Huaneng Power International Inc(600011) ( Huaneng Power International Inc(600011) )
Principaux points de vue
Promouvoir vigoureusement la transformation des nouvelles sources d’énergie. À l’heure actuelle, l’installation de l’entreprise est encore dominée par la production d’électricité au charbon, mais l’échelle et la structure des unités alimentées au charbon sont raisonnables, avec seulement 5,73% des unités de moins de 300000 kW et plus de 54% des grandes unités de plus de Shanghai Pudong Development Bank Co.Ltd(600000) kW, avec un niveau d’efficacité énergétique de pointe dans l’industrie. En 2021, la consommation de charbon pour l’alimentation électrique de production des unités alimentées au charbon de la compagnie était de 290,7 G / kWh, tandis que la consommation standard de charbon pour l’alimentation électrique des centrales électriques nationales de 6 000 kW et plus était de 302,5 G / kWh au cours de la même période. Au cours des dernières années, l’entreprise a fait de grands efforts pour promouvoir la transformation de la structure énergétique, la proportion d’installations paysagères a continué d’augmenter, les flux de trésorerie abondants, les coûts de financement concurrentiels et la forte capacité d’obtenir des ressources sont les avantages remarquables de l’entreprise.
Énergie thermique: faire face à plusieurs points d’inflexion. Selon notre estimation (basée sur la quantité d’électricité sur le réseau en 2021): une augmentation de 10% du prix de l’électricité au charbon augmentera le bénéfice net de 8,2 milliards de RMB pour la mère; Une baisse de 10% du coût unitaire du carburant augmentera le bénéfice net de 8,2 milliards de RMB pour la mère. Sous l’impulsion continue de la politique, on s’attend à ce que les décalages à long terme du « charbon de marché» et de l ‘« électricité planifiée» soient corrigés progressivement. À ce moment – là, l’énergie thermique s’affaiblira périodiquement et retournera aux attributs des services publics, générera un rendement stable du Rao, générera des flux de trésorerie abondants et soutiendra les dépenses en capital ou une échelle de dividende considérable pour la transformation et le développement. À moyen et à long terme, l’énergie thermique mettra progressivement en évidence sa valeur synergique avec la nouvelle énergie éolienne, le potentiel thermique passera progressivement de l’énergie de type énergie à l’énergie de pointe flexible, et on s’attend à ce qu’un nouveau mécanisme de recouvrement des coûts soit mis en place.
Nouvelle énergie: suivre la tendance et créer une « deuxième courbe de croissance ». On s’attend à ce que la compagnie ajoute 40 millions de kW de nouvelles installations énergétiques au cours de la période couverte par le quatorzième plan quinquennal. D’ici 2025, l’entreprise devrait atteindre une capacité installée de 50,65 millions de kW et la proportion de nouvelles installations énergétiques passera de 9,4% en 2020 à 32%; L’installation paysagère de 8 millions de kW est ajoutée chaque année, et le taux de croissance composé de la nouvelle installation d’énergie est de 37% au cours de la période couverte par le quatorzième plan quinquennal. Selon notre estimation, le bénéfice net total de la nouvelle énergie devrait atteindre 7,0 milliards de RMB, 9,0 milliards de RMB, 11,0 milliards de RMB et 13,2 milliards de RMB respectivement en 2022 – 2025.
Prévisions de bénéfices et propositions d’investissement
Nous nous attendons à ce que le bénéfice net attribuable à la société mère pour la période de 22 à 24 ans soit de 9,2, 11,2 et 12,9 milliards de RMB. Compte tenu de la distribution des bénéfices des détenteurs d’obligations perpétuelles, le SPE (de base) est de 0,45, 0,58 et 0,68 RMB. Compte tenu de la position de premier plan de l’entreprise dans l’industrie, du taux de croissance annualisé de 37% au cours de la période couverte par le « quatorzième plan quinquennal » de l’installation de nouvelles énergies paysagères et de la grande élasticité de la performance au cours de la période d’inversion des fondamentaux de l’énergie thermique, en se référant à l’évaluation moyenne de l’entreprise comparable, nous donnons à l’entreprise 18 fois l’évaluation PE en 2022, avec un prix cible correspondant de 8,1 yuan. Première couverture avec une note d’achat.
Conseils sur les risques
Les possibilités de croissance de la production d’électricité à partir de nouvelles sources d’énergie pourraient être plus faibles que prévu; Les fondamentaux de l’énergie thermique peuvent continuer de se détériorer (par exemple, les prix du charbon augmentent plus que prévu); Le niveau de rendement des nouvelles opérations énergétiques pourrait être réduit; Supposons qu’un changement de condition entraîne un biais dans les résultats des mesures.
