie, de l’immobilier, des finances, de la consommation d’appareils ménagers, des matériaux de construction, de la fabrication chimique et d’autres secteurs, au cours desquels un retrait important s’est produit, mais la tendance générale au premier trimestre est bonne.
Les rapports trimestriels montrent que la croissance stable d’anxinmin a réduit les parts de charbon de Shaanxi Coal Industry Company Limited(601225) , China Shenhua Energy Company Limited(601088)
Zhang Qinghua, Directeur du Fonds mixte d’un an d’e Fangda yuexing, a également déclaré dans le rapport trimestriel que le portefeuille d’actions du premier trimestre a maintenu des positions neutres et élevées, avec peu de changement de position, mais la structure des positions a été ajustée, ce qui a réduit la part des industries photovoltaïques, pharmaceutiques, alimentaires et des boissons, augmenté la part des industries procycliques telles que la finance et une répartition plus équilibrée.
Dacheng Preferential 18 – month Open Fund Quarterly Report said that in equity Investment in the First Quarter increased in Coal, Banking, real estate and shipping positions, reduced New Energy – related positions.
En outre, les gestionnaires de fonds ont tendance à réduire les positions et à éviter les risques au cours du premier trimestre, la position de China Merchants ruize dans les actions de fonds mixtes à un an est tombée de 12,95% à la fin du quatrième trimestre à 3,63% à la fin du premier trimestre, a expliqué le rapport trimestriel du Fonds. « au cours du premier trimestre de cette année, l’environnement macro économique s’est encore détérioré, le conflit international russo – ukrainien et la situation épidémique en Chine ont fait rage, le marché boursier a été fortement secoué, en particulier les stocks de croissance ont fortement chuté, et notre portefeuille a également subi un impact relativement important. Afin de contrôler les risques et de se retirer, nous avons réduit l’exposition aux capitaux propres et optimisé les variétés.»
Face à des marchés complexes et changeants, certains nouveaux fonds secondaires se concentrent sur les possibilités d’investissement à moyen et à long terme, dans le processus de baisse du marché, « plus ils baissent, plus ils achètent », tandis que certains nouveaux fonds secondaires insistent sur « un mot stable en tête », maintiennent des positions basses et continuent d’attendre l’occasion de construire des positions.
Les données du premier trimestre montrent que le Fonds d’augmentation des bénéfices d’Anxin Equilibrium, créé le 10 décembre de l’année dernière, a atteint 45,50% de sa position boursière à la fin du premier trimestre de cette année, et le ratio de la valeur marchande des obligations convertibles à la valeur nette de l’actif du Fonds a également atteint 32,03%, tandis que le ratio d’investissement en actions convenu dans le contrat du Fonds est de 15% – 65%, on peut dire que le premier trimestre a atteint un ratio d’investissement en actions plus élevé.
Le Fonds Ruiyuan, qui a vendu des centaines de milliards de yuans en une seule journée au début de décembre, a publié pour la première fois un rapport trimestriel sur ses positions de capitaux propres à la fin du premier trimestre à 32,34% et sur ses positions d’obligations convertibles à 6,34%. Rao Gang, Directeur du Fonds, a déclaré dans son rapport trimestriel que le Fonds avait progressivement construit des positions et maintenu des positions relativement élevées au cours de la période considérée, dont la proportion d’actions de Hong Kong se situait également à un niveau plus élevé dans la fourchette contractuelle. En ce qui concerne le style de position, les actions de valeur dont l’évaluation est inférieure et la structure concurrentielle est relativement stable sont principalement configurées. Le rendement relatif de cette position est évident au premier trimestre et a obtenu un certain rendement absolu. Cependant, en raison du retrait important à court terme de certaines entreprises de consommation et de fabrication, la valeur nette globale du portefeuille est quelque peu réduite. En ce qui concerne les obligations convertibles, avec la baisse du taux de prime sur les obligations convertibles, le Fonds a progressivement mis en place des positions et détient principalement des obligations convertibles de grande valeur sous – évaluées, la position globale reste faible; En ce qui concerne la dette pure, la dette de taux d’intérêt et la dette de crédit de haut niveau sont principalement configurées, et la durée reste neutre.
