Shenzhen Sunnypol Optoelectronics Co.Ltd(002876) ( Shenzhen Sunnypol Optoelectronics Co.Ltd(002876) )
En tant que leader du polarisateur chinois, la production a augmenté régulièrement au cours des 21 dernières années et a bénéficié d’un cycle favorable. Shenzhen Sunnypol Optoelectronics Co.Ltd(002876) En 2021, avec la libération complète de la capacité de production de la ligne de production Hefei et la mise en service officielle de la nouvelle ligne de production Longgang, l’échelle des revenus de la compagnie a augmenté rapidement. Le chiffre d’affaires de 2018 – 2021 était respectivement de 8,83, 14,51, 19,05 et 2 304 milliards de RMB, et le cagr était de 37,7%. En 2021, la forte demande du marché des panneaux a entraîné une augmentation des prix de vente des produits, et les anciennes lignes de production Hefei, Guangming et Putian ont été saturées pour réduire les coûts unitaires, ce qui a permis d’améliorer le niveau de rentabilité de l’entreprise au cours des 21 dernières années: la marge bénéficiaire brute de l’entreprise est passée de 17,36% en 20 ans à 24,99% en 21 ans, et la marge bénéficiaire nette est passée de 6,23% en 20 ans à 15,35% en 21 ans. La construction de nouvelles lignes de production et l’optimisation continue de la structure des produits ouvrent un espace de croissance à long terme pour l’entreprise.
La localisation de l’industrie de soutien des panneaux devient de plus en plus une tendance, il est impératif de remplacer les polarisateurs par des polarisateurs fabriqués en Chine. Depuis le 21ème siècle, l’industrie des panneaux a connu de nombreuses années de transfert industriel. Après 2017, la Chine a commencé à dominer le marché des panneaux. À l’heure actuelle, la capacité des panneaux en Chine représente plus de 60%. Avec le transfert de l’industrie des panneaux, la demande du marché chinois des polarisateurs continue d’augmenter. Selon ofweek, la taille du marché mondial des polarisateurs en 2020 est d’environ 13,21 milliards de dollars américains, dont la part de marché de la Chine continue d’augmenter. Entre 2015 et 2020, la part du marché chinois est passée de 21,64% à 40,15%. Cependant, l’offre de polarisateurs en Chine est encore très limitée. La plaque polarisée est une matière première importante dans l’industrie des panneaux. Sa technologie de fabrication est compliquée. La technologie de traitement de la couche PVA de base est monopolisée par le Japon et la Corée du Sud depuis longtemps. Selon les données de l’IHS, la part de marché des entreprises chinoises continentales n’était que de 10% en 2020, mais l’augmentation de la demande de panneaux en Chine a entraîné une augmentation de la demande de localisation des polarisateurs, et l’épidémie a également accéléré la sortie de l’usine coréenne. LG Chemical a vendu une partie de la capacité de l’entreprise à Ningbo Shanshan Co.Ltd(600884)
La force technique garantit le statut de chef de file et accélère régulièrement l’expansion de la production et la substitution nationale. Après des années de recherche et de développement technologique, l’entreprise a pleinement maîtrisé les technologies clés telles que la teinture, l’extension et la composition des membranes PVA, a brisé avec succès le monopole technologique du Japon et de la Corée du Sud et est devenue l’un des principaux fournisseurs de polarisateurs en Chine. La société est située dans les trois principales bases de production de Shenzhen, Hefei et Putian. Actuellement, il y a principalement six lignes de production, dont la nouvelle ligne de production de Shenzhen Longgang a été mise en production en 2021. On estime que la capacité totale de la société sera d’environ 32 millions de mètres carrés par an après l’achèvement de l’escalade à la fin de 2022. À long terme, la localisation des polarisateurs est une tendance in évitable, et une capacité de production suffisante est la condition préalable à la substitution nationale: Putian prévoit une ligne 7 de 1 490 mm de polarisateurs montés sur véhicule (capacité de 10 millions de m2 / an); Hefei phase II prévoit une ligne de production de 1720mm (avec une capacité prévue de 30 millions de mètres carrés par an) principalement pour les produits de télévision à grande échelle à marge brute élevée. Les deux nouvelles lignes de production devraient améliorer la structure des produits de l’entreprise et améliorer le niveau de rentabilité des produits à l’avenir. À la fin de 2021, la capacité de production annuelle de la compagnie était d’environ 23,2 millions de mètres carrés. Avec l’achèvement de l’escalade de la ligne 6 de Longgang et la mise en service successive de la ligne 7 de Putian et de la ligne de production de télévision Hefei phase II, nous prévoyons que la capacité de production de la compagnie atteindra 33,2 millions de mètres carrés et 40 millions de mètres carrés en 22 et 23 ans; La capacité totale de l’entreprise devrait atteindre plus de 70 millions de mètres carrés d’ici la fin de 2024.
Suggestion d’investissement: l’entreprise est le chef de file des polarisateurs en Chine, il est impératif de les remplacer par des polarisateurs nationaux. Nous prévoyons que Shenzhen Sunnypol Optoelectronics Co.Ltd(002876) 22 / 23 / 24, le bénéfice net attribuable à la mère sera de 4,00 / 6,03 / 796 millions de RMB respectivement, et le cours actuel des actions correspondra à l’année 22 / 23 / 24 PE est de 13X / 9x / 6x. En ce qui concerne l’évaluation, par rapport à des entreprises comparables, compte tenu de l’expansion continue de la capacité de production de l’entreprise et de l’optimisation de la structure des produits, 16 fois PE en 2022, 2,30 yuan / action EPS en 2022, et le prix cible correspondant est de 36,8 yuan. Pour la première fois, une cote « recommandé » est attribuée.
Conseils sur les risques: risque d’itération technique tardive de l’entreprise, risque d’épidémie et augmentation des prix des matières premières en amont.
