Contemporary Amperex Technology Co.Limited(300750) ( Contemporary Amperex Technology Co.Limited(300750) )
I. pertes de la compagnie 22q1 dues à la vente à découvert de nickel?
Les règles de divulgation de l’instrument de couverture publiées dans le rapport annuel de la société pour 21 ans sont les suivantes: la partie du gain ou de la perte résultant de l’instrument de couverture qui est effectivement couverte est incluse dans les autres éléments du résultat global en tant que réserve de couverture des flux de trésorerie. La partie non valable de la couverture (c’est – à – dire les autres gains ou pertes après déduction des autres éléments du résultat global) est incluse dans le résultat courant. Par exemple, supposons que la société Q1 ait besoin de 1 000 tonnes de nickel et que les contrats à terme couvrent 1 000 tonnes, toutes ces 1 000 tonnes sont valides et les profits et pertes sont inscrits au bilan sans incidence sur les bénéfices; Toutefois, si 2 000 tonnes sont couvertes et que 1 000 tonnes sont excédentaires, les bénéfices et les pertes seront inclus dans le rendement des investissements, ce qui aura une incidence sur le compte de résultat. Le rapport annuel de 21 ans montre une perte effective de 770 millions de RMB et une perte nulle de 100 millions de RMB; Le rapport trimestriel de 22 ans montre que la partie effective a subi une perte de 1,18 milliard de RMB et que le revenu de placement de la partie inefficace n’a pas été ventilé, mais le total est positif. Par conséquent, il peut y avoir une perte de maintien de la couverture au premier trimestre de 22 ans, mais la possibilité d’être couverte par l’augmentation des autres revenus des placements ne peut que dire que le total des revenus des placements est positif et n’a pas été sensiblement réduit.
2. Quel est le stock de l’entreprise?
Nous l’analysons sous deux angles: 1. Flux de trésorerie; 2. Inventaire.
1. Angle des flux de trésorerie
Idéalement, si les matières premières achetées au cours de la période en cours sont utilisées au cours de la période en cours et qu’il n’y a pas d’inventaire, les factures, etc., ne seront pas prises en considération (Ningde peut principalement régler les factures, mais les factures et les comptes créditeurs ne peuvent pas voir le Nombre de périodes de chaque trimestre, seulement le nombre de points de temps, et ne peuvent pas être comparés). L’encaisse versée pour la main – d’oeuvre devrait être similaire aux coûts d’exploitation courants (bien sûr, les coûts directs des matériaux sont plus précis, mais il n’y a pas de données trimestrielles ventilées et les matériaux directs de l’entreprise représentent 84% des coûts d’exploitation en 21 ans).
À partir du 21q4, le coût d’exploitation de l’entreprise est supérieur à l’encaisse payée et le volume d’achat est supérieur à l’utilisation, ce qui indique que l’entreprise utilise des matières premières en stock. 21q3 les coûts d’exploitation sont beaucoup plus faibles que les paiements en espèces et l’utilisation est beaucoup plus faible que les achats, ce qui indique que les stocks de matières premières ont été accumulés de façon centralisée à ce stade. Une fois de plus, les coûts d’exploitation du 21q4 ont dépassé les paiements en espèces, ce qui indique que l’entreprise utilise les matières premières en stock du Q3, ce qui explique également pourquoi la marge brute et la marge nette du Q4 de l’entreprise sont restées stables. 22q1 le coût d’exploitation est essentiellement égal au paiement en espèces, ce qui indique que la proportion de matières premières en stock utilisées par l’entreprise a diminué et que la proportion d’achats sur le marché a augmenté, ce qui peut expliquer en partie la forte baisse des marges brutes et nettes de l’entreprise.
Si l’on considère d’abord le montant total, le ratio des stocks par rapport à l’année précédente est de + 15%, tandis que le ratio des coûts d’exploitation par rapport à l’année précédente est de + 103% (parce que les stocks de l’entreprise sont principalement des produits de base, la comparaison des coûts d’exploitation est directement adoptée). Le côté montre que Q4 consomme effectivement plus d’inventaire, ce qui est conforme à l’analyse des flux de trésorerie ci Bien que l’inventaire de ce trimestre puisse être le coût du trimestre suivant, mais chaque mois, l’écart ne devrait pas être important, Q1 utilise peu d’inventaire à bas prix, donc les coûts augmentent.