Fondée à la fin du mois de janvier de cette année, la Banque nationale d’investissement UBS Antai a également été plus active dans la construction d’une position, seulement deux mois environ de la position boursière a atteint 26,01%. « au début du Fonds, nous n’avions qu’une position d’actions à un chiffre, mais une chute brutale du marché à la mi – janvier a encore nui à la valeur nette. À mesure que le marché a chuté à la fin de janvier, nous avons graduellement augmenté la position d’actions et diminué la position d’actions à la fin de février. Après la chute brutale du marché en mars, nous avons graduellement augmenté la position d’actions. Nous n’avons pas configuré la position d’obligations convertibles en raison de notre prudence à l’égard des obligations convertibles.» Le Fonds a également examiné en détail les opérations de placement dans ses rapports trimestriels.
Caitong Capital Management xinjuyi six mois Holding Hybrid Fund a été créé le 24 décembre de l’année dernière, à la fin du premier trimestre, la position des actions était nulle. « le portefeuille du deuxième trimestre continuera de maintenir des positions de capitaux propres plus faibles et de contrôler rigoureusement les retraits de produits pendant la période d’accumulation des coussins de sécurité. Les gestionnaires de fonds affirment qu’ils continueront de construire des positions plus lentement au cours des prochains mois.
Le Fonds hybride à six mois, créé à la fin du mois de janvier de cette année, a une position boursière de moins de 3,5%. Dans les rapports trimestriels, les gestionnaires de fonds ont déclaré que les stocks avaient chuté considérablement au début de l’année, ce qui a permis d’arrêter les pertes, mais qu’ils avaient maintenu des positions faibles à un stade ultérieur, en attendant une occasion plus claire.
Le Fonds Haiying de Donghai Securities a été créé il y a plus de trois mois, avec une position de capitaux propres de seulement 0,31% à la fin du premier trimestre. Le rapport trimestriel du Fonds indique également que ce produit a terminé la construction de positions sur les obligations et a maintenu une position de capitaux propres faible. La Direction de l’allocation est dominée par les actions de grande capitalisation de Baima.
En ce qui concerne la valeur d’investissement de divers types d’actifs à l’heure actuelle, de nombreux gestionnaires de fonds ont déclaré que le rapport qualité – prix du marché obligataire était encore insuffisant, relativement parlant, le risque d’actifs de capitaux propres a été libéré dans une certaine mesure, et certains actifs de haut niveau sont entrés Dans une fourchette de valeur d’allocation plus élevée.
M. linson, Directeur du Fonds de rétroaction, a déclaré que, d’un point de vue fondamental, il ne fallait pas être pessimiste à ce stade. « bien que l’ampleur de l’épidémie ait dépassé nos attentes initiales, nous croyons qu’elle finira par être maîtrisée. La plupart des entreprises manufacturières du portefeuille compenseront la perturbation de l’arrêt de la production causée par l’épidémie à court terme par une planification plus agressive de la production. À long terme, ni l’épidémie ni la géopolitique n’ont modifié la tendance à long terme à l’augmentation de la part de l’industrie manufacturière chinoise dans les chaînes d’approvisionnement mondiales. Une forte augmentation. À partir de mars, les prix globaux des produits de base mondiaux ont chuté dans une certaine mesure en raison de la politique monétaire hawkish de la Fed. Entre – temps, un dollar fort aide à renforcer la compétitivité mondiale des entreprises manufacturières chinoises. Dans l’ensemble, nous pensons que le moment le plus difficile pour Pan – Manufacturing est passé.
Rao Gang, gestionnaire du Fonds d’affectation spéciale de Ruiyuan, a déclaré qu’au niveau descendant, l’augmentation des taux d’intérêt de la Réserve fédérale américaine et le conflit russo – ukrainien demeuraient des sources externes d’incertitude sur le marché au deuxième trimestre. Cependant, à mesure que le niveau d’évaluation des marchés des actions a et Des actions de Hong Kong retournait progressivement à une région raisonnablement basse, les changements de risque favorables pourraient présenter des caractéristiques plus « axées sur moi», et le facteur chinois serait le principal conflit sur le marché chinois au deuxième trimestre. Bien que les mesures de lutte contre les épidémies de « nettoyage dynamique » à court terme retardent l’effet de mise en oeuvre de certaines politiques de « croissance stable », il reste encore à faire preuve de patience et de confiance pour vérifier l’effet de la croissance stable. Il a déclaré que les fonds gérés respecteront strictement le rapport qualité – prix et mettront progressivement en place des variétés à croissance rapide et à évaluation raisonnable ou même sous – évaluée au cours des deux à trois prochaines années en tant qu’actifs de base à travers les bovins et les ours.
