Hangzhou Silan Microelectronics Co.Ltd(600460) ( Hangzhou Silan Microelectronics Co.Ltd(600460) )
Avis de sécurité:
L’avantage de capacité de pointe d’IDM s’est progressivement amélioré et la rentabilité s’est légèrement améliorée: l’entreprise a été fondée en septembre 1997 et cotée sur le tableau principal de la Bourse de Shanghai en mars 2003. Après plus de 20 ans de développement, l’entreprise est devenue l’une des plus grandes entreprises de semi – Conducteurs d’IDM en Chine, réalisant un bond en avant de « 5 pouces à 12 pouces ». Les produits couvrent les circuits intégrés, les dispositifs de puissance, les modules de puissance, les capteurs MEMS, les dispositifs optoélectroniques et les puces composés. En particulier dans le domaine de l’énergie, MOSFET, IGBT monotube et module réalise des ventes à l’échelle, le volume des expéditions de modules IPM en Chine est en tête, a construit la compétitivité de base. En raison de la croissance rapide de la demande multiple en aval, de l’augmentation des prix des marchandises en pénurie dans l’industrie et de l’ajustement de la structure des produits de superposition de l’accumulation technologique initiale et de la libération de la capacité de production de l’entreprise, le chiffre d’affaires et le bénéfice net de l’entreprise ont maintenu une tendance à la croissance rapide et la performance a commencé à augmenter rapidement. En 2021, le chiffre d’affaires s’élevait à 7194 milliards de RMB, en hausse de 68,07% par rapport à l’année précédente; Le bénéfice net attribuable à la société mère a atteint 1 518 millions de RMB, en hausse de 2 145,25% par rapport à l’année précédente; La marge brute et la marge nette ont atteint respectivement 33,19% et 21,10%, ce qui a entraîné une amélioration marginale de la rentabilité et des flux de trésorerie.
Avec le système d’application d’énergie comme noyau, la gamme de produits multi point Layout: en 2020, l’échelle du marché mondial des dispositifs et modules de semi – conducteurs d’énergie est de 20,9 milliards de dollars américains. Infineon occupe une position de leader avec une part de marché de 19,7%. Les dix principaux fabricants de semi – conducteurs d’énergie dans le monde sont des entreprises étrangères. Dans le segment du marché, Hangzhou Silan Microelectronics Co.Ltd(600460) Entre – temps, en ce qui concerne l’IC de puissance, le chipset de recharge rapide pour smartphone développé par l’entreprise et la série de produits de solutions de recharge rapide multi – protocoles pour la recharge de voyage, l’alimentation mobile et la recharge de voiture ont été appliqués aux fabricants de marques de téléphones mobiles en Chine. En outre, l’entreprise a également mis en place des capteurs MEMS, des capteurs d’accélération ont été largement utilisés dans la plupart des smartphones de marque chinoise.
L’entreprise est sur le point d’entrer dans la période de récolte: l’entreprise a mis en place et investi à l’avance dans la construction de la ligne de production, étape par étape. Après la période d’accumulation, la libération de la capacité a coïncidé avec le moment opportun, et a grandement bénéficié de la hausse des prix en cas de pénurie. Entre – temps, l’entreprise encourage activement l’ajustement de la structure des produits et saisit l’occasion d’entrer dans les principaux clients du marché à haut seuil. L’ajustement et l’optimisation de la structure de production interagissent et se complètent avec les progrès des clients du marché haut de gamme, forment une rétroaction positive et un cercle vertueux, et la performance du produit est continuellement améliorée, ce qui permet de comparer les grandes usines étrangères. La plus grande différence entre l’entreprise et d’autres fabricants est que la combinaison d’appareils et de circuits peut fournir des solutions de soutien pour les grands clients afin d’établir un avantage d’intégration et d’améliorer la viscosité des clients. Par conséquent, d’une part, il peut fournir aux clients plusieurs produits de soutien, former une solution à guichet unique, répondre aux besoins diversifiés des clients et des choix différenciés; D’autre part, chaque secteur d’activité peut également se développer en collaboration et se fournir les ressources et la capacité pertinentes. L’entreprise se concentre depuis longtemps sur les processus caractéristiques, développe des produits proches des besoins des clients et fournit des services de localisation basés sur une sector – forme de processus progressivement mature. À l’avenir, l’entreprise continuera de se concentrer sur la mise en page de produits périphériques pertinents le long de la route des puces haut de gamme dans la direction de l’application du système d’alimentation électrique, saisit la fenêtre de temps de pénurie de l’industrie, élargit ses avantages de conception, de recherche et de développement, de production, de fabrication et d’emballage, et accélère l’entrée dans l’industrie à haut seuil
Conseils d’investissement: l’entreprise est une entreprise de premier plan intégrée dans le domaine des semi – conducteurs en Chine. Elle prend l’application du système d’alimentation comme noyau pour la disposition des dispositifs d’alimentation, des modules, des circuits et d’autres produits, et dispose d’un groupe de produits abondant et d’une performance et d’une qualité comparables à celles des grandes usines étrangères. Entre – temps, l’entreprise développe activement de grands clients sur le marché haut de gamme et optimise continuellement la structure des produits, la structure des clients et la structure des extrants. Avec la libération constante de la capacité des lignes de production de haut niveau, l’avantage de capacité stable et abondant à long terme de l’entreprise est encore mis en évidence. En 2021, la rentabilité de l’entreprise s’est considérablement améliorée. Avec le développement rapide de l’industrie en aval, comme la nouvelle énergie, et l’accélération du processus de localisation, nous pensons que l’état de fonctionnement de l’entreprise continuera de maintenir la tendance à la croissance, l’échelle des revenus sera encore élargie et la croissance future est prévisible. Nous prévoyons que le SPE de la compagnie sera de 1,05 Yuan, 1,43 yuan et 1,79 Yuan respectivement en 2022 – 2024, ce qui correspond à un pe de 38,1x, 28,0x et 22,3x pour le cours des actions au 27 avril. Nous sommes optimistes quant à la croissance à long terme de l’entreprise, couvrant pour la première fois et donnant une cote de « recommandation ».
Les risques sont les suivants: (1) la demande en aval peut ne pas être à la hauteur des attentes: si la situation épidémique ou le dilemme du manque de cœur n’est pas résolu ou s’aggrave, la demande de l’industrie en aval peut diminuer et la croissance des revenus et des bénéfices de l’entreprise peut être affectée négativement; Risque d’intensification de la concurrence sur le marché: IGBT appartient au segment des semi – conducteurs de puissance avec un seuil technologique plus élevé et exige une technologie, une qualité de produit et un service plus élevés. Une fois que le niveau technique, la qualité de produit et la qualité de service de l’entreprise ont diminué, la part de marché de l’entreprise peut être saisie; Risque d’insuffisance de capacité: l’entreprise adopte le modèle IDM, qui est plus élevé que les dépenses en capital de Fabless. Si le taux d’utilisation de la capacité de l’entreprise ou l’expansion de la clientèle ne peut pas suivre le marché, la croissance des performances peut être affectée négativement.
