Événement: le 17 mai, le Ministère des finances a annoncé les recettes et les dépenses financières de janvier à avril. Les recettes du budget général national se sont élevées à 7429,3 milliards de RMB, en baisse de 4,8% par rapport à l’année précédente; Les dépenses du budget général de l’État se sont élevées à 8 093,3 milliards de yuan, en hausse de 5,9% par rapport à l’année précédente.
Conclusion de base: en avril, les recettes fiscales de tous les niveaux ont chuté de plus de 30% et les principales villes ont chuté de plus de 30%, ce qui est lié à la situation épidémique et aux recettes provenant de la vente de terres. Les dépenses se sont nettement ralenties, principalement en raison de la forte baisse des dépenses d’infrastructure et de la réduction des émissions d’obligations spéciales. Dans l’ensemble, les résultats financiers d’avril, ainsi que la forte baisse de l’économie en avril et la « taille coupée » du financement social, se confirment mutuellement, ce qui indique que la politique doit encore faire de son mieux pour stabiliser la croissance et que le côté financier sera probablement renforcé, en particulier les « outils d’accroissement » comme la dette nationale.
1. Les recettes fiscales ont fortement diminué en avril, la taxe sur la valeur ajoutée, l’impôt sur le revenu des entreprises, l’impôt sur les particuliers et d’autres impôts majeurs ont fortement diminué, principalement en raison du remboursement de la taxe réservée, mais aussi en raison de la situation épidémique; Les dépenses fiscales ont considérablement ralenti en avril, sous l’effet des dépenses d’infrastructure, mais les dépenses liées à l’épidémie ont continué d’augmenter.
Le taux de croissance des recettes fiscales générales a considérablement diminué, principalement en raison du remboursement de la taxe et de l’impact de l’épidémie. En avril, les recettes fiscales générales se sont élevées à 1,23 billion de yuans, soit – 41,3% d’une année sur l’autre, la plus forte baisse jamais enregistrée. En avril, le montant des remboursements d’impôt retenus était d’environ 800 milliards, ce qui correspond à une forte baisse des recettes fiscales (- 47,3%) due au traitement comptable des recettes de couverture; Les recettes budgétaires générales ont augmenté de – 4,9% d’une année sur l’autre (3,4% le mois dernier) en raison de l’épidémie, la première augmentation négative de l’année.
En ce qui concerne la répartition des impôts, les recettes fiscales ont fortement diminué et les recettes non fiscales ont continué d’augmenter. Les recettes fiscales d’avril se sont élevées à 986,7 milliards de RMB, en baisse de 47,3% d’une année sur l’autre, ce qui a été le principal facteur d’attraction des recettes fiscales, principalement en raison de la réduction de 124,7% des recettes de TVA due à la retenue à la source et au remboursement. Parmi les autres impôts, l’impôt sur le revenu des sociétés est passé de positif à négatif à – 1,3%, ce qui est lié à la baisse des conditions de fonctionnement des entreprises et à la réduction des impôts sous l’impact de l’épidémie. Impôt sur le revenu des particuliers – 9,5%, deux mois consécutifs de croissance négative; Une accise de 14,3%, qui pourrait être liée à l’augmentation des taxes connexes résultant de l’exploitation à des prix élevés du pétrole brut; Les impôts fonciers et immobiliers ont fortement chuté de – 22% ce mois – ci, après avoir été positifs le mois dernier, ce qui indique que le marché demeure faible. Les recettes non fiscales se sont élevées à 238,9 milliards de RMB, en hausse de 10,3% par rapport à l’année précédente, et ont continué de croître à deux chiffres, ce qui peut être lié au paiement des bénéfices par la Banque centrale et les entreprises d’État.
Les dépenses financières générales ont considérablement ralenti, les dépenses d’infrastructure étant le principal facteur de ralentissement, et les dépenses liées à la santé et à d’autres épidémies ont continué d’augmenter. En avril, les dépenses budgétaires générales se sont élevées à 1,73 billion de dollars, soit – 2,0% d’une année sur l’autre (14,4% le mois dernier). En ce qui concerne les moyens de subsistance des populations, le taux de croissance des dépenses de santé a continué d’augmenter de 3,5 points de pourcentage (lié à l’épidémie), tandis que celui des dépenses d’éducation et de sécurité sociale a diminué de 18,2 et 15,3 points de pourcentage respectivement. En ce qui concerne la construction d’infrastructures, les affaires communautaires urbaines et rurales et les transports ont diminué respectivement de 18,5 et 15,0 points de pourcentage, soit une diminution totale de près de 20 milliards de dollars (34,7 milliards en avril), ce qui a entraîné une augmentation globale des dépenses d’environ 1,1 point de pourcentage; Le taux de croissance des paiements d’intérêts sur la dette est passé de positif à négatif, en baisse de 16,7 points de pourcentage par rapport à l’année précédente, mais la pression sur les paiements d’intérêts sur la dette pour l’ensemble de l’année est encore importante (selon notre estimation, l’échelle annuelle des paiements d’intérêts sur la dette est d’environ 1,1 billion de dollars). En ce qui concerne l’état d’avancement des dépenses, les dépenses budgétaires annuelles achevées en avril n’ont atteint que 6,5%, le niveau le plus bas depuis 2015.