Huang Xing, Directeur du Fonds Tianxing de Wells Fargo, a déclaré qu’à l’avenir, en raison de la superposition de facteurs extérieurs à la Chine, la pression à la baisse de l’économie chinoise est encore plus forte. Sous la demande d’une croissance stable, on s’attend à ce que la politique monétaire large s’applique davantage et fournisse un soutien à la dette de taux d’intérêt. Cependant, en raison de l’environnement monétaire outre – mer serré et de l’effet cumulatif de la politique de crédit large avec une croissance stable, l’espace de performance de Le taux d’intérêt global des obligations de crédit fluctuera avec les obligations de taux d’intérêt, mais les obligations de crédit de faible qualité sont toujours confrontées à un risque de crédit plus élevé dans le processus de ralentissement économique. En ce qui concerne les actifs de capitaux propres, après un ajustement important cette année, le risque des actifs de capitaux propres a été libéré dans une certaine mesure. Les principaux indices et de nombreux actifs de haut niveau sont entrés dans une fourchette de valeur d’allocation plus élevée, mais il est difficile de prévoir avec précision la tendance et l’impact durable en raison de facteurs tels que la situation géographique et la situation épidémique. Dans l’incertitude de la situation générale, on s’attend à ce que la préférence pour le risque de marché fonctionne encore à un faible niveau pour attendre que la situation soit claire. Après ajustement de la dette convertible, les variétés à bas prix et à faible prime ont une valeur d’allocation plus élevée.
L’analyse de yin Peijun sur les obligations à rendement élevé de huafu indique que, dans l’attente du deuxième trimestre, les principales banques centrales accéléreront le resserrement de la politique monétaire et que les sanctions croissantes imposées en raison du conflit russo – ukrainien perturberont davantage les marchés financiers et commerciaux mondiaux. La reprise économique mondiale sera confrontée à de grandes difficultés et la pression à la baisse de l’économie sera encore forte. En ce qui concerne l’économie chinoise, on s’attend à ce que l’intensité de la politique au deuxième trimestre augmente en raison de la perturbation de l’épidémie et de la baisse de la confiance sur les marchés financiers, que la probabilité de réduction des taux d’intérêt demeure élevée et que des politiques de soutien à la consommation et à l’investissement de suivi soient mises en place. L’économie chinoise devrait rebondir.
À son avis, le marché obligataire dans son ensemble a encore de bonnes chances de gagner, mais les chances ne sont plus favorables. En ce qui concerne le marché des capitaux propres et des obligations convertibles, sous la pression de la stagflation, du conflit géographique, du resserrement des devises étrangères et de la situation épidémique en Chine, le risque se situe progressivement dans le prix de l’actif des actions a, et les cotes d’actions sont progressivement optimisées. À l’heure actuelle, le PE de l’ensemble des actions a, à l’exclusion de la finance, du pétrole et de la pétrochimie, est d’environ 26x, ce qui se situe au niveau historique de 30%, tandis que la prime de risque des actions est déjà au niveau historique de 90%, ce qui est proche du niveau sous l’impact de la situation épidémique en À l’heure actuelle, le fond de la politique des actions a et le fond du sentiment apparaissent essentiellement. Avec l’atténuation du sentiment d’aversion pour le risque des fonds étrangers causée par le conflit russo – ukrainien et l’amélioration progressive de la situation épidémique en Chine, le marché des actions a un certain espace pour la réparation. À partir du deuxième trimestre, la politique de croissance stable de la Chine a été progressivement mise en œuvre et le crédit large a été progressivement mis en œuvre. Le marché devrait connaître un fond de profit au deuxième semestre. En ce qui concerne le marché des obligations convertibles, avec l’ajustement du marché des capitaux propres, le rapport qualité – prix est revenu à la limite supérieure de l’intervalle raisonnable. Pour l’environnement actuel de faible taux d’intérêt et l’environnement de revenu fixe + pénurie d’actifs, les obligations convertibles sont progressivement entrées dans l’intervalle acceptable. Cependant, comme le rapport qualité – prix de l’évaluation n’est toujours pas élevé, les perspectives d’avenir sont encore dominées par les possibilités structurelles. À l’avenir, avec la pression du crédit large sur le taux d’intérêt, il est encore nécessaire