En ce qui concerne la structure des stocks, il existe deux catégories:
1. Matières premières (carbonate de lithium, etc.): environ 8 milliards, soit + 215% d’une année sur l’autre.
2. Produits de base (produits finis, marchandises en stock, marchandises expédiées, produits semi – finis, etc.): environ 31 milliards de RMB, soit + 166% d’une année sur l’autre.
Les matières premières ont augmenté plus que les produits de base, c’est – à – dire que les stocks de carbonate de lithium ont augmenté plus que les stocks de batteries l’an dernier.
22q1 n’a pas divulgué de structure détaillée, mais l’inventaire total a atteint un sommet record de 61,6 milliards de RMB. Entre – temps, les stocks du 21q1 ont augmenté de + 43% et les coûts d’exploitation de – 3% au cours de la même période, de sorte que les stocks du 22q1 ont de nouveau augmenté de façon significative.
L’entreprise a – t – elle augmenté ses stocks de matières premières ou de batteries?
Selon l’analyse ci – dessus, parce que Q4 consomme beaucoup de matières premières et que le prix des matières premières Q1 est déjà élevé, le coût de stockage des matières premières est plus élevé, de sorte que nous déduisons que la principale raison en est l’augmentation des stocks de batteries, ce qui peut également expliquer le chiffre d’affaires de 22q1 de l’entreprise de – 15%. L’explication de l’entreprise est qu’il y a des problèmes de transport et d’ordonnancement à l’étranger, tandis que la Chine a une épidémie qui affecte la réception des véhicules en aval. En bref, l’entreprise a produit des piles, mais a eu du mal à les livrer aux clients à temps ou a expédié les piles mais n’a pas été en mesure de confirmer les revenus, ce qui a entraîné une forte augmentation des stocks et une baisse des revenus par rapport à l’année précédente. Nous supposons que l’impact à l’étranger est plus important parce que la période de navigation et la route sont plus difficiles, et les batteries qui affectent les plus grands clients à l’étranger sont précisément des batteries avec liaison métallique bon marché, tandis que les batteries qui affectent les plus petits clients en Chine sont principalement des batteries Q1 qui n’ont pas de prix bon marché, de sorte que la pression globale de la marge brute est plus grande. À notre avis, c’est la principale raison pour laquelle le rendement de Q1 a été inférieur aux attentes.
Provision pour dépréciation des stocks: on s’attend à ce qu’elle soit inversée à l’avenir.
Le rapport annuel 2021 montre que les actifs de la société ont été dépréciés de 2 milliards de RMB, principalement en raison de la dépréciation des stocks. Nous pensons qu’il est prudent (comme l’a également dit la compagnie par téléphone), en particulier: les matières premières n’ont pas été dépréciées, mais ont été inversées, car les matières premières ont manifestement augmenté et sont raisonnables. Les piles (produits de base) ont été retirées et inversées, parce que le 21q4 n’a pas encore officiellement augmenté le prix, de sorte que la société peut encore réduire le prix des piles par année et retirer les piles, parce que le rapport annuel de 20 ans a également retiré 800 millions de RMB (la valeur des stocks de cette année – là n’était que d’un tiers de celle de 2021).
Mais la dépréciation des actifs dans le rapport trimestriel 2021 est essentiellement nulle. Nous ne pouvons pas voir les détails des stocks spécifiques. Les 2 milliards de RMB du Q4 ont – ils été inversés? À partir du 22q1, le prix de la batterie a augmenté successivement, il devrait être inversé, au moins la partie de l’augmentation du prix doit être inversée. S’il y a des modèles spécifiques de batteries de certains grands clients qui ne sont pas encore en mesure d’augmenter les prix, il se peut qu’ils ne soient pas retournés et, s’ils ne le sont pas, qu’ils représentent un potentiel de reprise des bénéfices à l’avenir.
Perte de la société Q1 résultant d’un investissement en actions?
L’effet de la fluctuation de la valeur des actions sur le compte de résultat ne se reflète que dans le résultat des placements et le résultat des variations de la juste valeur. Le rapport annuel de la compagnie indique que la variation de la juste valeur est toujours nulle. Les éléments liés à la variation du cours des actions dans le revenu de placement comprennent le revenu de placement (correspondant à la variation du cours des actions) des actifs financiers de négociation au cours de la période de détention, le revenu de décomptabilisation déterminé (correspondant à la vente d’actions) des actifs financiers au coût amorti, et Une partie des investissements en actions n’a pas d’influence significative. Les bénéfices réévalués à la juste valeur (par exemple, si plus de 20% des actions sont réduites à 5%, ces 5% sont évalués à la juste valeur et liés au prix des actions) et le revenu de placement en 2021 est un bénéfice et il n’y a pas de perte en 2022q1. Nous supposons que Cela est principalement dû à la vente et à l’amélioration des avantages de la société participante, mais il est également possible que la perte soit couverte par d’autres revenus de placement. Dans l’ensemble, l’investissement en actions n’a pas eu d’impact négatif important sur les bénéfices.