En avril, les recettes des fonds publics ont continué de baisser et la cession de terres est restée le principal obstacle; Les dépenses ont ralenti, principalement en raison de la Sous – émission de la dette spéciale
En ce qui concerne les recettes, les recettes des fonds gouvernementaux nationaux ont atteint 0,37 billion de yuans en avril, soit une baisse de 34,4% d’une année sur l’autre, ce qui est encore plus important que le mois dernier. Parmi eux, les recettes provenant de la cession du droit d’utilisation des terres appartenant à l’État local ont chuté de 37,9% d’une année sur l’autre, ce qui est le principal facteur de traînée. Au cours de la même période, les achats de terrains ont chuté de 57,3%, soit une baisse plus importante que le mois dernier. Bien que l’immobilier ait continué d’être lâche ces derniers temps, les ventes de biens immobiliers sont restées faibles au cours des deux premières semaines de mai (en baisse de 52% par rapport à l’année précédente) selon les données à haute fréquence, ce qui indique que les promoteurs n’ont pas été optimistes quant à l’acquisition de terrains. En outre, compte tenu de la comptabilisation différée des revenus de transfert de terrains, les revenus des fonds publics à court terme continueront d’être sous pression.
Du côté des dépenses, les dépenses des fonds publics nationaux ont atteint 0,67 billion de yuans en avril, en hausse de 12,5% par rapport à l’année précédente, et ont chuté de 56,6 points de pourcentage par rapport au mois dernier. D’une part, les dépenses des fonds publics nationaux pourraient être affectées par l’épidémie, ce qui ralentirait la mise en œuvre et la construction du projet, et d’autre part, elles devraient être liées au ralentissement du rythme d’émission des obligations spéciales (les obligations spéciales n’ont augmenté que d’environ 100 milliards de yuans en avril, soit près de 1,3 billi En ce qui concerne l’état d’avancement des dépenses, 4,8% des dépenses budgétaires annuelles ont été effectuées en avril, soit le niveau le plus bas au cours des trois dernières années.
Au niveau local, les recettes fiscales des principales villes ont chuté de près de 30% au cours du mois d’avril. Dans les sept principales villes pour lesquelles des données ont été publiées (Nanjing, Suzhou, Hangzhou, Ningbo, Chongqing, Wuhan et Guangzhou), seules les recettes fiscales de Guangzhou ont augmenté positivement (mais seulement 1,2%), tandis que les six autres villes ont connu une croissance négative; Au cours du mois en cours, les revenus financiers de sept villes ont tous connu une croissance négative, avec une baisse moyenne de – 36,5%. Parmi eux, à l’exception de Guangzhou – 12,8%, les six autres villes ont connu la plus faible baisse de – 29,8%. Il convient de noter que quatre villes du Delta du fleuve Yangtze, à savoir Nanjing (- 54,9%), Suzhou (- 49,6%), Hangzhou (- 37%) et Ningbo (- 36%), ont connu la plus forte baisse. En plus de l’épidémie de Suzhou elle – même, elle devrait être liée à l’épidémie de Shanghai.
D’un point de vue global, les résultats financiers d’avril, confirmés par la forte baisse de l’économie en avril et la « taille coupée » du financement social, reflètent la forte pression économique actuelle et la nécessité de faire de grands efforts pour stabiliser la croissance des politiques de suivi. Parmi eux, la politique budgétaire, en tant que moyen important d’ajustement anticyclique, est également susceptible d’aller plus loin, en particulier les « outils incrémentaux » tels que la dette nationale. Plus précisément, les finances publiques suivantes ont quatre grandes orientations: premièrement, conformément au dernier déploiement de la session ordinaire du 15 mai, la priorité absolue de la politique monétaire et de la politique budgétaire est de stabiliser l’emploi, et l’on s’attend à ce que les remboursements d’impôt et les réductions d’impôt soient accélérés; Deuxièmement, le rythme d’émission des obligations spéciales devrait être accéléré et avancé; Troisièmement, étant donné que l’épidémie actuelle a aggravé les contradictions entre les recettes et les dépenses fiscales et d’autres facteurs, l’écart de financement pour une croissance stable pourrait s’élargir, ce qui exige objectivement de nouveaux moyens tels que l’émission d’obligations d’État spéciales et une meilleure coordination avec la politique monétaire; Quatrièmement, on s’attend à ce que la réforme du système financier accélère davantage, comme la réforme du système financier sous – provincial.
Conseils sur les risques: changements inattendus dans la situation épidémique, l’intensité des politiques et l’environnement extérieur
