China Zhenhua (Group) Science & Technology Co.Ltd(000733) ( China Zhenhua (Group) Science & Technology Co.Ltd(000733) )
Événement: la compagnie publie le rapport annuel 2021 et le rapport trimestriel 2022. En 2021, le chiffre d’affaires de la société s’élevait à 5656 milliards de RMB, soit + 43,20% d’une année sur l’autre; Le bénéfice net de la société mère s’est élevé à 1491 milliard de RMB, soit + 146,21% d’une année sur l’autre; Le bénéfice net non attribuable à la mère a été déduit de 1 381 millions de RMB, soit + 169,26% d’une année sur l’autre. Au cours d’un seul trimestre, le chiffre d’affaires de 2021q4 s’est élevé à 1408 milliard de RMB, soit + 60,25% d’une année sur l’autre et – 1,64% d’une année sur l’autre; Le bénéfice net de la société mère s’est élevé à 535 millions de RMB, soit + 116,67% d’une année sur l’autre et + 21,56% d’une année sur l’autre; Le bénéfice net non attribuable à la société mère a été déduit de 460 millions de RMB, soit + 126,21% d’une année sur l’autre et + 7,52% d’une année sur l’autre. Le chiffre d’affaires de 2022q1 était de 1866 milliard de RMB, soit + 44,16% d’une année sur l’autre et + 33,95% d’une année sur l’autre; Le bénéfice net de la société mère s’élevait à 607 millions de RMB, soit + 146,21% d’une année sur l’autre et + 13,47% d’une année sur l’autre; Le bénéfice net non attribuable à la mère a été déduit de 591 millions de RMB, soit + 150,83% d’une année sur l’autre et + 28,29% d’une année sur l’autre.
Compte de résultat: si les charges non globales de 233 millions de RMB pour les retraités en 2021 et les charges de dépréciation de 246 millions de RMB pour Shenzhen communications et Zhenhua New Energy en 2020 sont réduites, le bénéfice net d’exploitation réel de la société en 2021 est de 1724 milliard de RMB, soit + 103% d’une année sur l’autre. Revenus: en tant que principale source de revenus de l’entreprise (99,43%), les nouveaux composants électroniques ont augmenté de 43,50% d’une année sur l’autre en 2021, principalement en raison de la forte augmentation de la demande de composants électroniques militaires en aval.
Rentabilité: en 2021, la société a réalisé une marge bénéficiaire brute de 60,82%, soit + 7,25 PCT par rapport à l’année précédente; Le taux d’intérêt net était de 26,36%, soit + 11,11 PCT par rapport à l’année précédente. L’augmentation de la marge brute est principalement due à l’effet d’échelle de la superposition de l’augmentation de la proportion de produits à haute valeur ajoutée. La proportion des matières premières, des salaires de la main – d’oeuvre, de l’amortissement, de l’énergie et d’autres coûts dans les revenus a diminué respectivement de 2,54, 1,54, 0,68, 0,50 et 1,98 PCT d’une année sur l’autre. L’augmentation du taux d’intérêt net s’explique principalement par une forte diminution de la perte de valeur de l’actif + du crédit (représentant une baisse de 6,00 PCT du ratio des revenus), une baisse de 1,34, 1,86 et 0,28 PCT du ratio des dépenses de vente, de recherche et de développement et des dépenses financières d’une année sur l’autre, et une augmentation de 2,40 PCT du ratio des dépenses de gestion d’une année sur l’autre.
Bilan: plusieurs comptes indiquent une forte croissance future de l’entreprise. Paiement anticipé: 203 millions de RMB à la fin de 2021, en hausse de 64,04% par rapport au début de l’année, et 270 millions de RMB au cours du premier trimestre de 2022, ce qui indique que l’entreprise achète davantage de matières premières pour répondre à la croissance de la demande en aval. Passif contractuel: 214 millions de RMB à la fin de 2021, en hausse de 525,75% par rapport au début de l’année, ce qui indique que la compagnie a reçu une augmentation substantielle des paiements anticipés des clients. Billets à payer et comptes créditeurs: 1 340 millions de RMB à la fin de 2021, en hausse de 43,90% par rapport au début de l’année, et 1 528 millions de RMB au cours du premier trimestre de 2022, ce qui indique que l’entreprise achète davantage de matières premières pour répondre à la croissance de la demande en aval.