Selon le rapport annuel 2021 de la société, le cours des actions de certaines sociétés cotées dans des investissements de capitaux propres à long terme et d’autres instruments de capitaux propres, tels que Wuxi Lead Intelligent Equipment Co.Ltd(300450) , Chongqing Sokon Industry Group Stock Co.Ltd(601127) , Baic Bluepark New Energy Technology Co.Ltd(600733)
En résumé, il est peu probable que les investissements en actions entraînent d’importantes pertes pour Q1.
Comment considérer les activités de suivi de l’entreprise?
1. Production
Nous nous attendons à ce que la production de Q1 soit de 60 GWh (52 GWh d’investissement unique + 8 GWh de coentreprise) et que les ventes soient de 48 GWh, dont 41 GWh de batterie électrique et 7 GWh de batterie de stockage d’énergie.
En ce qui concerne le calendrier de production, on s’attend à ce que le calendrier de production du fabricant unique soit respectivement de 18, 13 et 21 GWh en janvier – mars. Compte tenu de l’impact de la situation épidémique, on s’attend à ce que le calendrier de production soit respectivement de 17 et 21 GWh en avril – mai. La production prévue de Q2 est de 70 GWh (62 GWh pour l’entreprise individuelle + 8 GWh pour l’entreprise commune) et le volume des ventes est de 60 GWh.
Tout au long de l’année, compte tenu de l’impact de l’épidémie, la production devrait être de 300 à 330 GWh et les ventes de 280 à 300 GWh en 2022. La production et les ventes annuelles en 2023 sont de 400 à 450 GWh.
2. Coût
Selon l’analyse ci – dessus, l’entreprise dispose actuellement d’un inventaire de 60 milliards de RMB (principalement des piles électriques), combiné aux 47 milliards de RMB de coûts d’exploitation de Q1 et compte tenu de l’impact de l’épidémie sur les expéditions, nous supposons que ce stock est suffisant pour couvrir les expéditions de Q2.
Supposons que le coût de Q1 correspond à l’inventaire de Q4, le coût de Q4 correspond à l’inventaire de Q3, et le coût d’achat de carbonate de lithium de l’entreprise Q4 n’augmente pas de plus de 100000 par rapport à l’année précédente. Nous estimons que le coût moyen de la batterie de Q1 est d’environ 0,65 – 0,7 yuan / Wh et que le carbonate de lithium par Unit é de Wh est d’environ 650 grammes, c’est – à – dire que le coût augmente de moins de 10%.
3. Prix
En ce qui concerne le mécanisme des prix favorables, les prix à l’étranger sont essentiellement liés aux prix des métaux (à l’exception de Tesla, qui a négocié une hausse d’environ 10% en juin). China Battery Company a généralement terminé deux séries d’augmentations de prix, plus de 10% par cycle, la plupart en mars et juin respectivement, et une petite partie de Q1 a commencé à être mise en œuvre, de sorte que l’augmentation de prix unitaire de Q2 par cycle devrait être supérieure à 10%. Si les prix à l’étranger entièrement favorables, les systèmes de stockage d’énergie et la proportion de nickel ternaire élevé sont susceptibles d’augmenter, les prix unitaires augmenteront de plus de 10% par rapport à l’année précédente.
Compte tenu des coûts et des prix, nous croyons que la marge brute de Q2 s’améliorera d’une année sur l’autre. Compte tenu de l’augmentation de l’offre de carbonate de lithium au cours du deuxième semestre, le prix du lithium pourrait baisser à court terme et le bénéfice de l’entreprise devrait revenir progressivement à 0,1 yuan / Wh.
L’entreprise est le leader de la batterie au lithium. Nous sommes optimistes à long terme sur l’Arrangement de la chaîne industrielle de l’entreprise + la croissance de la part mondiale + la technologie de pointe des produits et d’autres capacités. Nous prévoyons que l’entreprise expédiera 280 et 450 GWh en 2022 – 23, avec un bénéfice net correspondant de 26,1 et 42,4 milliards de RMB, 38 et 24 fois PE en 2022 et 2023, recommandé à long terme.
