Anhui Honglu Steel Construction(Group) Co.Ltd(002541) ( Anhui Honglu Steel Construction(Group) Co.Ltd(002541) )
Événement: Anhui Honglu Steel Construction(Group) Co.Ltd(002541) 22q1, le revenu d’exploitation total réalisé par la société / bénéfice net attribuable à la société mère / bénéfice non net déduit est respectivement de 3,52 milliards de RMB / 167 millions de RMB / 97 millions de RMB, soit + 7% / – 8% / – 24% d’une année sur l’autre.
Commentaires:
La croissance de la production et des ventes ralentit et de nombreux facteurs limitent l’impact de l’épidémie. Au cours de la période considérée, la production de la société a atteint 702000 tonnes, soit une augmentation de 2%; Les ventes estimées sont d’environ 540000 tonnes, soit une réduction de 5%. La production et les ventes ont été inférieures aux prévisions principalement en raison: 1) de facteurs épidémiques affectant la chaîne d’approvisionnement. En raison de l’impact des mesures de prévention et de contrôle des épidémies dans de nombreux endroits, le transport routier est limité, l’approvisionnement en matières premières du côté de la production et le ramassage des marchandises par les clients en aval du côté de la vente sont touchés; L’éclosion a entraîné l’arrêt de certains chantiers en aval, ce qui a entraîné une faible volonté des clients de passer des commandes; L’épidémie affecte le taux de fréquentation des employés, les tests d’acide nucléique et d’autres mesures de prévention des épidémies, ce qui a une incidence sur le rythme de production.
Les bénéfices par tonne ont diminué et l’épidémie a entraîné une augmentation des coûts de production par tonne. 22q1, le bénéfice non net déduit de la tonne de la compagnie est d’environ 179 yuan / tonne, soit 44 yuan / tonne. Les principales raisons sont les suivantes: 1) l’amortissement par tonne et le coût de la main – d’oeuvre par tonne ont augmenté de façon significative sous un faible taux d’utilisation de l’énergie; Augmentation progressive des coûts logistiques; Impact partiel du coût de l’acier. Les bénéfices et pertes non récurrents et les subventions publiques ont atteint – 30 millions de RMB d’une année sur l’autre, mais les bénéfices et pertes de cession d’actifs ont atteint + 54 millions de RMB d’une année sur l’autre; Le bénéfice non récurrent s’est élevé à 71 millions de RMB, soit + 15 millions de RMB d’une année sur l’autre.
Amélioration des flux de trésorerie et modification de la structure des stocks. 22q1, les flux de trésorerie nets d’exploitation de la compagnie ont augmenté de 200 millions de RMB d’une année sur l’autre; Le rapport entre les recettes et les dépenses s’est amélioré, atteignant 121% au 22q1, soit une augmentation d’environ 11 PCTs. La période de remboursement de la fabrication de structures en acier est relativement courte et le remboursement de certains projets est reporté au premier trimestre à la fin de 21 ans. 22q1, l’inventaire de la société est d’environ 7,6 milliards de RMB, comparativement à + 62 millions de RMB; Dans la structure des stocks, la proportion de produits finis augmente et celle des matières premières diminue. L’augmentation nette des paiements anticipés d’environ 350 millions d’euros par rapport à l’année précédente est principalement due à des facteurs logistiques qui limitent les expéditions en amont.
Il est jugé qu’il y a une grande flexibilité dans les opérations après l’éclosion et que l’éclosion accélérera l’élimination de l’industrie. En avril 22, la situation épidémique a rebondi dans de nombreux endroits et les politiques de prévention des épidémies ont été progressivement mises à niveau. La production et les ventes de l’entreprise pourraient continuer à baisser en avril, tandis que le coût des tonnes a encore augmenté. Dans le contexte de la tendance à la hausse des investissements dans les infrastructures, nous restons optimistes quant à la demande globale; La situation épidémique actuelle ou l’accélération de l’élimination des petites et moyennes entreprises de construction d’acier, afin d’améliorer l’avantage concurrentiel de l’entreprise dans l’industrie, le modèle de concurrence de l’industrie sera optimisé. Après l’amélioration de la situation épidémique, la production et les bénéfices de l’entreprise seront plus flexibles.
Prévision des bénéfices, évaluation et notation: Anhui Honglu Steel Construction(Group) Co.Ltd(002541) 22q1 a été fortement affecté par la situation épidémique, et la production, les ventes et les bénéfices par tonne ont diminué. Nous estimons que l’impact de la situation épidémique se poursuivra en avril 22. Compte tenu de la situation épidémique, nous avons réduit le bénéfice net de la société attribuable à la société mère à 1,32 milliard de RMB en 2022 (réduction de 12%), et nous avons maintenu les prévisions du bénéfice net de la société attribuable à la société mère à 1,75 milliard de RMB et à 2,10 milliards de RMB en 2023 – 2024. Nous jugeons que les facteurs épidémiques peuvent accélérer le nettoyage des petites et moyennes entreprises, optimiser le modèle concurrentiel de l’industrie de la structure en acier et améliorer l’avantage concurrentiel à long terme de l’industrie de l’entreprise; Après l’amélioration de la situation épidémique, les bénéfices de l’entreprise seront plus flexibles. Le prix au comptant correspond à un ratio P / e dynamique de 16x en 2022, ce qui maintient la cote « achat ».
Conseils sur les risques: la forte fluctuation des prix de l’acier a une incidence sur la rentabilité de l’entreprise, l’expansion de la capacité et le taux d’utilisation de l’acier a augmenté plus lentement que prévu, et la situation épidémique a une incidence sur la production et la demande en aval.