En tant que chef de file de l’industrie militaire et des composants électroniques en Chine, la société a réalisé une forte croissance des performances annuelles en 2021, et ses performances trimestrielles uniques en 2021q4 et 2022q1 ont également montré une forte croissance d’une année sur l’autre et une croissance soutenue d’une année sur l’autre. D’une part, nous pensons qu’il s’agit de l’amélioration de la structure de gouvernance du côté de la performance causée par l’augmentation de la demande d’électronique militaire en aval, l’augmentation des ventes de produits à haute valeur ajoutée et la mise en œuvre d’incitations au capital; D’autre part, en tant que bastion de l’industrie militaire et électronique chinoise, la performance de l’entreprise a également confirmé le haut niveau de l’industrie militaire. L’activité des composants passifs de l’industrie militaire: bénéficiant de l’installation à grande échelle d’armes et d’équipements en aval, de l’amélioration du taux de localisation et de l’amélioration du taux d’informatisation de la défense nationale, elle a réalisé une croissance soutenue d’ici 2021, et de nouveaux produits ont continuellement réalisé des percées Dans la recherche, le développement et l’application. Côté Performance: Zhenhua Fu (inductance principale, filtre et transformateur) a réalisé un chiffre d’affaires de 713 millions de RMB en 2021, soit + 40,39% d’une année sur l’autre; Le bénéfice net s’est élevé à 312 millions de RMB, soit + 74,56% d’une année sur l’autre. Zhenhua yunke (résistance principale et capacité céramique) a réalisé un chiffre d’affaires de 787 millions de RMB en 2021, soit + 42,72% d’une année sur l’autre; Le bénéfice net s’est élevé à 265 millions de RMB, soit + 75,44% d’une année sur l’autre. Zhenhua xinyun (principal condensateur de tantale) a réalisé un chiffre d’affaires de 1092 milliard de RMB en 2021, soit + 23,51% d’une année sur l’autre; Le bénéfice net s’est élevé à 252 millions de RMB, soit + 22,87% d’une année sur l’autre. R & D et application: d’ici 2021, l’entreprise réalisera la transformation des r éalisations scientifiques et technologiques et la production par lots de condensateurs en aluminium solide stratifié, de condensateurs diélectriques en porcelaine à une seule couche et de composants micro – ondes LTCC.
Autres domaines émergents tels que les semi – conducteurs militaires: la disposition de l’entreprise dans le domaine des semi – conducteurs et d’autres domaines émergents est la principale raison pour laquelle elle a atteint un taux de croissance plus élevé que la même industrie. Côté Performance: Zhenhua micro (circuit intégré hybride principal) a réalisé un chiffre d’affaires de 655 millions de RMB en 2021, soit + 67,78% d’une année sur l’autre; Le bénéfice net s’est élevé à 256 millions de RMB, soit + 99,94% d’une année sur l’autre. Zhenhua Yongguang (principal dispositif de séparation des semi – conducteurs) a réalisé un chiffre d’affaires de 1033 milliard de RMB en 2021, soit + 68,51% d’une année sur l’autre; Le bénéfice net s’est élevé à 448 millions de RMB, soit + 138,22% d’une année sur l’autre. R & D et application: d’ici 2021, l’entreprise accélérera la R & D de nouveaux produits haut de gamme tels que les IGBT à haute performance à base de si, les relais solides, les transformateurs de radiofréquences, les commutateurs rotatifs à cames, brisera les technologies clés telles que la conception et la fabrication de puces IGBT à haute tension et à courant élevé, et de nombreux nouveaux produits de R & D atteindront le niveau des produits de référence étrangers; Le filtre d’alimentation EMI, le module d’alimentation en courant continu / courant continu, etc., forment plusieurs échantillons de modules et fournissent des essais aux utilisateurs; Nous avons terminé la recherche et le développement de trois types de matériaux LTCC à haute et à faible teneur en moyenne, et les indices de performance sont comparables à ceux des matériaux de référence étrangers. Une forte capacité d’expansion des produits provient d’un investissement soutenu et élevé dans la R & D. China Zhenhua (Group) Science & Technology Co.Ltd(000733)
La rentabilité de l’entreprise continue d’augmenter. En 2021, la marge bénéficiaire brute et la marge bénéficiaire nette de la compagnie ont atteint 60,82% et 26,36%, les deux valeurs les plus élevées depuis cinq ans. La marge bénéficiaire brute et la marge bénéficiaire nette de 2022q1 étaient respectivement de 62,86% et 32,21%, ce qui montre une tendance à la croissance continue. L’amélioration de la rentabilité de l’entreprise découle principalement des deux aspects suivants: premièrement, l’effet d’échelle de l’augmentation des ventes de composants électroniques militaires; Deuxièmement, les catégories de produits continuent d’augmenter et la part des ventes de produits à forte valeur ajoutée augmente.
Suggestion d’investissement: en 2021 et 2022q1, la performance de l’entreprise est encore très bonne. Actuellement, l’industrie des composants électroniques militaires est toujours en période de croissance rapide. L’entreprise prévoit réaliser un chiffre d’affaires de 7 milliards de RMB en 2022, avec un bénéfice total de 2,5 milliards de RMB, avec un bénéfice annuel de + 42,13%. Nous prévoyons que le bénéfice net attribuable à la société mère de 2022 à 2024 sera de 2196, 2852 et 3604 milliards de RMB, ce qui correspond aux niveaux d’évaluation actuels de 23x, 18X et 14x. En tant que base de la CEC pour l’électronique militaire et les semi – conducteurs, l’avantage d’évaluation est important et la cote d’achat est maintenue.
Conseils sur les risques: changement de position de la CEC; Le développement de l’industrie militaire et de l’électronique n’a pas été aussi rapide que prévu.
