Sichuan Teway Food Group Co.Ltd(603317) ( Sichuan Teway Food Group Co.Ltd(603317) )
Principaux points de vue
La société a publié le premier rapport trimestriel de 2022: Tianwei 2022q1 a réalisé un chiffre d’affaires de 630 millions de RMB, soit + 20,6% d’une année sur l’autre; Réaliser un bénéfice net de 100 millions de RMB pour la société mère, soit + 25,3% d’une année sur l’autre; Le bénéfice net non attribuable à la mère a été déduit de 98 millions de RMB, soit + 27,3% d’une année sur l’autre.
Les revenus ont augmenté plus rapidement en raison de la reconstitution des stocks par les canaux et du volume des produits d’assaisonnement de l’écrevisse. En ce qui concerne les produits de base de 2022q1, les recettes provenant des assaisonnements de base de poêles chaudes et de plats chinois sont respectivement de 2,4 / 350 millions de RMB, soit – 3,2% / + 45,0% d’une année sur l’autre. La baisse du taux de croissance des matériaux de base de la chaudière chaude est principalement due à la réduction de la promotion des ventes par rapport à 2021q1 + base élevée au début; La croissance rapide des assaisonnements de plats chinois est principalement due à la croissance rapide des assaisonnements d’écrevisses et de cornichons et à la reconstitution des stocks de canaux pendant le festival de printemps. En ce qui concerne la Sous – région, 2022q1, les revenus du Sud – ouest / est / Centre / nord – ouest / Nord / nord – est / sud de la Chine ont augmenté de + 17,8% / + 20,7% / + 20,6% / + 23,5% / + 43,1% / – 8,5% / + 22,7% d’une année sur l’autre, les revenus des principales zones de vente ont repris, l’est de la Chine / sud de la Chine où l’épidémie de Q1 est plus grave a encore connu une croissance rapide et la résilience opérationnelle a été soulignée.
En ce qui concerne les canaux, 2022q1 distribution / distribution de repas personnalisés / commerce électronique + 23,4% / + 13,0% / – 20,2% d’une année sur l’autre, la croissance rapide des canaux de distribution est principalement due à la reconstitution des stocks des canaux pendant le festival de printemps. Au Q1, le nombre de concessionnaires de l’entreprise était de 3368 (comparativement à – 41 d’une année sur l’autre), principalement en raison de l’accent mis par l’entreprise sur les ressources des canaux et de l’intégration et de l’optimisation de certains des petits commerçants les plus faibles.
La baisse des coûts a entraîné une amélioration significative de la rentabilité. La marge bénéficiaire brute de 2022q1 a diminué de 1,7 PCT à 36,0% d’une année sur l’autre, principalement en raison de la forte augmentation des prix des matières premières, des matériaux d’emballage, etc., mais en raison de la réduction des efforts de subvention, la marge bénéficiaire brute a augmenté de 7,8 PCT d’une année sur l’autre. 2022q1 le taux des d épenses de vente, de gestion et de R & D de l’entreprise est respectivement de – 4,9 / – 0,2 / + 0,2 PCT d’une année sur l’autre; La baisse des frais de vente est principalement attribuable à la réduction des dépenses de publicité et à l’augmentation du seuil d’achat et de don. Par conséquent, le taux d’intérêt net de 2022q1 est revenu à 15,9%, soit + 0,6 PCT par rapport à l’année précédente.
L’incitation des employés est en place + l’optimisation et l’ajustement des canaux, et la flexibilité du rendement en 2022 est réalisable. Au cours des dernières années, l’entreprise a continué d’optimiser et d’ajuster les incitations et les canaux des employés. À partir de 2021, le salaire du personnel de vente a continué d’augmenter, et la proportion du salaire de base du personnel de vente passera de 30% à 70% en 2022, ce qui a considérablement stimulé l’enthousiasme des ventes. En outre, au cours des deux dernières années, les concessionnaires de l’entreprise se sont développés rapidement, la force opérationnelle de certains petits commerçants ne correspond pas au développement de l’entreprise, l’entreprise a commencé à trier progressivement l’équipe de distribution cette année, les ressources sont progressivement inclinées vers les grands commerçants locaux; En ce qui concerne les problèmes de contrebande qui se sont produits dans le passé, l’entreprise a renforcé l’examen et le contrôle de la promotion des achats et des cadeaux. À l’heure actuelle, le canal est revenu à la santé. Dans le contexte d’une concurrence industrielle plus lente et d’une réduction des coûts, nous sommes optimistes quant à la libération des résultats de Tianwei en 2022.
Conseils sur les risques: les prix des matières premières ont fortement augmenté, la concurrence industrielle s’est intensifiée et la situation épidémique s’est rétablie moins que prévu.
Conseils en matière d’investissement: le creux fondamental est passé, les résultats devraient s’améliorer trimestriellement et maintenir la cote « buy – in ». Compte tenu de la récente hausse rapide des prix des matières premières, nous avons révisé à la baisse nos prévisions de bénéfices antérieures et nous nous attendons à ce que le bénéfice net attribuable à la mère soit de 2,7 / 3,8 / 470 millions de RMB (auparavant 3,2 / 4,3 / 640 millions de RMB), en hausse de 46% / 39% / 26% d’une année sur l’autre; Le cours actuel des actions correspond à PE 46 / 33 / 26x. Nous croyons qu’après avoir pris l’initiative de déstockage en 2021, le canal est revenu à la santé. Sous la direction d’un nouveau cycle d’incitation au capital, l’entreprise devrait revenir à la normale, entrer dans la gamme de base inférieure de Q2 – Q3, et maintenir la cote d ‘« achat » avec une Performance élastique et prévisible.
